イノベーション免除」から「チェーンファイナンス」まで、DeFiの夏が再びやってくるかもしれない

I.はじめに：SECのニューディールとDeFiの規制情勢における重要な転換点

2018年以降の分散型金融（DeFi）の急成長により、DeFiは世界の暗号資産システムの中心的な柱の1つとなった。DeFiは、世界の暗号資産システムにおける中心的な柱の1つとなっている。オープンな許可不要の金融プロトコルを通じて、DeFiは資産取引、融資、デリバティブ、安定コイン、資産管理などを含む豊富な金融機能を提供している。技術レベルでは、スマートコントラクト、オンチェーン決済、分散型フォーキャスター、ガバナンス機構に依存し、従来の金融構造の綿密なシミュレーションと再構築を実現している。特に、2020年の「DeFiの夏」以降、DeFiプロトコルの総ロック量（TVL）は1800億ドルを超えたことがあり、この分野のスケーラビリティと市場受容性が前例のないレベルに達したことを示している。

しかしながら、この分野の急速な拡大は、コンプライアンスの曖昧さ、システミックリスク、規制の空白を伴い続けています。米国証券取引委員会（SEC）の前委員長であるゲーリー・ゲンスラー氏のリーダーシップの下、米国の規制当局は暗号業界全体に対する強化された集中的な執行規制戦略を採用しており、その中でDeFiプロトコル、DEXプラットフォーム、DAOガバナンス構造は、潜在的に違法な証券取引、未登録ブローカー、または清算代理人などの問題の傘下に置かれている。2022年から2024年にかけて、Uniswap Labs、Coinbase、Kraken、Balancer LabsなどがSECやCFTCから様々な形の調査や強制執行の書簡を受けている。同時に、「十分に分散化されているかどうか」、「公的な資金調達が行われているかどうか」、「証券取引のプラットフォームを構成しているかどうか」を判断する基準が長期的に欠如しているため、DeFi業界全体が政策的に不透明な状態に置かれている。DeFi業界全体が政策的不確実性の渦中に巻き込まれ、技術の進化は制限され、資本投資は縮小し、開発者は市場から撤退している。

このような規制の状況は、2025年第2四半期に劇的に変化しました。SECのポール・アトキンス新委員長が6月上旬、フィンテックに関する議会の公聴会でDeFiに対する積極的な規制の道筋を披露し、3つの明確な政策の方向性を明らかにしました。1つ目は、高度に分散化された属性を持つ契約に対する「イノベーション・パス」の創設です。つ目は、高度に分散化された協定のために、特定の試験的範囲内で登録義務の一部を停止する「イノベーション免除」を設けることである。2つ目は、「機能的カテゴリー化の枠組み」を推進することである。2つ目は、トークンを使用しているかどうかで一律に証券プラットフォームと認定するのではなく、ビジネスロジックとオンチェーンオペレーションに基づいて協定を分類し規制するために、「機能分類フレームワーク」を推進することである。3つ目は、DAOガバナンスフレームワークとリアルワールドアセットアップロード（RWA）プロジェクトをオープンな金融規制サンドボックスに組み込み、低リスクでトレーサビリティメカニズムを確保することである。第3に、DAOガバナンス・アーキテクチャとRWAプロジェクトは、急速に進化する技術プロトタイプのための低リスクで遡及的な規制ツールとなる、オープンな金融規制サンドボックスに含まれる。この政策転換は、同年5月に米財務省の金融安定監督評議会（FSOC）が発表した「デジタル資産のシステミックリスクに関する白書」と呼応するもので、「イノベーションの阻害」を避けつつ、投資家の権利と利益を保護するために規制のサンドボックスと機能テストメカニズムを利用すべきだと初めて提案した。

米国における分散型金融（DeFi）の規制の進化は、新興テクノロジーの課題に対応するための金融コンプライアンスの枠組みの縮図であるだけでなく、「金融イノベーション」と「リスク防止」の間の規制当局のトレードオフメカニズムの深い反映でもある。それはまた、「金融イノベーション」と「リスク防止」の間の規制当局のトレードオフ・メカニズムの深い反映でもある。DeFiに対するSECの現在の政策スタンスは、孤立した出来事ではなく、過去5年間における複数の当局間のゲームと規制ロジックの漸進的進化の産物である。この変遷の基礎を理解するには、DeFiの出現初期における規制姿勢のルーツ、重要な執行事象のフィードバックループ、連邦法と州法の適用間の制度的緊張に遡る必要がある。

2019年にDeFiのエコシステムが徐々に形作られて以来、SECの中心的な規制ロジックは、資本の拠出、共通事業、利益の期待、利益を上げるための他者の努力への依存を伴うあらゆる契約上の取り決めは、証券取引とみなされ、規制の傘下に入ることができるとする1946年ハウイ・テストの証券判断枠組みに依存してきた。証券取引とみなされ、規制の傘下に入る。この基準の下では、DeFiプロトコルの下で発行されるトークンの大部分（特にガバナンス・ウェイトや収益分配権を持つもの）は未登録証券と推定され、潜在的なコンプライアンス・リスクをもたらす。さらに、証券取引法や投資会社法から明示的に免除されていないデジタル資産を集約、清算、保有、推奨する行為も、未登録の証券ブローカーや清算機関の法律違反を構成する可能性があります。

SECは2021年から2022年にかけて、注目度の高い強制執行を数多く行っています。代表的な事例としては、Uniswap Labsが「未登録の証券プラットフォーム運営者」であるとして調査されたこと、BalancerやdYdXのような契約が「違法なマーケティング」の罪に直面したこと、さらには財務省の調査対象となっているTornado Cashのようなプライバシー契約などがあります。トルネード・キャッシュのようなプライバシー・プロトコルでさえ、財務省の外国資産管理局（OFAC）によって制裁リストに載せられており、規制当局がDeFiの領域において、広範で、強硬で、境界のあいまいな取締り戦略を採用していることを示している。現段階での規制の基調は、「違法性の推定」として要約することができ、これにより、プロジェクト当事者は、その契約が証券取引を構成するように設計されていないこと、または米国の司法管轄権から免除されていることを証明しなければならず、そうでなければコンプライアンス・リスクに直面することになる。

しかし、この「執行が先、規則は後」という規制戦略は、すぐに立法・司法レベルの課題にぶつかった。第一に、数多くの訴訟事件の結果、地方分権的な条件の適用における規制判断の限界が徐々に露呈してきた。例えば、SEC対リップルの米国裁判所は、一部の流通市場取引においてXRPは有価証券を構成しないと判決を下し、これは「全てのトークンは有価証券である」というSECの立場を実際に損なうものであった。一方、コインベースとSECとの現在進行中の法廷闘争により、「規制の明確化」は業界と議会が暗号法制化を推進する上での中心的な課題となっている。第二に、SECはDAOのような仕組みに法律を適用する上で根本的な課題に直面している。DAOは伝統的な法的アイデンティティや受益者センターを持たずに運営されているため、そのオンチェーン自治メカニズムは「他者の努力から収益を得る」という伝統的な証券の論理として分類することが難しい。したがって、規制当局はDAOに対して効果的な召喚、罰金、差し止めを課すための十分な法的手段を欠いており、執行のジレンマを生み出しています。

SECが2025年初頭に戦略的転換を行ったのは、制度的なコンセンサスが徐々に構築されてきたことを背景に、人事異動が行われたためだった。新会長のポール・アトキンスは以前から規制のボトムラインとして「テクノロジー・ニュートラル」を提唱しており、金融コンプライアンスは規制境界の設計において技術的な実装ではなく機能的な実装に基づくべきであると強調している。彼の議長の下、SECは「DeFi戦略研究会」を立ち上げ、財務省とともに「デジタル金融対話フォーラム」を結成し、データモデリング、プロトコルテスト、オンチェーン追跡を通じて、主要なDeFiプロトコルのリスク分類とガバナンスシステムを構築している。評価システム。この技術志向のリスク階層型規制アプローチは、従来の証券法の論理から機能適応型規制への移行を意味し、DeFiプロトコルの実際の金融機能と行動パターンを政策設計の基礎として利用することで、コンプライアンス要件と技術的柔軟性のバランスを実現している。DeFiプロトコルの実際の金融機能と行動パターンを政策設計の基礎として使用することで、コンプライアンス要件と技術的柔軟性の有機的な組み合わせを実現する。

SECがDeFi空間に対する規制権限の主張を諦めたわけではなく、より弾力的で反復可能な規制戦略を構築しようとしていることに注目することが重要です。例えば、明らかに中央集権的なコンポーネント（フロントエンド・インターフェースの運用、ガバナンス・マルチシグネチャーのコントロール、プロトコルのアップグレード権限など）を持つDeFiプロジェクトに対しては、登録・開示義務の履行を求めることが優先されるだろう。純粋にオンチェーンで実行される高度に分散化されたプロトコルに対しては、「技術テスト＋ガバナンス監査」という免責メカニズムを導入する可能性がある。さらに、SECは、プロジェクト関係者が自主的に規制のサンドボックスに入るよう誘導することで、市場の安定と利用者の権利と利益を確保することを前提に、コンプライアンスに準拠したDeFiエコシステムの「中間地点」を育成し、画一的な政策による技術革新の波及損失を回避する計画だ。

全体として、米国のDeFiに対する規制の道筋は、法律の強力な適用と法執行の抑制という初期の段階から、制度的協議、機能特定、リスク指導へと進化している。この変化は、技術的異質性への理解の深まりを反映しているだけでなく、オープンな金融システムを前に、規制当局が新たなガバナンス・パラダイムを導入しようとする試みでもある。今後の政策実施において、投資家の利益の保護、システムの安定性の確保、技術開発の促進をいかにダイナミックにバランスさせるかが、米国および世界におけるDeFi規制体制の持続可能性の核心的課題となるだろう。

3つの主要な富のコード：システムの論理の下での価値の再評価

SECの新たな規制方針が正式に着地したことで、米国の規制環境は、分散型金融に対する全体的な姿勢において、「事後執行」から「事後事実」への大幅な転換を遂げた。事後執行」から「前倒し遵守」、そして「機能的適応」への道筋は、DeFiセクターに長らく待ち望まれていた前向きな制度的インセンティブをもたらした。新たな規制の枠組みが明確になったことを背景に、市場参加者はDeFi契約の根本的な価値を再評価し始め、以前はコンプライアンスの不確実性によって評価が抑えられていた多くのトラックやプロジェクトが、再評価の可能性と配分価値を大きく示し始めている。制度ロジックから出発して、現在のDeFiの再評価は、コンプライアンス仲介構造の制度プレミアム、連鎖流動性インフラの戦略的位置づけ、高内生利回りモデル契約の信用再構築空間という3つの中核的方向性に焦点を当てており、この3つの主要ラインがDeFiの「富のコード」の次のラウンドの鍵を構成している。出発点

第一に、SECが「機能指向」の規制ロジックを重視し、一部のフロントエンド業務やサービスレイヤー契約に登録免除や規制サンドボックス試験メカニズムを含めることを提案していることから、オンチェーン・コンプライアンス仲介業者は新たな価値ニッチになりつつある。初期のDeFiエコシステムにおける「脱仲介」の極端な追求とは異なり、「コンプライアンス仲介サービス」に対する現在の規制と市場の需要は構造的であり、特にKYC、AML、リスク開示、プロトコル、ガバナンスのホスティングといった主要ノードにおいて顕著である。特に本人確認（KYC）、AML、リスク開示、プロトコル・ガバナンス・ホスティングなどの主要ノードでは、明確なコーポレート・ガバナンス構造とサービス・ライセンスを持つプロジェクト・パーティが、コンプライアンスへの必須ルートとなる。この傾向は、DIDプロトコル、オンチェーンKYCサービスを提供するコンプライアンス・ホスティング・サービス・プロバイダー、ガバナンスの透明性が高いフロントエンド・オペレーティング・プラットフォームが、より高い政策許容度と投資家の支持を得ることを可能にし、その結果、評価システムの「技術的ツール属性」から「制度的インフラ」への転換を促進する。技術的ツールの属性」から「制度的インフラ」への移行いくつかのLayer2ソリューションで急速に発展している「コンプライアンス・チェーン」モジュール（ホワイトリスティング・メカニズムを持つRollupなど）も、このコンプライアンス仲介構造の出現において重要な役割を果たし、伝統的な金融資本がDeFiに参加するための信頼できる実行基盤を提供することを指摘する価値がある。

第二に、DeFiエコシステムの根本的な資源配分エンジンとしてのオンチェーン流動性インフラは、制度的な明確化により、戦略的な評価の支持を取り戻しつつあります。Uniswap、Curve、Balancerなどの分散型取引プロトコルに代表される流動性アグリゲーション・プラットフォームは、流動性の枯渇、トークンインセンティブの失敗、規制の不確実性など、過去1年間に複数の課題に直面してきたが、新たな政策に後押しされ、プロトコルの中立性、高度なポートフォリオ、ガバナンスの透明性を備えたプラットフォームが、DeFiエコシステムへの構造的な資本流入のための好ましい選択肢となるだろう。第一の選択。特にSECが提唱する「プロトコルとフロントエンド規制の分離」という原則の下では、オンチェーン・コード実行のツールとしての基礎となるAMMプロトコルの法的リスクが大幅に軽減され、RWA（現実世界の資産）とオンチェーン資産との間のブリッジが継続的に充実することで、オンチェーン取引の厚みと資本効率が体系的に回復することが期待される。加えて、チェーンリンクのオンチェーン予言機と価格フィード・インフラは、規制上の分類では直接的な金融仲介機関を構成しないが、機関レベルでのDeFi展開において重要な「リスク中立ノード」となり、コンプライアンスの枠組みの中でシステミックな流動性と価格発見の重要な責任を担っている。

再び、高い内生利回りと安定したキャッシュフローを持つDeFi契約は、信用修復サイクルの到来を告げるシステミックな圧力が解放されるにつれて、リスク資本の注目の的に戻るだろう。DeFiの発展の最初の数サイクルでは、Compound、Aave、MakerDAOなどの貸出プロトコルが、その強固な担保モデルと清算メカニズムによってエコシステム全体の信用基盤となった。しかし、2022年から2023年にかけて暗号信用危機が広がると、DeFiプロトコルのバランスシートは清算圧力にさらされるようになり、ステーブルコインのアンカリング解除や流動性の枯渇といった事象が頻発し、規制のグレーゾーンに起因する資産の安全性への疑念と相まって、これらのプロトコルは一般的に市場の信頼の低下やトークン価格の低下といった構造的リスクに直面するようになった。現在、規制が徐々に明確になり、プロトコルの収益、ガバナンスモデル、監査メカニズムの体系的な認識経路が構築された後、これらのプロトコルは、定量化可能でチェーン検証可能な実収益モデルと低い運営レバレッジにより、「チェーン上の安定したキャッシュフローキャリア」となる可能性を秘めている。特に、DeFi ステーブルコイン・モデルが「複数担保＋実物資産アンカリング」へと進化することで、DAI、GHO、sUSD に代表されるオンチェーン型ステーブルコインは、より明確な規制上の位置づけのもと、中央集権型ステーブルコイン（USDC、USDT など）に対してシステマティックな堀を築き、機関投資家の資本配分におけるシステミックな魅力を高めることができるだろう。機関投資家の資金配分において、チェーン型ステーブルコインのシステミックな魅力が高まる。

これら3つの主要ラインに共通するロジックは、SECの新政策によってもたらされた「知覚された政策配当」の「市場資本の価格付けの重み」へのリバランス・プロセスであることは注目に値する。リバランスのプロセスかつてのDeFiの評価システムは、投機的モメンタムと期待増幅に大きく依存し、安定した制度的堀とファンダメンタルの支えを欠いていた。規制上のリスクが軽減され、法的な道筋が確認された今、DeFiのプロトコルは、実際のオンチェーン収益、コンプライアンス・サービス能力、系統的な参加しきい値を通じて、機関投資家のための評価アンカー・メカニズムを確立することができた。このメカニズムの確立は、DeFiに「リスク・プレミアム・リターン・モデル」を再構築する能力を提供するだけでなく、DeFiが初めて金融企業のクレジット・プライシング・ロジックを持つことを意味し、伝統的な金融システムへのアクセス、RWAドッキング・チャネル、チェーン上での債券発行のための体系的な前提条件を作り出す。

第4に、市場の反響：TVL高騰から資産価格の再評価へ

SECの新規制方針の発表は、政策レベルでDeFiセクターの慎重な受け入れと規制の機能化というポジティブなシグナルを放つだけでなく、市場レベルでも連鎖反応を素早く引き起こす。SECの新規制の発表は、政策レベルでDeFiセクターの慎重な受け入れと規制の機能化というポジティブなシグナルを放っただけでなく、市場レベルでも連鎖反応を素早く引き起こし、「制度的な期待-資本リターン-資産の再評価」という非常に効率的なポジティブ・フィードバック・メカニズムを形成した。その最も直接的な反映が、DeFiの総ロックアップ量（TVL）の大幅な反発である。DefiLlamaのような主流データプラットフォームのトラッキングによると、新政策発表後1週間以内に、イーサチェーン上のDeFi TVLは約460億ドルから約540億ドルに急増し、1週間で17％以上増加した。同時に、Uniswap、Aave、Lido、Synthetixなど、いくつかの主流プロトコルのロックアップも同時に増加し、オンチェーン取引活動、Gas使用量、DEX取引高などの指標も軒並み反発した。このような広範な市場の反応は、規制レベルからの明確なシグナルが、短期的にはDeFiの潜在的な法的リスクに対する機関投資家や個人投資家の懸念を効果的に緩和し、その結果、OTC資金がこのセクターに戻り、構造的な流動性注入の増分を生み出したことを示唆している。

複数のヘッドラインDeFi資産は、急速な資本回帰に牽引され、価格の再評価が見られた。UNI、AAVE、MKR、その他のガバナンストークンを例にとると、新政策が着地してから1週間以内に、それらの価格は平均25%から60%上昇し、同時期のBTCとETHの上昇をはるかに上回りました。この一連の価格反発は、純粋なセンチメント主導によるものではなく、市場の将来のキャッシュフロー能力とDeFiプロトコルの制度的正当性に関する新たな評価モデリングを反映している。以前は、コンプライアンスの不確実性により、DeFiガバナンストークンの評価システムはしばしば市場から大きなディスカウントを与えられており、協定の実質的な収益、ガバナンス権の価値、スペースの将来の成長は市場価値に効果的に反映されていなかった。現在、制度的な道筋が徐々に明らかになり、運営上の正当性が政策的に許容されるようになった状況の中で、市場はDeFi契約の評価を修復するために、契約利益倍率（P/E）、単位TVL評価（TVL倍率）、アクティブユーザーの成長モデルの連鎖に基づく伝統的な財務指標を再利用し始めている。この評価手法の復活は、「キャッシュフロー資産」としてのDeFi資産の魅力を高めるだけでなく、DeFi市場がより成熟した、定量化可能なキャピタル・プライシングの段階へと進化し始めたことを示すものでもある。

それだけでなく、チェーンのデータは資本の分配構造の傾向も示している。新政策の発表後、複数のプロトコルのオンチェーン入金取引数、ユーザー数、平均取引額はいずれも大きく上昇しており、特にRWAとの統合度が高いプロトコル（Maple Finance、Ondo Finance、Centrifugeなど）では、機関投資家向けウォレットの比率が急上昇している。Ondoを例にとると、同社の短期米国債トークンOUSGの発行規模は、新政策の発表以降40％以上増加しており、コンプライアンスへの道を模索する機関投資家ファンドの一部が、DeFiプラットフォームの助けを借りてオンチェーンの固定収入類似資産を配分していることを示している。一方、中央集権的な取引所への安定コインの流入は減少傾向にある一方、DeFiプロトコルへの安定コインの純流入は増加に転じており、これはオンチェーン資産の安全性に対する投資家の信頼が戻りつつあることを示唆する変化である。分散型金融システムがファンドの価格決定力を取り戻す傾向は当初から目に見えており、TVLはもはや単なる投機的行動のための短期的なフロー指標ではなく、資産配分と資本信託のための風見鶏へと徐々に変化している。

現在の市場の反応は注目に値するが、資産価格の再評価はまだ初期段階にあり、現金空間へのシステムプレミアムは完成には程遠い。伝統的な金融資産と比較すると、DeFiプロトコルはまだ高い規制試行錯誤コスト、ガバナンス効率の問題、チェーンデータ監査の課題に直面しており、その結果、市場はリスク選好度のシフト後も一定の慎重な態度を維持している。しかし、「システミック・リスクの縮小＋価値期待の修復」というこの共鳴状況こそが、将来のDeFiセクターの中期市場における評価再上昇の余地を開いている。いくつかの主要契約の現在のP/S（株価売上高倍率）は、2021年半ばの強気相場の水準をまだ大きく下回っており、規制の確実性によって、実質的な収益成長が維持されるにつれて、バリュエーションのピボットが上方に動くだろう。同時に、資産価格の再評価はトークンの設計と分配メカニズムにも伝わり、例えば、いくつかの協定はトークンの買い戻しのガバナンスを再開したり、協定の剰余金配当の割合を増やしたり、協定の収益に連動するステーキングモデルの改革を推進したりして、「価値の取り込み」を市場の価格決定ロジックにさらに組み込もうとしている。

V.今後の展望：DeFiの制度再建と新たなサイクル

今後の展望として、SECの新政策はコンプライアンスレベルの政策調整であるだけでなく、DeFi業界が制度再建と持続的な健全な発展に向かうための重要な転換点でもあります。SECの新政策は、コンプライアンスレベルでの政策調整であるだけでなく、DeFi業界が制度的再構築と持続的な健全発展へ向かうための重要な転換点でもある。同政策は、規制の境界線と市場運営ルールを明確にし、DeFi業界が「野蛮な成長」の段階から「コンプライアンスと秩序」の成熟市場へと移行するための基礎を築くものである。この文脈で、DeFiはコンプライアンス・リスクの大幅な軽減に直面するだけでなく、価値の発見、ビジネス革新、生態系の拡大という新たな発展段階を迎えることになる。

まず、制度論理の観点から見ると、DeFiの制度的再構築は、その設計パラダイムとビジネスモデルに大きな影響を与えるだろう。従来のDeFiプロトコルは、「コードは法律である」の自動実装に重点を置いており、現実の法制度との互換性はあまり考慮されておらず、その結果、潜在的な法的グレーゾーンや運用上のリスクが発生していた。SECの新たな方針は、コンプライアンス要件の明確化と精緻化を通じ、DeFiプロジェクトは、技術的優位性とコンプライアンス属性を兼ね備えたデュアル・アイデンティティ・システムを設計する必要性に迫られている。デュアル ID システム。例えば、コンプライアンス上の本人確認（KYC/AML）とチェーン上の匿名性のバランス、プロトコル・ガバナンスの法的責任の帰属、コンプライアンス・データ報告メカニズムなどは、すべて今後のDeFiプロトコルの設計において重要な課題となっている。コンプライアンスメカニズムをスマートコントラクトとガバナンスフレームワークに組み込むことで、DeFiは徐々に「組み込みコンプライアンス」という新しいパラダイムを形成し、テクノロジーと法律の深い統合を実現し、規制の衝突によって引き起こされる不確実性と潜在的なペナルティリスクを軽減する。

第二に、システムの再構築は必然的にDeFiのビジネスモデルの多様化と深化を促進する。これまでのDeFiエコシステムは、流動性マイニングや取引手数料といった短期的なインセンティブに過度に依存していたため、安定したキャッシュフローと収益性を持続的に生み出すことが困難だった。新方針の指導の下、プロジェクト関係者は、持続可能な収益モデルの構築に一層の注意を払うことになる。例えば、収益分配、資産管理サービス、コンプライアンス債券や担保の発行、RWA（リアル・ワールド・アセット）のオン・チェイニングなどの合意層を通じて、伝統的な金融資産に匹敵する収益のクローズドループを徐々に形成していく。特にRWA統合では、コンプライアンスシグナルが金融機関のDeFi商品に対する信頼を大きく高め、サプライチェーンファイナンス、不動産資産の証券化、手形ファイナンスなど、多様な種類の資産がオンチェーン・エコシステムに参入することを可能にしている。将来、DeFiは単なる分散型取引所ではなく、オンチェーン資産発行・管理のための制度化された金融インフラとなるだろう。

第三に、ガバナンス機構の制度的再編もまた、DeFiが新たなサイクルに向かうための中核的な原動力となるだろう。過去、DeFiのガバナンスはトークン投票に依存しており、その結果、ガバナンスパワーが分散し、投票率が低く、非効率的なガバナンスとなり、伝統的な法制度との関連性が欠如していた。SECの新方針によって提案されたガバナンス規範は、プロトコル設計者に、ガバナンスの正当性と執行を強化するために、DAOの法的アイデンティティの登録、ガバナンス行動の法的検証、複数当事者によるコンプライアンスと監視メカニズムの導入など、より法的に効果的なガバナンスフレームワークを模索するよう促している。ガバナンスの正当性と執行を強化する。将来のDeFiガバナンスは、ハイブリッドガバナンスモデルを採用し、オンチェーンでの投票、オフチェーンでの合意、法的枠組みを組み合わせることで、透明性、コンプライアンス、効率性の高い意思決定システムを形成する可能性がある。これは、ガバナンス・プロセスにおける権力の集中や操作のリスクを軽減するだけでなく、外部の規制当局や投資家との協定の信頼性を高め、DeFiの持続可能な発展のための重要な礎となるだろう。

第4に、コンプライアンスとガバナンスシステムの改善により、DeFiのエコシステムは、より豊富な参加主体と資本構造の変革の先駆けとなる。新政策は、機関投資家や伝統的な金融機関がDeFiに参入する敷居を大幅に引き下げる。大手資産運用会社、年金基金、ファミリー・オフィス、その他の伝統的な資本は、コンプライアンスに準拠したオンチェーン資産配分ソリューションを積極的に求めており、機関投資家向けによりカスタマイズされたDeFi商品やサービスが生まれるだろう。一方、コンプライアンス環境における保険、クレジット、デリバティブ市場も爆発的な成長を遂げ、オンチェーン金融サービスの全方位的なカバーが促進される。さらに、プロジェクト側もトークンの経済モデルを最適化し、ガバナンスツールおよび価値キャリアとしてのトークンの本質的合理性を強化し、長期保有と価値投資を呼び込み、短期的な投機的変動を減らし、エコシステムの安定した発展に持続的な勢いを注入する。

第5に、技術革新とクロスチェーン統合は、DeFiの制度化された再建のための技術的支援と開発エンジンである。コンプライアンスへの要求は、プライバシー保護、ID認証、契約セキュリティ、その他プロトコルの側面における技術革新を推進し、ゼロ知識証明、同型暗号化、マルチパーティ計算などのプライバシー保護技術の広範な適用を生み出す。一方、クロスチェーンプロトコルとレイヤー2拡張ソリューションは、マルチチェーンエコシステム間の資産と情報のシームレスな流れを実現し、チェーンのサイロ効果を打破し、DeFiの全体的な流動性とユーザーエクスペリエンスを向上させる。将来的には、コンプライアンス基盤の下でのマルチチェーン統合エコシステムは、DeFiのビジネス革新に強固な基盤を提供し、DeFiと伝統的な金融システムの深い統合を促進し、「オンチェーン＋オフチェーン」のハイブリッド金融という新しい形態を実現する。

最後に、DeFiの制度化は新たな章を開いたが、課題はまだ存在していることを指摘しておきたい。政策の実施と国際的な規制調整の安定性、コンプライアンス・コストの抑制、プロジェクト関係者のコンプライアンス意識と技術力の向上、利用者のプライバシー保護と透明性のバランスは、すべて今後のDeFiの健全な発展のための重要課題である。業界のすべての関係者が協力して標準と自主規制メカニズムの開発を推進し、業界連合と第三者監査機関の助けを借りて、マルチレベルのコンプライアンス・エコシステムを形成し、業界の全体的な制度化レベルと市場の信頼を継続的に向上させる必要があります。

第6回、結論：DeFiの新たな富のフロンティアは始まったばかり

DeFiはブロックチェーン金融イノベーションのフロンティアとして、制度再編と技術アップグレードの重要な節目にあり、SECの新政策はDeFiに新たな規制環境とチャンスをもたらした。SECの新政策は規制とチャンスの両方の環境をもたらし、業界を野蛮な成長からコンプライアンスに準拠した発展へと押し上げている。今後、技術の絶え間ないブレークスルーとエコロジーの完成度の向上により、DeFiはより広範な金融包摂と価値の再構築を達成し、デジタル経済の重要な礎石となることが期待されるが、新たな富のフロンティアの長期的繁栄への道を真に切り開くためには、業界は依然としてコンプライアンスリスク、技術セキュリティ、ユーザー教育の分野で持続的な努力を行う必要がある。SECの新たな方針とともに、「イノベーション免除」から「金融の連鎖」まで、本格的な発生につながるかもしれない、DeFiの夏か再生産、DeFiプレートのブルーチップトークンか、再評価の価値の先駆けとなるだろう。