BitGo、NY証券取引所へのIPOを急ぐ：初の暗号「エスクロー」ユニットが登場

著者：see.eth; 出典：BitTweet

一夜明けて、暗号資産カストディアン大手の BitGo が米国証券取引委員会（SEC）にIPO申請を正式に行った。同社はティッカーシンボル「BTGO」でニューヨーク証券取引所に上場する計画だ。

この動きはすぐに市場から多くの注目を集めた。BitGoは、主流の資本市場に進出したもう1つの暗号企業であるだけでなく、より重要なのは、「初の暗号カストディアン銘柄」になると期待されていることだ。

BitGoのビジネス進化の道

10年以上のベテランWeb3インフラプロバイダーとして、BitGoのIPOは気まぐれではありませんでした。は気まぐれではなく、来るべき制度化の時代の自然な成り行きだった。2013年に設立された同社は当初、マルチシグネチャ・ウォレットと秘密鍵管理サービスの提供に注力し、主にビットコインのアーリーアダプターや技術開発者にサービスを提供していた。しかし、暗号市場の発展、特に機関投資家ファンドが徐々に関与するようになったことで、同社のビジネスの焦点は上方へ向かい続け、徐々にホスティング、クリアリング、APIサービス、セキュリティコンプライアンスを統合したフルスタック・インフラストラクチャ・プラットフォームへと発展した。

現在、同社の中核事業には次のようなものがあります：

• 適格カストディ：規制準拠の安全なストレージを提供。マルチシグネチャ技術とコールドストレージを使用して資産を保護し、規制要件を満たす安全な保管ソリューションを提供します。

• セルフホスト・ウォレット：ユーザーが自身の資産を管理することをサポートし、幅広い暗号通貨をカバーします。

• 流動性ソリューション：機関投資家や富裕層顧客のニーズを満たすため、融資、取引、決済サービスを提供。

• インフラストラクチャー・アズ・ア・サービス（IaaS）：APIやウォレットインフラストラクチャーなど、ブロックチェーンエコシステムの技術サポートを提供。

同社の開示書類によると、2025年6月30日現在、ビットゴーは世界100カ国以上で4,600以上の機関投資家顧客と110万人のユーザーにサービスを提供しており、預かり資産は1,000億ドル近くに達している。同社はまた、ゴールドマン・サックスなどの伝統的な金融機関と提携し、暗号カストディアンサービスを提供しており、伝統的な金融と暗号の世界の融合における地位をさらに強固なものにしている。

収益は急上昇、利益は圧迫：資本構造の成長トレードオフ

目論見書によると、BitGoは2025年上半期に41億9000万ドルの収益を計上し、前年同期比で約4倍となった。4倍だ。この成長率は業界平均よりもはるかに速いだけでなく、「機関投資家向けホスティング」トラックにおける同社の主導的な立場を浮き彫りにしている。

しかし、利益面は楽観できない。同期間の純利益は1260万ドルで、前年同期比で60％近く減少した。表面的には、これは逆説的な構造だが、本質的には、急速な拡大サイクルにおけるインフラ企業の避けられないトレードオフを反映している。

一方では、技術的なセキュリティ、コンプライアンス監査、人員運用、クロスボーダーライセンス、その他の「重い資産」への投資を続ける必要があり、他方では、収益の急成長により、グローバルレイアウトの加速も余儀なくされている。この高インプット、低収益の財務構造は、短期的には収益性を圧縮するかもしれないが、長期的には、その後の規模とブランディングの基礎を築くために。

BitGoは明らかに「シェアに対する利益」の道を選びましたが、これはすべてのインフラ企業が早い段階で直面しなければならない戦略的選択です。

クリプトホスティングの「最初の銘柄」？コインベース（Coinbase）、Bakkt（BKKT）、ギャラクシーデジタル（GLXY）もホスティング関連サービスを提供しているが、「ホスティング」は本業というより、大規模な事業システムの一部である。

• コインベース（2021年にナスダックに直接上場）：評価額860億ドル、預かり資産2000億ドル超だが、本業はリテール取引。

• Bakkt（2021年にSPAC上場）：評価額21億ドル、カストディアンサービスを提供するためにインターコンチネンタル取引所（ICE）に依存しており、伝統的な金融と暗号の架け橋として位置づけられている。

• ギャラクシー・デジタル（2018年TSX上場、2025年ナスダック上場）：評価額28億ドル、資産管理とカストディサービスを提供するが、カストディは本業ではない。

対照的に、BitGoはカストディーとインフラに重点を置いており、取引所ビジネスに気を取られることなく、より純粋なビジネスモデルとなっている。成功すれば、BitGoはクリプト・ホスティングを中核とする初の株式公開企業となり、業界のベンチマークとなり、AnchorageやFireblocksのような非上場のホスティング企業がIPOのペースを加速させるきっかけとなる可能性がある。

ビジネスの成熟度と資本移動においてBitGoがリードしているにもかかわらず、クリプトホスティングサーキットの競争は長い間、深い水面下にありました。

ファイアブロックは、そのウォレットAPIとMPC機能のおかげで取引所やフィンテックの間で幅広い顧客基盤を築いた最強の挑戦者の1つであり、一方、アンカレッジは米国で国家信託会社の指定を取得することで、コンプライアンスとポリシーの優位性をさらに強化している。Anchorageは、米国で国内信託会社の認定を取得することで、コンプライアンスとポリシーの優位性をさらに強化している。コインベースカストディは、コインベースのサブビジネスではあるが、そのトラフィックとブランドを武器に、ETF資産のホスティングにおいても優位性を発揮している。

これらのライバルと比較して、BitGoの差別化は主に「中立的なプラットフォーム」という位置づけと「富裕層の顧客基盤」という構造に反映されている。取引所のトラフィックに依存せず、特定のチェーンやプロトコルに縛られることもなく、複数のプラットフォームのバックオフィス・サービス・プロバイダーとして機能することができる。この "非競争的 "なスタンスは、逆に、生態学的な相乗効果において、より粘着性を高めている。

展望

政府系ファンド、保険会社、ファミリーオフィスなどの伝統的な資本がデジタル資産領域に加速度的に流入する中、「コンプライアンスに準拠し、安全で監査可能な」カストディ・ソリューションに対する需要が高まっています。コンプライアンスに準拠し、安全で監査可能な」ホスティング・ソリューションに対する需要は急増している。この傾向は、業界への参入のハードルを劇的に引き上げるだけでなく、BitGoのような専門的なカストディアンにとって長期的かつ安定的な成長を切り開くものです。

今後、暗号ホスティングサービスは徐々にAPIを中核とする金融インフラへと進化し、決済、清算、リスク管理、KYC、監査機能を深く統合し、Web3金融エコシステムの「コア・バックエンド」となるでしょう。この競争では、真のリーダーは必ずしもチェーン上で最も多くの資産を保有するプロジェクトではなく、システム全体に安全で安定した基盤サービスを提供できるホスティング・サービス・プロバイダーである。

2021年のCoinbaseのIPOが「トレーディングの時代」のマイルストーンと見なされるなら、BitGoのIPOは「コンプライアント・ホスティングの時代」の正式な始まりを意味する。BitGoのIPOは「コンプライアント・カストディアンの時代」の始まりを意味する。BitGoの資本市場のパフォーマンスは、BitGo自身の評価に関係するだけでなく、暗号インフラの商業化の成熟度を測る重要な風向計になるだろう。