ビットコインの眠れる資本がついに目覚める

はじめに

今日、ほとんどの人はビットコインを購入しても、その後まったく使用しない。

彼らはビットコインを持ち続け、デジタルゴールドと呼び、「長期投資」をしていると誇らしげに宣言する。結局のところ、ビットコインはそのような評判を得ているのだ。

しかし、このような大規模な保有は、今日の暗号エコシステムにおいて最大級の未使用の資金プールを生み出している。ビットコインの61%は1年以上、14%近くは10年以上送金されていない。時価総額が2兆ドルを超えているにもかかわらず、現在、分散型金融（DeFi）活動に関与しているビットコインはわずか0.8%に過ぎない。

言い換えれば、ビットコインは暗号通貨の中で最も価値が高いが、最も利用されていない通貨でもある。

それでは、暗号通貨の他の側面と比較してみましょう。

• ステーブルコインは、大規模に世界的な決済を行います。

• Etherはスマートコントラクト、分散型自律組織（DAO）、ウォレット、そして経済全体を動かしています。

• レイヤー2ネットワーク（L2）は、融資、取引、ゲーム、何千ものアプリの完全なエコシステムを動かしています。

一方、最大かつ最も安全で、最も広く保有されている資産であるビットコインは、上記のどれも行っていません。

対照的に、何兆ドルもの価値が眠っており、収入も流動性も生み出さず、安全性と価格上昇以外には経済全体に何も貢献していない。

この問題を解決しようと試みられてきた一方で、さまざまなスキームが新たな問題を生み出してきた。ラップド・ビットコイン（ラップドBTC）は、一時期流行しましたが、カストディアンへの信頼が必要です。クロスチェーンブリッジは、ビットコインを別のチェーンに移動させることを可能にするが、これにはセキュリティリスクもある。ビットコイン保有者は自分のビットコインを使いたいが、インフラが安全でネイティブな方法を提供したことはない。

しかし、その状況はようやく変わりつつあり、ここ数年で、ビットコインをカプセル化したり、仲介者を信頼したり、誰かに譲渡したりすることを強いることなく、この「眠っている資本」のすべてを解き放とうとする、まったく新しいエコシステムがビットコインの周りに形成されつつある。

ビットコインをカプセル化したり、仲介者を信用したり、他人に譲渡したりすることを強いることなく、この「眠っている資本」をすべて解き放とうとしている。

ちょっと見てみましょう！

なぜビットコインはここまで進化したのか

ビットコインは偶然受動的な資産になったわけではありません。そのアーキテクチャー全体が、そのような方向に進んできたのだ。分散型金融（DeFi）が登場するずっと前に、ビットコインは明確なトレードオフを行った。その決定は、その文化、開発者環境、そして最終的にはその周囲で栄えた経済活動の種類を形作った。

その結果、極めて改ざんしにくいブロックチェーンができあがった。ほとんどの人は、流動性の低さ、休眠率の高さ、カプセル化されたビットコインの独占状態といった表面的な症状しか見ていないが、問題の根はそれよりもずっと深い。

最初の限界は、ビットコインのスクリプトモデルだ。意図的に複雑さを回避しているため、基礎となるレイヤーは予測可能で悪用が困難なままだ。つまり、汎用コンピューティングパワーも、ネイティブな金融ロジックも、オンチェーンの自動化もない。Ether、Solana、そしてすべての最新のL1は、開発者が開発を行うことを前提に構築されている。一方、ビットコインは、開発者は開発すべきではないという前提で作られています。

2つ目の制限は、ビットコインのアップグレードパスです。どんな変更も、たとえ機能の小さな変更であっても、エコシステム全体の一貫性を必要とします。ハードフォークを社会レベルで実現するのはほぼ不可能であり、ソフトフォークには何年もかかる。その結果、他の暗号通貨が設計パラダイム全体（自動マーケットメイカー、口座の抽象化、セカンダリネットワーク、モジュール型ブロックチェーンなど）を反復的に更新しているのに対し、ビットコインはほとんど停滞している。決済レイヤーにはなったが、実行レイヤーにはならなかったのだ。

3つ目の限界は、文化的なレベルにあります。ビットコインの開発者エコシステムは本質的に保守的です。この保守性はネットワークを保護することを意味しますが、実験精神も阻害します。複雑さを導入しようとする提案は懐疑的な目で見られる。このような考え方は、利益を守るためには良いことですが、ビットコイン上で新しい金融インフラが、他の場所でできるようなことができないようにするものでもあります。

さらに、構造的な限界がある。ビットコインの価値は、その周辺のインフラよりも速く成長している。イーサには最初からスマートコントラクトがあり、ソラナは最初から高スループットのために設計されていた。ビットコインの価値は、「利用可能なアプリケーションの範囲」が拡大する前に資産クラスへと膨れ上がった。その結果、エコシステム全体がパラドックスに陥った。何兆ドルもの資本がありながら、それを展開する場所がほとんどないのだ。

最後の制限は相互運用性です。ビットコインは、他のブロックチェーンと相互運用することができず、ネイティブブリッジを持たないという点で、独自に孤立しています。最近まで、ビットコインを外部の実行環境に、信頼を最小限に抑える方法で接続する方法はなかった。その結果、ビットコインを使えるようにしようとすると、カプセル化、ブリッジング、エスクロー・ミント、マルチ署名、フェデレーションといったビットコインのセキュリティモデルを完全に放棄しなければならなくなる。仲介者に対する不信の上に構築された資産にとって、このアプローチは決してスケールし得ない。

最初の回避策：カプセル化、サイドチェーン、クロスチェーンブリッジ

ビットコインの基礎となるレイヤーが意味のある活動をサポートできないことが明らかになったとき、業界はこの事実を明らかにしました。この事実が明らかになると、業界はいつものように回避策を開発しました。最初は、これらの解決策は進歩的で、ビットコインがDeFi活動が活況を呈している分野に参入できるように見えるかもしれない。それらを使用するには、ビットコインの信頼モデルの一部を放棄しなければなりません。

最も劇的な例は、ラッパー・ビットコインだ。かつてはビットコインとイーサの間のデフォルトの橋渡し役であり、しばらくの間、そのモデルは機能しているように見えた。それは流動性を解き放ち、ビットコインを担保に使ったり、自動マーケットメーカー（AMM）で取引したり、抵当に入れたり、回転ベースで取引したり、再担保に入れたりすることを可能にした。しかしそのトレードオフとして、カプセル化されたビットコインは、本物のビットコインが他者によって保有されているという前提のもとに存在している。これは、エスクロー、外部機関への依存、運用リスク、ビットコインの基本的なセキュリティメカニズムとは無関係のセキュリティシステムを意味する。

連盟システムは、複数の主体に制御を分散させることで、この信頼の重荷を軽減しようとするものである。単一のカストディアンとは異なり、グループはカプセル化された資産を支えるビットコインを共同で保有する。これは改善ではあるが、信頼を完全になくすには程遠い。利用者は調整された一連の運営者に依存したままであり、アンカリング効果の強さは彼らのインセンティブと誠実さのみに依存する。これは、信頼を必要としないシステムを好むコミュニティにとっては完璧な解決策ではない。

クロス・チェーン・ブリッジテクノロジーは、新しい一連の問題を提示します。エスクローに依存する代わりに、ユーザーは外部バリデーターの集合に依存します。そして、これらのバリデーターの集合のセキュリティは、一般的にユーザーが離れるチェーンよりも弱いのです。クロスチェーンブリッジ技術により、チェーンをまたいだビットコインの移動が可能になったが、暗号通貨分野における最大のセキュリティ脆弱性の一つにもなっている。複数の分析が、クロスチェーンブリッジの脆弱性を暗号通貨空間における金銭的損失の最大の原因の1つとして指摘している。

サイドチェーンの出現が複雑さを増している。それらはビットコインから独立したチェーンであり、様々なアンカーメカニズムを通じて接続されている。あるサイドチェーンはマルチシグネチャコントロールを使用し、他のサイドチェーンは特別目的エンティティ（SPV）証明を使用する。しかし、いずれもビットコインのセキュリティを継承していない。それらは独自のコンセンサスメカニズム、検証者のセット、リスク評価システムを実行している。ビットコインのサイドチェーン」というレッテルは、事実というよりも、しばしばマーケティングのギミックである。流動性はあるが、セキュリティ保証はない。

これらのアプローチに共通しているのは、ビットコインをその基礎となるアーキテクチャの外に押し出し、他者によってルールが強制される環境に置くということだ。これは短期的にはユーザビリティの問題を解決しますが、さらに大きな問題を引き起こします。ビットコインは、それ自体が回避するように設計された、まさに信頼のモデルの下で突然動き始めるのです。

これらの欠点は明らかです:

• ラップBTCが成長したのは、単に人々がエスコートを容認したからです。が成長したのは、人々がエスクロー組織を一時的な解決策として容認しているからにほかなりません。

• サイドチェーンは存在するものの、ビットコインのセキュリティを継承できていないため、ニッチな市場にとどまっています。

• クロスチェーンブリッジは、ビットコインを他のチェーンにつなぎますが、まったく新しい攻撃の手段ももたらします。

それぞれの回避策は、1つの問題を解決しますが、別の問題を生み出します。

ブレークスルーの時瞬間：ビットコインについに新しいプロト言語が

長い間、ビットコインの限界は不可逆的だと考えられてきました。不可逆的であると考えられてきました。基本的なアーキテクチャは変わらず、アップグレードには時間がかかり、その表現力を強化する提案は不必要にリスクが高いとして却下されました。

しかし、ここ数年、その仮定は揺らぎ始めている。

1.ビットコインが「実行せずに検証する」能力を獲得：最も重要なブレークスルーは、ビットコインが物理的に実行することなく、他の場所で行われた計算をチェックできるようにする、新しいクラスの検証モデルの出現でした。最も重要なブレークスルーは、ビットコインがそれ自体を実行することなく、他の場所で行われた計算の結果をチェックすることを可能にする、新しいクラスの検証モデルの出現でした。

BitVM、そして後のBitVMのようなシステムを可能にしたのは、このブレークスルーでした。これらのシステムはビットコインの機能を変更したのではなく、不正防止証明によって結果を強制するビットコインの能力を利用したのです。

つまり、ビットコインの外でロジックやアプリ、さらには完全な実行環境を構築しても、ビットコインはそれが正しいことを保証できるということです。これは、L1レベルですべてを実行するというイーサリアムの哲学とは大きく異なる。ビットコインはついに裁定を下すことができるようになった。

• Trust-minimising cross-chain bridges

• 信用を最小化するクロスチェーンブリッジ

• プログラム可能なビットコイン保管庫

• オフチェーンのコンピューティング、オンチェーン検証

2.Taprootのようなアップグレードは、ビットコインのアプリケーションの範囲を静かに拡大します。BTCFiは、より低コストのマルチシグネチャ、より柔軟なキーパス消費、より優れたプライバシー保護など、必要とされる暗号基盤を提供する。さらに重要なのは、Taproot Assets（ステーブルコイン用）やより高度な保管庫システムなどのアーキテクチャを可能にすることだ。

3.ビットコインネイティブアセットの出現：Taprootと新しい証明システムの出現により、プロジェクトはBTCをカプセル化することなく、ビットコインをベースとする、またはビットコインからセキュリティを引き出すアセットを展開し始めている。

Taproot、Schnorr署名、新しいオフチェーン検証技術と組み合わせることで、開発者は現在、ビットコイン自体にアセットを構築したり、ビットコインから直接セキュリティを継承したアセットを構築したりすることができます。

イーサ、ソラナ、コスモスに依存しないビットコインネイティブのステーブルコイン

史上初めて、ビットコインによって発行された資産はビットコインから離れることなく使用することができます。また、ビットコインで発行された資産は、ビットコインを自己保管から取り出す必要がありません。

4.ビットコインの収益が可能に：ビットコイン自体が収益を上げたことはありません。歴史的に、ビットコインが「収益を得る」唯一の方法は、パッケージ化するか、エスクローエージェントに送るか、中央集権プラットフォームで貸し出すか、別のブロックチェーンに橋渡しすることでした。これらのアプローチはすべてリスクが高く、ビットコインのセキュリティモデルからは完全に外れている。

BTCFiは、ビットコインを獲得する全く新しい方法を紹介します。どのように実現するのか？ビットコインがサイバーセキュリティに貢献できるようなシステムを構築することです。

• Bitcoin Pledge (他のネットワークで使用するため):BTCは現在、PoSネットワークやアプリケーションチェーンを保護することができます。BTCはビットコインチェーンを離れることなく、PoSネットワークやアプリケーションチェーンを保護できるようになりました。

• BitcoinRePledge.strong>Pledge:イーサが共有セキュリティメカニズムを通じて複数のプロトコルを保護できるのと同様に、ビットコインは現在、外部チェーン、プレディケーター、DAレイヤーなどをサポートする担保として使用できます。

• ライトニングネットワークベースの収益システム：Stroomのようなプロトコルは、ライトニングネットワークチャネルで使用されるBTCが流動性を提供することで収益を得ることを可能にします。またはホスティングブリッジに依存することなく。

BTCFi以前には、このようなことは不可能でした。

5.ビットコインがついに実行レイヤーを持つ:オフチェーン検証における最近の進歩により、ビットコインは自分自身では実行しない計算結果を強制できるようになりました。これによって開発者は、計算ではなく検証のためにビットコインに依存する、ロールアップ、クロスチェーンブリッジ、コントラクトシステムをビットコインの周りに構築することができます。ベースレイヤーは変わりませんが、外部レイヤーがロジックを実行し、必要なときにビットコインにその正しさを証明できるようになりました。

これによりビットコインは、ビットコインをエスクローシステムに移行したり、プロトコルを書き換えたりすることなく、アプリやコントラクトのような動作、新しい金融インフラ機能をサポートする前例のない能力を手に入れた。これは「ビットコイン上のスマートコントラクト」ではなく、ビットコインのシンプルさを維持しつつ、より複雑なシステムがビットコインの周りに存在できるようにする検証モデルである。

BTCFi概要:実際に構築されているもの

基礎となる検証および移植ツールが成熟したことで、ビットコインのポータビリティが向上します。ポータビリティツールが成熟したことで、ビットコインのエコシステムは、カストディアンやカプセル化されたアセットに依存しない方法で、ようやくスケールし始めました。単一の製品やカテゴリーの代わりに、今日出現しているのは、初めてビットコインに完全に機能する経済を与える一連の相互接続されたレイヤーである。これを理解する最も簡単な方法は、これらの構成要素がどのように補完し合っているかを観察することである。

ベース基盤 ファシリティ層：最初の注目すべき変化は、ビットコインの安全な実行環境の出現です。これらの環境は、L1レベルの競争相手でもなければ、ビットコインをスマートコントラクトプラットフォームに変える試みでもない。これらは、計算を処理し、認証のためにビットコインのみに依存する外部システムである。この分離は非常に重要だ。ビットコインの基本レイヤーに変更を加えることなく、融資、取引、担保管理、さらに複雑な基本機能が存在できる空間を作り出す。また、ビットコインを使用するということは、カストディアンに渡したり、複数の署名を信頼したりすることを意味するという、古いモデルの落とし穴も回避できる。その代わり、ビットコイン自体は変わらず、計算がビットコインを中心に回っている。

アセットとカストディアンのレイヤー：同時に、新世代のビットコイン・クロスチェーン・ブリッジが形作られ始めています。それはもはや、前サイクルのカストディアンベースの、高度に信頼に依存したブリッジではなく、検証可能な結果を中心に構築されたブリッジです。これらのシステムは、もはやユーザーが一連のオペレーターを信頼する必要はなく、代わりにチャレンジ・メカニズムと不正の証明を採用し、誤った状態遷移を自動的に拒否する。その結果、ユーザーは以前の設計のような微妙な信頼の前提に頼ることなく、より安全にビットコインを外部環境に転送できるようになる。さらに重要なことに、このブリッジはビットコイン保有者のセキュリティに対する固有の認識、すなわち最小限の信頼、最小限の依存に適合している。

プロトコル層：資産の流れがより安全になるにつれて、技術革新の次の段階は、ビットコインがこれらの環境でどのような役割を果たすことができるかに焦点を当てます。このような状況の中で、所得市場とセキュリティ市場が誕生した。ビットコインの歴史の大半において、ビットコインを通じて収益を得るには、取引所に渡すか、別のブロックチェーンにカプセル化する必要があった。今日、誓約と再誓約のモデルによって、ビットコインは自らのコントロールから外れることなく、外部のサイバーセキュリティに貢献することができる。その利益は、信用リスクや再誓約からではなく、コンセンサスの維持や計算の検証という経済的価値からもたらされる。

同時に、ビットコインネイティブ資産が出現し始めた。ビットコインをカプセル化したり、イーサに移行したりする代わりに、開発者はTaproot、Schnorr署名、オフチェーン検証などの技術を使用して、ビットコイン上で資産を発行したり、ビットコインのセキュリティメカニズムに資産を固定したりし始めた。これには、ビットコインインフラストラクチャ上で直接鋳造されたステーブルコイン、カストディアンに依存しない合成アセット、より柔軟な支出条件を可能にする保管庫構造などが含まれる。これらはすべて、異なる信頼モデルを導入することなく、ビットコインの有用性を拡張するものです。

これらの開発は、それ自体でも興味深い。そして、これらは一緒になって、最初の首尾一貫したビットコイン金融システムの誕生を意味します。計算をオフチェーンで実行し、ビットコインに強制することができる。ビットコインはエスクローなしで安全に送金できる。収益を得るために自らのエスクローを離れる必要がない。セキュリティのために他のエコシステムに依存することなく、資産をネイティブに存在させることができる。これらの進歩はそれぞれ、10年以上にわたってビットコインを苦しめてきた流動性の罠の異なる部分に対処している。

私の考え

BTCFiを見る最も簡単な方法はこうだと思います。何年もの間、そうでなければ何兆ドルもの流動性をサポートできないようなツールを使って、ビットコインのエコシステムを構築しようと試みられてきた。まじめなビットコイン保有者は、エスクロー・アンカー、検証されていないクロスチェーン・ブリッジ、間に合わせのサイドチェーンにビットコインを賭けることはないだろうし、実際そうしてこなかった。

この波が異なるのは、ビットコインを独自のルールで正確に迎えるからだ。セキュリティモデルは無傷で、セルフホスティングも無傷で、その周りのシステムは最終的に意味のある資本を運ぶのに十分堅牢です。インフラがようやくそれらにふさわしいものになったため、休眠状態のBTCのごく一部が流れ始めるだけで、影響は極めて広範囲に及ぶ。

この新しい波は、ビットコイン独自の条件で課題に対処しているため、以前の波とは異なります。セキュリティモデルはそのままで、セルフホスティングメカニズムもそのままで、ビットコインを取り巻くシステムは、最終的に大規模な資本フローを運ぶのに十分強固なものとなった。インフラがようやく成熟したため、眠っているビットコインのごく一部が流れ始めたとしても、その影響は大きいだろう。