DEXウォーズ：ハイパーリキッドのライバル、アスターの逆襲

著者：Thejaswini、出典：Token Dispatch、Compiled by Shaw Golden Finance

2025年9月18日、Changpeng Zhao（CZ）はめったにしないことをした：ビットコインでもBNBでもない価格チャートを投稿したのだ。

そのチャートは、前日に稼働を開始したばかりの分散型永久取引所のネイティブトークンであるASTERを示していました。

「よくやった！良いスタートだ。この調子で頑張ってください。と彼は言った。

数時間のうちに、ASTERの価格は発行価格から400％も高騰した。市場は、コインシェアーズの元CEOが単に祝辞を述べただけでなく、ハイパーリクイッドに宣戦布告したというメッセージを明確に伝えた。

HYPEトークン保有者がハイパーリクイッド口座の価値が史上最高値の約60ドルにまで高騰するのを見ている間、CZの入念に練られたツイートは、精密打撃のように的中した。暗号通貨分野で最も影響力のある人物は、CoinSharesの運営を禁止されたとはいえ、どうやらまだ市場を揺さぶる力を持っているようだ。彼はHyperliquidの最強のライバルを全面的に支援している。

舞台裏では、戦争マシンはとっくにギアを入れている。のパートナー・ネットワークを立ち上げている。世界最大の暗号通貨帝国は、デリバティブでシェアを奪おうとする分散型の新興企業に対して動員をかけている。

これは、分散型取引所（DEX）に対する終わりのない戦争における開幕戦であり、コインシェアーズは負けるつもりはない。

Asterとは

Asterは2024年12月に2つの主要なDeFiプロトコルの合併から誕生しました。アステラス（Astherus）は収益を生む商品に焦点を当てたマルチアセット流動性センターで、APXファイナンス（APX Finance）は永久契約の分散型取引プラットフォームです。この合併により、市場シェアを拡大するハイパーリクイッドと直接競合するように設計された統合取引インフラが誕生する。

このプラットフォームは、BNBチェーン、イーサ、ソラナ、アービトルムをまたぐマルチチェーン分散型取引所で、複数のブロックチェーンから流動性を集め、手作業による資産の橋渡しを必要としないシームレスな取引を実現します。2025年3月のローンチ以来、Asterは200万人のユーザーに対して5,140億ドル以上の取引量を処理してきた。トークンのローンチ後、プラットフォームの総ロックイン価値（TVL）は一時20億ドルを超えたが、2025年9月時点では6億5500万ドルまで落ち込んでいる。

スポット取引に重点を置く多くのDEXプラットフォームとは異なり、アスターは、統合取引プラットフォームにおけるスポットおよび永久契約市場のプロバイダーとして自らを位置づけている。統合された取引プラットフォームを提供している。永久デリバティブがコアビジネスであり続ける一方で、プラットフォームはスポット取引も提供しており、棚に並ぶ最初のペアはネイティブトークンのASTER/USDTである。 永久については、プラットフォームは暗号通貨と伝統的な米国株の永久の両方を提供しており、レバレッジはほとんどの資産で最大100倍、いわゆる「ディジェネレートモデル」の下でいくつかのペアで最大100倍となっている。いくつかのペアは、いわゆる「ディジェネ・モード」で1001倍までレバレッジをかけることができます。

技術革新と特徴

Asterのアーキテクチャは、マルチチェーンDeFiを悩ませてきた流動性の断片化に対処するように設計されています。ユーザーにネットワーク間の資産の橋渡しを強いる代わりに、プラットフォームはチェーン間のオーダーブックの深さを集約し、いわゆる「統合流動性」を作り出します。

プラットフォームは、異なるタイプのユーザー向けに設計された2つの異なる取引インターフェースを提供します。シンプル・モードはMEVプロテクションを組み込んだワンクリック取引を提供し、ユーザーは複雑なオーダーブックを操作することなくレバレッジ取引を実行できます。プロ・モードは、フル・オーダー・ブック・アクセス、リアルタイム・チャート、複雑なオーダー・タイプを備えた高度な取引環境を提供します。

アスターの「隠し注文」システムはハイライトで、執行前に注文のサイズと方向を隠す機能です。このダークプールのような機能は、オンチェーン取引における重要な問題である先取りと清算操作を解決する。Changpeng Zhao氏は以前、この機能について、「他のオンチェーンDEXでよく見られる清算操作の問題」を解決するものだとコメントしている。

プラットフォームの証拠金システムは、独立取引と相互担保取引の両方をサポートしており、ユーザーはasBNBのような流動性が担保されたトークンや、収益を安定させるコインを証拠金として使用することができます。

この資本効率の革新により、トレーダーはアクティブな取引ポジションを維持しながら、担保から受動的な収入を得ることができます。

アステルのエコシステムの中心にあるのは、デルタニュートラルポジションに基づく利回りの高いステーブルコインであるUSDFです。です。ユーザーは裏付け資産を預けることでUSDFを鋳造し、それを取引証拠金として使用して収入を得ることができます。これにより、安定コインの保有者が自然に流動性の提供者となる、自己強化型の流動性システムが構築されます。

今後の展望として、Asterのロードマップには、プライバシーを強化するためのZero Knowledge Proofの統合と、取引に最適化されたレイヤー1のブロックチェーンであるAster Chainの開発が含まれています。ゼロ知識証明により、トレーダーは、実際のウォレット残高、取引ポジション、取引履歴について、他のユーザーや検証者にさえ実際の知識を明かすことなく、十分な証拠金があることや取引要件を満たしていることを証明することができます。このテクノロジーは、リスク管理と清算に必要な透明性を維持しながら、ポジションサイズ、利益と損失、取引戦略の機密性を保ち、真のプライベート取引を可能にします。Asterプラットフォームは、2025年6月に一部のトレーダー向けにベータテストを開始し、Hyperliquidのカスタムレイヤー1アーキテクチャとの最終的な競争の舞台を整えました。

Aster対Hyperliquid

Aster対Hyperliquidは、2つの異なる分散型永久契約取引を明らかにします。手法を明らかにする。Hyperliquidは、独自のレイヤー1ブロックチェーンを一から構築し、中央集権的な取引所に匹敵するパフォーマンスで、秒以下の最終確認と完全なオンチェーン注文帳取引を可能にしました。この垂直統合により、Hyperliquidは比類のないスピードとシームレスなユーザーエクスペリエンスを実現していますが、同時に単一のエコシステムに限定されています。

Asterは、リーチと流動性を最大化するために、複数の確立されたブロックチェーンにまたがって運営するという逆のアプローチを取っている。これによって技術的な複雑さが生じるものの、アスターは既存のDeFiエコシステムを活用し、特定のブロックチェーンを好むユーザーにサービスを提供することができる。

ハイパーリクイッドはDeFi永久契約市場を支配しており、約70％のシェア、150億ドル相当のオープンポジション、一貫して8億ドルを超える1日の取引量を誇っています。

しかし、アスターのマルチチェーン戦略は、ハイパーリクイッドが再現するのに苦労している優位性を提供している。

しかし、アスターのマルチチェーン戦略は、ハイパーリキッドが再現するのに苦労している利点があります。

Asterのユーザーは、BNBの誓約報酬、USDTの入金収益、取引手数料をすべて同時に利用することができます。

提供されるレバレッジも大きく異なり、Hyperliquidのレバレッジは40倍が上限であるのに対し、Asterのほとんどのペアのレバレッジは最大100倍であり、一部の資産別のレバレッジは1001倍にも達します。さらに、Asterの株式永久契約は、伝統的な株式市場への24時間365日のエクスポージャーを提供するため、暗号通貨ネイティブのトレーダー以外にも潜在的な市場を拡大している。

トークンの軌跡を追跡する

Asterのトークン経済は、ポジティブなコミュニティ分布と長期的な持続可能性を反映しています。53.5%はエアドロップとコミュニティ報酬、30%はエコシステム開発、7%は財務運営、5%はチームビルディング、4.5%は流動性と取引所上場に割り当てられます。

コミュニティへの配分はDeFiの中でも最も高く、総供給量の50%以上となっています。配布は、プレリリースキャンペーンに参加した人々への7億400万トークン（総供給量の8.8%）のエアドロップから始まりました。アンロックスケジュールは、トークン生成イベントで25％が即座にアンロックされ、その後3ヶ月のロックイン期間があり、残りは9ヶ月にわたってリニアにリリースされます。

トークンはエコシステムにおいて、統治権、手数料割引、誓約報酬、高度な機能へのアクセスといった複数の機能を果たします。収益分配は手数料の買い戻しによって達成され、取引手数料の一部はASTERトークンの購入と潜在的な破棄に使用されるため、取引量が増加するにつれてデフレ圧力が生じます。

ユーザーはASTERトークンを質入れすることができ、同時にそのトークンの収益デリバティブを取引の担保として使用することができます。これにより、1つのトークンポジションから複数の付加価値の流れが生まれます。

ASTER対HYPE：トークンエコノミーの比較

ASTERトークンとHYPEトークンの経済学を比較すると、価値の獲得と分配に関する異なる哲学が明らかになります。

HyperliquidのHYPEトークンは、合意された収益を資金源とする積極的な買い戻しを行う、より伝統的な暗号経済モデルに従っています。このプラットフォームは、年間10億ドル以上の収益を生み出し、その多くがHYPEトークンの買い戻しに充てられることで、強力なデフレ圧力を生み出しています。

HYPEの核となる強みは、実績のある収益買い戻しメカニズムです。トークンは現在、総供給量の43.4%で誓約されており、膨大な合意利回りがあるため、流動性の供給は厳しく制限されています。これは、ASTERがまだ対抗できない強力な価格支持メカニズムを構成している。

HYPEは大きな課題に直面しています：2025年11月から、コア貢献者は大規模にトークンのロックを解除します。Hyperliquidは、さらなる買い戻し圧力を発生させるためにUSDH安定コインのローンチを準備していますが、そのタイミングは不透明です。

ASTERの哲学は、即時の価値獲得よりもコミュニティの所有権を優先する。53.5％のコミュニティ割り当てにより、最終的に価値は初期投資家やチームメンバーではなく、実際のユーザーに渡ることになる。

収益モデルも様々で、Hyperliquidは独自のLayer 1で取引手数料と清算収益を獲得している。一方、アスターは複数のチェーンを通じて手数料を徴収する一方、資本効率機能を活用して収益を得ている。このような多様な収益モデルは、市場が低迷した場合により強いかもしれない。

コインシェアーズの戦略

アスターの流動性プロバイダーを理解することで、その立ち上げの背景にある戦略の深さが明らかになる。スペシャリストのマーケットメーカーがコアとなるオーダーブックの深さを提供する一方、プラットフォームのクロスチェーンアーキテクチャは複数のブロックチェーンからの流動性をまとめる。Pendle、ListaDAO、Kernel、Venus、YieldNest、PancakeSwapなどの協定との戦略的パートナーシップは、流動性とユーザーのインセンティブの追加ソースを作成します。

Pendleは収益のトークン化をサポートし、ListaDAOはBNBに流動性誓約を提供し（asBNBを生成）、Venusはレンディングサービスを提供し、PancakeSwapはBNBチェーン上で最大のDEXからの裁定トラフィックを誘導する役割を担っています。これらのパートナーシップは、ユーザーが複数のDeFi戦略に参加し、同時にデリバティブを取引できるハブとしてAsterを確立する。

収益保証担保システムは、ユーザーが取引証拠金を通じて収益を得られるようにすることで、機会費用の問題を解決します。遊休USDTを保有する代わりに、ユーザーはUSDF（Asterの収入安定コイン）を鋳造することができ、担保として機能しながらデルタ中立的なリターンを得ることができます。同様に、asBNBはレバレッジをかけたポジションの証拠金として機能しながら、質権報酬（年率5～7％の利回り）を得ることができる。これにより、1回の入金で質権リターン、取引利益、トークン報酬といった複数の収益ストリームを生み出すことができ、ユーザーがプラットフォーム上でより多くの資金を保有する動機付けとなり、流動性プールは自然に拡大する。

YZi Labsの投資スケジュールは、Coinの戦略的思考に重要な背景を提供しています。この投資会社は、2024年11月にアステルの前身であるアステラスへの投資を完了しましたが、その当時、ハイパーリクイッドはコインのデリバティブの優位性に対して深刻な競争上の脅威となっていました。BNB Chainの担当者によると、YZi Labsのインキュベーション・プログラムの一環として、AsterはBNB Chainでトップクラスの永久契約DEXになるための指導、エコシステムへの露出、技術的およびマーケティングリソースを受けた。Hyperliquidの取引量は2024年から2025年にかけて着実に増加している。Coinの絶対的な取引量はHyperliquidよりもはるかに多いが、Hyperliquidのゼロに近い成長からある程度の規模への成長軌道は、このプラットフォームがCoinから直接トレーダーを奪うのではなく、独自のマーケットプレイスを構築することに成功していることを示唆している。

YZi Labsのポートフォリオ戦略は、爆発的な成長を遂げたBNBチェーン上の別の永久契約DEXであるMYX Financeなどの他の投資と合わせて見ると、さらに明確になります。これらの投資は、YZi LabsがBNBチェーンのDeFiインフラを構築し、チェーン上で成功している他のプロトコルに代わるものを作るための努力を調整していることを示しています。

Coinの全体的な戦略は、直接的な競争よりもエコシステムの維持に重点を置いているようだ。HyperliquidのカスタマイズされたLayer 1ソリューションを複製しようとするのではなく、CoinAsterは既存のエコシステムの強みを活用する。規制関係、不換紙幣へのアクセス、機関投資家とのパートナーシップ、深い流動性プール。中央集権化された取引体験を成長する洗練されたユーザー層に提供しながら、アスターはこうしたネットワーク効果の恩恵を受けています。

Coinは、分散型プロトコルを無視されたり疎外される必要のある脅威と見なすのではなく、エコシステムの影響範囲内にあるDeFiの代替に積極的に投資し、推進しています。

それで結果はどうなったのでしょうか？

Asterの出現は、分散型デリバティブ取引における極めて重要な瞬間となったか、あるいは趙長鵬が競合他社に遅れを取らないために採用した最も高価な「私も」戦術となったかのどちらかだ。どちらに転ぶかはまだわからない。

理論的には、このプラットフォームは、マルチチェーンの流動性、収益を生む担保、株式永久契約、適切な保証など、すべての条件を満たしている。デリバティブを取引しながら収入を得るというのは、素晴らしいことのように聞こえるが、それにしても、あまりにも良すぎるように聞こえる暗号通貨のイノベーションのほとんどは、たいてい偽物であることを忘れてはならない。

20億ドルのロックポジション総額(TVL)が急騰し、その後6億5500万ドルまで暴落したことは、最初の誇大宣伝と持続的な普及は全く異なるものであることを思い出させるものでしょう。TVLが1日で67%も急落した場合、その数字が本当のユーザーを表しているのか、それともトラブルの最初の兆候で現金化しようと躍起になっている収益農家を表しているのかを疑いたくなるかもしれません。

トークンエコノミーは、短期的な価値の獲得よりも、長期的なコミュニティの構築に重きを置いています。Hyperliquidの試行錯誤を重ねた「買い戻し」メカニズムとは異なり、Asterの価値提案は、3％のマージンリターンを得ながら100倍のレバレッジをかけたポジションを取引することが、何らかの形で持続可能なビジネスモデルであるとユーザーが信じることを求めている。

試されるのは、このプラットフォームが、2022年にFTXの暴落を招いたのと同じ、エコシステムがサポートするマルチチェーンの実験を支持して、ハイパーリキッドの試行錯誤を経たインフラを放棄するようトレーダーを説得できるかどうかだ。これは大きなプレッシャーだ。

世界最大の取引所がDeFiの競合をサポートする必要性を感じるということは、中央集権モデルがかつて考えられていたほど破れないものではないことを示唆している。これがアスターを勝者にするのか、それとも単なる高価なヘッジにするのかはまだわからない。