草の根から6,000億ドルへ ロビンフッド・エンターテインメントを人生に

文責：ヤンツ、リアム

。優れた金融家、金融界の "ロビン・フッド"」とかつて友人はウラジーミル・テネフを評した。

このニックネームが、後に金融を変えたビジネスの名前となった。ただ、それはすべての物語の始まりではなかった。

ウラジミール・テネフとバイジュ・バット、それぞれスタンフォード大学の数学と物理学のバックグラウンドを持つ2人の創業者は、スタンフォード大学の学部生だった夏休みの研究プロジェクトで出会った。

両者とも、将来が個人投資家の世代とこれほど深く結びついたものになるとは予測できなかっただろう。

スタンフォード大学に留学中、テネフは数学研究の将来に疑問を抱いていた。何にもならないかもしれない問題に何年も費やす」というアカデミックな生活に嫌気がさし、はした金のために頭を下げようとする博士課程の学生たちの執念が理解できなかったのだ。伝統的な道に対するこの反省が、彼の起業家精神の種を静かにまいたのである。

2011年秋、ウォール街を占拠せよ運動が最高潮に達したとき、金融業界に対する国民の不満はピークに達した。抗議者たちのテントがニューヨークのズコッティ公園に点在し、サンフランシスコからはテネフとバースがオフィスの窓からその影響を見ることができた。

同年、彼らはニューヨークにクロノス・リサーチという会社を設立し、金融機関向けの高頻度取引ソフトウェアを開発した。

しかし、彼らはすぐに、伝統的な証券会社が高い手数料と煩雑な取引ルールで一般投資家を金融市場から遠ざけていることに気づいた。機関投資家にサービスを提供するテクノロジーは、個人投資家にもサービスを提供できるのだろうか？

Uber、Instagram、Foursquareといった新しいモバイル・インターネット企業が登場し、モバイル専用に設計された製品が時代をリードし始めていた時期でした。金融業界では、Eトレードのような低コストの証券会社がまだモバイル機器への適応に苦戦していた。

テネフとバートは、このテクノロジーと消費者の波に乗ることを決め、クロノスをミレニアル世代向けの無料株式取引プラットフォームに変身させ、ブローカー・ディーラーのライセンスを申請した。

ミレニアル世代、インターネット、無料取引 - ロビンフッドは、現代で最も破壊的なものの3つです。

当時、彼らが気づかなかったのは、この決断がRobinhoodにとって特別な10年の幕開けとなるということだった。

ミレニアル世代を狩る

Robinhoodは、従来の証券会社が見落としていたブルーオーシャン市場に焦点を当てた。伝統的な証券会社がブルーオーシャン市場として見落としていたミレニアル世代。

伝統的な財務管理会社であるチャールズ・シュワブが2018年に実施した調査では、投資家の31％が仲介業者を選ぶ際に手数料を比較していることが示された。ミレニアル世代は特に「手数料ゼロ」に敏感で、回答者の半数以上がこれを理由に、より価格競争力のあるプラットフォームに乗り換えると答えている。

このような背景から、手数料ゼロの取引が誕生しました。当時、伝統的な証券会社は通常、取引ごとに8～10ドルの手数料を取っていましたが、Robinhoodはその手数料を完全に撤廃し、最低口座資金も不要にしました。シンプルで直感的なインターフェイス・デザイン、さらには「ゲーム感覚」によって、Robinhoodはユーザーの取引アクティビティを高めることに成功し、「取引中毒」の若いユーザー・グループまで育てた。同社はユーザーの取引活動を増加させることに成功し、「取引中毒」の若いユーザーグループさえ育成している。

この課金形態の変化は、やがて業界に変革を迫った。2019年10月、フィデリティ、チャールズ・シュワブ、Eトレードは、各取引の手数料をゼロにすると発表した。ロビンフッドは手数料ゼロの旗を掲げる「最初の人物」となった。

出典:オリエント証券

2014年にGoogleによって導入されたマテリアルデザインスタイルを採用し、Robinhoodのゲーム化されたインターフェースデザインはAppleデザイン賞を受賞し、フィンテック企業として初の快挙を成し遂げました。

それは成功の一部ではあるが、最も重要というわけではない。

テネフ氏はインタビューの中で、映画『ウォール街』の登場人物ゴードン・ゲッコー（Gordon Gekko）のセリフを言い換えて、同社の哲学を説明している。span leaf="">私が所有する最も重要な商品は情報です。("The most important commodity that I have is information.")

この引用は、ロビンフッドのビジネスモデルの核心をついている。

多くのインターネットプラットフォームがそうであるように、Robinhoodの一見「無料」に見えるアプローチの裏には、はるかに高価なものがある。

ユーザーの注文フローをマーケットメーカーに売ることで利益を上げているが、ユーザーは市場のベストプライスで取引できるとは限らず、手数料ゼロの取引を利用していると思うかもしれない。

平たく言えば、ユーザーがRobinhoodで注文を出すと、その注文は直接公開市場（例えばナスダックやニューヨーク証券取引所）に送られて成立するのではなく、まずRobinhoodと提携しているマーケットメーカー（例えばシタデル証券）に転送されます。これらの注文は直接公開市場（ナスダックやニューヨーク証券取引所など）に送られることはありません。これらのマーケットメーカーは、通常1000分の1セントという非常に小さな価格差の注文をマッチングすることで利益を得ます。その見返りとして、マーケットメーカーはRobinhoodに「リードフィー」と呼ばれる注文フローに対する手数料を支払います。

言い換えれば、ロビンフッドの無料取引は、実際にはユーザーが売買するための「隠れた」方法なのです。は、PFOFはロビンフッドの利益源ではないと繰り返し主張しているが、現実には、2020年にはロビンフッドの収益の75％が取引関連事業によるものであり、2021年第1四半期には、この数字は80.5％に上昇した。近年、シェアが若干低下しているとはいえ、PFOFがRobinhoodの収益の重要な柱であることに変わりはない。">ニューヨーク大学のマーケティング教授であるアダム・オルター氏は、インタビューで次のように率直に語っている。金融の意思決定をする際に人々が遭遇する可能性のあるあらゆる障壁を低くして、"買い "や "売り "のボタンをクリックさせ続けなければならないのです」。

時として、この究極の体験の「脱閾値化」は、利便性だけでなく、潜在的なリスクももたらす。

2020年3月、米国の20歳の大学生であるカーンズは、ロビンフッドでオプションを取引し、彼の口座がなんと73万ドル（約16,000ドルの損失をはるかに上回る）を失っていることに気づいた。- 元本16,000ドルの負債をはるかに上回る額である。この青年は結局、家族にこう書き残し、自ら命を絶った。「もしあなたがこれを読んでいるなら、私はもういない」。20歳の無収入の若者が、100万ドル近いレバレッジを利用できるのはなぜなのか？>?"

Robinhoodは、若い個人投資家の心理を的確に捉え、参入障壁の低さ、ゲーミフィケーション、社会的属性など、まさに望んでいたところにヒットし、そのデザインの報酬を享受した。2025年3月まで、Robinhoodのユーザーの平均年齢は35歳前後で安定している。

しかし、運命が私たちに投げかけてくるものにはすべて代償がつきものであり、Robinhoodも例外ではない。

ロビンフッド、金持ちに与えるために貧乏人から奪うのか？

ロビンフッド・プラットフォームの登録ユーザー数の伸びは、2015年から2021年の間に75％に達した。

特に2020年には、新クラウン流行、米国政府の景気刺激策、国内投資ブームが定着し、プラットフォームのユーザーと取引量が急増し、預かり資産は1350億ドルを超えた。

利用者が急増し、紛争が起きた。

2020年の終わりごろ、マサチューセッツ州の証券規制当局は、Robinhoodが不安定な時期に必要なリスク管理を提供しない一方で、「ゲーミフィケーション」によって経験の浅いユーザーを引き付けていると非難した。マサチューセッツ州の証券規制当局は、Robinhoodが「ゲーミフィケーション」によって経験の浅いユーザーを引き付けながら、市場変動時に必要なリスクコントロールを提供していないと非難した。これに続いて、証券取引委員会（SEC）による調査が行われ、Robinhoodはユーザーにとって可能な限り最良の取引価格を得ることができなかったと非難した。

結局、RobinhoodはSECと和解するために6500万ドルを支払うことを選択した。SECは、手数料無料のオファーを考慮に入れても、価格の不利によりユーザーは全体で3410万ドルの損失を被ったと率直に述べた。ロビンフッドは容疑を否定したが、この騒動は始まりに過ぎなかった。

Robinhoodが本当に大炎上したのは、ゲームストップ事件だった。GameStop事件。

アメリカ人の世代の子供時代の思い出を背負っているビデオゲーム小売業者は、発生後苦境に陥り、機関投資家による大規模な空売りのターゲットとなった。しかし、何千人もの個人投資家は、ゲームストップが資本に押しつぶされるのを見過ごすことはできなかった。彼らはRedditのフォーラムであるWallStreetBetsに結集し、Robinhoodのようなトレーディング・プラットフォームを使って一斉に買いを入れ、「小売空売り」合戦を引き起こした。

ゲームストップの株価は、1月12日の19.95ドルから1月28日には483ドルへと、2300％以上も急騰した。ウォール街に対する草の根の抵抗」による金融乱舞が、伝統的な金融システムを揺るがしている。

しかし、個人投資家の勝利と思われたものは、すぐにロビンフッドの「暗黒の瞬間」に変わった。

その年の金融インフラは、突然の取引熱狂に耐えることができなかった。当時の決済ルールでは、株式取引の決済にはT+2日かかり、ブローカーはあらかじめユーザー取引のリスクマージンを確保しておかなければならなかった。取引量は急増し、ロビンフッドが清算機関に支払わなければならない証拠金の額は急増した。

1月28日の早朝、テネフ氏は妻に起こされ、ロビンフッドが全米証券清算機関（NSCC）から、 清算機関へのロビンフッドの証拠金支払いは大きな懸念材料だった。span leaf="">37億ドル リスクマージン、ロビンフッドの資本チェーンは即座に限界に追い込まれた。

Robinhoodは、プラットフォームがシステミックリスクによってダウンすることがないよう、一晩中ベンチャーキャピタルに連絡を取り、資金を調達した。GameStop、AMC、その他の「ネットフリックス」銘柄の買いを制限し、ユーザーをネットフリックス、AMC、その他のネットフリックス銘柄の買いのみに制限し、ユーザーをネットフリックス銘柄の売りのみに制限。。

この決定は即座に世論の怒りを買った。

何百万人もの個人投資家が、ロビンフッドは「金融民主化」へのコミットメントを裏切ったと考え、ウォール街の勢力に屈したとして批判している。とシタデル・セキュリティーズ（最大の注文フローのパートナー）がヘッジファンドの利益を守るために市場を操作していると陰謀説で非難している。

サイバーストーム、殺害予告、悪評の砲撃を受けて、Robinhoodは突然「個人投資家の味方」から標的になった。Tenevors夫妻は避難し、民間の警備員を雇うことを余儀なくされた。

1月29日、Robinhoodは10億ドルの緊急資金を調達して経営を維持したと発表し、その後数回の資金調達を行い、最終的に34億ドルを調達した。その間、国会議員、有名人、世論が彼らを追いかけていた。

2月18日、テネフ氏は米国議会の公聴会に召喚され、そこで議員から質問を受け、ロビンフッドの決定は決済圧力の結果であり、市場操作とは無関係だと主張した。

にもかかわらず、質問が収まることはなかった。金融業界規制機構（FINRA）はRobinhoodに対して徹底的な調査を開始し、最終的に史上最大の罰金7000万ドル（罰金5700万ドルと顧客返還金1300万ドルを含む）を科した。

GameStopの事件は、Robinhoodの歴史の転機となりました。

金融の混乱は「個人投資家の保護者」としてのRobinhoodのイメージを大きく損ない、ブランドの信用とユーザーの信頼は大きく損なわれた。しばらくの間、Robinhoodは個人投資家の不満を買い、規制当局の監視の目をかいくぐる「亀裂の中の生き残り」となった。

しかし、この事件はまた、米国の規制当局が清算システムの改革に着手することを促した。

この危機の後、ロビンフッドは以前から計画されていたIPOを推し進めた。

2021年7月29日、Robinhoodはナスダック市場にティッカーシンボル "HOOD "で上場した。

しかし、IPOはロビンフッドが期待したような大金をもたらすことはなかった。取引初日、株価は安く始まり、最終的には公募価格から8％下落して34.82ドルで取引を終えた。個人投資家の関心と機関投資家の買い（例：ARK Invest）によって一時的に回復したものの、全体的なトレンドは長い間圧力下にあった。

ウォール街と市場の乖離は明らかだ。"リテール時代への金融の入り口 "としての役割に強気なのか、"リテール時代への金融の入り口 "としての役割に不安を抱いているのか。「それとも、物議を醸すビジネスモデルや将来の規制リスクを懸念しているのだろうか。

ロビンフッドは信頼と懐疑の交差点に立ち、資本市場テストの現実に正式に足を踏み入れた。

しかし、目論見書の行間に隠されたシグナルに気づく者はほとんどいなかった--ロビンフッドのS-ファイリングに。binhood's S-1ファイリング、「暗号」という単語は318回言及された。318回。

意図しない頻度の高さの裏には、戦略転換の宣言があった。

ロビンフッドが静かに解き明かしてきた新しい物語、クリプト。

暗号に激突

2018年当時、Robinhoodは静かにビットコインとイーサリアムの取引サービスを最初に開始した。当時、このレイアウトは製品ラインの補足のようなもので、中核戦略になるには程遠いものだった。

しかし、市場の熱狂はすぐにすべてを変えた。

2021年、ニューヨーカー誌はロビンフッドを「株式と暗号通貨の取引機能を提供する手数料ゼロのプラットフォームで、"万人のための金融の民主化 "を使命とし、ウォール街の啓蒙版となることを約束する。"

データの伸びも、このトラックの可能性を裏付けています：

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  データの伸びも、このトラックの可能性を裏付けています。p style="text-align: left;">2020年の第4四半期には、約170万人のユーザーがRobinhoodのプラットフォームで暗号通貨を取引し、2021年の第1四半期には、その数は950万人に急増し、1四半期で5倍以上に増加した。

• 2020年第1四半期には、暗号取引収入は同社の総取引収入の約4％を占めた。2021年第1四半期には、この数字は17%に急増し、第2四半期には41%に爆発する。

• ロビンフッドの暗号通貨資産規模は、2019年の開始時にはわずか415万ドルだった。2020年末までに、その数は3,527万ドルに急増し、750％以上増加した。2021年の第1四半期に入ると、カストディーは11億6000万ドルに急増し、前年比で2300パーセント以上増加した。

この時点で、縁の下の力持ちからロビンフッドの収益の柱のひとつとなった暗号通貨は、明らかに成長エンジンとして位置づけられている。「暗号通貨取引は、当社の長期的な成長のための新たなスペースを開くと信じています。

しかし、Robinhoodの暗号通貨ビジネスがわずか1、2四半期で爆発的に成長したのは、一体何があったからなのだろうか？

その答えはS-1目論見書にも記載されている。ロビンフッドがドッグコインの波を牽引した2021年のドッグコイン狂騒曲を覚えているだろうか？

S-1申請書には、次のように明記されている。2021年6月30日に終了した3ヶ月間において、暗号取引収益の62％がDogecoinによるもので、前四半期の34％から増加した」。

ユーザーの需要に応えるため、ロビンフッドは2021年8月、ビットコイン、イーサリアム、ドッグコインなどの資産をユーザーが自由にウォレットから出し入れできる暗号通貨の入出金機能を開始する計画を発表した。

しかし、ちょうどRobinhoodが暗号ブームで変革を加速させていた頃、当時の伝説的な人物が同社に狙いを定めた。strong>サム・バンクマン・フリード（SBFSBF)。

FTXの創業者兼CEO（当時）として人気を博した同氏は、積極的な拡張主義的アプローチと金融業界に対する破壊的な野心で知られていました。

2022年5月、SBFは持ち株会社を通じて エマージェントフィデリティ・テクノロジーズの知名度の低い買い手であり、ロビンフッドの7.6%を保有しています。約6億4800万ドルと評価されています。

このニュースが公になった後、ロビンフッドの株価は時間外取引で一時的に30％以上急騰しました。

SBF氏はSECへの13D提出書類で、Robinhoodを購入した理由を次のように述べている。魅力的な投資であると信じている」と述べ、経営権を求めたり経営に介入したりする計画は今のところないと約束している。しかし、この文書には「今後の状況に応じて株式保有の意向を調整する可能性がある」という表現も残されており、十分な余地を残している。">現実には、SBFの動きは単純な金融投資とは読みにくい。

当時、FTXは米国のコンプライアンス市場に積極的に取り組んでおり、純粋な暗号取引所としての地位から脱却し、伝統的な金融・証券ビジネスに浸透しようとしていた。Robinhoodは、その大規模なリテール・ユーザー・ベースとコンプライアンス認証で、理想的な架け橋となる。

ある時期、SBFはRobinhoodとのより深いパートナーシップ、あるいは合併・買収を推進することに関心があるとの噂が広く流れた。SBFはこの噂を公に否定したが、その可能性を否定したわけではない。

しかし、SBFの動きは望ましい「ウィンウィン」の状況には至らなかった。

2022年末、FTXは破綻し、SBFは詐欺、マネーロンダリング、金融犯罪の罪で起訴され、米司法省は2023年1月、持ち株会社を通じてSBFが保有する資金をすべて正式に差し押さえた。nbsp;約5,600万株のロビンフッド株当時の時価総額はおよそ でした。strong>4億6500万ドル。

CryptoFinanceアライアンスを象徴するはずだったこの出資金は、結局、ホットな法的証拠となった。span text="">6億570万ドル U.S. Marshals Service (USMS)からこれらの株式を買い戻し、潜在的な持ち株を完全に無効にする必要がありました。

ロビンフッドの現在の時価総額860億ドルを基準にすると、SBFの7.6％の株式は約65億ドル、つまり元手の10倍にまで上昇しているのは悲しいことだ。元手の10倍以上だ。

SBFが言うところのこの「魅力的な投資」は、十分に魅力的であることが証明された。

離脱、株

GameStopがRobinhoodの危機の洗礼であったとすれば、それは多くの最初のものであった。Robinhoodが危機の洗礼を受けたとすれば、2025年のRobinhoodは、公式にそれ自身の高みにある。

すべてはしばらく前から来ていた。

2024年第4四半期ロビンフッドは、さまざまな主要指標で過去最高を記録しました。

• 預かり資産、純預金、ゴールド定期購入、売上高、純利益、調整後EBITDA、およびEPSはすべて予想を上回りました。

• 売上高は予想を上回りました101億円売上高は予想を上回りました。売上高は101億ドルを超え、純利益は9億1600万ドルに達した。260万ドル、ゴールド契約は 260万ドル、調整後EBITDA 調整後EBITDAは6億1300万ドル。......

• 暗号通貨取引高は 710 に急増。10億ドルドルドルに。営業収入は同期間に増加した。span text="">700%最大3億5800万ドル3億5000万ドル。

注目すべきは、第4四半期の決算報告で、ロビンフッド創業者のテネフ氏が「目の前にとてつもないチャンスが広がっている。誰でも、どこでも、Robinhoodを通じてあらゆる金融資産を売買・保有し、あらゆる金融取引を行うことができるように取り組んでいます。"

これはちょっとした待ち伏せでしょう。

2025年2月14日、業績報告が発表されたわずか2日後、ロビンフッドの株価は65.28ドルという2025年最初のピークを記録した。

Robinhoodの株価は、決算報告のわずか2日後に65.28ドルという2025年最初のピークを記録した。">しかし、この株価狂乱に本当に火をつけているのは、世界の金融と暗号市場の共鳴である。

ドナルド・トランプ氏が当選し、米国の政策が「暗号フレンドリー」にシフトしたことで、規制面におけるロビンフッドのリスクは徐々に取り除かれつつある。

2025年2月21日、米SECの執行部はRobinhood Cryptoに対し、クリプトのビジネス、カストディアル・プロセス、支払い注文の流れに関する1年にわたる調査を終了すると正式に通告したRobinhoodクリプトはクリプト・フレンドリーな企業である。strong>強制措置を取らないことを決定しました。この書簡は、Robinhoodの将来の暗号ビジネス拡大のための政策的ハードルをクリアするだけでなく、株価のブレイクアウト上昇の主要な触媒としても機能する。

その直後、Robinhoodはパンチを放った。

2025年6月2日。Robinhoodは、世界最古の暗号取引所の1つへの投資を完了したことを正式に発表しました。nbsp;ビットスタンプ 買収。

Bitstampは「Bitstamp by Robinhood」と改名され、Robinhood LegendとSmart Exchange Routing Systemに完全に統合されます。スマート取引所ルーティングシステムに完全に統合されます。この戦略的買収により、Robinhoodは準拠資産へのアクセスとグローバルな市場での存在感を得るだけでなく、リテールブローカーからCoinbaseやBinanceと競合するグローバルな暗号取引所へと押し上げられる。

翌日、株価は 70ドルを突破した。strong>。

ビットスタンプの買収がロビンフッドの海外展開における重要な一歩であったとすれば、次の動きは、ウェブ3の資本市場へのロビンフッドの大きな一歩を発表した。

テネフの以前のティーザーを覚えているだろうか？「誰でも、いつでも、どんな金融資産でも、どんな取引でも。

2025年6月30日、Robinhoodはブロックチェーン証券分野への正式参入を発表し、欧州のユーザーがArbitrum Network上でブロックチェーンベースのトークンを介して取引できるようにした。を利用して、Nvidia、Apple、Microsoftなどの有名企業の株式を含む200以上の米国株式とETFを取引できるようになりました。

それだけでなく、ロビンフッドは独自のレイヤー2ブロックチェーン「Robinhood Chain開発プログラムを発表した。

これに対する市場の反応は明らかで、Robinhoodの株価は1日で急上昇し、月間で46％上昇し、7月2日の日中取引では100ドルを超え、史上最高値を更新した。

その後、OpenAIの株式のトークン化の噂が否定されたため、市場は一時的に後退したものの、アナリストは一般的に、Robinhoodは「リテール・ブローカー」から「リテール・ブローカー」への移行を完了したと見ている。"

ブロックチェーン証券は、ロビンフッドがリテールブローカーからフィンテックプラットフォームへの転換を完了したことで、次の長期的な成長エンジンとなるだろう。">現在、ロビンフッドの株価は100ドル前後で安定しており、1年間で150％近く上昇し、時価総額は880億ドル（約630億円）を超えている。880億米ドル（約6300億元）で、上場時の想像をはるかに超えている。

草の根から今日まで、時価総額867億ドルのロビン・フッドはもはや変わらない。2021年のGameStopの嵐における「標的」から、2025年の金融と暗号の融合における主要プレーヤーへと、Robinhoodは資本市場の限界まで試されただけでなく、5年間で自らの加速的な再建を完了した。

当時、歴史がRobinhoodを選んだのであれば、今この瞬間、Robinhoodはついに歴史をリードできるプレーヤーとなった。

今日、テネフはおそらく、職業としての数学を心配していた大学時代の自分にこう言うことができるだろう。あなたはまた、特定の問題の探求に数年を費やした。