コインベース：暗号市場が最近後退した理由

出典:Coinbase; Compiled by Golden Finance

Coinbase は、今週のマクロデータによって、大幅な利下げに対する市場の期待が弱まり、ドル高と金融環境の引き締まりが進んだと考えています。

米経済分析局（BEA）が発表した第3次試算では、第2四半期の米GDP成長率（年率換算）が3.8％に上方修正され、基礎的な需要がこれまでのデータが示唆していたよりも強かったことが示唆された。一方、8月の耐久財受注は前月比2.9%増（運輸の0.4%増を除く）、コア資本財受注（企業投資の主要指標）は前月比0.6%増と回復した。新規失業保険申請件数は前週比21.8万件減となり、労働市場の弱体化を示唆したが、悪化幅は以前のデータが示唆していたほど大きくはなかった。

総合的に判断すると、これらのデータは予想を上回る経済成長と労働環境を示しており、高インフレが続く中で金融政策が急速に緩和される可能性を弱めていると考えられる。金利は小幅に上昇し、ドルインデックスは3週間ぶりの高値近辺、ドルの流動性はやや引き締まり、暗号通貨価格は後退している。

よりグローバルな視点から見ると、CoinbaseのカスタマイズされたM2流動性指数は、流動性の逆風が11月から現れ始めることを示唆しています。私たちがカスタマイズしたグローバルM2流動性指数（世界のM2供給がビットコインを110日リードすることで、マネーサプライの伸びを最適化したもの）は、11月から下方に傾き始める。この指数は1ヵ月から3年の時間軸でBTCと約0.9の相関があることから、この変曲点は年末に向けて流動性に逆風が吹くことを示唆していると考えられる（図1）。しかし、この指数は10月の流動性が良好であることも示唆しており、短期的にはリスク資産を支える可能性があります。

図1.M2流動性指数は11月上旬に低下し始める見込み

マクロ要因のほかに、今週の暗号通貨の清算は、ここ数週間蓄積されてきたポジション圧力の結果であると考えます。であり、警告のシグナルを発している。以前の記事で取り上げたように、暗号通貨のトレントにおけるオープンポジションの優位性は、通常大規模な清算のシグナルとなる閾値1.4を大きく上回っている。先週末、比率は1.7に達し、その後、市場全体が清算されたため、約18億ドルのロングポジションが強制決済されました（図表2）。

清算後もレシオは1.6と高水準を維持しており、金利やドルに影響を与える可能性のある今後のデータ発表を前に、ポジションに慎重になる必要性を強調していると考えられる。慎重なポジションの必要性が残っている。

図2.トレントのポジションがレシオを支配