サンドボックス」から「ライセンス」へ：香港のステーブルコイン規制の動き

米国東部標準時間5月22日、ビットコインの価格が再び過去最高値を更新した。

一方、最近2つのことが起こりました。1つ目は、中国香港の立法院でステーブルコイン法案が可決され、年内に施行される見込みであること、2つ目は、地球の反対側の米国でも、ステーブルコインを規制するためのGENIUS Actが本格的に動き出したことです。

ステーブルコインは、特定の資産（通常は通貨）に対して比較的安定した価値を維持するように設計された仮想資産であることが分かっている。ステーブルコインの価値は、米ドルやユーロなど様々な種類の不換紙幣に固定されている。一般的なステーブルコインにはUSDT（TEDA）、USDCなどがある。以前、香港金融管理局は、京東グループの子会社である京東コインチェーン・テクノロジー（香港）、ラウンドコイン・イノベーティブ・テクノロジー、スタンダード・チャータード銀行（香港）、アニモカ・ブランズ・リミテッド（アニモカ・ブランズ・リミテッド）、香港テレコム（HKT）が共同で申請することを選択した一方で、ラウンドコイン・イノベーティブ・テクノロジーを含む、ステーブルコイン発行者サンドボックス・リストの第一陣を公開した。

ステーブルコインの規制枠組みが徐々に明らかに

香港特別行政区政府のニュースによると、5月21日、香港の立法議会は同日、香港における不換紙幣のステーブルコイン発行者の免許制度を設定することを目的とするステーブルコイン法案を可決した。

条例の施行後、業務上、香港で不換紙幣のステーブルコインを発行する者、または香港ドル価値を固定すると称する不換紙幣のステーブルコインを香港外で発行する者は、金融管理局にライセンスを申請しなければならない。同条例では、認可を受けた指定機関のみが香港で不換紙幣の安定コインを販売することができ、認可を受けた発行体によって発行された不換紙幣の安定コインのみが個人投資家に販売される。この情報筋によると、安定コイン条例は今年中に発効する見込みで、業界が条例の要件に従ってライセンスを申請し、適切な業務取り決めを行うことができるよう、ライセンス制度には経過措置期間が設けられるという。

Junhe法律事務所香港オフィスのパートナーであるQiao Zheyuan氏はDaily Beastとの会話で、条例が施行されれば、USDTのような国際的に人気のあるステーブルコインの提供者は、香港の一般投資家にステーブルコインを販売したい場合、香港現地のライセンスを申請しなければならない可能性があると述べた。

記者によると、ステーブルコインは法定通貨にペッグされることで、相対的な価値の安定を保証している。かなり長い間、ステーブルコインは政府の規制対象外だった。安定コインの応用が拡大し続けるにつれ、償還失効などの潜在的なリスクが徐々に注目されるようになり、安定コイン規制の緊急性が高まっている。

複数の場所で、安定コインの法規制を改善する傾向にある

実際、現在までに、中国香港のほか、米国、欧州連合（EU）、シンガポール、ドバイなど、多くの国や地域で、安定コインの枠組みをめぐる法規制の改善に着手しているか、すでに完了している。安定コインの枠組みをめぐる法整備が完了し、作業が改善される。

EUを例にとると、MiCA（暗号資産市場規制）が2024年12月30日に完全施行され、安定コインを含むすべての暗号資産に対してより包括的な規制の枠組みが提供された。システミックな金融リスクを防止するため、同法は発行者に対し、ステーブルコイン価格の安定を支える十分な資産準備金の保有を義務付けていると報じられている。

米国では5月21日、米上院が66対22の賛成多数でGENIUS法を可決したとABCニュースが報じた。支持者たちは、この法案が消費者を保護し、暗号通貨をデジタル決済やその他の金融商品の主流とするための業界基準を設定するための手段であると評価した。

「私たちは明確な世界的トレンドを見ています：安定したコインは『グレーゾーン』から、より明確で体系的な規制の枠組みへと移行しつつあります。"

マンクンの法律事務所香港オフィスの責任者であるバイ・チン（Bai Qin）氏は、さまざまな国や地域における規制の取り組みは、主要な市場が伝統的な金融規制の論理に安定コインを組み込んでいることを示していると記者団に語った。特にマネーロンダリング防止、資金源の透明性、オンチェーントレーサビリティの分野では、焦点は徐々に「規制するかどうか」から「どのように規制するか」に移っている。

業界：3つの主要な規制の傾向が示されている

世界中の規制当局の注目を集めている活動増加のステーブルコインのアプリケーション。

世界中の規制当局が注目している、ステーブルコインのアプリケーションの増加。

今回香港で導入されたステーブルコイン法案を例に、秦白弁護士は「一方では、ここ数年、規制の枠組みがない中でのステーブルコインは、市場が常に不確実であった」と認めた。明確なライセンス体制を確立することで、政府は業界に明確なルールベースを提供し、市場における試行錯誤のコストを削減し、コンプライアンスに基づくイノベーションを促進したいと考えています。その一方で、ステーブルコインには国境を越えた属性があることなどから、金融安全保障、資本フロー、マネーロンダリング防止などの面でも課題がある。法制化により、香港はこれらのリスクをより効果的に管理することが期待されている。

また、北京大成法律事務所のシニアパートナーであるShaosha氏は、香港が条例の上陸を推進する最も直接的な理由は、仮想資産の規制枠組みを改善することであり、仮想資産というこの分野におけるイノベーションとリスクのバランスをさらに見出すためだと記者に語った。

Shaosha氏は記者に対し、一部の国や地域における安定したコインの規制の枠組みから見て、3つの大きな傾向が現れていると要約した。

まず、ライセンスへのアクセスとローカライゼーション要件の人気、主要経済国はライセンスへのアクセスとローカライゼーション要件の人気、主要経済国はライセンスへのアクセスとローカライゼーション要件の人気が一般的である。strong>、主要エコノミーは一般的に、ステーブルコイン発行者がライセンスを取得し、現地で物理的なプレゼンスを持つことを要求する。例えば、香港はライセンスを取得した発行者に香港での登録と管理の設置を要求し、米国は銀行または信託会社にステーブルコインを発行する権利を制限することを提案している。こうした措置は、現地の規制能力を強化し、国境を越えた規制の裁定を防ぐことを目的としている。

第二に、準備金管理は伝統的な金融基準に収斂しつつあり、各国は準備金資産の流動性（現金、国庫債券など）と独立した保管を重視し、定期的な監査も導入している。香港は準備資産の価値が流通するステーブルコインの名目価値を下回らないことを要求しており、EUのMiCAルールではアルゴリズムステーブルコインに300%の超過準備金を保有することまで要求しており、信用リスクの厳格な管理を反映しており、その規制は伝統的な金融基準に近い傾向にある。

最後に、機能は決済ツールに集中している、規制当局はステーブルコインを投資商品ではなく「決済ツール」と定義し、金融仲介としての機能を制限する傾向にある。例えば、香港では信用創造リスクを回避するため、ライセンスを受けた発行者が融資業務に従事することを禁止しているが、これは決済機関に対する規制の論理と同様である。