ギャラクシー：2025年第3四半期 暗号ベンチャーキャピタル報告書 資金流入と傾向を解説

By Alex Thorn,  Head of Research, Galaxy Digital; Translated by @goldenfinancialxz

暗号通貨分野におけるベンチャーキャピタルの活動は、2025年第3四半期は、以前と比較して落ち着いた状態が続いた。quote_code=2173">2173>のベンチャーキャピタルの動きは引き続き低調である。前四半期から増加したものの、これは主に一握りのレイトステージ案件によるものであった。バリュエーションは強気水準まで上昇しているが、アーリーステージの投資活動は依然として活況を呈している。マクロ環境は、新たな資本配分を求めるファンドマネジャーにとって引き続き逆風となっており、最近の第4四半期の暗号市場の動きは、今年第4四半期と2026年第1四半期の配分をさらに妨げる可能性が高い。ETFやデジタル資産トレジャラーなどの投資ビークルとの競争も、逆風をさらに悪化させている。

ベンチャーキャピタルの活動は、2021-2022年の強気市場の水準を下回ってはいるものの、全体的に活発で健全な状態が続いている。ステーブルコイン、人工知能、ブロックチェーンインフラストラクチャ、トレーディングなどの分野が引き続き取引や資金調達を誘致しており、シードラウンド前の投資活動は堅調に推移している。新政権がビットコインや暗号通貨、ブロックチェーン技術の普及に力を入れていることを考えると、この分野における米国の長期的な優位性はさらに高まりそうだ。

• 2025年第3四半期の暗号通貨スタートアップのベンチャー投資総額は45.9億ドル（前年同期比59%減）で、取引件数は414件（前年同期比15%減）でした。前年同期比15%減)であった。

• 後期段階の案件は投資全体の56%を占め、初期段階の案件は44%を占めた。

• ディール部門は、21億ドルの資金調達でベンチャーキャピタルにとって最も人気のある分野であり、Revolutは10億ドルを調達し、Krakenは5億ドルを調達した。

• 資金調達額と案件数では、再び米国が優勢となった。

• 資金調達の面では、投資家は31億6000万ドルを13の新しい暗号ベンチャーキャピタルファンドに割り当てました。

1, ベンチャーキャピタルの概要

(1) 投資件数 vs 投資額

第3四半期、VCは暗号通貨やブロックチェーンの新興企業や未上場企業に総額46.5億ドル（前年同期比290％増）を投資し、投資件数は415件（同9％増）だった。

第3四半期における暗号通貨とブロックチェーンへのベンチャーキャピタル投資の半分を占めたのは7つの投資です：Revolut（10億ドル）、Revolut（10億ドル）、Kraken（5億ドル）、Erebor（2億5000万ドル）、Treasury（1億4600万ドル）、Fnality（1億3500万ドル）、Mesh Connect（1億3000万ドル）、ZeroHash（1億400万ドル）です。

年次の数字を見ると、2025年の第1～3四半期は、例年の投資件数は超えていないものの、投資総額ではすでに2023年と2024年の同時期を上回っている。

(2)投資額とビットコイン価格の比較

過去のサイクルでは、暗号スタートアップへの投資額はビットコイン価格と高度に同期していた。しかし、今回のサイクルではそうではない。ビットコインの価格は2023年1月以降急激に上昇しているが、ベンチャーキャピタルの活動はそれに追いついていない。暗号VCやVCスペース全体に対するアロケーターの関心が弱く、ETFやトレジャリーファームなどの公的市場商品との競争も相まって、そうでなければ新興企業に流れたかもしれない資金が流用され続けている。

2025年第3四半期には、資本の57％が成熟企業に投資され、43％が成長企業に流入した。

案件数で見ると、プレシードラウンド案件のシェアは前年同期比横ばいで、以前のサイクルと比べて健全な状態を保っている。我々は、プレシードラウンド案件の割合を追跡することで、スタートアップの活動レベルを評価している。レイトステージ案件のシェアは、市場全体の成熟度を反映して、過去数四半期にわたって上昇を続けています。

(3)評価額とディールサイズ

(4)投資クラス分析

取引/取引所/投資/貸出カテゴリーは、我々の分類法において暗号VCからの資金調達額が最も高く、Revolutの10億ドル、Krakenの5億ドルを含む20億ドル以上の資金調達でトップの座を奪還した。これらのタイプのビジネスは、暗号の中でも最も成熟したビジネスモデルを持っており、歴史的にVCの割り当ての中で最も高い割合を占めてきました。

長期的に見ると、トラック別の資金調達量の市場シェアは、「取引/為替/投資/融資」カテゴリーが引き続き優位であること以外にも、興味深い傾向を示しています。各トラックの市場シェアは、「取引／取引所／投資／融資」カテゴリーが引き続き優勢であることを超えて、長期的にいくつかの興味深い傾向を示している。たとえば、「Web3/NFT/DAO/メタ・ユニバース/ゲーム」カテゴリーは、PFP時代の全盛期からシェアを落としている一方で、「決済/リワード」カテゴリーや「バンキング」カテゴリーは増加傾向にあります。

案件数で見ると、Web3/NFT/DAO/メタ・ユニバース/ゲームの各カテゴリは依然として投資家の関心を集めていますが、過去に比べて初期段階に集中しています。(従って投資される資本も少ない）。その他のカテゴリーとしては、インフラストラクチャー（プレッジやブロックチェーンへのアクセスサービスを提供する企業が対象）、AI、DeFi、ペイメント/リワード（ステーブルコインの台頭により注目を集めている）、アセット・トークナイゼーション（規制姿勢の変化により将来性が注目されている）などが注目されている。

案件数から見ると、この分野への投資は時間の経過とともに多様化している。

(5)投資段階とカテゴリーの分析

カテゴリーとステージ別の投資額と案件数から、各カテゴリーで資本を調達している企業がどのような発展段階にあるかがより明確にわかる。2025年第3四半期、「取引/為替/投資/融資」カテゴリーに投資された資本の大半は成熟企業（主にRevolutとKraken）に向かった。対照的に、銀行部門は成長段階の企業によって占められていた。

各カテゴリーの異なるステージにおける投資資金の分布を分析することで、投資機会の種類ごとの相対的な成熟度を明らかにすることができる。

前四半期と同様、2025年第3四半期の主な投資カテゴリーは、取引フェーズの面で健全な分散を示した。

プロセスのさまざまな段階における各カテゴリーの取引の割合を分析することで、投資可能な各カテゴリーが位置する発展のサイクルについての洞察を得ることが可能です。

(6)投資の地理的分布

2025年第3四半期には、投資資金の47％が米国を拠点とする企業に向かった。英国は28％で2位、シンガポール（3.8％）、オランダ（3.3％）が続いた。

ディール数という点では、状況はほぼ同様だが、若干分散している。

取引件数では、米国企業が全体の40％を完了し、シンガポール（7.3％）、英国（6.8％）、香港（3.6％）が続いた。

設立年で見ると、2018年に設立された企業が資金調達の大半を集め、2024年に設立された企業が最も多くの投資ストロークを得た。

2, ベンチャーファンドの資金調達

資金調達総額は前年同期比で増加したものの、暗号ベンチャーファンドの資金調達環境は依然として厳しい。マクロ環境だけでなく、2022年から2023年にかけての暗号市場のボラティリティは、2021年初頭から2022年にかけての暗号ベンチャー投資へのコミットメントレベルの維持を一部のアロケーターに思いとどまらせ続けている。2025年第3四半期、暗号に特化したベンチャーファンドが16のファンドから31.6億ドルを調達した。

年次データを見ると、ベンチャーキャピタルファンドは2025年の最初の3四半期で、すでに2024年の1年間を上回る資金を調達しており、2023年の水準を上回る勢いです。を上回る勢いだ。

2025年、ベンチャーキャピタルファンドの平均規模は1億6300万ドルに上昇したが、中央値は3600万ドルに低下した。

3, まとめ

市場センチメントは改善し、投資活動は増加しているが、両者ともまだ史上最高値を大きく下回っている.2017年と2021年の以前の強気サイクルにおいて、流動性の高い暗号資産価格と高い相関関係にあったベンチャーキャピタルの活動は、暗号通貨価格の上昇にもかかわらず、過去2年間は低迷している。このようなベンチャーキャピタル投資の停滞は、以前人気のあった暗号ベンチャーキャピタル部門（ゲーム、NFT、Web3など）の魅力が薄れていること、AIスタートアップとの投資資金獲得競争、ベンチャーキャピタル配分担当者のインセンティブを全般的に低下させた金利上昇など、さまざまな要因によって引き起こされています。

2025年の資金調達規模は成熟企業がリード。過去3四半期にわたり、新興企業よりも成熟企業に投資された資金が多く、このセクターの成熟度を反映している。プレシードラウンド案件のシェアは、セクター全体が成熟するにつれて減少傾向が続いている。暗号が確立されたレガシー組織に採用され、多くのVC支援企業がマーケットフィットを達成したことで、暗号へのプレシードラウンドのベンチャーキャピタル投資の黄金時代は終わりを告げようとしている。

スポットETP（上場商品）やデジタルアセット・トレジャリー・カンパニー（DATCO）は、ファンドや新興企業に圧力をかけている可能性がある。米国のスポットビットコインETP分野におけるアロケーターによるいくつかの注目度の高い投資は、大規模な投資家（年金基金、寄付財団、ヘッジファンドなど）の一部が、初期段階のベンチャーに目を向けるのではなく、これらの大規模で流動性の高いビークルを通じて業界へのエクスポージャーを得ている可能性があることを示唆している。イーサリアムのスポットETPへの関心は過去2四半期で高まっている。この傾向が続くか、ETPがブロックチェーンの他の代替層をカバーするようになれば、DeFiやWeb3のような分野への需要は、ベンチャーキャピタルのエコシステムではなくETPに流れるかもしれない。2025年のデジタル資産トレジャリーカンパニー（DATCO）の台頭も、この分野へのアロケーターの関心という点で、ベンチャーキャピタルと競合するかもしれない。

ファンドマネジャーは依然として厳しい環境に直面している。2025年のアロケーションファンドは小幅に増加したものの、新規ファンドの数は2四半期連続で減少し、5年ぶりの低水準に近い状態が続いている。マクロトレンドは引き続きアロケーターに逆風をもたらすが、規制環境の重大な変化は、アロケーターがこの分野に再び関心を持つ先駆けとなるかもしれない。

米国は引き続き暗号スタートアップのエコシステムを支配。例年になく複雑で、しばしば敵対的な規制環境にもかかわらず、米国を拠点とする企業やプロジェクトは歴史的に取引の大半を行い、最も多くの投資を受けてきました。新政権と議会が史上最もクリプトを推進するアジェンダを追求し始めた今年も、この傾向は続く。特にGENIUS Actが法制化され、議会が暗号市場構造法案を可決することができれば、米国の伝統的な金融サービス企業がこの分野に実質的に参入することをさらに促すでしょう。