バンクレス：DeFiパズルの最後のピース

要するに、CEXはユーザーのコンバージョンを最適化するために、不換紙幣による預金を金欠ツールとして喜んで使っているのです。

CEXは、クレジットカード手数料、リスクコスト、KYC、流動性準備、為替レート変換などに関連するすべてのコストを積極的に補助しているため、ユーザーが100ドルを上乗せしても、プラットフォームは口座に100ドルあると表示します。同時にCEXは、より多くのリスクを引き受け、そのプロセスを積極的に補助することで、不換紙幣の入金コストを削減しています。同時に、CEXはより多くのリスクを引き受け、入金プロセスを積極的に補助することで、失敗率を減らし、資金を即座に取引できるようにします。

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ユーザーが主要な支払い方法を使って入金をすると、資金が引き出される時間があります。「ウィンドウ・オブ・タイム。例えば、ACH送金による入金は60日以内に取り消すことができます。しかし、CoinbaseでACH経由で送金すると、プラットフォームはすぐにBONKを購入できるようになりますよね？

ここでCEXの「マジック」が登場します。CEXでは、ACHが清算される前にプラットフォームから資金を移動することはできません。例えば、BONKを購入し、価格が50%下落した後、デビットカードのチャージバックを開始したらどうなるでしょうか？

CEXは、次のような、先に取引してもらうためにエクスポージャーをコントロールするためのリスクヘッジ戦略を数多く使用しています：

• 。内部リスクプールを使ってユーザーポジションをヘッジする

• ユーザーポジションを互いに相殺する

• 統計モデルを使ってACHの障害を予測し、動的にヘッジする

。

このような手段により、取引所は資金が決済されていなくても取引できるようにする一方で、不正行為があった場合に資産を凍結または回収できるようにします。

もちろん、この戦略は完全ではありません。コールドペアや、0DTEオプションのようなリスクの高いオプションでは、ヘッジやリスク管理はより難しくなります。しかし、CEXにとっては、それだけの価値がある。なぜなら、彼らはその後、パーペチュアル、オプション、レバレッジなどの利益率の高い商品をクロスセリングすることで、損失の何倍もの利益を上げることができるからだ。

また、チェーン上で預金が行われる場合は、まったく別の話になります。

非保管型ウォレットの性質は、ユーザーがすぐに資金を送金できることを意味し、（ACHチャージバックやクレジットカードの拒否などの）引き出しが発生した場合、プラットフォームはリカバリーの手段を持ちません。

これが、TransakやMoonPayのようなサービスプロバイダーが高い手数料を請求し、提供に時間がかかり、失敗率が高い理由です。資産を凍結することもできず、リスクヘッジもできず、CEXのような他の商品でお金のかからないトラフィック生成戦略を実現することもできないため、リスクをコントロールすること、つまり損失に対する防御を優先することで、極めて保守的にならざるを得ないのです。

集中型取引所（CEX）の経済モデルを理解する

集中型取引所は、さまざまなユーザー獲得チャネルを通じて、新たな加入者を獲得します。これらのユーザーのほとんどは、プラットフォームの製品を使い続け、CEXに収益をもたらす「質の高いユーザー」である。しかし、不換紙幣の入金を不正に拒否したり、入金のインセンティブを受け取るためだけに登録し、最初の操作の後に非アクティブになり、プラットフォームに損失をもたらす「悪質なユーザー」も存在する。

すべての新しいユーザー集団は、上記のすべてのタイプのユーザーで構成されており、CEXの使命は、価値あるユーザーの活性化とサービスの最大化です。一方で、無効または悪意のあるユーザーに関連するリスクと損失をコントロールすることです。

新しいユーザー集団が増えるたびに、CEXのデータの強みは蓄積され続ける。リスクを最小化し、リターンを最大化するために、常にモデルを最適化している。コインベースが2013年以来蓄積してきたデータの量を考えてみてください。アンチマネーロンダリング（AML）から詐欺の検出、ユーザーの行動に関する深い洞察に至るまで、コインベースは大きくリードしています。

まとめると、CEXの運営戦略は、「収益成長を促進するためにリスクパラメータを緩める」ことと、「ネガティブなユーザーベースを避けるために管理を厳しくする」ことのバランスを見つけることである。そのバランス。Headline CEXは収益性が極めて高いため、リスクを取ることを厭わず、収益成長の追求に積極的になる傾向がある。

終盤のアイデア

DeFiの競争上の優位性は、構造的にコストが低いことで、中央集権的な取引所に追いつく可能性がある。CEXはスタッフ、コンプライアンス、法務などに年間数千万ドルから数億ドルを費やしているが、Hyperliquid、Pump、Axiomのような小規模チームのDeFiプロトコルは、20人以下のチームで数億ドルの利益を実現できる。

次の段階での重要なブレークスルーは、すでに利益を上げているこれらのDeFiプロトコルが、CEXのマーケティングとブランドの信頼性に匹敵する**トップ・オブ・ファンネル**に収益の一部を投資することです。その核となるのは、やはり製品の使いやすさだ。

簡単な例を見てみましょう。ブラジルのユーザーがデビットカードでxDEXに入金したいとします。ウォレットにUSDCを送る → スマートコントラクトがデポジットを検証 → スマートコントラクトがサービスプロバイダにデポジットされたTVLのパーセンテージで報酬を与える（例えば、100ドルデポジットするごとに5ドル）

ユーザーにとって、これはデポジットの失敗率を大幅に減らし、資金を即座に取引可能にし、手数料をゼロにします。要するに、これはCEXと同じレベルの入金体験です。

100ドルのTVLを預けるごとに5％の補助金を支払う取引で、そのTVLで年率5％以上の利益を得ることができれば、その補助金は価値があります。補助金は価値がある。当社の内部モデルによると、合成資産または永久契約のDEXクラスは、オンランプ・ファンドで20％を超える年率リターンを生み出すことが多い。

結局のところ、オンランプ助成金は、暗号ネイティブを超えてDeFiを拡大する鍵なのです。そして、「生産的な」TVLの導入は、単純なトークンの買い戻しよりもはるかに価値があります：それは持続的な収益の成長を生み出し、最終的にトークンの長期的な価値を押し上げます。これこそが、オンチェーンでの価格発見を促進する真の道なのです。