テザー社の優位は米国ステーブルコイン法に耐えられるか？

著者：Jesse Hamilton, Source:Coindesk, Compiled by Shaw  Golden Finance

Tether の発行する USDT は市場シェアで世界最大のステーブルコインである。nbsp;は世界市場で最大のシェアを持つステーブルコインである。データによると、現時点でそのアンカー付きUSDTの発行額は 155 億ドルに達している。しかし現状では、テザーはほぼ間違いなく米国議員のコンプライアンス要件を満たすことができないだろう。米国上院は火曜日に画期的なGENIUS法を可決し、米国連邦政府のステーブルコイン規制への取り組みを後押しした。法案はその後、下院で審議され、上下両院の合意の後、大統領による署名が必要となる。

専門家の予測によると、テザー社は最終的に、将来の法律を遵守するためにハードルを克服するか、後手に回って米国外の市場シェアを維持しようとするかの選択に直面する可能性がある。米国政府の規制の枠組みが明確になれば、業界の拡大が促進されるかもしれないが、同時に他の法域における規制の選好に影響を与えるかもしれない。

現在の法案案では、海外のステーブルコイン発行会社が米国市場に参入する道が開かれているが、そのプロセスは複雑になる可能性がある。全体として、テザーのような企業が米国のユーザーにトークンを発行したい場合、まず米国の基準に匹敵する認定を受けた外国の団体によって規制される必要がある。さらに、発行者はおそらくOCCによって登録され、規制され、"発行者が倒産した場合に米国の顧客の流動性ニーズを満たすために、米国の金融機関で十分な準備金を保有する "必要があるでしょう。

基となる法律で規制されるすべての発行体は、厳格な準備基準を守ることが求められ、現金、米国債、その他の関連する流動性の高い資産を、発行高と1対1に固定して保有しなければならない。また、公認会計事務所による月次監査が義務付けられ、その監査結果は最高経営責任者（CEO）と最高財務責任者（CFO）が証明する必要がある。注目すべきは、規制の枠組みが、従来の金融機関よりも頻繁な開示義務をステーブルコインの発行者に課していることだ。

さらに、金融機関は米国の金融機関に適用されるマネーロンダリング防止規制を完全に遵守しなければならない。

テザーは急がない？

「私がテザー社なら、規制を理解しない限り、米国への参入を急ぎません」と、デイビス・ライト・トレメイン法律事務所のデジタル資産クライアント弁護士スティーブ・ガノン氏はインタビューに答えています。ガノンはインタビューでこう語った。"これらの規制を遵守するという点で、テザー社に与える影響は、時間、労力、人手、資金、そして技術の莫大な投資になる可能性がある。"

結局のところ、世界で最も収益性の高いビジネスの1つであるテザー社は、GENIUS法が比較的小さな影響しか与えない新興市場に焦点を当て続ける可能性が高く、テザー社は最近、暗号通貨の規制環境が緩く、金融規制があまり発達していないらしいエルサルバドルに本社を移した。金融規制の面ではあまり発達していないようだ。

それにもかかわらず、米国の法案は財務長官に、どの国が十分に強固な規制を持ち、特定の企業が規制免除を認められるかどうかを評価する大きな裁量権を与えている。

「トランプ政権は例えば、テザー社が本社を置くエルサルバドルと相互協定を結び、法案の要件を回避しながらテザー社の米国市場参入を認めることもできる」と、法案の主な反対派の一人であるエリザベス・ウォーレン上院議員は述べた。銀行委員会の上級民主党議員であるエリザベス・ウォーレン上院議員は、法案の主な反対者の一人である。

米国消費者連盟の投資家保護担当ディレクターで、暗号通貨に関する元SEC政策アドバイザーのコリー・フレイヤー氏は、「エルサルバドルが米国ほど発達した安全な規制体制を持つとは考えにくい。しかし、エルサルバドルは現在の規制当局の下でも、米国と同じ基準を享受し、互恵的な待遇を受ける資格がある」と述べている。

ウォーレン氏とその同盟者の強いレトリックにもかかわらず、多くの民主党議員が法案を支持するのを止めることはできなかった。法案支持者は、少なくとも暗号業界の重要な部分である安定コインに対する監視と管理を提供し始めるだろうと考えている。一方、法案を批判する人々は、この法案にはまだ重大な抜け穴があり、規制されていない外国のステーブルコインが米国の分散型暗号プラットフォームを通じて流通する可能性があると主張している。

ウォーレン氏は先週の上院議場での演説で、「残念ながら、GENIUS法は安定コインの市場を劇的に拡大する一方で、安定コインがもたらす根本的な国家安全保障上のリスクに対処できていない。法案はまた、テザー社が米国市場に参入することを可能にする、目に余る抜け穴を含んでいる。"

テザー社の米国での計画

しかし、テザー社のパオロ・アルドイノ最高経営責任者（CEO）はここ数週間、同社がトークンを直接発行体として米国市場に導入するのではなく、次のように語っています。

しかし、テザー社のパオロ・アルドイノ最高経営責任者（CEO）はここ数週間、同社がトークンを直接発行者として米国市場に導入するのではなく、完全に規制される可能性のある米国支店決済のステーブルコインを米国で発行することを検討する可能性があると述べている。

米国の規制要件は、現時点ではその基準を満たすにはほど遠いテザーにとって負担が増えたと考えられ、今年更新された利用規約

テザーはユーザーに警告した："Tetherが進化する規制体制に従わない場合、Tetherとその関連会社は規制措置の対象となる可能性があり、Tetherとその運営能力に悪影響を及ぼす可能性があります。"

上院がGENIUS法を可決したことは、デジタル資産業界にとって前例のない政策的勝利ですが、下院が独自のバージョンを持つ可能性があり、より重要な付随法案である-また、より重要な関連法案である暗号通貨分野の規制枠組みはまだ作成中である。法案がトランプ大統領によって承認され、連邦政府機関が実施規制を打ち出すまでは、ステーブルコイン発行者が明確なコンプライアンス・ガイドラインを得ることは難しいだろう。

デロイトでデジタル資産規制の責任者を務めるリチャード・ローゼンタール氏は、「外国の発行者にとって、この先には2つの大きな未知のハードルがあります。(1)最終的な法律が外国の発行会社に米国の顧客へのサービスを認める条件、(2)米国市場へのアクセスを許可または制限するために、関連する規制当局の裁量がどのように行使されるか。この政治的に争いの多い分野で、最終的にどのような結果が出るかはまだわからない。"

しかし、フリアー氏は、下院議員がテザー社のコンプライアンスのハードルを下げる可能性は低いと述べた。証券会社カンター・フィッツジェラルドに勤務し、テザー社の米国準備金を管理していたルトニック氏は、下院議員がテザー社のコンプライアンスのハードルを下げる可能性は低い-特にトランプ政権における同社の盟友であるハワード・ルトニック商務長官の前では。

フリアー氏は「下院がテザー社に対してこれ以上何かを強要するとは思わない」と述べた。しかし、グーグルやアマゾンのようなノンバンクの大きな競争相手がステーブルコインを始めるなら、"下院はこの問題でもっと行動を起こす気になるかもしれない "と彼は付け加えた。

競争のサイクル？

米国のステーブルコイン発行会社サークルとそのUSDCは、ライバルのテザーから市場シェアを奪う機会を待っており、サークルは、米国の暗号通貨にとって規制後の波となることを期待する人もいるものに参加するつもりだ。機関投資家や伝統的な金融会社が、業界が望むようにデジタル資産を受け入れる一方で、テザーが米国の金融システムの外にとどまっている場合、サークルは乗り遅れてしまうかもしれない。

今年初め、米証券取引委員会（SEC）は、増大する暗号通貨プロジェクトのリストに、同委員会が焦点の対象外とみなす数多くのステーブルコインを追加した。しかし、SECの声明はTetherについていくつかの警告を発している。

トランプ氏の当選以来、暗号通貨に友好的な指導者たちによって運営されているSECは、証券管轄からステーブルコインを除外しているが、SECはまた、適切なステーブルコイン準備金には「貴金属やその他の暗号資産は含まれない。「Tetherの準備金の一部である。GENIUS法は、"決済用ステーブルコインは証券や商品ではなく、決済用ステーブルコインの許可された発行者は投資会社ではないが、これはまだ法的要件ではない "と明記している。

技術的には、テザー社は少なくとも今のところ、米国の顧客との直接の接触を意図的に避けているため、こうした配慮はテザー社の現在のビジネスモデルには含まれていません。