香港が「グローバル・トークナイゼーション・センター」の競争を勝ち抜くには？

編集部注：サウスチャイナ・モーニング・ポストのウェブサイトは7月3日、コボCOOのリリー・Z・キングの記事を掲載した。span text="">香港がいかにして世界のトークン化競争に先手を打つかについて詳しく考察している。記事では、リアル・ワールド・アセット（RWA）のトークン化が主流へと加速する中、香港は明確な規制の枠組み、オープンな市場戦略、積極的な政策革新により、新世代の金融インフラを構築していると指摘している。そして、この競争の後半戦のカギを握るのは、もはや政策志向ではなく、商品が本当に市場のニーズに合っているかどうかだろう。strong>

香港でのリリー・Z・キング。Deloitte Digital Asset Forum

香港の金融サービス・財務長官、SFC、立法院、香港金融管理局の関係者や業界団体が参加した。/p>

ブラックロックのラリー・フィンク会長が株主への年次書簡で、「あらゆる株式、債券、ファンドなど、あらゆる資産がトークン化できる」と書いたとき、彼は「トークン化」していなかった。それは、資本の形成方法、資産の分配メカニズム、金融機会へのアクセス経路を再構築する進化である。

この変革の中心にあるのは、かつてはニッチだったが、今や急速に主流になりつつある概念、すなわち実物資産（RWA）のトークン化である。今日、240億ドル以上のRWAがパブリック・チェーン上で流通し、米国債券、プライベート・クレジット・プール、トークン化されたコモディティや不動産などに及んでいる。かつては「暗号珍妙な実験」と見られていたものが、今や世界的な金融インフラの一部となりつつあり、資本市場の根本的なパイプラインが静かに再構成されつつある。

そのため、もはやトークン化が金融を再編成するかどうかではなく、誰が再編成するかが問われている。

香港は6月26日に発表した「デジタル資産発展政策声明2.0」で、主導する意向を表明した。

声明は「Leap」規制の枠組みを導入し、ステーブルコインの発行者、カストディアン、RWAプラットフォームに規制を拡大した。さらに重要なのは、香港が「トークン化を許可する」だけでなく、「トークン化を積極的に提唱する」という明確なシグナルを送っていることだ。

「Leap」とは、「Legal and Regulatory Simplification（法的規制の簡素化）」、「Tokenisation Product Expansion（トークン化製品の拡大）」、「Application Scenario Advancement（応用シナリオの進歩）」、「People and Partnership Development（人材とパートナーシップの発展）」の頭文字をとったものです。ステーブルコインのライセンス制度を開発し、トークン化されたETFの規制枠組みを明確にし、デジタルボンドとグリーンファイナンスにおけるこれまでの試験運用を継続することで、貴金属から再生可能エネルギーインフラまで幅広い資産のトークン化を促進する、より広範なビジョンを推進しています。

しかし、おそらく最も意味のある変化は、この政策が具体的に何を規制するかではなく、トークン化をどのように定義するかという点である。それだけで香港は他の市場とは一線を画している。

対照的に、シンガポールは機関投資家の参加に焦点を当て、個人投資家を制限するなど、より慎重なアプローチを取っている。香港は、明確な適合性ルールを設定しながら、個人ユーザーの参加を認めることで、潜在的な市場空間を拡大している。

EUの杓子定規な暗号資産市場構成や米国における断片的な規制の綱引きとは対照的に、香港はより統一された原則に基づくシステムを提供し、イノベーターや投資家が必要とする明確さを提供している。

しかし、線路が敷かれたからといって、列車が時間通りに走るわけではない。トークン化された資産を発行するのは簡単だが、難しいのは、それを保有し、取引し、信用したいと思う人がいるかどうかだ。

あまりにも多くのトークン化プロジェクトが、このことを苦労して学んでいる。技術的には問題ないが、市場がそれを買ってくれないのだ。流通チャネルや市場の需要、実際の関連性がないため、多くの製品はただ棚上げされるだけで終わってしまう。ボトルネックは技術や規制ではなく、ビジネス価値が本当に存在するかどうかだ。真のテストは、特定のトークン化された資産が、明確に定義されたユーザーグループの問題を実際に解決するかどうかである。

もちろん、このテストに合格し、規模拡大に成功したプロジェクトもある。 例えば、トークン化された米国債商品は、安定した透明性の高い利回りを提供するため、特に安全な収入へのアクセスが不足している新興市場において、世界中の貯蓄者の間で広く採用されています。

もう1つの例として、Maple Financeのようなプロトコルは、機関投資家の借り手と暗号ネイティブの貸し手をマッチングさせ、チェーン上で透明性のあるリスク管理を可能にすることで、双方向で商品を利用できるようにし、民間のクレジット分野で新たな道を開いています。

このような成功は、斬新な技術からではなく、資産、ユーザー、パッケージング方法の完璧なマッチングからもたらされています。

香港のローカル・エコシステムもこの方向に進化している。香港金融管理局の「プロジェクト・アンサンブル」は、トークン化された債券、ファンド、カーボンクレジット、チャージパイル・インフラ、サプライチェーンファイナンスのシナリオを実験している。これらのプロジェクトはかなり有望だが、資産、利用者、利用シナリオの3つの要素を大々的に橋渡しできるような、真のブレイクアウト・プロジェクトはまだ登場していない。

すべての要素は整っており、次に必要なのは「市場の牽引力」である。香港は強固な基盤を築きました。明確な規制、制度的な認知、官民協力による信頼できるプロジェクトが前進しています。 香港は、デジタル資産の実験にとって安全で明確に構造化された環境であると認識されつつあり、中国のデジタル資産戦略の「橋頭堡」としての可能性と相まって、香港市場そのものをはるかに超える重要性を持っている。

しかし、最も難しいのはこれからだ。競争の次の段階は、より多くの政策よりもむしろ「商品と市場の適合性」によって決まるだろう。香港は東南アジアの貯蓄者を惹きつけ、実質リターンのある安定したコイン商品に投資させることができるだろうか？コンプライアンスに準拠したデジタル・パッケージングを通じて、中国の産業資産をグローバル資本につなげることができるか？法に準拠しているだけでなく、実際の市場需要もある新世代のRWA商品をインキュベートできるだろうか？

これらは、RWAが単なる風前の灯火なのか、それとも永続的な変化なのか、そして香港がこの新時代のグローバルなトークン化の首都になれるかどうかを決定する問題である。もし成功すれば、香港はトップランナーになるだけでなく、将来の金融の形を決定する1つとなるだろう。