ステーブルコイン第一サークルの中国との恋愛関係

暗号市場でコインベースに次いで最も重要なIPOが今週木曜日に行われる。

米ドル安定コインUSDCを発行するCirlceは、ニューヨーク証券取引所で取引され、ティッカーシンボルCRCLで、最大8億9600万ドルを調達すると予想されている。-align: left;">しかし、IPOの前夜、香港上場企業であるチャイナ・エバーブライト・ホールディングスの株価は5日間で44％上昇し続け、秘密主義的なサークル・チャイナの過去を暗示している。

Everbright Holdings, Inc."">エバーブライト・ホールディングスは、IDGキャピタルと共同投資した2016年にサークルの株主となった。

2018年にも、一部の国内メディアが、シクルが国内A株上場企業に注入されるかもしれないと報じたため、深セン証券取引所から照会状が届き、上場企業は噂を払拭するために出てこなければならなかった。

サークル周波数。"">サークルが中国企業と頻繁に提携しているのは、暗号ウォレットから取引所、ステーブルコインまで、サークルの若い頃は苦難と紆余曲折の連続だったという歴史の証だ。

この記事では、Circleの歴史と中国との愛情をご紹介します。

原夢：Paypal USA

2013年、ジェレミー・アレールとアドビの最高経営責任者（CEO?Jeremy Allaire）は、アドビのチーフ・サイエンティストであるショーン・ネヴィル（Sean Neville）とボストンを拠点とするCircleを共同設立し、3度目の正式なベンチャー企業となった。

それ以前には、1995年にソフトウェア会社のAllaire、2012年にオンライン動画プラットフォームのBrightcoveという2つの上場企業をそれぞれ立ち上げ、深い人脈を築いた。

Circleは900万ドルのシリーズAラウンドで設立され、これは当時、暗号通貨企業としては史上最高の資金調達ラウンドだった。

投資家には、ジム・ブレイヤー、アクセル・パートナーズ、ジェネラル・カタリストが含まれ、いずれもアレアの前の会社であるブライトコーブへの投資家であり、会社よりもサークルへの投資に興味を持っていた。Circleは、会社に投資するのではなく、ジェレミー・アレール個人に投資している。

サークルは当初、ステーブルコインには手を出さなかったが、その代わりに「米国版アリペイ」を目指していた。

サークルの当初の製品形態は、暗号通貨（ビットコイン）の保管と不換紙幣の交換サービスを提供するデジタル通貨ウォレットで、ビットコインを使用して迅速な資金移動を可能にした。

例えば、国際送金はSWIFTを使って確認するのに3～5営業日かかるが、サークルでは「現金-ビットコイン」に頼ることができる。

Circleでは、ビットコインが中間経路となる「現金 - ビットコイン」経路を使って素早く送金できる。

この時点で、Allaireはビットコインを固く信じており、国境を越えた決済システムが実現するのは時間の問題だと考えていた。彼は、電子メールやSMSを使うのと同じように、ユーザーがさほど支障なく支払いを送金できるようにしたいと考えていた。

その後、サークルは涙をのんだ。

2015年8月、サークルはゴールドマン・サックスとIDGキャピタルが主導する5000万ドルの資金調達を受けた。

なぜIDG CapitalはCircleの資金調達ラウンドに参加したのか？

これはおそらく、Circleの初期投資家の一人であるJim Breyerが投資の大きな部分を占めていたためだろう。サークルの初期投資家であるジム・ブレイヤーは、FaceBookへの初期投資で知られ、米国IDGの投資パートナーとしての別の役割も持っている。

IDGの投資は、サークルと中国との関係にも道を開いた。

9月、Circleはニューヨーク金融サービス局からデジタル通貨に関する最初のBitLicenseを受け取った。

また今年、中国のモバイル決済市場は炎上し、WeChatはWeChat Red Envelopeに頼ってAlipayの市場シェアを急速に獲得し、海の反対側にいるCircleは、何が起こるかを待つだけでなく、年末までにソーシャル決済を開始した。

当時、これは革新への大胆な試みでしたが、今日では、その後の多くの変革の基礎を築いた、独自のポジショニングの明確性の欠如に起因しているかもしれません。

2016年、サークルは多くの中国のVCと関わるようになった。

太陽が照りつける6月、サークルは中国資本のグループと手を組むことに成功し、6000万ドルのシリーズD資金調達ラウンドの完了を発表した。シリーズCラウンドのリーダーであるIDGキャピタルが主導し、百度、エバーブライト、イーシン、万向、CICCが続いた。中国企業はこの投資に追随した。

IDGキャピタルはサークルのシリーズCラウンドとシリーズDラウンドを連続して主導し、取締役会のメンバーでもあったが、IDGキャピタルの創業パートナーである熊小庚氏は今回の投資について次のように述べている：

サークルがシリーズCラウンドの資金調達を行ったのは今回が初めてです。text-align: left;">現在、国内のインターネット企業への投資は、基本的に技術ではなくアプリケーションに投資している。その理由のひとつは、中国ではビジネスモデルの革新が多く、技術革新が比較的少ないことで、IDGキャピタルが投資しているサークルのビットコイン・ブロックチェーン技術などは、基本的に「米国にはできるが、中国にはできない、あるいは米国ほどうまくできない」タイプの技術だという。しかし、技術は外国に投資しているが、IDGキャピタルの本来の意図は、いつか最先端技術を中国に持ち込み、長期的な開発を現場で行うことであり、これが米国企業への投資の「中国視点」である。

多くの中国資本を呼び込んだだけでなく、サークルにも「中国進出の夢」がある。

2016年初め、サークルは天津市科技有限公司（Tianjin Shike Technology Co.CEOは当時IDGキャピタルのEIR（Entrepreneur in Residence）であったLi Tongで、Wanxiang GroupのXiao Fengが取締役を務めていた。

創業者たち。"">創業者のAlaire氏は、Circleは中国の規制枠組の下で運営し、政府の許可なしに製品を稼動させることはないと述べた。

さらに、サークルは中国の規制当局、銀行、その他の機関とコミュニケーションをとり、情報を共有している。しかし、中国は金融の安全性を非常に重視しており、国内で決済事業を行うには第三者決済ライセンスが必要なため、サークルの中国での事業は長い間、実名がないまま停滞状態にあった。

エンタープライズサーチによると、2020年8月15日、天津石家科技有限公司は簡易解約を申請し、9月7日に正式に解約され、中国から撤退した。

サークルの中国進出は結局、夢となった。

困難な移行

2016年、ビットコインのフォークと拡大論争が激化する中、アレリは中国への移行を果たすことができた。が激化し、アレールは次第にビットコインの発展が停滞していることに不満を抱くようになった。「3年が経過し、ビットコインの発展はかなり鈍化した」とアレールは以前のインタビューで語っている。

12月7日、サークルは「ビットコイン事業を放棄する」とする通知を発表し、ビットコインと米ドルなどの不換紙幣を送金する事業は維持するが、ユーザーはビットコインを売買できなくなることを明らかにした。ソーシャル・ペイメントに事業の焦点を移す」と述べている。

しかし、Circleの全体的な考え方は決済からトランザクションへとシフトしており、「Allaire氏はCircleのビジネスにおいてビットコイン（決済）が果たす役割を軽視し、金儲けにより力を入れ始めている」とCoindeskは報じている。Coindeskが報じた。

暗号通貨で最も儲かるビジネスは何か？取引所です。

2017年、Circleは、APPで直接ビットコインを売買する機能を削除したにもかかわらず、大規模な取引所向けの市場を作り、機関投資家向けの大規模な暗号資産OTCサービスであるCircleを立ち上げていると伝えた。Trade.

2018年2月、Circleは暗号資産取引所Poloniexを4億ドルで買収し、暗号通貨取引所に正式に参入したと発表した。買収のための資金調達は、大株主のIDGキャピタルが主導した。

5月、Circleは資金調達のニュースを発表し続け、Bitmainが主導する1億1000万ドルの資金調達を発表し、IDG CapitalやBreyer Capitalのようなベテラン株主が続いた。

投資を主導したBitmainもIDGキャピタルによって投資されたことは注目に値する。TechFlowによると、Bitmainの投資につながったのはIDGキャピタルの結婚であり、現時点でIDGはCircleの最大の機関株主である。この時点で、IDGはすでにCircleの最大の機関株主である。

この投資はCircleにとって異常なもので、一方では投資後の評価額が30億ドルと超高額で融資され、1年も経たないうちに評価額は75%も下がっている。

第二に、2018年後半、暗号市場は悲惨な弱気市場を迎え、サークルもビットメインも生死をかけた試練に直面することになり、この資金はある程度、サークルが困難な時期を乗り切るための助けとなった。

資本が注入されたことで、サークルは花を咲かせようと、あらゆる方向から攻め始めた。

2018年7月、サークルは米ドルに固定されたステーブルコインであるUSDCをローンチしたが、振り返ってみれば、サークルがそれにとって最も重要な決断を下した歴史的瞬間であったことは間違いない。

中核となる取引所とステーブルコイン事業の他に、Circleの足跡は外へと広がり始めている。

2018年10月、Circleは株式クラウドファンディングプラットフォームのSeedInvestを買収し、暗号通貨業界のニュースやレポートを出力するためにCircle Reseachを設立した。

これまでのところ、資本に後押しされ、サークルは取引所を中核とする統合型暗号通貨コングロマリットとなり、多様な安定コインとOTC：取引業務を提供するPoloniex、送金を行うCircle Pay；資金調達のためのSeedInvest、OTCサービスのためのCircle Trade、そして米ドル安定コインのためのUSDC。

すべてが良く見えるが、寒い冬が近づいており、このような多様なレイアウトは危険だ。

サークル史上最も灰色の2019年。

2月、コインテレグラフ・ジャパンは、サークルがSharesPostの株式取引プラットフォームで7億500万ドルと評価されたことを初めて公開した。9ヶ月前、CircleはBitmainから1億1000万ドルの投資を受け、30億ドルと評価されたが、それから1年も経たないうちに、その評価額は75％も急落した。

5月、Coindeskは、Circleが従業員の約10％にあたる30人を解雇し、その後立て続けに3人の幹部を失ったと報じた。

しかし、おそらくAllaireにとって最大の頭痛の種は、主要な買収であったPoloniexのウォータールーであった。

2019年5月13日、Poloniexは米国ユーザー向けのページから9つの暗号通貨を削除すると発表した。これは、これらのトークンが米国法における有価証券の概念に近いにもかかわらず、SECに登録されておらず、法に抵触する危険性があるためです。10月には、6つの暗号通貨が再び取り下げられ、利益が大幅に減少しました。

このため、アレア氏は何度か公の場で米国の規制当局への不満を表明してきたが、規制環境がはるかに緩やかなバミューダにポロニエックスの事業を移すしかなかった。ポロニエックス（P-Net）は、バミューダでデジタル資産ビジネスを行うライセンスを取得する。

しかし、それでもポロニエックスの継続的な地盤沈下は止まらず、2017年には（準拠取引所の中で）かつて60％近くあった市場シェアは、2019年9月にはわずか1％にまで落ち込んでいる。

評価額急落、本業苦戦、人材流出......サークルは再び運命の岐路に立たされる。

生き残りをかけた瞬間、サークルは生き残るために腕を折ることを選択し、2019年後半から次々とコア事業を切り離し、安定コインUSDCに注力した。

サークルは今、岐路に立たされている。align: left;">2019年6月、CircleはCircle Payサービスが7月8日からユーザー決済と手数料のサポートを段階的に終了し、最終的に9月30日にCircle Payのすべてのサポートを完全に削除すると発表した。

9月25日、サークルはサークル・リサーチ・プログラムを停止すると発表した。

10月、サークルは取引所事業のPoloniexをアジアの投資会社が運営するPolo Digital Assetsに売却した。はPoloniexの創設者Sun Yuchenである。

後に開示されたSPAC提出書類によると、サークルはPoloniexの買収とその後の売却で1億5600万ドル以上の損失を出した。

12月17日、サークルはそのOTCデスク、サークルトレードを取引所Krakenに売却した。

2020年までに、Circleの暗号投資取引アプリであるCircle InvestはVoyager Digitalに株式として売却された。

ここまで。一連のスリム化を経て、サークルは多角的な暗号通貨グループから、米ドル安定コインUSDCに焦点を当てた安定コイン発行会社になった。

ドルアンバサダー

サークルの安定コイン発行のビジネスモデルはシンプルで収益性が高い。ビジネスモデルはシンプルで収益性が高い。同社は米ドルと1対1で固定されたUSDC安定コインを発行し、主に短期サークルは世界で唯一、米ドルと1対1で固定された安定コインを発行している。text="">米国債、これにより事実上リスクのないリターンを得ることができます。

現在、USDCは610億ドル以上の発行を行っており、これは610億ドル以上の準備金に相当し、米国債に投資している（85％はブラックロックのCircleReserveFundが運用）と現金（世界のシステム上重要な銀行に10～20％）に投資している。

財務諸表によると、サークルは2024年に米国債への投資から約16億ドルの利子収入を得、これはサークルの総収入の99％を占めた。

しかし、純利益は2億6800万ドルから1億5600万ドルに減少し、隠れたリスクポイントはパートナーであるコインベースの吸血であった。

2018年、CircleはCoinbaseとCentre Allianceを共同設立し、USDCを立ち上げた。span leaf="">2023年、Centre Allianceは解散し、CoinbaseはCircleの株式を取得し、CircleはUSDCのエコシステムを完全に掌握したが、Coinbaseは収益の一部の権利を保持した。

USDCの総供給量は、CoinbaseのUSDC、CircleのUSDC、他のプラットフォームからのUSDCの3つに分けられます。align: left;">- Coinbase: Coinbase Primeおよび取引所が保有するUSDCを含む。

- Circle: Circle Mintが保有するUSDCを含む。Mint.

- その他のプラットフォーム: Uniswap、Morpho、Phantomなどの分散型プラットフォームが保有するUSDC

- その他のプラットフォーム: Uniswap、Morpho、Phantomなどの分散型プラットフォームが保有するUSDC。text-align: left;">CircleのS-1ファイリングによると、CircleはCoinbaseと以下の収益分配契約を結んでいる：

Coinbaseプラットフォーム上のUSDC：Coinbaseはリザーブの100％を受け取ります。

USDCCirle上：Coinbaseは積立収益の100%を受け取ります。リザーブ収益の100%を受け取ります。

コインベース以外のUSDC：CoinbaseとCircleはそれぞれ準備金の50％を受け取ります。

USDCの総供給量に占めるCoinbaseのシェアは急速に伸びており、2025年第1四半期には~23%に達し、USDCは現在Coinbaseの第2位の収入源であり、2025年第1四半期の収入の~15%を占め、質権収入を上回っています。

ステイブルコイン最大手のUSDTの短期的な揺り戻しの難しさ、連邦準備制度理事会（FRB）が予想する利下げの悪影響、そしてCoinbaseが利益を吸い上げていることから、サークルが良い状態にあるとは言い難いが、そのIPOは""ちょうど良いタイミング""である。IPOは「ちょうどいいタイミング」だ。

5月21日に上院で可決され、現在下院で審議中の米国ステーブルコイン法（GENIUS Act）は、正式に可決されれば、サークルにとって重要かつ戦略的な利益をもたらすだろう。

GENIUS法の核となる要素は、まさにサークルが得意とするものです。

第二に、安定コインの発行者は米国連邦政府に登録され、資金の安全性を確保するために毎月積立金を開示しなければならず、また、次のことを遵守しなければならない。

第三に、発行会社が倒産した場合、安定コインの保有者は優先的に償還される。

法案の可決により、サークルのようなコンプライアンス第一の企業は合法的であると認定されるため、機関投資家や一般ユーザーの間でUSDCへの信頼が高まる。

GENIUS法は、これまで伝統的な金融機関がステーブルコインを採用する大きな障害となっていた規制上の不確実性を取り除き、サークルが銀行、決済サービスプロバイダー、大企業と協力する新たな機会を開き、USDCのリーチを拡大する。GENIUS Actはこの障壁を取り除き、Circleが銀行、決済サービスプロバイダー、大企業と提携してUSDCの採用と市場シェアを拡大する新たな機会を開く。

そして将来的に、サークルは独自の戦略的責任を持つことになります：USDCのグローバル化戦略の主要な実施機関となること。同時に米国債米ドルのグローバル化戦略の重要な実施者となること。市場は強力なサポートを提供しています。

これがIPO上場の核心的なシナリオとなっている、。