BTCの戦略的埋蔵金とAIが半減ギャップを埋める

彼らはそこで止まらなかった。マイケル・セイラーが率いる Strategy（当時はMicroStrategyとして知られていた）は、ビットコインへの賭けで雛形を作った。

すでに金庫の大きさで最大の採掘業者であるMarathonは、半減してからわずか1年余りで、バランスシートに3万BTC以上を追加しました。

Riotは、半減から12ヶ月の間に採掘したすべてのサトシ（約5,000 BTC）を保持し、その間にさらに5,000 BTC以上を購入しています。Hut 8は比較的少ない生産量だが、半減以来1000BTC以上を追加しており、ためていたものをほとんど売っていない。

イーサのプルーフ・オブ・ステーク（PoS）への移行から回復しつつあるHiveは、ビットコインの埋蔵量が半減期から25％以上増加し、その後、埋蔵量の一部を売却して拡大を支えている。破産してウォレットが空になったコア・サイエンティフィックは、半減期以降900ビットコイン以上保有量を増やしており、そのうち700ビットコインは1四半期に得たものだ。かつて生き残るためにすべてのコインを売却した採掘業者としては異例のことだ。

これらは通常のビジネスにおけるビットコインの採掘者の行動ではなく、むしろ進化するための必死の試みです。

これは一つのことを示している。ビットコインの上昇に対する自信を示しているが、別のことも明らかにしている。

ビットコインの宝庫を築くことは、長期的な価格上昇に貢献する。しかし、資産の上昇は日々の運営費を賄う収入にはならない。

採掘することでマージンが厳しくなる。ビットコインの採掘はかつてないほど高価であり、多くの人が、採掘、売却、繰り返しという古いモデルがもはや実行不可能であることに気づいています。一部のマイナーは、エネルギー集約型のマシン用に建設された設備という、移行に必要な基盤を持っていることに気づいた。彼らはAIコンピューティングのためにインフラを再利用し始めている。

コア・サイエンティフィックは、注目される形で最初に行動した。2024年6月、AIクラウドプロバイダーのコアウィーブと12年間で35億ドルのGPUインフラホスティング契約を締結した。これは過去最大級のAIホスティング契約である。この契約により、Coreはビットコイン価格に実質的に依存しない長期的な収益源を得ることができ、マイニング分野での静かな争奪戦に火をつけた。

ライオットも同様の動きを見せた。2025年1月、ライオットはコルシカナにある600メガワットのビットコイン鉱山の拡張計画を中断し、ハイパースケールのデータセンターやAI企業に鉱山の再販売を開始した。同社は演算能力の拡大からAIのテナント探しにシフトした。コルシカナの鉱山はもともと1GWの電力と巨大なフットプリントでスケールアップするように設計されており、ライオットはASICをさらに設置するのではなく、AI事業者に貸し出す方が良いと考えている。

ハットエイトは別の方向を選んだ。マイニング部門全体をAmerican Bitcoinという別会社に分離し、80％の株式を保持した。2024年9月、Hut 8はHighriseというGPU-as-a-service部門を立ち上げ、1000台のNvidia H100とクラウド顧客との5年契約でスタートした。今年初めには、ルイジアナ州に300メガワットのHPCキャンパスを建設すると発表した。

Hiveは、イーサリアム合併以前からGPUマイニングの長い歴史を持ち、そのレガシーに依存しています。4,000台以上の古いGPUをクラウド用に再利用し、ケベック州にH100とH200クラスタを配備した。2025年初頭までに、HiveのAIは年間2000万ドルの収益を上げ、翌年には1億ドルに達する予定だ。2024年には一部のビットコインを売却したが、その年に採掘したものの大半は保管している。

ビットコインの最も忠実な支持者であるマラソン社でさえ、2024年9月、取締役に2人のAI業界のベテランを任命した。2025年初頭には、AI顧客向けのデータセンター・ホスティング・サービスの検討を開始した。2025年5月現在、同社は49,000ビットコイン以上を保有している。2024年4月以降、同社はマイニング収益をほとんど売却していない。

アイリス・エナジーは人工知能に大きく賭けている。同社は採掘したビットコインをすべて売却し、データセンターを拡張した。2025年半ばまでに4,000以上のGPUを配備し、テキサス州とブリティッシュコロンビア州に20,000のGPUを収容する施設を建設中だ。資金調達はまだ空だが、そのインフラは急速に成長している。

一部の採掘者は、ビットコインを戦略的準備金と見ている。

一部の採掘業者はビットコインを戦略的な蓄えと見ています。

いずれにせよ、彼らは同じ資産（安価な土地、未使用のエネルギー、送電網へのアクセス、特殊な冷却システム）を、単なる採掘よりも有用なものに引き伸ばそうとしている。

採掘だけでは、もはや生き残る保証はない。

電気料金は変わらない。算段は上がり続けている。生き残る採掘業者は、オプション性を高めることでそうしてきた。ある者はサービスプロバイダーになり、ある者はクラウドプロバイダーになり、そして多くはまだ実験を通して自分たちの道を見つけつつある。

今のところ、ほとんどのマイナーはまだビットコインを採掘している。しかし、それはもはやビジネスのすべてではない。将来的には、AIのホスティング、GPUのリース、エネルギーの仲介、さらには主権レベルのコンピューティング・インフラも含まれるかもしれません。

採掘者のAIへのシフトが成功したかどうかを判断するには時期尚早であり、データが少なすぎる。ハイパフォーマンス・コンピューティング（HPC）ビジネスは、まだすべての人にとって完全にスケールしているわけではないが、AIコンピューティングはマイニングよりもメガワットあたりのマージンがかなり高いことが救いだ。

一部の企業にとっては、その兆しが見え始めています。

アイリス・エナジーのAIサービスの収益は、2025年6月までにわずかな額から220万ドルにまで成長した。この比較的新しい事業部門の利益率は98パーセントで、鉱業事業の75パーセントと比べると高い。

しかし、これは確実な戦略ではない。AI施設の建設には費用がかかる。電力だけでなく、ネットワーク、冗長性、冷却、そしてラックをコンスタントに埋めることのできる顧客が必要だ。すべての採掘業者が成功するわけではない。あるものは過剰に建設し、あるものは市場の好転を逃し、あるものは数年後も完全にビットコインに依存したままだろう。

業界はもはや一枚岩ではない。

彼らはブロックを積み重ねることから始めた。そしてビットコインをため込み始めた。今、彼らはGPUを積み重ねていますが、それでもビットコインの採掘は止まっていません。

人工知能に転向したマイナーのほとんどは、今もビットコインの採掘を続けている。

先月、ビットコインのコンピューティングパワーは史上最高を記録し、半減したときを大きく上回った。これは、採掘者がブロックを解いて報酬を得るために、より多くのコンピューティングリソースを割く必要があるため、採掘の難易度とコストが上昇していることを示しています。

このシナリオでは、採掘されたビットコインを低マージンで販売することで、企業が経済的に利益を得ることは難しくなります。ビットコインの価格が上昇するか、取引手数料が急増しない限り、最も効率的な事業だけが利益を上げることができます。

効率を改善するということは、電力やコンピューティングのコストを下げるということかもしれません。ビットコインを保有し、価格が半値の平均を大きく上回ったときだけ売却するということでさえあり得る。これは、ほとんどの採掘者がより高い投資収益率を求めてAIに目を向ける理由を説明している。