AAVEのビッグプレーヤーがキャリー・アービトラージによって1,000万ドルで100％のAPRを得た方法

By @Web3Mario

概要: 最近の規制環境の変化により、DeFiプロトコルは、暗号資産に対するオンチェーントレーダーの熱意により、伝統的な金融界の資金管理シナリオをはるかに超える高金利で報われています。まず、一部のトレーダーにとって、ほとんどのブルーチップ暗号資産価格が史上最高値を更新した後、レバレッジを適切に減らし、アルファリスクの低い資金管理シナリオを探すのは良い考えだ。一方、マクロレベルで利下げサイクルに入った後、多くの非クリプトコミューターにとって、遊休資産をDeFiに配分することも、より高いリターンを享受することができる。そこで筆者は、パートナーがDeFiを手っ取り早く始められるよう、DeFi巨大クジラの実際の取引データと組み合わせて、様々な戦略のリターンとリスクを分析する新連載を開始したいので、応援していただければ幸いである。まず第1回目は、最近非常に注目されているキャリーアービトラージ戦略から、AAVE大口投資家の資金配分と組み合わせて、この戦略のチャンスポイントとリスクを分析してみたいと思います。

DeFiの世界におけるキャリー・アービトラージの通常のシナリオとは

まず最初に、金融に詳しくない方のために、キャリー・アービトラージとは何かを紹介する必要がある。いわゆるスプレッド・アービトラージ（金利裁定取引）は、金利取引（キャリー・トレード）とも呼ばれ、金融裁定戦略の一つであり、その核心は、異なる市場、異なる通貨、あるいは異なる債券を金利差に利用して利益を得ることである。簡単に言えば、このビジネスを行うには、低金利を借り、高金利に投資し、スプレッドを稼ぐという道をたどる必要がある。言い換えれば、裁定業者は低コストの資金を借り入れ、それを高利回りの資産に投資することで、中間でスプレッド利益を得るのである。

最もポピュラーなヘッジファンド戦略における伝統的な金融市場、つまり日米キャリートレードを例に挙げると、日本は常にYCC政策の環境にあり、債券金利は非常に低く、実質金利、さらにはマイナス金利の水準にあることを知っています。そして米ドルは依然として高金利環境にあるため、現時点では2つの異なる資金調達市場にはスプレッドがある。ヘッジファンドは、高金利の有利子資産である米国債を担保に、様々な資金調達先から円を借り入れ、その後、日本の5大商社の高配当資産を買うか、米ドルに戻して他の高リターン資産を買うという戦略を選択する（追記：ウォーレン・バフェットのお気に入りの戦略の一つ）。この戦略の利点は、資本レバレッジの効率を高めることができるということです、利益のパスのこのセットだけで、資金の大きさは、グローバルなリスク資産価格への影響のレベルに到達するのに十分である、なぜ昨年、日本銀行はYCCを放棄することです、すべての金利引き上げは、大幅にリスク資産の価格に影響を与えます。

DeFiの世界には、コアとなるイノベーションが大きく分けて2つあり、1つ目は分散型取引プラットフォーム「DEX」、2つ目は「スプレッド裁定戦略」によって導かれる分散型融資プロトコル「レンディング」である。前者は本稿では示さないが「スプレッド裁定戦略」につながり、後者は「キャリー裁定戦略」の主な源泉である。分散型レンディング・プロトコルは、ある暗号資産を別の暗号資産に対する担保としてユーザーに貸し出す機能を提供する。その具体的な内訳は、清算メカニズム、担保レート要件、金利決定モード、およびさまざまな分類に従うことになりますが、現在の市場で最も主流となっている「過担保貸付契約」をメインに、デリバティブは行わず、戦略を紹介します。AAVEを例に取ると、あなたはそのサポートされている暗号資産のいずれかを担保として使用し、別の暗号資産を貸し出すことができ、その過程で、あなたの担保はまだネイティブの収益を享受するだけでなく、供給APYによって表されるプラットフォームの貸出収益を、また、貸出プロトコルのほとんどがPeer To Poolモデルを採用し、それによってあなたの担保が自動的に資金の統一されたプールに入るからです。そのため、あなたの担保クラスの資産を必要とする借り手は、そのプールに利息を支払うことになります。一方、あなたが支払う必要があるのは、あなたが貸し出す資産に対応する借入金に対する利息です。

これらの基本を念頭に置いて、キャリー・アービトラージの仕組みを説明しましょう。まず、担保として使用する一次資産利回り＋供給APYの高い資産を見つける必要があります。次に、資産を貸すために、借入APYの低い適切な借入経路を見つける必要があります。最後に、借りた資金を使って、流通市場で担保を再度購入し、上記の操作を繰り返して資金のレバレッジを高める必要があります。

l 為替リスク：資金Bに対する資金Aの相対的な場合、価格変動の減価があり、あなたの想定リスクを清算するのは簡単です。担保はETH、貸出資金はUSDTで、ETHの価格が下落した場合、担保率は不十分で、清算しやすい。

l 金利リスク：プールBの借入APYがプールAの合計利回りよりも高い場合、戦略は負ける立場になります。

l 流動性リスク：プールAとプールBの為替流動性は裁定戦略のセットアップとエグジットコストを決定します。

為替リスクに対処するために、我々は、2つのファンドで設計されたDeFiキャリーアービトラージのほとんどは、価格に一定の相関関係を持つ必要があることがわかりますが、大きな偏差を表示することはできません。LSDパスとYield Bearing Stablecoinパスです。そして、その違いは、運用資金がどのような財産であるかによって異なり、それがリスク資産の財産である場合、キャリーアービトラージに加えて、それはまだ元の資産のアルファリターンの能力を保持することができ、例えば、担保としてリドのstetHは、ETHを貸して、このアービトラージパスはLSDFi夏の期間に非常に人気がありました。これに加えて、リンク資産を選択するもう一つの利点があります。AAVEはリンク資産に対して、E-Modeとも呼ばれる高いMax LTVを設定しており、バリュー設定93%で理論上の最大レバレッジは14倍です。したがって、現在の利回りによると、AAVEは、例えば、2.7％+ 0.04％サプライAPYのETHネイティブリターンのためのWSTHETH貸出利回り、一方、ETHの借入APYは2.62％であり、0.12％のスプレッドがあることを意味し、2.74％のための戦略の潜在的なリターン＆nbsp;+ 13 * 0.12％= 4.3％です。= 4.3%.

How AAVE's Giant Whale Gained 100% APR$10M のキャリー・アービトラージで

次に、DeFi Giant Whaleがどのようにキャリー・アービトラージを使って超過リターンを生み出しているかを実際に見てみよう。前の記事で紹介したように、AAVEは数カ月前、ペンドルが発行したPT-USDeを担保として受け入れた。そしてこれは、キャリー・アービトラージの収益性を完全に煽った。AAVEの公式サイトを見ると、PT-USDeは常に供給上限を上回っており、この戦略がいかに熱いかを物語っている。

この市場で最大の担保サイズを持つDeFi Giant Whale 0x55F6CCf0f57C3De5914d90721AD4E9FBcE4f3266を選び、彼の資本配分と潜在的な利回りを分析しました。この口座の総資産額は2,200万ドルですが、そのほとんどは上記の戦略に割り当てられています。

PT-USDeのレートに基づく。そのプライマリロックレートは8月15日20:24に発生し、これは口座が14.7%で開設されたことを意味します。

すると、AAVEのUSDTの現在の借入金利は6.22%、USDCの借入金利は6.06%、USDeの借入金利は7.57%である。レバレッジ倍率は11.5倍、総利回りは104％と計算できる。何とも魅力的な数字だ！

How a DeFi White Guy Can Replicate the Big Brother's Strategy

実際、DeFi White Guyがこのようなキャリー・アービトラージ戦略を複製することは難しくありません。現在、市場にはすでに多くの自動化されたキャリーアービトラージプロトコルがあり、一般ユーザーはリボルビングクレジットの背後にある複雑なロジックを回避することができ、ワンクリックでオープンポジションを、ここで著者は買い手の市場の視点に立っているので、プロジェクトの具体的な名前を紹介しないでください、あなたは自分自身で収集するために市場に行くことができます。

しかし、ここで私は主に3つの側面に分かれて、戦略のリスクであることを思い出させる必要があります：

1. 為替リスクの側面は、前の記事では、PTのAAVEの公式コミュニティに導入されています。Asset Oracleの設計ロジックです。簡単に言うと、PT資産のセカンダリー市場での変動を捉えられるように予後予測装置をアップグレードした場合、満期日が長くなり市場価格の変動が大きくなると、清算のリスクを回避するためにレバレッジ倍率をコントロールする必要があるという戦略です。

2. 金利リスクについては、ユーザーはスプレッドの変化を継続的に監視し、損失回避のためにスプレッドが収束、あるいはマイナスになった場合でもポジションを調整する必要がある。

3. 流動性リスクは、ターゲットとなる利子獲得資産プロジェクトのファンダメンタルズに依存し、信頼性の大きな危機がある場合、流動性はすぐに干上がり、スリッページ損失によって受ける出口戦略が非常に大きくなる場合、ユーザーはプロジェクトの進捗状況を監視するために、ある程度の警戒を維持する必要があった。