暗号通貨がANPRMに注目：市場の意見がステーブルコインの運命を塗り替える

暗号通貨の世界の人々は、2025年7月にトランプがGENIUS法に署名したことを覚えているだろう。米財務省がANPRMに対するコメント募集を開始したのはほんの少し前のことで、瞬く間に各界に新たな話題を巻き起こしました。

皆さんは最新の状況を理解したいと思っていると思いますが、この記事のZa Sisterチームはいつものように、まず米国安定コインの発展の歴史を振り返り、次にGENIUS法とANPRMの核心部分を解体します。

01 米国におけるステーブルコイン開発の歴史 - GENIUS Actの周辺

旧友たちは、米国の暗号規制の初期が「多頭乱戦」であったことをよく知っている。SECは暗号コインを「証券」だと言い、CFTCは「コモディティ」だと言い、各州は異なり、ニューヨークのBitLicenseは非常に厳しく、企業のやる気をそぐが、ワイオミング州は暗号企業に許可を与える。

この2つの法案は、米国のステーブルコイン法制の「双子座」と呼ぶことができ、その道のりには類似点がある。

まず、2025年2月に上院議員によって提出されたGENIUS法（全文は「2025年米国における安定コインの指示および確立における国家革新法」）を見てみよう。その核心は、GENIUS法が「決済用ステーブルコイン」の開発経路を調整したものであることだ。">STABLE法（正式名称は "Stablecoin Transparency and Accountability for a Better Ledger Economy Act of 2025"）を改めて見てみると、GENIUS法と核となるロジックは同じだが、細部には違いがある。まず、位置づけの焦点が異なる。決済用ステーブルコインの定義は同じだが、「発行者は固定通貨で交換、償還、買い戻しができることを約束しなければならない」ことが特に強調されており、資本保全の属性がより顕著になっている。 決済用ステーブルコインの定義は同じだが、「発行者は固定通貨で交換、償還、買い戻しができることを約束しなければならない」ことが特に強調されている。第二に、コアルールは同じである：高品質の流動資産を1：1で保有、定期的な監査による開示、許可された発行、しかし国際的な発行体の要件の上限、および州の規制当局。

全体として、これら2つの法案には実質的な対立はなく、むしろ「補完的なパートナー」のようなものだ：GENIUS法は優れた枠組みを構築し、安定コインの明確な規制帰属と、その発展を目指す。GENIUS法は、安定コインの規制帰属と発展の方向性を明確にするための良い枠組みを構築するものであり、STABLE法は、透明性と説明責任の詳細を完成させ、利用者の資金の安全に目を光らせるものである。

02 ANPRMの6つの論点と世論の焦点

米国におけるステーブルコインの発展の歴史を理解した後。米国におけるステーブルコインの発展の歴史を理解した後、旧友たちは視点を変えて、最近発表された米国財務省のGENIUS Actの実施を正式に進めるためのANPRMを見てコメントすることができる。このコメント募集は、ステーブルコインの生態学的側面のほぼ全体をカバーしており、核となるのは次の6つの問題である。第一に、発行者の資格の定義（外国の発行者の「規制の同等性」判定を含む）、第二に、準備資産とANPRMに対するパブリックコメント。「決定）、第二に、準備資産の保有および開示規則、第三に、域外適用範囲（オフショア機関による米国サービスの遵守要件）、第四に、マネーロンダリング防止およびマーケティング規制、第五に、連邦所得税の性格付け、第六に、利払いの禁止（間接的な支払い紛争を含む）である。結論はまだ難しいが、シスター座が口うるさく言いたい核心的なトピックがいくつかある。

まず、誰がステーブルコインを発行する資格があるのか、これはUSDTが米国市場にとどまることができるかどうかを決める重要な問題です。GENIUS法は、正式に認可された「決済用ステーブルコイン発行者」のみが米国でコインを発行できると述べている。つまり、米国財務省の調査における中心的な問題の1つは、「誰が米国で決済用ステーブルコインを発行できるか」ということだ。GENIUS法の下では、認可を受けた決済用ステーブルコイン発行者（Payment Stablecoin Issuers: PPSIs）のみが米国でそのようなステーブルコインを発行できます。ANPRMはまた、追加の定義が必要かどうか、少額取引のための「グリーンチャネル」があるかどうかについて、一般からのフィードバックを求めています。

これを受けて、USDTを発行しているテザー社にとって、これらの新しい要件に準拠しない場合は、新しい規則に従って状況を修正するか、米国市場から撤退するか、準拠する新しいコインを発売するかの3つの方法しかないかもしれません。Tetherは米国向けに設計されたUSATのローンチを発表したが、実際、規制条件を満たすために「事業を分割」しようとしている。外国の発行体に対する規制基準の決定はさらに広範囲に及ぶ。米国は、他国の規制システムが標準に達しているかどうか、その機関がどの程度遵守できているかを追求することで、実際に世界的なステーブルコインのルールを作る権利を競っているのであり、米国の基準を満たさない外国のステーブルコインは、将来的に米国市場に参入することが難しくなるかもしれない。

第二に、安定したコインはユーザーに収益を送ることができるのか、この問題も非常に騒がしい。法案は、発行者がユーザーに直接利息を与えることを禁じているが、取引所や他のプラットフォームが彼らに報酬を与えることを止めるものではない。例えば、コインベースのプラットフォームがユーザーに4％のインセンティブを与えてステーブルコインを保有させたところ、銀行側はこそこそと埋蔵金を荒らしていると非難して難色を示し、ルールを変更するよう政府に働きかけている。間接的に利息を与えることが違反とみなされるのか」という規制当局の疑問の背景には、実は伝統的な金融と暗号産業がケーキをつかんでいるのだ。

結局

結局、GENIUS法とANPRM。結局のところ、GENIUS法とANPRMは本質的に、米国が安定コインをドル覇権システムに組み込むための方法なのだ。法案は、米国の債務に縛られ、米ドルの安定コインの優位性を確保するための枠組みを設定しますが、"達成するために覇権 "はあまりにも楽観的であると述べ、暗号市場は分散型であり、グローバルな規制競争は、香港の台頭と相まって、オフショア人民元安定コインの進歩は、米国は、Zaの妹によると、独占することはできません。

最後に旧友に少し本当のアドバイスをすると、1つはANPRMのフィードバック結果、特にUSDT、USDC、流動性のコストに直接影響を与える準備信託、利払いルールに目を離すべきではありません;香港市場を見るために第二の鍵は、オフショア人民元安定コインは、評価の落ち込みを持っています。安定した通貨には評価の落ち込みがあり、早期にレイアウトする機会があるかもしれない。今、規制と革新の毎日のゲームは、安定したコインの波に転覆しないために、ルールを理解し、正しいトラックを選択します。