金対ビットコイン：一つの世界、二つのシステム

世界の投資市場には、2024年に記録的な高値をつけ、「調査レポートの見出しが追いつかない」と言われている2つの資産がある。

この2つの資産とは何か？そう、金とビットコインだ。

この2つの資産の高騰が続いている背景には、これら資産に関する長期的な物語の変化があります。

本日の講演では、金とビットコインのナラティブについて、何が変わったのか、そしてこの変化は今後も維持できるのかについて、一つずつ議論します。

金価格変動のロジック：反インフレ、リスク回避

まず金から始めましょう。

まず、私たちはなぜ金を買うのでしょうか？ほとんどの人は、金の価値の保存、インフレ防止と答えるでしょう。

その通り、過去100年の金投資の歴史の中で、金価格の上下は主に「インフレ防止」と「安全資産」という2つの要因からきています。

ここで、金の歴史を少しさかのぼってみましょう。

人類の歴史において、金は何千年もの間、世界の通貨として機能しており、価値の貯蔵や決済手段としての金の機能は、人々の心に深く根付いています。「1945年、ブレトンウッズ体制の後、ドルは世界の通貨となったが、その時点ではまだドルは金にペッグされている。1971年にドルと金が切り離されるまで、金は世界の通貨の舞台から外れたと考えられていた。

インフレ期待や世界の混乱があるたびに、人々は現在の通貨制度に懐疑的になる。過去の世界の「白い月」、金である。

例えば、2000年のインターネットバブル後、2008年の金融危機後、2020年の新冠流行の後、米連邦準備制度理事会（FRB）は精力的に金利を引き下げ、量的緩和を実施し、その時に金の価格が上昇した。の期待もある。当時、トランプ氏の当選確率が高まり、関税引き上げ、財政拡大、移民受け入れの厳格化など、彼の政策案はいずれもインフレを促進するものであったため、市場はこの期待に事前に反応したのである。同様に、英国のEU離脱、中国と米国の貿易摩擦、ロシアとウクライナの紛争、中東紛争......波乱の兆しがある限り、金価格も上昇する。

Figure Gold Price Chart for the Last 20 Years

The New Narrative for Gold After 2022: Island Chaining

過去2年間の金価格の上昇は、例えばロシアとウクライナの紛争やトランプ勝利によってもたらされた世界の混乱に関連しており、依然としてリスク回避の論理であるように見えるかもしれない。しかし実は、同じような表面的な現象の下で、根底にある論理は微妙に異なっている。

私は2021年の「山水中国富裕層レポート（2020-2021）」の第4講で、金は今後2年間でまだ大きく（例えば20％を下回らない）上昇すると予測していた。当時の私のロジックは、流行後の金融緩和によるインフレ期待でした。今日に至るまで、金は私の予想をはるかに上回る上昇を続けているが、率直に言って、これほどの金の大幅上昇における反インフレ要因は、当時の私の予想よりも弱いかもしれない（その理由は、ビットコインがデジタルゴールドとして、反インフレ機能の一端を担っているからである）が、世界の政治情勢は、はるかに強い要因にアイランドチェーンしている。

「アイランド・チェーン」とは、2022年に私が作った造語で、ロシアとウクライナの紛争後、世界的に統合された平坦な市場が、島々は互いに独立しているが、それでもお金／貿易／権力によって表裏一体となっている状況を表している。この状況は、フランスのド・ヴィルパン元首相が表現したように、「1つの世界、2つのシステム」であり、通貨レベルでは、単一世界通貨としての本来の米ドルの地位が微妙に変化することを意味する。

ロシアとウクライナの紛争中、アメリカはロシアの外貨準備3000億ドルを凍結した。各国の外貨準備は主に米ドル資産であるため、各国の中央銀行には当然「分散配分とリスク分散」の必要性がある。資産クラス外のドルシステムから独立したものはあまりないが、金は重要なものである。2022年以降、世界の金市場は、スーパーバイヤーは、中央銀行の金の需要を含む中国、インド、トルコ、ロシアなどの政府、5倍に増加している。

表 各国の金準備の変化

要するに、世界は「グローバリゼーション」から「アイランド・チェーン化」へと移行しつつあり、資産配分も変化し始めている。要するに、世界は「グローバリゼーション」から「島鎖国」へと移行しつつあり、資産配分は「1つの世界、2つのシステム」の論理の下で進化し始めているのであり、金価格の上昇は、政治生態学における島鎖国という新たな物語の具現化なのである。

2024年ワールド・ゴールド・カウンシルの調査によると、29%の中央銀行が今後12ヶ月で金準備を増やす意向であり、これは2018年に調査が開始されて以来最も高い水準であり、81%の中央銀行が今後12ヶ月で世界の金準備の増加を見込んでいる。

これらのデータと調査結果は、「島の連鎖物語」が今や中長期的な金価格の基本的な支えになり、反インフレやリスク回避に加え、金価格の上下が世界の金価格の上下と連動する可能性があることを示している。金価格は、反インフレ、リスク回避に加え、世界的な「島流し」の流れに連動して上下する可能性が高い。この傾向が続けば、金価格は一定の支持を得ることができる。もちろん、インフレやリスク回避の動きも金価格に重要な影響を与えます。例えば、トランプ大統領が誕生した後、イスラエルとパレスチナの問題、ロシアとウクライナの紛争が解決されれば、金はマイナスの影響を受けるかもしれません。

ビットコイン：抵抗の物語から取引の物語へ

金の話を終えたら、ビットコインを見てみよう。

ビットコインは中国での取引が違法であることを思い出してほしい。

世界的な投資市場において、ある意味、ビットコインと金は同じ性質を持つ資産であることを理解する必要があるかもしれません。第一に、どちらも既存のソブリン信用通貨を補完し、代替するものであること、第二に、どちらもキャッシュフローに裏打ちされておらず、その価値は主に人々の共有する信念に基づくものであり、物語に依存していることです。

世界の政治情勢が「アイランド・チェーン」したことで、金の物語が変化した一方で、ビットコインの根底にある論理はさらに劇的に変化し、米ドルシステムはビットコインの「制限」から「収集」へとシフトした。ビットコインのシステムは「制限」から「統合」へとシフトし、ビットコインはドルシステムにおける「周縁者」からデジタルドルシステムにおける「主流資産」となった。

2年前、『2022年翔泳社中国富裕層レポート』（2022-2023年）の第6講で、私はビットコインに対する米国政府の態度が2020年から2022年にかけて180度転換すると詳述した：「違法、投機的、非効率」から「違法かつ非効率」へ。非合法、投機的、非効率」から「革新的、重要」へ。この転換は、米ドル制度がビットコインを「制限」から「統合」へと移行し、デジタル暗号のエコシステムが米国の金融規制システムに組み込まれることを意味する。米連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長は、「ビットコインはデジタル形式の金のようなものだ」と述べた。つまり、米政府の計算では、デジタル・ドル・システムでは、ドル・システムから独立して存在する金というものは存在しないということだ。ビットコインは、「デジタル・ドル」の覇権を握る上で、デジタル・ゴールドのような重要な存在となっている。

2022-2024年、米国は「統合」のアクセルボタンまで押した。10年以上にわたって荒々しく成長してきたデジタル暗号エコシステムは、徐々に米国の金融規制システムに組み込まれ、米ドルの信用はデジタル世界で「拡大」した。2024年1月と7月、米証券取引委員会（SEC）は初めてビットコインスポットETFとイーサリアムETFを承認し、多くの米機関投資家が暗号資産に振り向ける道を開いた。米国機関投資家の多くが暗号資産に投資する道を開いた。

2024年11月、トランプ氏が選挙で勝利したことで、「買収」という物語が絶賛された。選挙期間中、トランプ氏はより多くの支持を得るために「暗号通貨大統領」というアイデアを利用し、マスク氏、ピーター・ティール氏、その他大勢の大物を含むトランプ陣営の根強い支持者の多くは、デジタル暗号業界の支持者である。11月以降、ビットコインの価格が7万ドル以下から10万ドル台に急上昇したのはそのためだ。

もちろん、ビットコインの価格は金よりもはるかに変動が激しく、数カ月で2倍になることも珍しくないし、数カ月で壊滅的な打撃を受けたとしても不思議ではない。すべての金融資産と同様、ビットコインの価格は過剰反応する可能性があり、確かに過剰修正することもある。しかし、全体的に見れば、「買収」という物語の下での米国金融市場における暗号の位置づけは、もはや「エイリアン」ではなく、むしろ「デジタル・ドル・システム」におけるデジタル・ゴールドである。