出典：Galaxy; Compiled by Whitewater, Golden Finance
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Preface
本稿執筆時点で、世界で流通しているステーブルコインの総額は2430億ドルを超えています。このうち2,180億ドル（90％）は完全に担保された米ドル建てである。2025年までに、これらのステーブルコインは月間1億2,000万件以上、7,000億ドル以上の取引を行うと予想されている。ステーブルコインは国境を越えた決済に広く利用されており、取引あたりのコストは従来の送金よりもはるかに低い。しかし今のところ、米国では法的にはグレーゾーンにあり、既存企業には従来のシステムで本当に成功するのに十分な規制がなく、従来のプレーヤーは暗号通貨トラックを利用するには規制の不確実性が高すぎることに直面している。
2025年米国ステーブルコイン国家革新ガイダンスおよび設立法（「GENIUS法」）は、米国上院のステーブルコイン認可および規制法案であり、このグレーゾーンに明確性と確実性をもたらすことを目的としています。GENIUS Actは、テネシー州共和党のビル・ハガティ上院議員によって提出され、サウスカロライナ州共和党のティム・スコット上院議員、ニューヨーク州民主党のキルスティン・ギリブランド上院議員、ワイオミング州共和党のシンシア・ルミス上院議員がスポンサーとなっている。シンシア・ルミス）とメリーランド州のアンジェラ・アルソブルックス上院議員（民主党）が共同提案した。
この法案は、米国のステーブルコインとその発行体に対する強固な監督・規制体制を構築し、イノベーションへの道を開くとともに、ドルの世界的な発行と準備の地位を高めるものです。この枠組みの下で発行されるステーブルコインは、連邦銀行規制当局、米国の州、外国の発行者のいずれが規制するかにかかわらず、連邦政府の厳格な基準に従うことになる。上院銀行委員会は3月、民主党議員5名を含む賛成18名、反対6名で法案を否決した。
5月1日（木）には、国家安全保障、金融システムの安全性、規制の説明責任に関する文言を強化した、いくつかの実質的な更新を含む最新の草案が発表された。 5月3日（土）には、9人の民主党議員が声明を発表し、5つの分野でのさらなる改善がなければ、国会での議論を終わらせることに反対すると述べた。
本記事では、GENIUS Actの概要を説明し、その規制の枠組みを説明し、最新版と上院銀行委員会で可決されたものとの主な相違点を強調します。
GENIUS法の内容
GENIUS法は、米国内に所在する、あるいは米国内で安定コインを流通または取引する安定コイン発行者を規制するための包括的な枠組みを構築するものです。現在、ステーブルコイン発行者は通常、財務省金融犯罪取締局（FinCEN）にマネーサービス事業者（MSB）として登録され、および/または特定の州のライセンスを保有しているが、担保の取り扱い、AML/CTFコンプライアンス、作成および償還メカニズム、監督、消費者セキュリティ、倒産隔離、および特定の州の規制体制に加えて、他の多くの側面を規制する包括的な全国的規制体制は存在しない。基本的に、ドル建てのステーブルコインは現在、米国では実質的に規制の対象になっていません。
下の表は、5月1日木曜日に発表されたGENIUS Actの最新版によって作られた枠組みを示しています。
GENIUS法の条項の説明
米国でステーブルコインを発行できるのは、「ステーブルコインの発行を認可された決済ステーブルコイン発行機関」のみです:
連邦政府認定発行機関:
。- 第5条に基づき米国通貨監督庁（OCC）によって承認されたノンバンク事業体 [§2(11)(A)]
- 米国通貨監督庁（OCC）によってチャーターされた無保険の国立銀行 [§2(11)(B)]
- 連邦政府機関支店[§2(11)(C)]
州適格発行体：
州法に基づき合法的に設立され、州の支払安定コイン規制当局により承認された事業体[§2(30)、§3(a)]
第5条に基づき承認された保険付預金取扱機関の子会社[§2(23)(A)(i)]<
本法律の制定日から3年間、デジタル資産サービス提供者は、未認証の発行した安定コインを提供または販売してはならない。
デジタル資産サービスプロバイダーは、本法の制定日から3年間は、未承認の発行者が発行したステーブルコインを提供または販売してはならない。
連邦規制当局：通貨監督庁（OCC)、連邦準備制度理事会(Federal Reserve)、連邦預金保険公社(Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC))、全米信用組合管理局(National Credit Union Administration (NCUA))
州規制当局：州規制の責任者[§7(a)]、共同規制または相互協定を結ぶオプションあり[§4(c)、§7(b)、§18(d)]
外国の発行体は、
類似の制度を有する法域のものでなければならない。
-類似の制度を有する法域の出身であること [§18(a)(1)、§18(b)]
-会計検査院に登録すること [§18(c)]
-米国法の命令を遵守すること [§3(b)(2)、§8(a)(1)]
財務省は相互協定を締結することができる [§18(d)
禁止事項：発行者は、発行した安定コインに収益または利息を支払ってはならない。禁止：発行者は、発行されたステーブルコインに対して収益や利息を支払ってはならない。発行者は、
- 銀行秘密法を遵守する [§4(a)(5)(A)]
- AML/制裁プログラムおよび顧客確認を実施する [§4(a)(5)(A)]
- 毎年、遵守を実証する [§5(i)(1)]
- 報告及び監査 [§6、§9(d)]
≦100億ドルの売り出し：州規制のままでよい[§4(c)(1)]
州規制体制は認証されなければならない[§4(c)(4)]
> 100億ドルの売り出し：免除されない限り連邦規制に移行しなければならない[§4(d)]
> 100億ドルの売り出し：免除されない限り連邦規制に移行しなければならない。[§4(d)]
準備金および担保の要件（§4(a)(1)、4(a)(2)、4(a)(3)）
1:1の準備金を維持しなければならない
- 米国通貨、付保預金、短期国債、適格現先契約 [§4(a)(1)]
再担保の禁止（例外あり） [§4(a)(2)]
準備金が500億ドルを超える場合、毎月の準備金の開示と監査[§4(a)(10)]
-安定化コイン。保有者は破産において優先権を有する [§11(a)]
- 準備資産は遺産に含まれない [§11(e)]
- 償還権は保護される [§11(c)]
- ステーブルコインを法定通貨または被保険通貨と取り違えることの制限 [§4(e)(2))]
- 違反に対して最高50万ドルの罰金[§4(e)(3)(B)]
-相互運用性の基準はNISTと開発することができる[§12]
-財務省は相互の国際的な枠組みを確立することができる[§18(d)]
大まかに言えば、法案は次のような枠組みを確立しています。
発行者が銀行であるか否かにかかわらず、銀行のような規制を受けることを義務づけることで、消費者を保護します。消費者を保護する。短期担保には厳格な要件があり、ステーブルコイン準備金の安定性はマネー・マーケット・ファンドに匹敵する。ステーブルコインの保有者は、発行者が倒産した場合に優先権を持ち、準備資産は倒産手続きにおいて「倒産隔離」とみなされる。
通貨監督庁（OCC）をステーブルコイン発行体の主要な規制当局とすることで、金融システムの安全性と健全性を保護する。ステーブルコイン発行者は、銀行であろうとノンバンクであろうと、OCCまたは連邦政府の最低基準に匹敵する規制レベルとみなされる州に登録されなければならない。担保プールの流動性と完全な準備金の裏付けにより、ステーブルコインはマネー・マーケット・ファンドに匹敵します。
イノベーションの促進。パブリック・ブロックチェーンの透明性、スピード、効率性を考えると、ステーブルコインは非常に有用であり、金融取引の決済にこのようなブロックチェーンを使用する先駆けとなっています。個人、企業、国家によって世界中で広く利用されており、ドルの流れという既存の金融の軌跡を大幅に強化している。法案は、米国の「デジタル資産サービスプロバイダー」（基本的には米国の取引会社や取引所）に対し、既存の、しかし未登録のステーブルコインを取引するための3年間の猶予期間を与えており、これにより業界と市場が新システムにスムーズに移行できるようにしている。
米ドルの優位性を固め、拡大する。ドルの影響力は、国際貿易や地政学的な発展による抵抗に直面しているが、サイバースペースにおいては他の追随を許さない。現在流通しているステーブルコインの99％以上は米ドル建てである。世界で最も先進的で信頼できる資本市場規制システムの規制傘下にステーブルコインを置くことは、その利用を拡大し、米ドルの世界的輸出に貢献することになる。
米国債発行を支援する。ほぼ米国債のみで構成される完全な準備金を要求することで、ステーブルコインの成長は米国政府の借入能力の増加を意味する。
民主党の批判
9人の民主党議員が、GENIUS 法の審議終了に反対票を投じると述べました。
9人の民主党議員は土曜夜の声明で、「しかし、マネーロンダリング防止、外国人発行者、国家安全保障、金融システムの安全性と健全性の維持、法案の要件に従わない金融機関の責任追及など、より強力な条項の追加を含め、現時点で対処すべき差し迫った問題が法案にはまだ多くある。私たちは、これらの問題について同僚と協力し続けたいと考えていますが、現行バージョンの法案が国会に提出された場合、討論を終了することに賛成票を投じることはできないでしょう。
Politicoはこの声明を「民主党が戦術を変更し、上院の暗号通貨法案に反対」という見出しで報じたが、ガレゴ上院議員はこの変更を否定し、「これは理由もなく民主党が変わったわけではない」とし、次のように述べた。"下院本会議に提出された法案は、これまで我々が成し遂げてきた進歩の多くを後退させ、我々が求めた他の改善点も含まれていない。"
以下は、法案の最新草案（改訂版）と上院銀行委員会で可決された法案との相違点の分析です。私たちは、ガレゴと民主党が引き続き疑念を表明している5つの分野、1）マネーロンダリング防止、2）外国の発行体、3）国家安全保障、4）金融システムの安全性と健全性の維持、5）法案不遵守に対する説明責任に照らして、変更点を分析しました。
National security
Intelligence and Law Enforcement Operations for U.S. Operations from Compliance with Key Restrictions.
外国発行体
マネーロンダリング防止（AML）
マネーロンダリング防止プログラム要件の拡大（第4条(a)(5)）
これらの変更はいずれも、委員会が法案を可決するために圧倒的多数（賛成18、反対6、民主党5人が共和党と協力して可決）で採決したわずか数週間後に行われたもので、その多くは、委員会で法案に反対票を投じた上院銀行委員会のメンバーからの具体的な要望を反映したものです。その多くは、上院銀行委員会のメンバーからの具体的な要望を反映したものである。私たちの分析によると、ほぼすべての変更により、法案は上院銀行委員会で採決されたバージョンよりも、ステーブルコイン発行者にとってより制限的なものとなっています。
結論
全体として、GENIUS Actの最新バージョンは、暗号通貨業界と伝統的な金融セクターにとって、イノベーションの促進と消費者保護における強力な勝利を意味します。厳格な監視と規制要件を課し、違反には厳しい罰則を科す一方で、登録への賢明な道筋を作り出しています。GENIUS Actの成立は、国内外における米ドルの普及を促進し、個人や企業が国内、国境を越え、あるいは国際貿易において日常的な取引を行うことを容易にする。暗号通貨業界は成長のための実行可能な手段を与えられ、規制される。それは金融システムを保護し、地政学的で急速に変化する世界経済において米国が成功する助けとなる。
Miyuki
Weiliang
Brian
Alex