ホン・ハオ：ステーブルコインの規模はまもなく1兆ドルを超える

著者：洪浩（ホン・ハオ）、蓮花資産管理（Lianhua Asset Management）マネージング・パートナー兼CIO、中国チーフ・エコノミスト・フォーラム・ディレクター

著名なエコノミストである洪浩（ホン・ハオ）氏は最近、オンライン対話で「安定したコイン：単なる流行か、それとも本当のゲームチェンジャーか？align: left;">著名なエコノミストであるホン・ハオ氏は最近、「ステーブルコイン：単なる流行か、それとも本当のゲームチェンジャーか」というテーマで最新の見解を語った。というテーマについて最新の見解を語った。

ホン・ハオ氏は、テンセントやアリババなどの大手インターネットプラットフォームがステーブルコインを発行するライセンスを付与されたことは驚くべきことではないと述べた。

しかし、現在のプレイヤーの多くはまだ計画段階で、より包括的なシステムの運営方法を考え出そうとしている。

同氏は、香港で発行されるステーブルコインのほとんどは、米国債ではなく香港ドル発行に基づいており、また、外貨準備高が非常に大きい香港金融管理局は、米国のものよりも安定している可能性が高いと考えている。

また、現在のステーブルコイン市場は2500億ドルとまだ非常に小さい。

彼は、より多くのプレーヤーが参加することで、すぐに1兆ドルを大きく超えると予想している。

そして理論的には、米国債をベースにしたステーブルコインを発行できるプレーヤーが市場に複数存在するようになったため、ステーブルコインの発行は米国債の需要を増加させる。

しかし、ホン・ハオ氏は、将来的に米国債の実需は米国政府の財政の安定性に左右されると予想している。

さらに、同氏は、外国人参加者が中国とより多く売買できるようにするために、安定コインはクロスボーダー取引のコストとスピードに対処するためのより良い方法の一つであると指摘した。

しかし、中国の規制当局にとって、ステーブルコインは決済システムの非中央集権化も意味し、既存の規制の枠組みに課題をもたらす可能性がある。

しかしいずれにせよ、同氏は、"安定コインのブームはすでに始まっており、安定コインの技術が日常生活でますます目立つようになるという流れになるだろう "と述べた。

インベストメント・ニュースは、ホン・ハオ氏が共有したハイライトの一部を以下のようにまとめた：

。インターネットメジャーがライセンスを取得、香港の安定コインは米国のものより安定

Q：非常にはっきりしていることが一つあります。規則によると、香港でステーブルコインを発行したい人は、香港金融管理局の承認を受ける必要があります。では、この規制は米国のいわゆるジーニアス法にどの程度匹敵すると思いますか？

Hung Hao:香港政府が承認プロセスで使用した一連の基準があり、明らかに、安定コインを発行するライセンスを付与された企業のリストについてです。

非常に大きなインターネットプラットフォームがあることがわかります。

今お話に出た京東、騰訊（テンセント）、阿里巴巴（アリババ）は、いずれも中国では有名な企業です。

彼らが安定したコインを発行するライセンスを取得したことに、私たちはまったく驚いていません。

Q：現在のビジネス競争、いわゆる米国のアプローチと香港のアプローチについてどう思われますか？

ハン・ハオ：米国が「西部開拓時代」であることには同意します。

歴史を見ると、過去には非常に注目すべき重大なステーブルコインの暴落が何度もあり、直近でも2022年末にサークルが発行したUSDCの価値が20％暴落しました。

つまり、システムには不安定な歴史がある。

また、2022年5月の暴落だけでなく、USDCには長年にわたって他にも多くの小さな暴落があった。

つまり、歴史を見れば、このシステムにはまだ改善の余地がたくさんあることがわかるし、完成度が高いとは思えないし、とても安全に使えるとは思えない。

ですから、ここ香港で起きていることを見ると、これらのプレーヤーがライセンスを取得したとしても、彼らはまだ計画を練っており、より包括的なシステムの運用方法を考え出そうとしているのです。

また、香港で発行される安定コインのほとんどは、米ドルにペッグされている米国債ではなく、香港ドルをベースに発行されると思います。

さらに、香港金融管理局（HKMA）は非常に大きな外貨準備高を持っているため、ここでの安定コインは米国よりも安定する可能性が高いと大まかに想定できる。

まもなく1兆ドルを超えると予想されるステーブルコインの規模

Q：米国の財務長官であるスコット・ベサント氏の言葉を読ませてください。彼は、「安定したコインのエコシステムの成長は、安定したコインの裏付けとなる米国債に対する民間セクターの需要を促進するだろう」と述べています。

この萌芽的な需要は、政府の借り入れコストを引き下げ、国家債務の抑制に役立つ可能性がある。また、世界中の何百万人もの新規ユーザーをドルベースのデジタル資産経済に引き込むこともできるだろう。"

米ドルにペッグされたステーブルコインの発展と米国債の将来について、あなたの考えを詳しく教えてください。これは投資家として何を意味しますか？

ハン・ハオ：理論的には、米国債の需要が増加すると思います。通貨を発行することができます。

基本的に、経済で流通するお金の速度は増加し、貨幣乗数は以前よりも大きくなっているため、システム内の流動性が向上すると、安全資産に対する需要が高まる。

ですから、スコット・ベサントの仮説は妥当だと思います。

しかし、ステーブルコイン市場は2500億ドルとまだ非常に小さい。

参加するプレーヤーが増えれば、すぐに1兆ドルを超えると予想しています。

これは米国債の新しい需要源であると言えるでしょう。特に、米国が安定したコインからの助けをすべて必要とするほど悲惨な財政状況にある場合はなおさらです。

Q：中国は暗号通貨に関してはまだ非常に慎重です。では、ステーブルコインが急成長していること、特に米ドルとペッグしていることは、中国にとってどのような意味があるのでしょうか？米中関係のより広い文脈を考慮すると？

ホン・ハオ：中国はステーブルコインの技術を使うべきだと思います。

ステーブルコインは、取引スピードと非常に低い取引コストの点で、特に国境を越えた取引に関しては、他のすべてに勝っています。

ですから、中国にとっては、国境を越えた取引の50％近くが人民元で決済されていると思います。

そのため、海外の参加者に中国との売買を増やしてもらうためには、安定コインはクロスボーダー取引のコストとスピードの問題に対処する良い方法の一つです。

国内で安定コインを発行することは、既存の規制の枠組みに挑戦することになる

国内で安定コインを発行することは、既存の規制の枠組みに挑戦することになる。Q:中国の視点、あるいは業界内部の視点から見ると、国境を越えて自由に移動できる機会が増えるということでしょうか？

ハン・ハオ：ある意味、中国にとって有益な技術です。align: left;">貿易コストの面では、取引コストが非常に低く、取引スピードが非常に速いからです。

中国にとっての真の課題は、一般的に言って、資本勘定がまだ規制されていることだと思います。

人民元は現時点では自由に兌換できないからです。

第二に、米ドルがまだシステムの支配的な通貨であるため、安定したコインを使うことは、米ドルの支払いシステムだけでなく、SWIFTシステムをバイパスすることを意味する可能性があると思います。

また、中国にはすでにCIPS（中国人民元のクロスボーダー決済システム）があり、これはクロスボーダー決済を行う別の方法です。

私たちは何年もCIPSを開発してきましたが、今や安定したコイン技術で同じことをすることは完全に可能です。

中国の規制当局にとって、ステーブルコインは決済システムの分散化も意味する。

政府以外の参加者が独自のステーブルコインを発行できるようにすることは、既存の規制の枠組みに挑戦することになりかねない。

米国債の実需は米国の財政安定にかかっている

米国債の実需は米国の財政安定にかかっている。span leaf="">Q:ところで、最近のステーブルコインの発展により、その多くが米ドルや米国債と結びついているため、バンク・オブ・アメリカの試算によると、ステーブルコインに送金される預金1ドルにつき0.9ドルが米国債に回される。では、これは何を意味するのだろうか？

ハン・ハオ：まず、米国債を買うためにお金を増刷するわけですから、米国債の需要を助けることになります。米国債の利回りは低下し、今年度の米国政府の財政状況は改善する。

しかし、今後、米国債の本当の需要は、米国政府が財政赤字をファイナンスできるかどうか、米国債の買い手を惹きつけるのに十分な健全な財政状態にあるかどうかにかかっていると思います。

つまり、安定した通貨で買おうが、人民元で買おうが、最終的には米国政府の財政の安定にかかっているのだ。

ステイブルコインの流行は始まっており、今後トレンドになるだろう

。Q:しかし、ほとんどのステーブルコイン発行者が中国人民元ではなく米ドルを裏付けとして使っているという事実は、もちろん、中国人民元がまだ最も支配的な通貨ではないことを考えると、何が起こっているのかを示すものだ。これは、あなたが示したルールとロジックに従うのではなく、米ドルに新たなトレンドと熱を生み出しているのでしょうか？

ハン・ハオ：まあ、ドルはまだ世界の基軸システムの50％を占めていると思う。特に安定コインの開発の初期段階では、ドルが非常に明白な選択であったことに、私たちはそれほど驚きませんでした。

しかし、将来的には金やスイスフラン、英ポンドなどに固定することもできると思います。

しかし現在、世界の準備高の半分以上とは言わないまでも、50％はまだドル建てだ。

さて、ステーブルコインですが、香港の株を見ても、ステーブルコインのコンセプトがあるものはすべて、狂ったように上がっていますよね？

ブームはすでに始まっていますが、今後、安定コインの技術は日常生活でますます目立つようになり、これがトレンドになるでしょう。