ビットワイズ：まだ市場に値付けされていない4つの暗号カタリスト

By Matt Hougan, Chief Investment Officer, Bitwise; Compiled by Golden Finance

人々が暗号通貨に強気な理由は明白だ。しかし、市場はまだ何かを見落としている。

今、暗号通貨の分野ではエキサイティングなことがたくさん起こっています。規制や法整備は前向きな方向に進んでおり、ステーブルコインは活況を呈し、企業による暗号通貨の購入は急増しています。組織はETFを通じて、ゆっくりと、しかし着実に暗号通貨をポートフォリオに加えており、イーサリアムは活性化し、より広い暗号通貨市場に必要なエネルギーの奔流を注入しています。

問題は、もし本当にあるとすれば、これらすべてがよく知られているということだ。私は通常、市場はこのような展開の規模を過小評価していると考えているが、気づかれずに起きているわけではない。メディアは暗号通貨の強気市場の報道で溢れている。

にもかかわらず、私は、市場は年末までに、価格を押し上げるに十分な、重大なサプライズを見るだろうと思う。以下は、まだ市場に織り込まれていないと私が考える4つの主要な展開です。

1.今年はより多くの政府がビットコインを購入する

2025年初頭、今年のビットコインの需要は3つの主な供給源であるETF、企業、政府から来るだろうと広く考えられています。私たちはこれを「ビットコイン需要の三騎士」と呼んでいます。

しかし、第三の騎手はまだ真の姿を現していない。確かに、米国は戦略的ビットコイン準備基金を設立しましたが、それは犯罪者の没収によって押収されたビットコインしか保有していません。確かに、パキスタンは独自のビットコイン備蓄を発表し、アブダビはビットコインETFに投資していますが、ETFや企業による迅速な購入に比べれば、これらはバケツの中の一滴です。

一般的な見方では、主権が準備資産としてビットコインを採用する可能性は消滅したとされている。この考えは間違っているのではないでしょうか。国や中央銀行の動きは鈍いですが、ビットワイズでの議論によれば、彼らは動き出しています。

はっきりさせておきたいのは、年末までに多数の国家レベルの発表はないと思いますが、もっと多くの発表があり、主要な2026年の触媒になるには十分だろうということです。潜在的な触媒となるに十分な、より多くの発表があるだろう。それだけで価格が大幅に上昇する可能性がある。

2.ドル安＋金利低下＝ビットコイン高

現在の状況のユニークな側面の1つは、ビットコインが史上最高値で取引されている一方で、金利が2009年のビットコイン誕生以来の最高値付近で推移していることです。こんなことはあってはならないことだ。高金利は、ビットコイン（や金）のような利回りのない資産に難題を突きつける。

市場は年内に複数回の利下げを予想しており、ビットコインを下支えするはずだ。しかし、市場はもっと重要な話を見逃していると思います。

トランプ政権はドル安とハト派的なFRBを強く望んでいる。ジェローム・パウエルFRB議長を直接批判することから、ドル安論者のスティーブン・ミラン氏をFRB理事に任命することまで、トランプ政権は大幅な金利引き下げとドル安を強く望んでいることをほのめかしている。

利下げは3回ではなく、6回か8回だ。

ミランの任命は特に興味深い。ミランは、世界の基軸通貨としてのドルの地位が米国に多大な負担を強いているという論文でよく知られている。彼は、他のグローバル通貨に対してドルを引き下げるための新しい「俳句協定」を呼びかけ、FRBが大量のお金を印刷することでそれが可能であることを示唆した。

金利が急低下し、資金印刷の結果ドルが大幅に下落すれば、ビットコインは急騰する可能性がある。

3.ボラティリティが低ければ低いほど、配分は高くなる

暗号通貨分野で最も知られていない傾向の1つは、ビットコインのボラティリティが劇的に低下していることです。2024年1月にSpot Bitcoin ETFがローンチされて以来、ビットコインのボラティリティとボラティリティが変化する速度の両方が劇的に低下しています。

ビットコイン30日ローリングボラティリティ

Source: Bitwise Asset Management, data from Coin Metrics.

注：緑の網掛けはスポットビットコインETFのローンチ以降の期間を示す。

ボラティリティの低下は理に適っています。ETFと企業による購入の増加は、暗号通貨市場に新しいタイプの買い手を注入し、規制と法律の進歩は市場リスクを劇的に減少させました。私は、これがビットコインの「新常態」になるのではないかと考えている。現在、ビットコインのボラティリティは、Nvidiaのようなボラティリティの高いハイテク株とほぼ同等です。

Volatility: BTC vs Tesla, Nvidia and Meta

1-year rolling annualised volatility

Source: Bitwise Asset Management、データはBloombergより。データの範囲は2019年12月31日から2025年6月30日まで。

機関投資家とのやり取りでは、このボラティリティの低下は、過去よりも高いレベルのポートフォリオ配分の検討に通じている。ETFが登場する以前は、1％の配分が主な議論の出発点だったが、今では5％、あるいはそれ以上から始めるという話をよく耳にする。

このことは、ビットコインETFの資金流入の加速（7月1日以降、純額で56億ドル、1年間で500億ドル近くに達している）を説明するのに大いに役立つ。通常、夏はETFの資金流入が鈍い季節であるという事実は、この傾向が秋にも加速しそうだということを物語っている。

4.ICO2.0：暗号通貨資金調達の再生

イニシャル・トークン・オファリング（ICO）には悪い評判があります。投資家から数十億ドルを集め、最終的には資金を持ち逃げし、正式には始動しないペーパープロジェクトである詐欺的ICOは、2017年に暗号通貨の強気市場が急停止した大きな理由だった。米証券取引委員会（SEC）はこれを取り締まり、投資家は詐欺に嫌気がさした。

ほとんどの投資家やオブザーバーは、ICOを被害商品と見ていると思う。しかし、米SECのポール・アトキンス委員長は先日の「プロジェクト・クリプトカレンシー」のスピーチで、ICOの再生に向けたビジョンを打ち出した：

「私はスタッフに、いわゆる『イニシャル・トークン・オファリング』、『エアドロップ』、『空爆』に取り組むよう要請した。'、'エアドロップ'、サイバー報酬を目的に合った開示、免除、セーフハーバーで......このままいけば、カンブリア紀のようなイノベーションの爆発が起こるかもしれないと信じています。"

そうなれば、大きな上昇のきっかけになると思います。暗号通貨の投資家たちは、ICOブームの時もその後も、歴史的に暗号通貨プロジェクトへの投資に熱心だった。新しいICOマーケット2.0の立ち上げは、暗号通貨市場に多額の新規資本を呼び込む可能性がある。

結論

市場が上がるのは、良いニュースがあるからではありません。相場が上がるのは、価格に織り込まれていない良いニュースがあるからです。

市場は一般的に、暗号通貨の強気市場の規模を過小評価していると思います。しかし、市場は今後数カ月から数年にわたって展開されるであろう、いくつかの具体的なカタリストを見落としているとも思います。

今後の価格上昇を歓迎してください。