ベース、スイ...コンプライアント・パブリック・チェーンの戦略的価値と実現経路

現在の暗号業界には2つの大きな流れがある。1つ目は、業界が徐々に規制収束の時期に入りつつあり、「技術が先で規制が後」という当初のパターンが形を変えつつあること。2つ目は、チェーンと伝統的な金融業界との統合がますます近づいていることで、RWA（リアル・ワールド・アセット）の発行にせよ、ステーブルコインや金融デリバティブの連鎖処理にせよ、不可逆的なメガトレンドが形成されている。

この文脈では、「コンプライアンスに準拠したパブリックチェーン」が重要なトピックになり始めており、「チェーンのコンプライアンス能力」は、伝統的な金融機関がアクセス価値を評価するための中核的な要素になりつつあります。

本稿では、なぜパブリック・チェーンはコンプライアンスを遵守するのか、何がコンプライアンスを遵守するのか、どのようにコンプライアンスを遵守するのかに焦点を当て、2つの強力なコンプライアンス遵守パブリック・チェーンであるBaseとSuiの分析、そしてこのパラダイムに基づき、将来ローンチされる可能性のあるRobinhood Chainの分析に焦点を当てます。また、BaseとSuiという2つの強いコンプライアンスを持つパブリックチェーンに焦点を当て、このパラダイムに基づいて、将来立ち上がる可能性のあるRobinhood Chainを分析し、パブリックチェーンの選択、ビジネスドッキング、ビジネス戦略判断の参考資料を読者に提供する。

I.パブリックチェーンのコンプライアンスの理由

冒頭で述べたように、パブリックチェーンのコンプライアンスの必要性は2つの側面から来る：一つは規制の要求であり、もう一つはユーザーの要求である。では、もう少し踏み込んで聞いてみよう。なぜ規制がパブリックチェーンのコンプライアンスを要求するのか？なぜ規制はパブリックチェーンのコンプライアンスを要求するのか？そして、なぜユーザーはコンプライアンスに準拠したパブリック・チェーンを使いたがるのか？コンプライアンスに準拠したパブリックチェーンは、どのような価値をもたらすのか？

(1) なぜ規制はパブリックチェーンのコンプライアンスを求めるのか？

世界中の管轄区域の規制当局は、金融犯罪（マネーロンダリング、詐欺、テロ資金供与など）を防止し、金融市場の安定を維持し、消費者を保護するために、いくつかの最優先の義務を負っています。これらは、金融市場における信頼と安全という最も基本的な問題に関連しており、米国にとっては国家の安全保障と世界的な覇権に関わる。

違法な資金は、チェーンを通じて「洗浄」された後、隠れた形で合法部門に流れ込む。暗号通貨関連の詐欺や、頻発するハッカー攻撃は、しばしば投資家の富の蒸発を招き、市場パニックを引き起こす。また、チェーンの抜け穴が原因で盗まれたり、関連法に違反して罰金を科されたりした大規模な暗号通貨企業やプラットフォームはは巨額の資金を失うだけでなく、金融システムの流動性にも直接影響を与えることになる。

2022年5月、Terra（主なアルゴリズム安定コインのパブリックチェーン）上の安定コインであるUSTは、大規模な売り浴びせによりアンカー解除され、統治トークンであるLUNAの価格は雪崩を打って時価総額400億ドルを蒸発させ、数百万人のユーザーに影響を与えた。この後、著名な暗号ヘッジファンドであるスリー・アローズ・キャピタルがLUNAの保有高が激減した後に破産を宣言し、業界のシステム危機が発生した。将来、このような出来事が再び発生した場合、もはや数百億ドル規模ではなく、その被害は08年の金融危機に匹敵する可能性さえ考えられる。

暗号の世界が従来の金融システムとますます深く相互接続するようになるにつれ、規制当局は潜在的な悪影響を考慮し、回避することが重要になる。特に、暗号市場が拡大し続け、主流の金融市場に統合されるにつれて、規制の失敗による将来の損失の結果は壊滅的なものになる可能性があります。

(ii) なぜユーザーは準拠したパブリックチェーンを使うべきなのか？

暗号市場のユーザーは、通常のリテールユーザーと機関ユーザーに分類されますが、ここでは機関ユーザーのニーズに焦点を当てます。機関投資家ユーザーとは、個人として暗号市場に参加しないユーザーのことで、通常、金融機関、企業ユーザー、政府および国家資本が支援する組織、Web3ネイティブ組織などが含まれます。

暗号業界全体のインフラとして、機関投資家ユーザーがオンチェーンビジネスを展開するための唯一の実行可能な道はパブリックチェーンです。BlackRockはEther上で初のトークン化ファンドであるBUIDLを立ち上げ、VISAはSolanaとEthereum上でUSDC決済を統合し、GoogleはEther上で初のトークン化ファンドであるBUIDLを提供しました。マーチャントペイメント、GoogleがSolana、EthereumなどにRPCノードを提供し、USDCとUSDTが複数のパブリックチェーンで公開されることで、すべてのWeb3スタートアップが最初に考えなければならないのは、どのパブリックチェーンのエコシステムに参加するかということです。

銀行がダークウェブに展開することを選ばないように、機関も「法的グレーゾーン」であるチェーンにビジネスを展開することはないでしょう。つまり、コンプライアンス、信頼性、規制のしやすさがすべてであり、そうでなければ「真のオンチェーン」になることはない。なぜなら、規制当局がいつでも訴訟でチーム全体の長年の努力をつぶすことができるからだ。

ビジネス上の必然的な選択と規制上の理由のほかに、機関投資家にとって、コンプライアンスに準拠したパブリックチェーンは、新たな成長への「切符」となります。

機関投資家のコンプライアンスニーズを満たすチェーンは、RWA、中央銀行デジタル通貨、企業向け金融アプリケーションなどの新ビジネスに挑戦し、1兆ドル規模の資産市場に参入することができ、さらに、VC、LP、銀行などの伝統的資本から巨額の資金を直接呼び込み、集団ケーキを大きくすることができる。同時に、「選択的プライバシー」も実現する。同時に、「選択的プライバシー」、「オンチェーン・アイデンティティ」、「オンチェーン・クレジット」などのモジュールは、規制が徐々に洗練されていくことで、新たなインフラレイヤーに変わり、その上にあるDepin、SocialFi、GameFiは、より強固な発展の土壌を持つことになるだろう。

(3) 本物のコンプライアンス・パブリックチェーンとは

パブリックチェーン分野は長い間、新たなインフラ層に発展する過程にあり、その上にDepin、SocialFi、GameFiはより強固な発展の土壌を持つことになる。">パブリック・チェーン分野には長い間、明確で統一された規制基準がなく、規制当局の主観的な性格もさることながら、しばしば証券法やハウイー・テストに頼ってプロジェクトを判断してきた。バイデン政権時代には、イーサリアム、EOS、Tonなどが厳しく規制され、コンプライアンス・ベンチマークであるCoinbaseでさえ、SECの召喚状を何度も受けた。

米国で3大暗号法案が可決され、SECが前向きな発言をしたことで、暗号コンプライアンスは険しい川を進むためのあいまいな要件ではなくなりました。パブリックチェーンも同様です。

米国の暗号規制には現在、「パブリックチェーン」のコンプライアンスに関する統一基準はありませんが、複数の法律や法案が徐々に明確な規制の枠組みを形成しつつあります。しかし、パブリックチェーンにとって、そのエコシステムにおいて法的に準拠することを望むのであれば、これらの要件を満たす能力は不可欠です。そして、強いコンプライアンスを持つパブリックチェーンとは、技術的に規制要件を満たすためにイニシアチブを取り、エコシステムを「タオルを投げて真剣に刷新した」チェーンを意味します。

規制要件は主にこれらからきています：銀行秘密法（BSA）、DAAMLAデジタル資産反マネーロンダリング法、GENIUSおよびCLARITY法、CFTCとSECの相互執行など、FinCENガイダンス。

これらの要件を満たすには、技術レベルでアーキテクチャに組み込む必要があります。例えば、認証（KYC/KYB）、トランザクションの監査可能性、スマートコントラクトにおけるコンプライアンス管理などが挙げられる。また、オンチェーンアプリケーションを特定の環境でテスト・レビューできるようにすること、権限を与えられた規制当局が必要なオンチェーンデータにアクセスできるようにすることなども重要です。

試験官は基準を明示していないが、答えはほぼテーブルの上にあった。

強力なコンプライアンス・パブリック・チェーンの現状と実施経路

現在、「強力なコンプライアンス・パブリック・チェーン」の定義をよりよく満たす代表的なプロジェクトには、Base、Sui、そして将来のRobinhoodがあります。チェーンがある。この3つがコンプライアンスという点で、どこまで進んでいるのか、そしてどのようにしているのかを見ていきましょう。

(I) Base

Coinbaseは、米国市場におけるコンプライアンスを代表するプラットフォームとして、「規制フレンドリー」なオンチェーン・エコシステムを確立することを目的に、Base Chainを立ち上げ、機関投資家やメインストリームユーザーにコンプライアンスに準拠した安全で信頼できるプラットフォームを提供しています。CoinbaseのBase Chainは "規制フレンドリー "なオンチェーンエコシステムを確立し、組織やメインストリームユーザーにコンプライアンス、セキュア、コントロール可能なWeb3環境を提供することを目指しており、これは同社の取引所ビジネスを補完するものであり、多様化するコンプライアンスビジネスの中核でもある。将来的には、金融、ID、資産発行の3つのコアシナリオにおけるWeb3ビジネスは、すべてBaseチェーンを通過することになる。だからこそ、Baseはコンプライアンスを念頭に置いてゼロから設計されたのです。

1.テクニカルアーキテクチャ

まず、テクニカルアーキテクチャです。

Baseの解決策は、既存のテクノロジーを直接活用することです。

Baseは、モジュール式でプラグイン可能なブロックチェーン開発フレームワークであるOptimismのOP Stack上に構築されており、OP Stack上に構築された各パブリックチェーンに幅広いモジュールとコンポーネントを提供しています。

つまりベースは、カメラやスピードカメラ、識別システムを柔軟に取り付けることができる高速道路の路盤のようなものだと考えることができます。例えば、特定のコンプライアンス要件を満たす必要がある場合、コンプライアンス・モジュールをカスタマイズし、実装レイヤーに書き込むことができます。

そしてCoinbaseは、オフチェーンのコンプライアンスサービスとオンチェーンの世界をつなぐ重要な橋である、料金所＋IDチェッカーとして機能します。ユーザーはBaseチェーンに入る前に、まずCoinbaseプラットフォーム上でKYCとAML監査を完了しなければならない。このコンプライアンス・データはチェーン上では直接公開されませんが、一連の制御されたインターフェイスを通してチェーンに渡されます。この時点で、ユーザーのウォレットアドレス（イーサアドレス）は、ユーザーが監査に合格したことを証明するラベルを受け取り、ユーザーのオンチェーンでの行動はすべて追跡可能になり、Baseのオンチェーンアドレスはもはや匿名性を持ちません。

オフチェーンでのアイデンティティとオンチェーンでの活動に対するこの相乗的なアプローチは、本質的に「合法的なハイウェイシステム」を構築します。BASE自体は、あらゆる種類のWeb3アプリを実行するためのインフラです。BASE上でDeFiプロトコルを実行したり、NFT市場を展開したり、チェーンツアーを開始したりすることができます。そして、Coinbaseは、このハイウェイに入るすべての「ビークル」（ユーザーやファンド）が正当性を審査され、マネーロンダリングや詐欺などのコンプライアンス上のリスクがないことを保証します。

Baseは、実績のあるモジュラーフレームワークを再利用することで、コンプライアンスに対する技術的な障壁を軽減する一方で、より複雑な規制要件に対応するための将来の調整余地を残しています。

2.機能設計

大きなKYC/AMLの問題を解決した後、他にも満たすべき規制要件があります。Coinbaseのアプローチは、適切なコンプライアンス機能を開発することです。

スマートコントラクトはスマートコントラクトのままだが、ベースはRWAとセキュリティベースのトークン提供をサポートするコンプライアンスチャンネルを設計した。そのスマートコントラクトは、資産の作成、保有、移転、償還の完全な規制プロセスをサポートすることができる。将来的には、GENIUS法などの規制で提案されているような、資金の凍結や破棄といったコマンドレスポンス機能にも対応する。JPモルガン・チェースの試験的なオンチェーン・デポジット・トークンであるJPMDはBASEに上陸し、機関レベルのコンプライアンス能力を検証した。

監査も監査であることに変わりはないが、BASEはより長い期間監査され、オンチェーンデータへのリアルタイムアクセスを容易にする標準化されたAPIまたは専用ノードを規制当局に提供する予定である。これらのインターフェースはChainalysisのようなRegTechツールとともに使用され、リアルタイムのリスク管理、異常な取引の特定、住所追跡を可能にする。

BASEはブラックリストとホワイトリスト機能も導入しています。ブラックリストは、制裁を受けたアドレスを自動的にブロックし、ホワイトリスト機能は、コンプライアンス監査に合格したアドレス間でのみ機密資産の流通を保証します。将来的には、ユーザーのプライバシーを保護しながらコンプライアンスを達成するために、プライバシーを強化する技術（プライバシープール＋ゼロ知識証明など）も導入されるかもしれません。

3.補完するための買収

さらに近年、CoinbaseはBASEのオンチェーン・コンプライアンス能力を補完するため、以下のような重要なチームやプロジェクトを買収しました。データ基盤：

• Liquifi: 準拠資産の発行をサポートし、オンチェーン証券とステーブルコインのコンプライアンスへの道を補完します。

• Liquifi: 準拠資産の発行をサポートし、オンチェーン証券とステーブルコインのコンプライアンスへの道を補完します。

• Spindl: ユーザー行動のトラッキングと広告アトリビューション機能の強化;

• Deribit <

25 Years of FinTech Acquisitions

この一連の統合は、エンタープライズ・サービスからプロトコル層、データ・インターフェースまで、完全なスタックをカバーしています。

この一連の統合は、エンタープライズサービスからプロトコルレイヤー、データインターフェースまで、完全なスタックをカバーし、標準化され、複製可能で、準拠したL2ビルドテンプレートのセットをBASEに提供します。

要するに、BASEはシステム設計にコンプライアンスを組み込んだのです。アーキテクチャの選択から機能の開発、取得、補完に至るまで、チェーン全体が最も基本的なコンプライアンス要件を順番に満たしています。この設計アプローチにより、BASEは、将来のWeb3の世界で主流のコンプライアンスに最も近いパブリックチェーンのひとつとなっています。

(ii) Sui

2023年5月に稼働予定のパブリックチェーンプロジェクトであるSuiは、そのユニークな技術アーキテクチャとユーザーフレンドリーな設計により、ブロックチェーン空間で最も成功したパブリックチェーンの一つとして急速に台頭している。そのユニークな技術的アーキテクチャとユーザーフレンドリーなデザインにより、ブロックチェーン分野で台頭しつつある。他の多くのパブリック・チェーン・プロジェクトと比較して、Suiは立ち上げから約2年間、特に規制遵守とネットワーク・セキュリティの面で目覚ましい堅牢性を示してきました。現在までに、Suiは起訴も告発もされていない。この実績は、技術やコンプライアンスに対する開発チームの厳格なアプローチを強調するだけでなく、競争の激しいブロックチェーン市場で信頼と評判を得ている。

一方、Suiの最近の業績は、その市場の可能性をさらに証明している。Suiチェーンのエコシステムの急速な発展とコミュニティの継続的な熱意の高まりにより、Suiの時価総額は130億ドル以上に急上昇し、世界の仮想コイン時価総額ランキングの上位13位に入っています。この時価総額は、Suiの技術革新とアプリケーションの将来性に対する市場の高い評価を反映しているだけでなく、Suiがパブリックチェーン空間における競争において重要な地位を占めていることを意味しています。

それでは、Suiはどのようにしてこれほどの急成長を遂げ、熾烈なパブリックチェーン競争の中で堅実に立ち回りながら、コンプライアンスを維持してきたのでしょうか？

1.言語の優位性

Suiの柔軟性は、Baseが既存の技術アーキテクチャを選択したのとは異なり、「当然」の優位性である。しかし、既存の技術アーキテクチャを選択したベースとは異なり、Suiの柔軟性は「自然な」利点である。

Suiは、高速で安全なトランザクションの実行を優先し、高速トランザクションと低レイテンシーを重視するMoveプログラミング言語を使用しており、ゲームや金融などのリアルタイムアプリケーションに特に適している。Move言語は、より広く採用されているEVM言語よりも先進的で、今日のブロックチェーン開発に適しているという利点があります。

Move言語のモジュール設計により、開発者はコードを再利用可能なモジュールにまとめることができ、リソースや機能を共有し、簡単にアップグレードしたり組み合わせたりできるため、開発者の経験において優位に立つことができます。

つい最近、イーサ（ETH）の創設者であるヴィタリック氏も、イーサの仮想マシンをRISC-Vに置き換えることを提案していると述べた。RISC-VもMoveもモジュール性と拡張性を持つように設計されており、ユーザー定義のコマンド拡張をサポートすることで、さまざまなアプリケーションシナリオに適応できるようになっているため、さまざまなブロックチェーンアプリケーションで使用できるように拡張することができます。このことは、MOVE言語の技術的優位性をさらに証明している。

そしてこれは、Suiのコンプライアンスへの道筋に強固な基盤を提供する。

2.開発者への権限付与/コラボレーション/第三者へのアクセス

Suiブロックチェーンは、規制コンプライアンスを確保するために多くのステップを踏んできました。

1つ目は、コンプライアンスツールが、開発者が必要に応じて呼び出せるように「モジュール」化されていることです。Suiは分散型ブロックチェーンそのものとして、AMLやKYCを直接強制することはありませんが、プラットフォーム上に構築されたプロジェクトに、規制基準を満たすために必要なツールやインフラを提供しています。さまざまなツールを通じて、開発者の自主規制を支援し、地域制限をターゲットにするなど、コンプライアンスを確保する。例えば、SuiはNetkiと提携し、リアルタイムのKYC/AML（Know Your Customer / Anti-Money Laundering）、ウォレットスクリーニング、金融取引モニタリングなどの自動コンプライアンスツールを開発者に提供するコンプライアンス予知ツール、DeFi Sentinelを立ち上げた。これらのツールは、dAppがユーザーの所在地を検証し、コンプライアンスに準拠した地域のユーザーのみがサービスにアクセスできるようにするのに役立つ。例えば、ダブルアップベッティングプログラムは、ベッティングに準拠した地域のユーザーのみが利用できます。

もちろん、一部の違法なプロジェクトや、網の目をくぐり抜けてしまった可能性のある個人を前に、SuiにはTOSに協力する法的義務があります。法律で義務付けられている通り、資金を凍結し、アクセスを制限することができ、コンプライアンス審査のための法的なインターフェースを提供します。もし14.6億ドルがSuiのチェーン上のBybitから盗まれた場合、規約に基づいて盗まれた資金を凍結することが可能です。

次のステップは、パートナーからの支援を求めることです。Suiは分散型であるため、従来の金融機関のようにAML/KYCを直接実施することは難しいが、透明性の高い取引ログやパートナーツールを提供することで、規制のニーズを満たすプロジェクトをサポートしている。例えば、SuiブロックチェーンはZANプラットフォームを活用してKYCとAMLツールを提供し、Ant Digitalとのパートナーシップを通じてReal World Assets（RWA）のコンプライアントなトークン化をサポートしており、ZANはSuiのRPCノードオペレーターとしてSuiのインフラにアクセスしている。これは、ZANのツールがSuiのブロックチェーンネットワークとシームレスに通信できることを意味し、そのスケーラビリティとセキュリティを強化します。

最後に、サードパーティの導入です。Sui ChainはChainalysisのようなサードパーティと協力し、コミュニティ主導のSui Guardianプロセスを通じて詐欺サイトやフィッシングサイトを追跡し、Chainalysisの分析ツールはチェーン上のトランザクションを監視・分析し、既知の違法行為に関連するアドレスやパターンを特定することで、コンプライアンスを強化しています。取引パターンを分析することで、Chainalysisはフィッシング攻撃の潜在的な被害者を特定し、取引所とユーザーが予防措置を講じるのを支援することができます。これは、EUの第5次マネーロンダリング防止指令（5AMLD）や米国の銀行秘密法（BSA）など、AMLおよびKYCの規制要件をグローバルに遵守するのに役立ちます。

これら3つのポイントは、コミュニティのインセンティブにも見ることができます。Suiトークンは、Suiのエココミュニティ構築をサポートする3つの用途で配布されるようにモデル化されています：コミュニティ・アクセス・プログラム：5.82％、ステーク補助金。ステーク補助金：9.49％、コミュニティ積立金：10.65％。Suiのエコ・コミュニティづくりをサポートするために使用されるトークンの割合は26％で、これは公表された放出計画（2030年までに47.82％を放出予定）の54.37％に相当し、流通トークン総数の半分以上を占める。このうち、コミュニティへのアクセスは、オンチェーンプロジェクトを支援するためのプロジェクトインセンティブとして計画されている。10.65％のコミュニティリザーブは、Move言語DAppsの開発資金、コミュニティガバナンスのサポート、または準拠したエコシステムの構築を導くための将来的な拡張のための資金の確保など、Suiエコシステムの長期的な構築に重点を置いています。

このようにして、Suiはコンプライアンス要件を満たし、リスクの分離を実現しています。

ブロックチェーンエコシステムでは通常、パブリックチェーンがサービスを提供する基盤レイヤーとして使用され、ユーザーはプロジェクト当事者によって書かれたスマートコントラクトを通じて様々なDappsとやりとりし、利害関係者は主にプロジェクト当事者とユーザーです。現在、ほとんどの法的紛争や判例の当事者はプロジェクト当事者とその参加者であり、パブリックチェーンはユーザーの損失に直結するような大きな脆弱性がない限り、被告として挙げられることはほとんどない。

例えば、Suiは最近、xMoneyおよびxPortalと提携し、SUIトークンをサポートするデジタルマスターカードをヨーロッパで発売すると発表した。決済側はxMoneyが担当し、アプリ側のユーザーエクスペリエンスはxPortalが管理する。

3.データコンプライアンス

Suiは、GDPR（一般データ保護規則）コンプライアンス能力を明確に構築した数少ないパブリックチェーンの一つです。strong＞パブリックチェーン。

このメカニズムにより、Suiのユーザーは、秘密鍵を公開したりアイデンティティを危険にさらすことなく、Web2ログインでWeb3アプリケーションを使用することができます。-エクスペリエンスとコンプライアンスを同時に実現します。

Suiの道は、アーキテクチャと製品設計の一部としてコンプライアンスを内部化することでもありますが、Base以上に、Suiのソリューションはコンプライアンスと分散化のバランスを取っています。

コンプライアンスは、グローバルな規制要件を満たすためだけでなく、コミュニティのインセンティブ、主要プログラムの構築、オフラインの活動を通じて、活気に満ちた強固なエコシステムを構築するために、設計当初からトップレベルのアーキテクチャに組み込まれていました。KYC/AMLツールを提供するためにサードパーティと提携したり、GDPRコンプライアンスをサポートするために革新的なテクノロジーを採用したりするなど、具体的なユーザーコンプライアンス、パートナーサポート、プロジェクトレベルのイニシアチブは、規制上の課題に対処するための先見性と実行力を示しています。

パブリックチェーンのレイアウトは、全体から出発し、基礎となるロジックから将来の発展方向に適応させるべきである。公共チェーンプロジェクトとして、単一のプロジェクトの視点から発展計画を立てることはできず、多様な応用シナリオと発展動向を考慮し、事前に良いレイアウトを立てるべきである。公共チェーンプロジェクトとして、私たちは多様な応用シナリオと発展動向を考慮し、事前に良いレイアウトを立てるべきである。 チェーンを統治することは国を統治するようなもので、チェーン上に完全なインフラ建設があり、高投資プロジェクトを率先して開発し、インセンティブを合理的に配分してこそ、より多くの開発者とユーザーを引き付け、チェーン上に徐々に豊かな生態系を発展させることができる。

(3) Robinhoodチェーン

インターネット証券会社であるRobinhoodは、パイオニアとしてリテール取引市場を開拓し、その後、暗号を積極的に追随した。その後、暗号を積極的にフォローし、多くのコインをアップロードし、独自のウォレット・アプリケーションを開発し、6月末にはトークン化された米国株を提供すると発表し、一躍人気となった。しかし、Robinhoodにも荒波はあった。2020年、同社は「注文フローの支払い」に対して7000万ドルという途方もない額の罰金を科せられた。これは、米国史上最大規模の単独罰金のひとつとなっただけでなく、同社のコンプライアンス体制がいかに深く製品設計に組み込まれているかという認識を強めることにもなった。つまり、Robinhoodは今や本質的にコンプライアンス第一のフィンテック企業であり、「コンプライアンス・イノベーション」によってビジネスモデルを構築しているのだ。

1.アービトラムからRobinhoodチェーンへ

Robinhoodは6月下旬にローンチした。Robinhoodのトークン化された株式はArbitrum上で発行されました。ArbitrumはメインのEtherネットワークよりもガス料金が安く、処理能力が高い第2層のパブリックチェーンです。しかし、Arbitrum自体は私たちが定義する強く準拠したパブリックチェーンを満たしていないため、この選択はむしろ戦略的な便宜を図ったものであり、その結果、トークン化された米国株は本拠地である米国ではなく欧州のユーザーにのみ提供されている。

Web3が産業ドッキングの段階に入ると、Robinhoodの次のレイアウトは、資産発行、オンチェーン決済、データホスティングのプラットフォームとして、独自の準拠パブリックチェーンであるRobinhood Chainを立ち上げることであり、チェーン上に伝統的な金融資産（株式、ETFなど）を包括的に導入することを目指している。伝統的な金融資産（株式やETFなど）をチェーン上に導入し、24時間365日の取引、ディスインターミディエーション、DeFiインフラとの深い統合を実現することを目指している。これはRobinhoodにとって、「Web 2.5準拠の取引所」から「Web 3準拠の金融インフラ」への重要な飛躍となる。このような戦略上の重要なステップでは、米国市場でコンプライアンスに準拠した方法で運営できることが最優先されます。そのため、Robinhood Chainの開発の主な焦点の1つは、Arbitrumと比較して「コンプライアンスモジュール」です。

2.  コンプライアンスへの3つのステップ

Robinhoodはこれまでパブリックチェーンの技術ロードマップを開示していないことに注意する必要があります。公式の「トークン化メモ」（以下、「メモ」）とSECに提出されたコンプライアンスレターを通じて、Robinhoodチェーンは以下のコンプライアンス技術を採用する可能性が高いと推測しています:

。1つ目は、「オンチェーン+オフチェーンIDバインディング」である。Baseと同様、Robinhoodは「オフチェーンKYC＋オンチェーン認証アドレスバインディング」を選択し、これはSECに提出したコンプライアンスレターで明確に言及されている。こうすることで、Robinhood取引所にバインドされているオンチェーンアドレスのすべての行動が追跡可能になり、オフチェーンアカウントにバインドされていないアドレスはトークンの送金が禁止される。

次のステップはスマートコントラクトです。このステップもBaseに似ている。KYCに加え、Memoは必須の取引管理、異なる司法管轄権に関するルールなどにも言及しています。 Memoで言及されているこれらのルールは、実際にスマートコントラクトのロジック判定に変換することができます。これは技術的にはif/else判定の束であり、転送または造幣局の機能に追加して有効にすることができます。これは、手動レビューに頼ることなく、「地域制限」、ブラックリスト、ポジション制限などのオンチェーン執行機能によって、コントラクト自体が強化されることを意味します。

最後に、コンプライアンスAPIのサポートがあり、Robinhoodは米国SECへの書簡の中で、将来的にトークン化された株式、債券、その他の資産は、資産の安全性を確保し、盗難や悪用を防ぐために、認可を受けたブローカー（例えば、Robinhood自身、または規制を受けた第三者）によってホストされなければならないと言及している。資産の盗難や悪用を防ぐ。これらのブローカーはユーザーの秘密鍵を保管し、取引台帳を記録し、定期的に監査を受ける責任があります。これらの資産はオン・チェーンでありながら、店頭OTCや自動取引システムATSといった伝統的なチャネルを通じて取引されるべきものである。同時に、これらのオンチェーン取引は、従来の金融システム（DTC清算システムのような）にも対応し、オフチェーン・データの一貫性を確保する必要がある。

これらをサポートするために、Robinhood Chainは将来的に標準化された「規制インターフェース」、つまりAPIに似た技術モジュールを構築する予定です。これらのインターフェイスを通じて、規制当局は取引記録を閲覧したり、リスクのあるアドレスを「凍結」したり、ユーザーの取引履歴にアクセスしたりして、チェーン上の行動がコンプライアンス・ルールに沿っていることを確認できるようになる。

3. 将来の可能性

RobinhoodのCEOであるVlad Tenev氏は、ライブストリームで次のように明言しています。Coinbaseは彼が非常に尊敬するライバルであり、Web3の大きなチェス盤の中で、CoinbaseはBaseパブリックチェーンを立ち上げることで先手を打ちました。将来的には、RobinhoodチェーンはBaseと同じコンプライアンスルートをたどり、両者は互いに学び合い、別々に発展していくだろう。

コンプライアンスという点では、RobinhoodとBaseはほとんど同じです。柔軟な基本アーキテクチャ、自作のコンプライアンスモジュール、規制のためのオープンAPIインターフェース。これは、米国市場でコンプライアンスを遵守しているパブリック・チェーンで見られる最も一般的なアプローチだ。

3、コンプライアンスとプライバシー第一のパブリック・チェーン：探るべき中間地点の道

Base、Robinhood Chain、Suiは、法令遵守を念頭に置いて設計されています。これらは伝統的な金融システムでのプロモーションに適している。ZKsyncやStellarのような他のパブリックチェーンもコンプライアンスを重視しているが、規制当局の受け入れに関してまだ論争があり、「弱いコンプライアンス」の中間に位置している。

(I) コンプライアンスの弱いパブリックチェーン

Plasmaはイーサベースのレイヤー2パブリックチェーンで、その中心的な特徴はUSDTをネイティブアセットとして使用していることです。そのコンプライアンスは、まさにTether（USDT）のようなステーブルコインとの関連性から広く疑問視されてきた。Tetherは近年、その資本準備の不十分な透明性や不十分なアンチマネーロンダリング（AML）対策などのコンプライアンス問題で頻繁に疑問視されてきた。Plasmaチームは、データの可用性の向上や監査メカニズムの導入など、技術的な手段を通じて規制に対応しようと積極的に戦略を調整してきたが、主要な規制当局からはまだ正式に認められていない。

ZKsyncはイーサリアムのZKロールアップ拡張ソリューションで、近年伝統的な金融機関から注目を集めている。ドイツ銀行はZKsyncをベースにProject Dama 2を開発しており、シンガポールのMASとリンクしたコンプライアンスに準拠した金融チェーンを構築し、規制当局への監査アクセスを提供することを目標としている。KYCや取引制限メカニズムが組み込まれていないため、米国SECと財務省による規制調査中であり、まだ正式な規制当局の承認を受けていない。

Aztecは、匿名性とプログラマビリティを兼ね備えたイーサリアムのレイヤー2で、プライベート取引とスマートコントラクトを中核としています。そのシステムはZero Knowledge Proof（ZKP）技術に基づいており、プライベートスマートコントラクトの実行をサポートする独自のNoir言語の開発を提供している。Aztecはコンプライアンスとプライバシーのバランスを取ろうとしているが、その核となる位置づけは依然としてプライバシー第一であり、コンプライアンスは後続のエコシステムによる「オプションのコンプライアンス・モジュール」の採用に依存し、プロトコル自体には必須のKYC/AMLインターフェースがない。

(2) 非準拠のパブリックチェーン

弱く準拠したパブリックチェーンが、コンプライアンスの点では十分ではないが、少なくともコンプライアンスに近づいていることを示すものだとすれば、非準拠のものは、規制要件を完全に無視するものです。SECはまた、Nova LabsがNestléやSalesforceのような大手企業とのパートナーシップを虚偽に宣伝し、実際には対応するパートナーシップを結んでいないのに投資家を欺いたとして非難した。ネスレやセールスフォースなどの大手企業とは、実際には対応する認可や署名がなかった。

Heliumは典型的なDePIN（分散型インフラストラクチャーネットワーク）で、IoTホットスポットデバイスを中心としたプロジェクトで、KYC審査もなく、オンチェーンのコンプライアンスモジュールもない。トークンの流通は公共性が高く匿名性が高いため、規制当局が説明責任を果たすのは難しい。このプロジェクトはまだ訴訟の初期段階にあり、プロジェクトオーナーはSECの申し立てを全面的に否定しており、現在コンプライアンスサポートメカニズムを持っていないため、「完全にコンプライアンス違反」のパブリックチェーンの典型的な例となっている。

完全にコンプライアンス違反のパブリックチェーンのもう一つの典型的な例であるTerraがあります。このTerraは、UST安定コインとLUNAを発行することで、アルゴリズムによる安定化メカニズムを利用してパブリックチェーンに参加するよう投資家を誘導したとして、2023年からSECが親会社であるTerraform Labsを提訴しています。SECは2023年以来、親会社であるTerraform Labsに対して、UST安定コインとLUNAを発行することで、アルゴリズム安定化機構を使って投資家を未登録証券の販売に参加するよう誘導したとして訴訟を起こしている。しかし、最終的な分析では、SECがこのハンドルを捕まえることができたのは、地雷事件だけでなく、プロジェクト全体に基本的なKYC/AMLメカニズムが欠如しており、ファンド凍結、アドレス制限、オンチェーン監査、規制インターフェイスなどのコンプライアンスモジュールが組み込まれていなかったからである。プロジェクトは発行当初から規制の道から外れており、証券取引法の規則違反の典型的なケースと考えられている。

4、トレンド判断：コンプライアンス・パブリック・チェーンの長期的進化の論理

ここ数年、多くのプロジェクトが「自前でパブリック・チェーンを構築する」というアイデアに執着してきたが、パフォーマンス、セキュリティ、エコロジーの3つのレベルでできない限り、自前でチェーンを構築することは不可能であることは、現実がすでに証明している。しかし、パフォーマンス、セキュリティ、エコロジーの究極を達成できない限り、自分でチェーンを構築することの限界的なメリットは、主流のチェーンに直接接続することで得られる互換性とコンプライアンスの配当よりもはるかに少ないことが、現実には証明されている。

そこで、本当の疑問は次の3つになります:

1. 異なるタイプの資産やデータは、規模に応じてチェーンにアップロードされるのか?

2.  

4. 準拠したパブリックチェーンの市場環境はどのように進化するのでしょうか？

5. オンチェーンシステムが進化し続け、規制環境が変化し続ける未来において、どのような新技術が登場するのでしょうか？

最初の質問に対する答えは議論の余地がありません。ブラックロックは、財務省ETF株をイーサネットワークにトークン化するだけでなく、発行、決済、管理をすべてオンチェーンで行う初のプライベート・エクイティ・ファンドを立ち上げています。ゴールドマン・サックスやシティといったウォール街の金融機関も、RWAオンチェーンへの道を模索し続けている。特筆すべきは、取引データでさえも徐々に「チェーン化」されつつあることだ。ブラックロックやフィデリティなどの企業は、イーサなどのパブリック・チェーンを通じて、ファンド運用の一部を記録している。海の反対側では、香港のSFCが41の仮想資産プラットフォームを正式に認可し、Guotai Junanは認可を受けた最初の中国資本のブローカーとなりました。これは、コンプライアントな金融とオンチェーン資産の交差点が到来したというシグナルを明確に放つ一連の行動です。

この時点で、パブリックチェーンを選択することは避けられないプロセスの一部となる。組織が本当に必要としているのは、「別のチェーンを構築する」ことではなく、主権コンプライアンス、オンチェーンの自律性、クロスチェーンの相互運用性、安全なセルフホスティングのバランスを見出すアーキテクチャを見つけることなのです。

将来のパブリックチェーンアーキテクチャは、「モジュラーコンプライアンス機能」を組み込む傾向を示すだろう。BaseとRobinhood Chainに代表される新しいパラダイムは、すでにその傾向を示している。オフチェーン認証＋オンチェーン行動追跡を、標準化された規制APIと組み合わせることで、コンプライアンスとオープンエコロジーの相乗効果を実現している。このデザイン・モデルは、今後、機関投資家市場をターゲットとする多くのチェーンで再利用されるだろう。もうひとつの技術的方向性は、開発者やアプリケーション層が自由にコンプライアンス・モジュールを呼び出したり、KYCサービス・プロバイダーにアクセスしたり、資産管理ルールを設定したりできる「選択的コンプライアンス」で、これはSuiやZKsyncなどのチェーンで具体化されている。

私たちは、コンプライアンス規制が2つのトラックで並行するパターンを示すと予想しています。1つ目は、金融資産に対するコンプライアンス要件がますます厳しくなり、KYC、AML、規制データへのアクセスなどの全プロセスのコンプライアンスをカバーすることです、特にスマート・コントラクト・ロジック、DAOガバナンス、ZKプライバシー・コンピューティング、その他の健全性規制の分野です。

準拠したパブリックチェーンが徐々に成熟した後、アプリケーション層では多くの「ネイティブ準拠」プロジェクトが生まれるでしょう。これらのプロジェクトは、発行と運用における規制要件を考慮するだけでなく、「RegTech-as-a-Service」（RegTech-as-a-Service）機能を直接提供する可能性もある。 KYC、AML、リスク・コントロール・エンジン、IDホスティング、契約監査、その他の機能は、標準化されたインターフェースに形成され、チェーン・エコシステムのパブリック・サービスとなり、伝統的な金融機関のアクセス敷居をさらに下げるだろう。

例えば、セキュリティレベルでは、マルチシグネチャ・アーキテクチャが標準的な答えとなっており、NexVaultを例に挙げると、そのエンタープライズレベルのマルチシグネチャ・ウォレット・ソリューションは、企業、ファミリーオフィス、財団、DAO向けの資産のセルフホスティング、セキュリティ監査、権利管理、継承ロジックに重点を置き、12の主要チェーンをサポートし、香港を達成しました、シンガポールの規制遵守の道を達成しました。

V.最後に

暗号産業がコンプライアンスの時代に入り、パブリックチェーンの構築はもはや純粋にパフォーマンスとコストを追求するものではなく、コンプライアンスをトップレベル設計の前提条件とし始めました。CoinbaseからRobinhoodまで、BaseからSuiまで、私たちは傾向を見ることができます：将来の主流チェーンは、現実世界の資産、ユーザーにサービスを提供しなければならず、規制当局の要件も満たさなければなりません。

「コンプライアンス」という言葉は、もはや抑圧や束縛を表すものではなく、新たな生産性向上ツールになるでしょう。

規制ロジック、技術アーキテクチャ、ユーザーニーズを体系的に理解することで、オープンでコンプライアンスに準拠したブロックチェーンインフラを構築することができます。将来、Web3の世界は匿名取引やDeFi裁定だけでなく、RWA発行、アイデンティティとクレジット、オンチェーンガバナンス、産業金融など複数のシナリオが共存するエコシステムになるだろう。パブリック・チェーンの役割も、「テクノロジー・ラボ」から「新しいデジタル・プラットフォーム」へとアップグレードされるだろう。