Coinbaseの "ランチ "を食べた後、彼の資産は5倍になった。

ウラジミール・テネフは、最初に金融ブローカー業界の手数料モデルを破壊した後、暗号通貨を取り入れることによって、彼の財産を60億ドルへと5倍にした。彼は株式のトークン化、AI主導の投資を通じて世界の金融サービスを改革し、「ベビーブーマー」によって受け継がれる124兆ドルの富に照準を合わせている。

カンヌ湾の斜面にあるクロワ・デ・ガール城は、25エーカーの敷地にベル・エポック様式で建てられた。アルフレッド・ヒッチコック監督の映画『泥棒成金』の舞台として有名なベルエポック調の邸宅は、暗号通貨の金融関係者が訪れるような場所には見えない。

しかし、6月の晴れた午後、Robinhoodはこの遺産を「泥棒を捕まえる」イベントのために「徴用」した。暗号通貨のイベント「To Catch a Token」。このイベントは、Robinhoodの暗号通貨担当ゼネラル・マネージャーで、コート・ダジュール在住のヨハン・カーブラット氏が主催した。

イベントは映画のようなシーンで幕を開けた。ビデオの中で、Robinhoodの共同設立者兼CEOのウラジミール・テネフ氏は、『キャッチ・ファイヤー』に登場するケーリー・グラントのキャラクターに合わせて、ミッドナイトブルーの1962年製ジャガーEタイプ・コンバーチブルを運転し、海辺の山道を登っていった。グラントの代表作『泥棒成金』での姿。シーンはフェードアウトし、テネフは白のピンストライプのトム・フォルムのスーツに黒と白のクラバットを合わせ、緑のブリーフケースを持って現れ、300人以上の招待客を出迎えた。イーサリアムの創設者であるヴィタリック・ブテリンや、JPモルガン、マスターカード、ストライプといった金融大手の幹部も、このイベントの招待客の中に含まれていた。

ロビンフッドの株価が史上最高値の1株111ドル（昨年比384％増）まで高騰し、証券会社の時価総額を直接的に980億ドル近くまで押し上げ、世界で最も価値のある企業の上位250社に入ったことを考えれば、このような大げさな催しは理にかなっている。ロビンフッドは過去1年間で、約30億ドルの収益、14億ドルの利益、2550億ドルの預かり資産、44％の純預金増加率を達成した。アクティブまたは預金口座の数では、2600万サイズにロビンフッドはすぐにチャールズ-シュワブ（チャールズ＆nbsp;シュワブ）3700万に近づくだけでなく、モルガンスタンレーのEトレード3倍、メリルリンチ（メリルリンチ）6倍。同時に、テネフ氏の個人資産は1年間で5倍の61億ドルに跳ね上がった。

写真クレジット：GUERIN BLASK FOR FORBES

ひとつは、38歳のCEOが常にタイトなスケジュールを守っていることだ。

5月下旬、テネフ氏はラスベガスを訪れ、3万5000人のビットコイン支持者を前に、暗号通貨がトークン化（いわゆる株式や債券、不動産などの資産をデジタルトークンに変換すること）を通じて世界の金融情勢をさらに混乱させる方法について講演した、トークン化とは、株式、債券、不動産、その他の資産をブロックチェーン・ネットワーク上で24時間365日取引可能なデジタルトークンに変換することである。その後、彼は登録投資顧問会議に出席するためにタンパへノンストップで飛び、数週間後には年次株主総会のスピーチを行うためにロビンフッドの豪華なマンハッタンのオフィスに現れた。「今週はニューヨーク、次はフランス、その次はイギリスだ。彼は、ヨーロッパ、アメリカ、アジアにまたがるRobinhoodの十数か所のオフィスを、まるで自分のオフィスのように説明した。"これらのオフィスは私が少なくとも年に一度は訪問するものであり、我々は成長している"

ぺちゃんこの髪型にあごひげを生やしたテネフ氏は、1938年の映画『グランド・セフト・ロビン・フッド』でエロール・フリンが演じた緑のヒーローに似ている。まだ10代のように見えるが、この若きボスは金融界の巨頭を率いる男のように洗練された話し方をする。ロビンフッドは、世界金融危機とウォール街を占拠せよ運動の余波から生まれた証券会社として成熟した。今日、同社はデジタル取引を好む「デジタル・ネイティブ」向けの金融サービスのワンストップショップになろうとしている。セルリ・アソシエイツによると、このグループは今後20年間で約124兆ドルの資産を相続すると予想されており、その大部分は「ベビーブーマー」の両親から受け継ぐことになる。

ロビンフッドが世界で初めて暗号通貨をテーマにした製品を発表したキャッスル・イベントでは、大きな発表がいくつもありました。

7月から、ヨーロッパのユーザーは、スペースXのような未上場企業を含む何百もの米国株やETFの価格を追跡する議決権のない金融派生商品であるロビンフッドで、ブロックチェーンベースの「株式トークン」を取引できるようになる、取引は手数料無料で、週5日、1日24時間利用できる。一方、米国ユーザー向けの暗号通貨誓約サービス（イーサやソラナなどのブロックチェーン・ネットワークにデジタル資産をロックして収益を得ること）がついに認可される。ルクセンブルクの暗号取引所Bitstampに続き、ヨーロッパ大陸のユーザーもビットコインとイーサの永久契約を取引できるようになる。システム全体をサポートするために、Robinhoodは独自のブロックチェーンを構築している。

「私たちの業界全体が極めて重要な局面を迎えています」ターネフ氏は、南仏の暑さの中で団扇を扇ぐVIPたちにこう語った。暗号通貨は世界の金融システムの礎となる可能性を秘めている。その可能性を必然にすることが私たちの使命です"

ターネフ氏が起こそうとしている変化を理解するためには、ロビンフッドの波乱に満ちた過去を振り返る価値がある。

2013年、スタンフォード大学の物理学と数学を卒業したテネフと共同創業者のバイジュ・バットは、伝統的な金融の世界を破壊する時が来たと感じた。卒業後、2人はウォール街で高周波取引で名を馳せた一流ヘッジファンドのソフトウェアに携わった。

この経験によって彼らは、これらのファンドが取引量に対してほとんど飽くことのない欲望を持ち、そのために喜んでお金を払うことを間近で見ることができた。そして、チャールズ・シュワブ、フィデリティ、メリルリンチのような伝統的なブローカー・プラットフォームで、取引ごとに10ドルや25ドルの手数料を支払うことに慣れている個人投資家の巨大な基盤は、取引量の優れた供給源となり得る。そこでテネフとバートは、初心者投資家向けにシンプルで楽しく使えるモバイル・アプリを開発し、最低口座残高要件と取引手数料を撤廃した。そして、まるで大ヒット・ゲームをリリースするかのように、「大衆に投資を身近に」というスローガンを掲げて、手数料ゼロのプラットフォームを宣伝した。

アップルのApp StoreにおけるRobinhoodの予約数は、開始前に100万近くまで急増した。2019年9月までに、チャールズ・シュワブ、Eトレード、フィデリティ、TDアメリトレード（2020年にチャールズ・シュワブに買収された）といった既存の証券会社が取引手数料を取りやめ、Robinhoodが提唱する「手数料ゼロ」モデルが新たな業界標準として確立された。

しかし、それは長くは続かなかった。2021年初頭、流行病封鎖と数百万ドルの政府救済小切手によって煽られ、Robinhoodの取引量は急増したが、GameStopでの「ジャンキー株」取引騒動のさなか、規制当局の大炎上の対象にもなった。

ゲームストップの株価は、レディットフォーラムのWallStreetBetsコミュニティによって煽られ、ファンダメンタルズの悪さが無視されて急騰した。この前代未聞の乱高下により、清算機関はRobinhoodに巨額のマージンコールを課し、Tenevはプラットフォーム上でのGameStation株の買い付け業務を停止せざるを得なくなった。これはユーザーからの反発を呼び起こし、プラットフォームは世論に包囲され、議会に苦しめられ、さらには若いロビンフッドのオプション・トレーダーが自殺したことで非難された。

しかし、この騒動はテネフを引き留めることはなかった。むしろ、米国の株式取引システムがいかに後進的で閉鎖的、非効率的であるかをより明確に認識させ、彼がずっと抱いていた考えを補強した。「まじめな話、株式をブロックチェーンに載せることは可能なのだろうか？本当の価値は、24時間365日途切れることのない取引を可能にすることにあると、私はずっと信じてきました」。と彼は言った。

当初、ロビンフッドはウェストパームビーチを拠点とする代替取引プラットフォームであるブルーオーシャンと提携し、取引時間の延長を試みたが無駄だった。「当時は、このようなコア・インフラを変更することがこれほど難しいとは思いませんでした。簡単すぎると思っていました」。とテネフは認めている。

一方、同社の暗号ビジネスの責任者であるコブラットは、テネフのビジョンへの別の道を模索している。バイデン政権下、米国の規制当局は常にデジタル資産に慎重で、コブラットのチームは規制の枠組みが明確なヨーロッパでの実験を選んだ。テネフは、「ゼロから新しいインフラを構築する方が簡単な場合もあります。このテクノロジーは世界中のどの司法管轄区にも拡張可能であり、将来的にはグローバルに展開できると信じています」。彼は、世界中の何百万人もの投資家が「不換紙幣」のように米国株を取引するようになれば、ロビンフッドの取引量は指数関数的に増加し、安定した利益を生み出すだろうと考えている。

3つ目は、Kobratがヨーロッパで資産のトークン化を研究している間、Robinhoodは他の場所で静かに自己改革を行っている。

2024年3月、共同創業者のバート氏は、すでに67億ドルの資産を持っていたが、宇宙太陽光発電の新たなキャリアを追求するために会社を去った（2020年に共同CEOを退任）。ゲームステーションの騒動に端を発したユーザー訴訟はまだ完全には沈静化していないが、テネフは、個人退職金口座（IRA）、高利回りの貯蓄口座、3％のリベート付きクレジットカード（すでに300万人のユーザーが予約済み）、オンデマンドで現金を提供するプライベートバンキングサービス、かつては複雑なオプションビークルを持つ機関投資家だけが利用できた複雑なオプションツールなど、多数の新商品をオンラインに提供するために邁進してきた。かつては、複雑なオプション・ビークルを持つ機関投資家だけが利用できた複雑なオプション・ツールである。カントー・フィッツジェラルドのマネージング・ディレクター、ブレット・ノブラウチが言うように、ロビンフッドは「あらゆる取引機会を捉える万能装置」へと変貌しつつある。

この一連の矢継ぎ早の商品発売は、テネフ自身の人生のペースを反映している。

ブルガリア生まれの創業者は、しばらくの熟考の後、無力感を漂わせながら両手を広げる。妻はそんなことを言うと嫌がるが、私は自分の生活に仕事を組み込んで、2つを1つにするのが好きなんだ」。

テネフ氏は、Robinhoodが爆発的な成長を遂げる中、取引に対する「ゼロ・バリア」アプローチが起業家精神とこれほど深く共鳴するとは完全に予想していなかったことを認めている。

昨年、同社はマイアミで、独学でデイトレードを学んだだけでなく、中小企業の経営者や新興企業の創業者でもあるトップユーザーを集めたプライベートイベントを開催した。「Do-it-yourself メンタリティー」。この強い自主性こそ、Robinhoodの本当の強みだと彼は信じている。起業家は運任せを好まない。Robinhoodの商品は、自分自身の富をコントロールしたいと願うこのような人々のために作られている。

テネフ氏は3段階で新世代の投資家を征服する計画だ。

第一段階は、ロビンフッドの現在の好調な業績が証明しているように、投資収益がすぐに得られる分野であるアクティブトレーダー市場を獲得することだ。中期的（約5年後）には、クレジットカードや暗号通貨から住宅ローン、個人退職口座まで、ユーザーの資産管理エコシステムを完全にカバーすることだ。第3段階は、Robinhood独自のブロックチェーンを柱とする世界トップの金融エコシステムを構築することだ。「テネフ氏は翌日の株主総会に向けて、「第3段階は最初の2つよりもはるかに大きなものになるだろう。

トークン化はロビンフッドの星降る夜かもしれないが、その中核となる暗号通貨ビジネスはすでに侮れない力を持っている。

ロビンフッドの暗号通貨ビジネスは、2024年に6億2600万ドルの収益を上げ、前年の1億3500万ドルから大幅に増加し、総取引収益の3分の1以上を占めた。2025年第1四半期には、暗号通貨の収益は2億5200万ドルに達した。暗号ベンチャーキャピタル会社Dragonflyのゼネラル・パートナーであるロブ・ハディックは、「彼らは米国市場でCoinbaseの昼食を食べている」と語った。Cantor Fitzgeraldのアナリストであるノブラウチ氏は、2025年5月、Robinhoodの暗号取引量は前年同月比で36％増加したが、Coinbaseは減少したと指摘した。同氏は、コインベースが依然として機関投資家市場を支配している一方で（「彼らのサービスはより広範でカストディアル」）、ロビンフッドは6月にビットスタンプの買収を完了した後、5,000の機関投資家口座を獲得し、欧州とアジアで追加ライセンスを獲得したことを認めた。

Tenev氏とKblatt氏は、Robinhoodの運営モデルはCoinbaseのような暗号取引所とは根本的に異なると主張している。この業界では、人々は常にこのレイヤーの（ブロックチェーン）技術があのレイヤーより優れていると話しているが、結局はエンドユーザーを完全に無視している」とKerblat氏は言う。私たちは、見せびらかすために技術を開発しているのではありません。人々が毎日使えるものを作り、従来の金融システムに対する優位性を実感できるようにしたいのです」。

リビット・キャピタルの創設者であり、コインベースと欧州のライバルであるレヴォルートに対するロビンフッドの初期投資家であるミッキー・マルカ氏は、コインベース対ロビンフッドの競争状況に焦点を当てすぎるのは近視眼的だと述べている。の競争状況に注目しすぎるのは近視眼的だ。私の考えでは、今後10年間の中心的な問題は、この2社がどれだけ伝統的な金融機関から市場シェアを奪えるかであって、この2社がどれだけ互いに戦うかではない」と彼は言う。

ノブラウチ氏は、ロビンフッドの現在の預かり資産2,550億ドルは、7年以内にインタラクティブ・ブローカーズの規模に匹敵するだろうと予測した(現在6650億ドルの顧客資産を持つインタラクティブ・ブローカーズは7年以内に)。次に追いつくのはチャールズ・シュワブで、14ヶ月連続で老舗ブローカーからシェアを奪っているとアナリストは計算している。

4、テネフも同様に事業の多様化に固執している。

かつてのロビンフッドは、注文フローに対する支払い（PFOF）に過度に依存し、高頻度取引量とウォール街で最も積極的なヘッジファンドに大きく依存したモデルであったため、批判された。トレーディング事業は依然として収益の56％を占めているが（2021年の77％から減少）、Needham & Companyのマネージング・ディレクターであるジョン・トダロ氏は、今日、ロビンフッドは10の事業部門を立ち上げ、それぞれが2年以内に1億ドル以上の収益を上げる見込みであると指摘している。

ロビンフッド・ゴールドを例にとると、これは融資や証券へのアクセス、専門的な調査レポート、少額の収支を提供する月額5ドルまたは年額50ドルのメンバーシップとしてスタートしたが、テネリフの強力なサブスクリプションモデルの中核となるまでに成長した。現在の会員特典には、証券口座の現金に対する4％の利回り、1,000ドルまでの無利子信用取引ローン、IRAへの3％の拠出手当などがある。新たに発行されたロビンフッド・ゴールド・クレジットカードは、すべての買い物に対して3％のキャッシュバックを提供するもので、先着20万人に発行された。ゴールドの加入者が1,500万人に達すれば、年間サブスクリプション収入は10億ドルに近づくでしょう」とノブラウフ氏。これは、同社のビジネスモデルが、循環的なものから安定した経常的なものへと変化することを意味し、ひいては全体的な収益構成の多様化につながる」と述べた。

さらに、ロビンフッドは "ロビンフッド・ストラテジー "を立ち上げた。これは、モルガン・スタンレーやメリルリンチといった伝統的な大企業が支配する60兆ドル規模の米国の資産運用市場をターゲットに、ターネフのリーダーシップのもと開発された、人間とコンピューターが協働する新しいスマート投資商品です。このサービスの年間管理手数料率はわずか0.25％で、ロビンフッド・ゴールド会員の年間手数料の上限は250ドル。ユーザーは、アルゴリズムと手動監視によるポジション調整によって管理された、カスタマイズされた株式とETFのポートフォリオにアクセスできる。3月のローンチ以来、この破壊的なプラットフォームは3億5000万ドルを集めている。

テネフ氏は、同社の新しい製品開発モデルを科学実験になぞらえ、ロビンフッド内の小規模チームに仮説を検証する権限を与え、ソーシャルメディア・チャンネルを通じて革新的なソリューションについてユーザーから直接、リアルタイムのフィードバックを得ている。

テネフ氏は、「多くの企業は、ただ外部のトレンドを追いかけ、それをコピーし、それに対抗するために何かをする。私たちが新製品や新機能を発表するのは、自分たちで探求し、問題を解決するのが好きだからです」。ロビンフッドが最近開始した住宅ローン事業は、現在6.1％の30年固定金利と500ドルの成約手数料補助を提供しているが、6月に開始された極秘のオンライン試験運用から生まれたものだ。「ニュースが漏れて、瞬く間にソーシャル・メディアを席巻し、私は試験運用中であることを認めるツイートを発信した。

テネフのトークン化戦略には、ちょっとした「月面着陸計画」のようなものがある。

米国議会でまだ議論されている暗号ルールの多くは、ヨーロッパではすでに実施されており、ヨーロッパはロビンフッドにとって実験場となっている。私たちがヨーロッパで行っている実験は、Robinhoodが暗号の基礎となるアーキテクチャに基づいて完全に再構築されたらどうなるか、というものです。その後、長所と短所を評価し、EU版アプリの長所を米国や世界中の他の市場に提供する予定です" と彼は説明する。

株式のトークン化は現時点ではまだ小さい。スイスのBacked Financeの新興プラットフォームであるxStocksはまだ新しいが、すでに業界のリーダーであり、アップルやアマゾンといった有名企業の60以上の上場株式をトークン化し、KrakenやBybitといった主要な暗号取引所でライブ取引している。しかし、xStocksの1日の平均取引量はまだ1000万ドルに満たない。このモデルには多くの構造的なリスクがある。これらのトークンは、実際にはオフチェーン資産に裏打ちされたデリバティブであり、配当や株式分割などの通常の企業行動が週末に市場が閉まっているときに起こると、担保計算の混乱を引き起こしたり、不本意なクローズアウトのリスクにつながる可能性さえあるということだ。

ドラゴンフライのハーディカー氏は、「このリスクを引き受けるマーケットメーカーが存在しなければならないが、市場が閉まっているときにどうやってリスクをヘッジするのか」と指摘する。そのリスクを引き受けるには、ビッドとアスクのスプレッドを大幅に広げ、高い手数料を取るしかない。現在のところ、チェーン下のインフラは完全ではなく、チェーン商品もまだ成熟していない......私は、これらの初期ローンチ商品が最終的には鶏のあばら肉に成り下がってしまうのではないかと心配している。"

それにもかかわらず、他のプレーヤーの参入は止まっていない。

6月には、人間味あふれるウィンクルボス兄弟が所有する暗号通貨投資家ジェミニが、EUの顧客向けにマイクロストラテジーの株式トークン化取引サービスを開始した。コインベースは、トークン化された株式ビジネスを行うために米国証券取引委員会（SEC）の承認を求めていると報じられており、ブラックロック（運用資産12.5兆ドル）のラリー・フィンク最高経営責任者（CEO）ですら、株式や債券のトークン化を承認するようSECに求めている。ロビンフッドはさらに積極的だ。--Robinhoodはさらに積極的で、上場企業の株式だけでなく、トークン化の対象を非上場企業にも広げ、最近では3000億ドル以上と評価される2つの企業、OpenAIとSpaceXのトークン化された株式のローンチを発表した。 OpenAIはその後、一線を引いた声明を発表し、同社はそのようなトークンを承認したことも承認したこともないと強調した。ハーディカー氏は、「どの創業者も、自分たちの株式がチェーン上で流通し、まったく知らない人たちの手に渡ることを望んでいない」と警告した。

V.テネフ氏は、懐疑論に直面して長い間試されてきた。

彼は、「今のところ、システムはまだ少し陥没しすぎている」と認めた。「大手証券会社は、私たちが彼らの株式資源を簡単に吸い上げることを望んでいません。しかし、将来的に自律型エスクローを導入したらどうなるだろうか？MetaMask、Robinhood、Coinbaseで暗号ウォレットをロードするのと同じように、将来的には、ほとんどすべてのシナリオで、シームレスに株式を保有し、売買できるようになります。株式"

テネフ氏がRobinhoodを若いユーザーが金融のすべてを行える「唯一のツール」にすることにこだわる理由はそこにある。リテール金融サービスでは、ユーザーの慣性は複利に次ぐものだ。しかしターネフは、フィデリティ、チャールズ・シュワブ、メリルリンチといった伝統的な金融大手は、ベビーブーマー世代が何兆ドルもの資産をデジタルネイティブの子孫に移すため、守勢に回っていることを知っている。実際、コインベースやフィデリティのような組織ではなく、AnthropicやOpenAIのようなテック企業が最大の競争相手だと彼は考えている。しかし、ChatGPTが金融業界を破壊すると断言するのは時期尚早だ。"

Robinhoodの初期投資家として、マルカはテネフのメンターとして尊敬されている。フォーブスは、彼の会社がその持ち株から50億ドル以上の利益を得たと見積もっている。Robinhoodは40歳以下のリーダーを擁し、天性のAIマインドを持ち、AIのトレンドを理解し、トークン化技術にも精通している。そんなことができる人はほとんどいません。私たちはインフラを構築したばかりで、地球上の誰もが同じ金融商品を使って貯蓄できるようになる、お金の『インターネット・モーメント』が到来しようとしている。信用評価システムがより正確で効率的になれば、ローンのコストは下がるだろう。これらすべてが現実になるのです」。

テネフ氏は、RobinhoodがAIインテリジェンスを通じてHNWのファミリールームのサービスを複製・強化し、「ポケットの中のファミリールーム」というビジョンを実現すると確信している。

AIはテネフの青写真の中核であり、元数学博士の彼は最近、AI新興企業ハーモニックを共同設立し、会長を務めている。彼はコンピュータ科学者のTudor Achim（自動運転スタートアップのHelm.aiを率いたTudor Achim）と共同で会社を率い、7月にハーモニックはクライナー・パーキンス、パラダイム、セコイア・キャピタルが参加する1億ドルのシリーズBラウンドの資金調達を完了し、会社の評価額は8億7500万ドルに達した。8億7500万ドル数理的超知能」に焦点を当てるこの研究所は、「正確性を確保し、錯覚を排除する」と言われる高度な推論エンジンを開発しており、AIと金融の統合が深まる時代に有用なツールとなる。AIと金融の融合が深まる時代には、確かに便利な機能だ。

テネフは、"リーマン予想や他のミレニアル世代の数学のパズルをモバイルアプリで解けたら素晴らしいだろう "と思慮深く語った。彼は、まさに数学の最も深い未解決の謎について話しているのだ。"私は単なる見物人になりたくない、個人的に関わりたいのだ"。

ジェイミー・ダイモン、ラリー・フィンク、ケン・グリフィンなど、ウォール街の大物たちは目を光らせている。