2つの暗号株 セグメント内訳と企業のポジショニング

1.ビットコイン資産準備：コア資産戦略としてのBTC、企業は長期保有のためバランスシートに含める

1.1 MicroStrategy (MSTR): The Prototype Bitcoin Corporate Hoarder

MicroStrategy (現在はStrategyと改名) は、世界初の、最も象徴的な企業です。世界初で最も象徴的なビットコイン企業ホーダーである。2020年から、マイケル・セイラー執行会長率いる同社は、従来の現金準備を徐々に放棄し、バランスシートを大規模にビットコインにシフトしてきた。2025年7月現在、同社は平均購入価格約66,385ドル、総額331億円超のビットコインを合計597,325枚保有している。同社の株価はビットコイン価格との相関性が高く、2024年にビットコインスポットETFが承認された後の相関性は0.95であり、市場からは「高レバレッジのBTC代替商品」とみられている。

同社のコイン購入資金は、主に3つの資金源を通じて調達されてきた：株式発行（最新の42億ドルのプログラムのように）、転換社債による資金調達、営業キャッシュフロー。

このBTCに焦点を当てた戦略により、BIソフトウェア事業からビットコイン・キャリアの資本市場へと発展してきた。ビットコイン・キャリアの資本市場へと発展した。しかし、このモデルには、高いレバレッジ（負債/自己資本比率24.44％）、純損失（約53億ドル）、ビットコイン価格の変動に対する極端な敏感さといった財務リスクも伴う。表向きは企業分析ソフトウェア（AIを搭載したStrategy Oneプラットフォーム）のプロバイダーである同社は、ビットコイン配分のための資本市場ビークルに発展しており、ビットコインの保有価値はソフトウェア事業そのものをはるかに上回っている。

今後も同社は、ビットコイン戦略のソフトウェア化、サービス収益の開発、単一資産依存の緩和を期待して、SaaS対応の企業財務管理ツール（Strategy Mosaic™など）を積極的に開発しながら、保有ビットコインの増加に注力していく。

1.2セムラーサイエンティフィック（SMLR）：医療技術企業の抜本的変革

セムラーサイエンティフィック（Semler Scientific, Inc.は2007年に設立されたNASDAQ上場の医療技術企業で、カリフォルニア州サンタクララに本社を置いています。当社の主力製品であるQuantaFlo は末梢動脈疾患（PAD）の迅速診断に特化しており、多方面の医療従事者に広く利用されています。2024年以降、同社はインフレと通貨切り下げに対抗するため、主要な金融準備資産として ビットコインを使用している。2025年7月2日現在、当社は総取得コスト3億6,000万米ドルで4,636枚のビットコインを保有しており、2027年末までに保有額を105,000枚に増やす計画である。

• 2025年第1四半期決算：売上高は前年同期比44％減の880万ドル、純損失は6470万ドルで、ビットコインの公正価値の未実現損失は4180万ドルに上った。

• ビットコインの取得方法：当社はビットコインを取得するための資金を、 ATMオファリング（例えば、2025年4月25日から29日にかけて559,000株を売却し、1,950万ドルの純資金調達）および 転換社債型ファイナンス .2025年6月から7月上旬にかけて187ビットコインが追加購入され、約2,000万ドルかかった。

今後、同社は医療技術事業の成長に取り組みながら、ビットコインの保有量を増やし続ける計画だ。2025年第1四半期は44％の減収、6470万ドルの純損失となったが、同社はビットコイン戦略が株主に長期的な価値をもたらすと考えている。ヘルスケア事業の収益減少や潜在的な法的責任（司法省の2980万ドルの責任など）といった課題には、今後も対処していく必要がある。

同じくBTCリザーブであるMSTRは、グローバルなフラッグシップ・ホールディング・プラットフォームであり、SMLRは「小型で新しい」トランスフォーメーショナル・ファイナンシャル・エクスプローラーで、前者はアンカー・アロケーションの参考となり、後者はテーマ別ローテーションに適している。center"><

2.1ギャラクシー・デジタル（GLXY）：フルスタックの暗号投資銀行

ギャラクシー・デジタル・ホールディングス（Galaxy Digital Holdings、ティッカー：GLXY）。Ltd.（ティッカー：GLXY）は2018年にマイク・ノヴォグラッツによって設立され、ニューヨークに本社を置いている。同社は2025年に米国法人化を完了し、NASDAQへの上場を計画している。フルスタックの暗号投資銀行として、Galaxyはブロックチェーンとデジタル資産の世界的な普及を推進することにコミットしている。

1. 主要事業
   -グローバル・マーケッツ：デジタル資産取引、流動性サポート、カスタマイズされた融資サービスを提供。
   - アセットマネジメント：70億ドルの運用資産、暗号ファンドと質権サービスをカバー。
   - デジタルインフラ：暗号マイニング、質権サービス、AIデータセンター（Helios Campusなど）を開発。
   - 投資銀行業務：M&A、資本市場サービス、戦略的アドバイザリーの提供。
   - リサーチ＆コンサルティング：業界レポートを発行し、機関投資家の顧客に暗号資産に関する洞察を提供する。

2. 財務概要
   -2025年第1四半期：主にデジタル資産価格の下落やヘリオス・キャンパスでの採掘事業閉鎖による減損費用5700万ドルの影響を受け、2億9500万ドルの純損失（希薄化後1株当たり0.86ドル）を計上。
   - 2024年通年では、Galaxy Digital Holdings LPは3億6500万ドル（1億6600万ドルの訴訟和解引当金を除くと5億3200万ドル）の純利益を達成し、GDH Ltd.は7890万ドルの連結純利益を計上しました。

3. 業績の回復力：2025年第1四半期の純利益は7,886万ドル、PERは業界のピークを下回る34～42倍で、評価の圧縮を反映している。

ギャラクシー・デジタルは、暗号エコシステムをカバーする多様なビジネスモデルを持つユニークなフルスタックの暗号投資銀行です。その多様なビジネスモデルにより、暗号業界で独自の地位を築いているが、2025年第1四半期の損失は、業績に対する市場のボラティリティの課題を示している。今後、同社はブロックチェーン技術の活用を深化させ、AIやハイパフォーマンス・コンピューティングへの進出を図るとともに、機関投資家向けに幅広い金融サービスを提供していく。

2.2エクソダス・ムーブメント（EXOD）：分散型金融ポータル

エクソダス・ムーブメント社（ティッカー：EXOD）は2015年に設立されたフィンテック企業である。2015年に設立され、ブロックチェーンとデジタル資産に特化したフィンテック企業です。同社は、セルフホストウォレット、暗号通貨取引、フィアット通貨交換（オン/オフランプ）、誓約サービスを提供し、マルチチェーン運用をサポートし、DeFiエコシステム（Uniswap、Raribleなど）と統合している。同社は、革新的な製品であるExoswapやPasskeysウォレットを通じて、ユーザーがDeFiに参入する敷居を低くし、分散型金融の便利な入口として位置づけています。

• 2024年：売上高は前年比106.94%増の1億1627万ドル、純利益は1億1296万ドル。

• 2025年第1四半期：売上高3600万ドル、前年同期比24％増、月間アクティブユーザー数（MAU）120万人、同30％減。

2024年にOTCQXからNYSEアメリカンにアップグレードして以来、同社の市場への注目度は高まり、2025年初頭の株価は42.76%上昇した。 エクソダスの使命は、「伝統的な銀行システムからの脱出に火をつける」ことであり、ユーザーがデジタル資産を完全にコントロールできるようにすることで、暗号通貨とDeFiの普及を促進することである（秘密鍵はユーザーのデバイスに保存される）。同社は100以上の暗号通貨（ビットコイン、イーサ、ライトコインなど）をサポートし、複数のプラットフォーム（デスクトップ、モバイル、ブラウザ拡張機能）でシームレスな体験を提供している。

今後、エクソダスはDeFiの統合を深め、フィアットへの変換サービス（XO Pay）をグローバルに展開し、M&A（Banxa Holdingsなど）を通じてフィアットから暗号通貨への変換機能を強化する。主な課題は、市場の変動、規制の不確実性、競争の激化、ユーザー数の伸びの鈍化（第1四半期のMAUは30％減）である。

2.3コインベース（COIN）とサークル（CRCL）：フィアットからクリプトへの二本柱

コインベース（COIN）とサークル（CRCL）。コインベースは暗号取引とカストディアンサービスを提供し、サークルはUSDC安定コインを発行して、フィアットから暗号への変換とブロックチェーン決済を推進している。

• 主な事業：コインベースは暗号取引所、カストディアン、決済のワンストップ・ソリューションに注力し、サークルはUSDC発行、決済ネットワーク、世界第2位のUSD安定コインのためのブロックチェーン・インフラに注力している。CircleはUSDCの発行、決済ネットワーク、世界第2位のUSDステーブルコインのブロックチェーンインフラストラクチャに注力している。CoinbaseはUSDCを推進し、Circleはリザーブ収益のシェアを提供し、共に「フィアット-クリプト」クローズドループを形成している。2024年、USDCの収益はCoinbaseの非取引収益の42%を占めた。USDCはCoinbaseの第2位の収益源であり、2025年第1四半期の収益の約15%を占める。2025年第1四半期の収益の約15％を占め、誓約収益を上回る。

• 業績：コインベースは2024年の収益が91億8500万ドルで、前年比75%増、サークルは2024年の収益が16億8000万ドルで、前年比15.57%増。2025年第1四半期、コインベースの収益は72%増。CircleはIPOブームの恩恵を受け、IPO時価総額は600億ドルに達した。

コインベース・グローバル（COIN）

• 時価総額の状況。2025年にS&P500に採用されたことは、その制度化と流動性が主流に認知されたことを意味します。米国のスポットETFのカストディシェアの90％を保有し、コンプライアンス・コストを「規制の裁定」による競争優位に変えている。

• 戦略的展開：デリバティブ大手デリビットを29億ドルで買収し、世界のオプション取引のレイアウトを強化、カストディアン資産は4000億ドル超

• 新たな展開：デリバティブ大手デリビットを43億ドルで買収し、世界のオプション取引のレイアウトを強化。;">新たな成長ポイント：ETHプレッジとLayer2ソリューションが収益の35％を占め、越境決済製品「Coinbase Commerce」がShopifyエコシステムにアクセス；USDC決済のアプリケーションを拡大し、BaseネットワークがサポートするDeFiエコシステムを強化。

• リスク：収益は市場の変動に左右される取引活動に依存しており、グローバルなコンプライアンス圧力やハッキングリスクにも直面している。

サークル・インターネット・グループ（CRCL）

• 新たな成長ポイント：企業財務管理プラットフォーム「サークル・ビジネス」。

• 政策配当：安定コインUSDCはGENIUS法によって認められ、100％の準備資産を必要とし、アンカリング解除のリスクを排除します。

• 潜在的リスク：成長の鈍化、新たな競争相手によって侵食される安定コインのシェア、金利市場への高い依存。

これらの企業は暗号金融システムの「ユーティリティ」であり、COINとCRCLをプラットフォームの中核として、取引所や決済からウォレットや機関投資家向けサービスまで、基盤となるサポート構造を構築している。EXODは個人向けポータルを提供し、GLXYは伝統的な金融と新しいコンピューティング・パワー市場をつなぐので、構成の組み合わせによって安定性と成長を考慮することができる。