ビットコインが政府に「横取り」される：新たな富の人気か、隠れた危険か？

執筆：SuperEx 編集：Vernacular Blockchain

5月現在、流動性をめぐる競争は著しく激化している。過去1年間の機関投資家によるビットコイン保有量の急増が、流動性の枯渇につながっている。

最新のデータによると、ビットコインの総流通量の8％以上が現在、政府や機関投資家によって保有されている。分散型資産へのこの前例のないレベルの政府・機関投資家の関与は、激しい議論を巻き起こしています。これはビットコインを戦略的準備資産として正当化しているのか、それとも暗号の中核理念を脅かす中央集権のリスクを示唆しているのか？

激動する世界における戦略的ヘッジ

多くの政府や組織にとって、ビットコインの蓄積はマクロ経済の不確実性に直面した際の合理的な戦略を反映しています。不換紙幣がインフレ圧力に直面し、地政学的な不安定さが続く中、ビットコインはデジタルゴールドに代わるものとしてますます注目されています。

積立金の分散：一部の中央銀行や政府系ファンドは、ポートフォリオの一部を不換紙幣や金からデジタル資産に再配分し始めています。ビットコインの2100万ユニットの固定供給は、不換紙幣資産にはないインフレヘッジを提供する。アルゼンチンやトルコなど、通貨が弱い国や金融政策が脆弱な国は、準備金の分散手段としてBTCに特に関心を示している。

機関の正当化：年金基金、ヘッジファンド、上場企業がポートフォリオの一部をビットコインに配分することは、他の市場参加者に信頼のメッセージを送ることになる。BlackRock、Fidelity、政府系ファンドのような機関投資家による知名度の高い配分は、ビットコインのアセットクラスに正当性を与える効果がある。ビットコインはもはや投機的な個人トレーダーだけのものではなく、役員室や政府の金庫室にも居場所を見つけたのだ。

戦略的自律性と制裁への抵抗：ますます分断される世界金融秩序において、ビットコインは、米ドルとSWIFTシステムが支配する伝統的な決済チャネルを回避する手段を各国に提供します。制裁を受けている国や、欧米支配の金融インフラへの依存度を下げたい国にとって、ビットコインを保有することは金融主権の一形態となる。

実質的なインフレヘッジ：高いインフレに見舞われている国々は現在、機能的なヘッジとしてビットコインを検討している。例えば、ナイジェリアやベネズエラのビットコイン準備高の増加は、不換紙幣の切り下げに直面して価値を維持する必要性によってもたらされることが多い。このような実用的な用途は、「デジタルゴールド」としてのビットコインの物語をさらに強固なものにしている。

しきい値を超えるリスク：中央集権化の懸念

機関や政府による採用は正当性と流動性をもたらしますが、ビットコインの総供給量の8％以上が一握りの大口投資家に集中しており、長期的なネットワークの健全性に対する懸念が高まっています。ネットワークの長期的な健全性が懸念されます。

非中央集権の侵食：ビットコインの創設コンセプトは、非中央集権と金融民主化に基づいています。少数の大きなプレーヤー（政府であれ企業であれ）による保有資産の集約は、この考えを脅かす。少数の事業体が供給の大部分を支配すれば、談合、市場操作、または市場の不安定につながる可能性のある協調的な売却のリスクがあります。

流動性への影響：大口投資家はビットコインをコールドウォレットや長期的なエスクロー（預託）の取り決めに保管することが多く、これらのコインは事実上、流通供給から取り除かれることになります。より多くのBTCが通常の取引ではなく戦略的な目的で使用されるようになると、利用可能な流動的供給は縮小する。これは、残りの流通量における少量の売買圧力が価格に大きな影響を与えるため、価格のボラティリティの上昇につながる可能性があります。

市場の歪みとモラルハザード：政府によるビットコインの購入と保有は、市場のセンチメントと価格設定に不注意に影響を与える可能性があります。主要な政府が突然売却や政策変更を発表すれば、市場パニックを引き起こす可能性がある。さらに、ビットコインが政治的な操作から独立しているという約束に反して、この力が政策のテコとして使われる可能性もある。

カストディアンリスクとガバナンスへの影響：機関がカストディアンを通じてビットコインを保有する場合、ネットワークの分散型性質は部分的に損なわれる。これらのカストディアンは、政治的圧力、法的義務、さらには中央銀行の影響を受ける可能性がある。これは擬似的な中央集権化につながる可能性があり、ビットコインの管理はチェーン上にはないが、少数の中央集権化された機関に集中する。

主権没収の恐怖：歴史は、国家が資産を没収できること、そして実際に没収していることを示しています。政府がビットコインを保有すればするほど、規制の枠組みは、特に金融危機の際には、厳格な管理や強制的なエスクロー（預託）送金を好むようになるかもしれません。

正当性とネットワークの完全性のバランス

分散型資産としてのビットコインの継続的な回復力を確保するために、コミュニティは警戒し続けなければなりません。

• 小売の参加を奨励する：小売の採用が広がれば、大口口座の影響を均衡させることができます。教育的な取り組みと使いやすいツールが重要です。

• ポジションの透明性：機関や政府によるBTCポジションの公開は、説明責任を高め、操作の懸念を減らすのに役立つ可能性があります。

• 非保管インフラの強化：コミュニティは、大口投資家が分散型で資産を保護できるような技術（マルチシグネチャ、分散型カストディアンなど）に投資すべきです。

• 政策のセーフガード：ビットコインを受け入れる政策立案者は、分散化と金融の自律性を維持する規制の枠組みも支持すべきです。

これについて思うこと

ビットコインの制度化が加速している一方で、ビットコインの供給量の85％以上が依然として非機関投資家によって保有されており、個人投資家が依然として支配的であることは注目に値します。支配的な力を持っている。つまり、大量のBTCがETFや企業の金庫に保管されているにもかかわらず、市場の非中央集権的な性質は根本的に揺らいでいないということだ。これほど多くのビットコインが「休眠」またはエスクロー（預託）状態にあるため、チェーン上のデータの参照価値が低下しているのではないかと懸念する向きもある。この懸念は根拠のないものではないが、新しいものでもない。

振り返ってみると、ビットコインの主要な取引活動は常にオフチェーン、特にコインベース、BN、初期のFTXのような集中型プラットフォームに集中していました。このような取引はオンチェーンで検出することは難しかったが、市場価格や構造に大きな影響を与えていた。ETFのフローや企業や国のポジションの変更は、開示義務の対象となることが多く、その結果、市場アナリストは従来の取引プラットフォームよりもはるかに追跡可能で透明性の高いデータを得ることができます。

全体として、ビットコインに対する機関投資家の関心はかつてないレベルに達しています。ETFや企業の金庫から国家備蓄まで、機関投資家が保有するビットコインの総額は220万BTCを超え、今も増え続けています。間違いなく、この資本の流入が弱気相場中の市場に大きな安定を注入した。ビットコインの価格変動は、マクロ経済のセンチメントや伝統的な金融資産との相関関係にますます影響されるようになっている。この連動性は、ビットコインの独立神話を再構築しつつある。

結論

ビットコインの8％以上が政府や機関の手に渡っているという事実は、諸刃の剣です。一方では、暗号通貨が備蓄に値する資産として歴史的に正当化されたことを意味する。他方では、ビットコインの基本原則を損ないかねない中央集権化の圧力をもたらす。