金融危機予言者：早ければ年末にも米景気後退、ドル下落トレンドは終わっていない

出典：ゴールデン・テン・データ

貿易協定をめぐる楽観的な見方が強まり、投資家は少し落ち着いたかもしれないが、あるシニア・ストラテジストは、市場はさらなる痛みに備えるべきだと考えている。

モルガン・スタンレーの元チーフ・グローバル・ストラテジストで、クオンタム・ストラテジーの責任者であるデビッド・ロシュ氏は、ドルの価値は今後5～10年の間に15～20％程度急落する可能性があり、米国経済はより差し迫った景気後退に見舞われる可能性があると見ている。、米国経済はより差し迫った景気後退に見舞われる可能性がある。

ローチ氏は1997年と2008年の金融危機を正確に予測したベテラン投資家である。

ローチ氏の主な懸念は、トランプ氏の貿易摩擦が世界の金融市場で米国の評判を落とし、投資家が米国資産から撤退することだ。

彼は言う。「相互関税は米国の『例外主義』イメージを損なう、つまり、グローバルマネーはデフォルトで米国に流れる。米国経済が他国経済を下回ると、資金が流出し、ドルや資産価格の足を引っ張る。

トランプ大統領が相互関税を発動して以来、ドル安が続いている。ドル指数は対ドル通貨バスケットで、トランプ氏がホワイトハウスに戻ったときから8％下落した。ローチ氏は、外国人投資家が米国とドル建て資産への関心を失っているため、下落はまだ終わっていないと考えている。

ゴールドマン・サックスは、外国人投資家が4月25日までの2ヶ月間で約630億ドル相当の株式を売却したと推定している。 ローチ氏はこの傾向が続く可能性を示唆し、外国人投資家が米国株式市場の約18％を保有していることを考えれば、630億ドルは「何でもない」と付け加えた。

米国債も貿易摩擦の影響を受けており、4月上旬の市場変動のピーク時には米国債の利回りが急上昇した。米国資産への需要が減退するにつれ、ドルの価値は下落する。

ローチ氏の分析は、実質実効為替レート（REER、2国間の貿易の重みを調整した通貨価値）に基づいており、ドルにはまだ下がる余地があると述べている。国際決済銀行のデータによると、米国の実質実効為替レート指数は3月で約112であり、ドルが過大評価され始めているとローチ氏が考えている2008年の水準よりもまだ約20％高い。他のウォール街の予測家も同様のシグナルを送っている。ドイツ銀行は最新レポートの中で、米国は「ドルの弱気相場」にあるとし、「米国の双子の赤字拡大に対する世界の資金調達意欲が低下している」と指摘した。

ゴールドマン・サックスのチーフエコノミスト、ヤン・ハツィウス氏は、ドルが下落する「余地がかなりある」と見ている。

ハツィウス氏は、「ドル安は、米国の関税引き上げのコストは、海外の生産者ではなく、主に米国の消費者が負担するとの見方を強めるものだ」と書いている。

ローチ氏は、世界貿易の劇的な変化には時間がかかることから、米国からの大規模な撤退には5年から10年かかる可能性があると述べた。しかし彼は、ドル安が進むにつれて、より差し迫った影響、主に2025年末までの景気後退の可能性があると考えている。

米国債の需要が弱まれば、政府の資金調達に問題が生じる可能性がある。トランプ大統領は関税によって「巨額の資金」が米国に流入すると約束しているが、ローチ氏は、関税は貿易の妨げになるため、その可能性は低いと述べた。

同氏は、貿易摩擦の全体的な影響は成長を鈍化させ、早ければ今年末か2026年初頭に景気後退につながる可能性があると述べた。

彼は、"これらの資金が関税によって提供されるわけではないこと、外国人が以前ほど米国に資金を投入しなくなることを市場が認識したとき、現在の予算に危機が訪れる可能性があると思う "と述べた。

貿易摩擦が世界成長に与える潜在的な影響をトレーダーが評価するにつれ、景気後退懸念が高まっている。バンク・オブ・アメリカによる新しい調査では、世界のファンドマネージャーの80％が、市場に対する最大のテールリスクは貿易摩擦による世界的な景気後退だと考えていることが示された。