融資に止まらず、IPO準備の整ったフィギュア・テクノロジーがついに曲がり角へ

ジェシー、ゴールデンファイナンス

ブロックチェーン融資企業のフィギュア・テクノロジーは8月19日、クラスA普通株式の新規株式公開（IPO）提案のためのSECS-1登録届出書を提出したと発表した。

2018年に設立され、160億ドル以上のホームエクイティローンを組成してきた同社は、ナスダックにティッカーシンボル「FIGR」で上場する計画だ。また、フィギュア・テクノロジーのIPO開示によると、2025年上半期の売上高は前年同期比22.4％増の1億9100万ドル、純利益は2900万ドルを計上し、累積損失から持続的な黒字に転じた。

IPOは、5億ドルから10億ドルの調達を目指している。同社の創業者であるマイク・キャグニー氏は、IPOは暗号通貨業界の友好的な政策環境と投資家の高い関心によって推進されたと述べた。以前、フィギュアはバイデン政権時代に文書の文言の問題で株式公開に失敗している。

HELOCからオープン・エコシステムへ フィギュアのビジネス進化と収益性への道

フィギュアの物語は2017年後半に始まる。当時、SoFiの共同創業者であるマイク・キャグニーは個人的な問題で同社を去り、それ以来ブロックチェーン領域に新たな機会を見出した。彼は、金融システムの非効率性の多くが分散型インフラによって変革できると考え、2018年、妻のジューン・ウー（June Ou）と数人のパートナーとともにフィギュアを共同設立し、最初の商品としてホーム・エクイティ・ライン・オブ・クレジット（HELOC）を掲げ、最も伝統的な消費者ローンにブロックチェーン技術を適用しようと試みた。

もともとは消費者直販の融資プラットフォームだったフィギュアは、ブロックチェーンに頼って承認と組成のプロセスを短縮し、融資効率を劇的に改善した。事業が成熟するにつれ、同社はB2B2Cモデルに移行し、金融機関に技術プラットフォームを開放した。現在、168以上の銀行や金融機関がフィギュアのパブリック・チェーンであるプロベナンス・ブロックチェーン上で融資を実行している。このインフラに基づき、Figureはまた、2020年の業界初のオンチェーンネイティブ消費者ローン証券化、2023年の業界初のAAA格付け証券化取引、2024年の第三者HELOC取引プラットフォームFigure Connectの立ち上げなど、数々の業界「初」を達成している。2024年に第三者HELOC取引プラットフォームであるフィギュアコネクトを立ち上げ、1年間で13億ドルの取引を仲介した。現在までに、同社は160億ドル以上の融資を実行し、オンチェーン取引の総額は500億ドルを超えている。

フィギュアの主な収益は、住宅価格の上昇と、住宅所有者が高金利での借り換えを敬遠していることから恩恵を受けているホームエクイティクレジットライン事業によるものだ。ブロックチェーン技術を活用して融資コストを削減し、Credit KarmaやGuaranteed Rateなどのパートナーとの提携を通じて、同社は2024年に融資額を50％増の51億ドルに伸ばした。

フィギュアの収益モデルは、実は現在進行形だ。プラットフォーム利用料、ローン組成手数料、アグリゲーション手数料を請求することで基本的な収益を生み出し、一方でローンの証券化と売却から安定したキャッシュフローを生み出している。さらに、フィギュアはプロベナンス・ブロックチェーンの技術的能力をパートナーにライセンス供与したり、カスタマイズしたりすることで、新たな収益源を生み出している。これは間違いなく、同社を単一の融資プラットフォームではなく、「金融インフラ・サービス・プロバイダー」として形成している。

目論見書に記載された財務および収益性の推移によると、同社の2025年上半期の売上高は前年同期比22.4％増の1億9100万ドルに達し、純利益は2900万ドルで、累積損失から持続的な黒字へと徐々にシフトし、財務の健全性が高まっている。

IPOの背景にある業界のシグナル

RWA空間、そして暗号業界全体における同社の実践は、比較的良好である。YLDSはまた、世界初のSEC認可の利子付きステーブルコインであるYLDSステーブルコインをローンチした。このステーブルコインは、決済、国境を越えた決済、担保融資、その他の用途に利用できる。

また、フィギュアがブロックチェーンレンディング企業にとってIPOが単なる資本移動にとどまらないのは、その探索において比較的先行しているからである。

一方では、フィギュアは従来の金融システムでなければ複雑で非効率なプロセスをチェーン上に圧縮し、資本回転率と資産の流動性を大幅に改善した。これにより、米国における高金利とホームエクイティローン需要の高まりを背景に、金融機関と個人の双方向の需要を取り込むことができた。

一方、同社のYLDSステーブルコインは、コンプライアンスに準拠した利子付きブロックチェーンステーブルコインの時代の幕開けを象徴している。YLDSは、「価値の保管と支払い媒体」としてしか機能しない既存のステーブルコインとは異なり、従来の米ドル預金からのリターンを直接オンチェーン資産にマッピングするのと同等の利子分配メカニズムを導入している。これは、国境を越えた決済、金融決済、オンチェーン担保におけるフィギュアの拡大を促進するだけでなく、伝統的な金融市場とのより深い結びつきを提供する。

しかし、課題も残っている。現在のところ、フィギュアの収益はHELOC商品に大きく依存しており、事業構造も比較的同質的であるため、米国の金利や不動産市場に変動があれば、同社の業績が圧迫される可能性がある。同時に、しかしいずれにせよ、フィギュアのIPO申請により、同社はブロックチェーンファイナンス業界における「モデル企業」となった。IPOが順調に進み、資本市場での値付けがうまくいけば、より広い成長空間が開けるだけでなく、このブロックチェーン企業の上場の波の中で、さらに多くの関連企業が鐘を鳴らすことになると思う。