コイン指標：2025年第2四半期サマリー

Author: Tanay Ved Source: Coin Metrics Translated by Good Oba, Golden Finance

ハイライト概要：

• 第2四半期の暗号通貨時価総額は3兆3000億ドルに回復した。投資家の関心は、ロビンフッド（+116%）やコインベース（+100%）を筆頭に、暗号インフラ関連銘柄に移り、ETH（+37%）、BTC（+31%）、SOL（+22%）は、市場が「リスクオン」モードに移行する中、いずれも大幅な上昇を記録した。

• サークルのIPOと米国でのGENIUS Actの進展により、投資家の関心の高まりとグローバル市場における役割の認識が示され、ステーブルコインは主流の正当性にまた一歩近づきました。

• EtherのPectraアップグレードは、現在3,550万ETH（総供給量の22.4％）がプレッジされ、まだ十分に利用されていないBlobスペースで、ほぼゼロのBlob手数料、改善されたロールアップ経済性、レイヤー2のサポートをもたらし、プレッジとスケーリングを改善します。Blobスペースは依然として十分に利用されていないため、Blob料金はゼロに近づき、ロールアップの経済性が改善され、レイヤー2の成長がサポートされます。

• 取引所や組織はオンチェーンでの存在感を拡大し続けており、RobinhoodはRWA（現実世界の資産）をトークン化するためのロールアップを開始する計画を発表し、ロールアップインフラを採用するCoinbaseやKrakenに加わりました。一方、Cantonのようなプライベートネットワークは、規制された金融シナリオで支持と採用を集めています。

• 本記事では、2025年第2四半期のデジタル資産市場とオンチェーン活動を形成する主要な動きについて、データに基づくレビューを提供します。

激動の第1四半期を経て市場は反発

2025年第2四半期は、貿易政策や地政学的緊張が2025年第2四半期のデジタル資産市場とオンチェーン活動を形成する主要な動きをデータに基づいてレビューします。貿易政策と地政学的緊張が複雑なマクロ圧力を生み出している。

2025年第2四半期は、貿易政策と地政学的緊張が複雑なマクロ圧力を生み出し、正反対の時期となっている。

第2四半期は波乱の幕開けとなった。4月2日にトランプ大統領が関税計画を発表したことで市場は動揺したが、最終的には力強い回復で終わり、ビットコインは四半期で31.4％上昇し、史上最高値を更新した。ビットコインの支配率は65%に上昇し、ほとんどのトレントの重荷となった。集中取引所（CEX）のスポット取引量は週平均約450億ドルに後退したが、先物市場の活動は高水準を維持した。

BTCボラティリティの低下と市場の不透明感が第2四半期ラリーの下地を作った。市場のリスク選好度は上昇し、Robinhood (+116%)、Coinbase (+100%)、ビットコインマイニング銘柄が主な受益者となった。ETHとBTCはともに2桁の大幅な上昇を記録したが、第1四半期に最も好調だった金は暗号資産に遅れをとった。

特に注目すべきは、企業の金融保管庫の配分の増加からサークルのIPOまで、上場暗号企業が四半期に投資家の新たな焦点となったことです。これらはすべて、暗号インフラに関連する資産の株式クラスへの関心を反映している。特にステーブルコインとリアルワールド資産（RWA）のトークン化を通じて、伝統的な資本市場とオンチェーンインフラストラクチャの統合が深まっている。

「ステーブルコインの夏」とGENIUS法

ステーブルコインはこの四半期の絶対的な主役でした。USDTは市場を支配し続け、CircleのセンセーショナルなIPO、そして米国でのステーブルコイン法案の進展は、この回路にかつてない注目をもたらしました。米国上院はGENIUS法（Guiding and Establishing the National Innovation for United States Stablecoins Act）を可決し、業界が長年求めてきた規制の明確化に一歩近づいた。規制の明確化

調整されたステーブルコインチェーンでの月間取引額は2兆ドルを超え、ステーブルコインは長い間、同チェーンの価値交換や店舗の基幹となっており、新興市場が米ドルにアクセスするための重要な導管となっている。

GENIUS法が可決されれば、米ドルのステーブルコインが「アップグレードされた」決済・資本市場として正式に確立される見通しです。GENIUS法が可決されれば、米ドル・ステーブルコインが「アップグレードされた」決済および資本市場の決済トラックとして正式に確立され、提供可能な市場規模やアプリケーションの幅が拡大すると予想される。同法案は「決済用ステーブルコイン」の規制枠組みを確立するもので、発行者は短期米国債と現金を準備し、毎月の準備報告書を提出し、マネーロンダリング防止（AML）規制を遵守する必要がある。テザーとサークルは現在、1350億ドル以上の米国債を保有しており、米国の第17位の外国債権者となっている。テザーとサークルは現在、米国債を1350億ドル以上保有しており、米国で17番目に大きな外国債権者となっている。この規制の明確化により、米ドルと米国債市場に対する世界的な需要が深まることが期待される。

同法はまた、米国でステーブルコインを発行できる者を定義し、銀行と認可を受けたノンバンクに限定している。これにより、銀行やフィンテックから大手ハイテク企業まで、規制された大規模な市場参加者に門戸が開かれることになる。例えば、

• JPモルガン・チェースはBase Layer-2でトークン化銀行預金（JPMD）を試験運用しています。

• Stripeがstablecoinの技術スタックを深める

• ウォルマートとアマゾンが独自のstablecoinの発行を模索しているという噂

• VisaとMastercardは、彼らの巨大な加盟店決済ネットワークにステーブルコインを統合した。

こうした背景から、2025年第2四半期の安定コインの総供給量は2450億ドルに増加した。パクソスが発行するPYUSDが最も急速に増加し、イーサとソラナで10億ドルの大台を超え、今後のステーブルコインの規制要件を満たした。香港を拠点とするFDUSDの供給量は54%減少し、USDTはトロンのオンチェーン発行によって8%増加し、USDCは供給量がわずかに減少しました。

Ether's Pectra Upgrade Boosts Scalability and Pledge Efficiency

EtherのPectraハードフォークが5月7日に開始され、プレッジ効率とレイヤー2のスケーラビリティが大幅に改善されました。Etherのハードフォークにより、誓約の効率性とレイヤー2のスケーラビリティが大幅に改善された。最も重要なEther改善提案(EIP)の1つはEIP-7251で、検証者の最大有効残高を32ETHから2048ETHに増やします。 これにより参加者は検証者をマージまたは補充することができ、複合的な利益をもたらし、ネットワーク通信の負荷を軽減します。

アップグレード以降、誓約需要は加速しており、現在3,550万ETH（現在の総供給量の約29.4%）が誓約されています。アクティブな検証者の数は当初、検証者のマージにより減少しましたが、その後、平均アクティブ残高32.6 ETHの188.9万人に回復し、現在までに約15,400件のマージリクエストが提出されています。

今回のアップグレードのもう1つの重要な焦点は、レイヤー2拡張をサポートできるようになったことです。これは、イーサネットのブロブの容量を2倍にする提案であるEIP-7691によって可能になりました。ブロブは、L2ロールアップがトランザクション・データをパッケージ化してメインのイーサネット・ネットワークに送信する方法を提供します。このアップグレードにより、ブロブの目標数が3から6に、上限が6から9に増加し、トランザクション処理能力が効果的に向上します。

これにより、データ可用性コスト（ブロブ料金）が下がり、イーサL2上のトランザクション・アクティビティが増加します。

ペクトラが稼動した後、ロールアップによって毎日提出されるブロブの数は～21,300から～28,000に増加しました（1ブロックあたり～4ブロブに相当）。しかし、ブロブスペースは依然として十分に利用されていないため、ブロブによるイーサリアムネットワークの総コストは1日あたり約0.000008ドルです。

これは、イーサ自身の手数料収入が最小限であることを意味しますが、Base、Arbitrum、Optimismのようなロールアップの収益性には恩恵があります。Base、Arbitrum、Optimismのようなロールアップの収益性。ブロブ料金の引き下げは、ロールアップのデータ配信コストを削減し、シーケンサーのマージンを改善し、より多くのビジネスがL2上に構築する動機付けとなる。事実上、イーサネットは短期的な料金収入よりも成長を優先し、レイヤ2の開発をサポートすることでメインネットワークの容量を拡大し続けている。

取引所と機関はオンチェーンレイアウトを加速

取引所と機関は、インフラの成熟と以下の事実のおかげで、四半期中にオンチェーンレイアウトを加速しました。ユーザーと資本を大規模にチェーンに取り込むことができるようになった。今日、組織は、汎用のレイヤー1やレイヤー2から、Cantonのようなプライバシーに焦点を当てた新興ネットワークまで、より多くのアーキテクチャーの選択肢を持っています。

Centralised exchanges extend on-chain infrastructure

このシフトは、拡張と統合の組み合わせに反映されています。bybitは、主要取引所であるBybitの拡張として、非中央集権取引所を立ち上げる計画を発表しました。CoinbaseはAerodromeのようなBase上のネイティブDEXとの統合を深めている。インフラレベルでは、Coinbase、Kraken、そして今回のRobinhoodがロールアップ・モデルを採用し、メインのイーサリアム・ネットワークのセキュリティに依存しながら、より多くのコントロールとカスタマイズを提供している。例えば、Baseは現在までに約1億1200万ドル（ブロブコスト後のユーザー取引手数料収入）を保持しており、Robinhoodがオンチェーンでキャッシュアウトし、独自のロールアップシーケンサーを運用することで将来的に収益源を拡大する可能性を示しています。

EthCCで、RobinhoodはEUユーザー向けの"ストックトークン "を含む。当初はArbitrum上にデプロイされたこれらのトークン化された株式は、将来的にArbitrum Orbit上に構築されたEther Layer-2である「Robinhood Chain」に移行される予定だ。現在のポートフォリオには以下が含まれる：株価を追跡するRobinhoodトークン化されたコントラクトは、Kraken、Bitcoin、Bitcoinによって構築されている。現在のポートフォリオには、株価を追跡するRobinhoodトークン化コントラクト、Kraken、Bybit、Solana、Backed Financeなどの規制SPVによって発行される「ラッパー製品」、SuperstateのOpening Bellなどのネイティブに発行される株式トークンが含まれる。align:left;">異なるモデルは、所有権、移転可能性、使用という点で異なる意味を持つ。これは資本市場の連鎖における大きな一歩だが、株式のトークン化はまだ初期段階にある。

Institutional Finance Takes Shape on the Canton Network

パブリックチェーンインフラストラクチャの成長に伴い、Cantonのようなプライバシー機能を備えた寛容なネットワークも台頭しています。DAMLスマートコントラクト言語に基づいて構築されたCantonは、規制された金融シナリオのために設計されたプライベートな元帳同期ネットワークです。そのネイティブ・ユーティリティ・トークンであるCanton Coinは、Global Synchronizerネットワークをサポートし、検証者に報酬を与えることでネットワークを保護し、アプリ開発者に使用量に応じて報酬を与える。 Canton Coinは現在、278億コインが流通し、時価総額は～13.9億ドル、単価は～0.050ドルである。

Cantonは、プライバシー、コンプライアンス、既存システムとの統合に厳しい要件がある、担保管理や決済などの機関間ワークフロー向けに設計された、パブリックチェーンと並列のオンチェーンインフラストラクチャルートを提供しています。

結論

2025年第2四半期は、市場の回復、規制の進展、伝統的な金融とオンチェーンインフラの融合傾向の高まりから恩恵を受け、心強いものとなりました。収束が進むステーブルコインとアセット・トークナイゼーションが当四半期の2大主軸であり、GENIUS法は米ドル需要、競争的な市場環境、グローバルな金融決済システムの近代化に広範囲な影響を与えた。これらのトレンドに関連する株式ベースの資産と基礎となるネットワークが恩恵を受けた。

ペクトラのアップグレードは、イーサリアムの長期的なスケーラビリティのための重要な基礎を築き、取引所や機関はパブリックチェーンや許可されたチェーンネットワークへのオンチェーン配置を加速させました。

今年後半を展望すると、世界的な流動性、規制の明確化、オンチェーン導入の加速ペースが引き続き市場の進化の軌跡を形作るでしょう。