バンクレス：ダークプールの謎を解く

著者： David C. Source: Bankless Translated by Good Oba, Golden Finance

先週、トレーダーのジェームス・ウィンはハイパーリクイッドの清算により1億ドルを失った。1億ドルのために。

949ビットコイン（～9930万ドル）と982.5百万kPEPE（～1160万ドル）からなるこの損失は、ビットコインが105,000ドルを下回った後、彼の40倍のレバレッジポジションを清算したことが引き金となった。しかし、ここからがキッカーだ。ウィンは、自分が「不運」だったのではなく、「狩られた」のだと主張している。

ウィンはソーシャルメディアに、"私は少なくとも、これらの市場がいかに腐敗しているかを暴露した "と書いた。

彼は、誰かが意図的に「清算狩り」を仕組んだと主張した。

この主張が真実かどうかは別として、この事件は分散型取引における明白な抜け穴を露呈している。ポーカーゲームで自分のカードをみんなに見せるようなものだ。

この事件をきっかけに、コインセーフの創設者であるCZは6月1日に解決策を提案しました：ダークプールの永久契約であるDEXを立ち上げることです。

彼のロジックは単純です：トレーダーがお互いのポジションを見ることができなければ、狩りをクリアすることはできません。ゼロ知識証明を使ってオーダーブックを隠すことで、分散化を維持しながら、大手を精密攻撃から守ることができる。

ここでは、ダークプールの起源、その長所と短所、そして今日の暗号業界にすでに存在する関連プロジェクトについて簡単に説明します。

ダークプールの起源

ダークプールは目新しいものではなく、謎めいた響きにもかかわらず、それ自体は違法ではありません。

ダーク・プールは1980年代に伝統的な金融の世界に初めて登場し、市場価格に影響を与えることなく、大規模な株式ブロックを取引するにはどうすればよいか？

例えば、年金基金がアップルの株を1000万株売る必要があり、それを公開市場で直接売れば、価格はすぐに暴落する。他の人は大口の注文を見て逃げ出し、全部売れないだけでなく、さらに損をすることになる。

米証券取引委員会（SEC）は1979年、代替取引システム（ATS）を正式に承認した。このシステムでは、取引が成立するまで一般には公表されない「ダークプール」を通じて、組織が匿名で取引を行うことができる。

2017年春。2017年春のある時点で、ダークプールは米国株式市場の出来高の40％を占め、2010年の16％から上昇した。

ダークプールの基本的な仕組みには、以下のようなものがあります：

• 注文が非公開で集約される隠しオーダーブック

バーゲン価格または中値で取引される

• 取引後に開示される

• 通常は機関投資家のみに公開される。Open

Why the Crypto World Needs Dark Pools More

Why the Crypto World Needs Dark Pools More: left;">伝統的な金融においてダークプールが重要だとすれば、ブロックチェーンの世界では必要なのかもしれません。

DeFiでは、すべての取引、すべてのポジション、すべてのアドレスが完全に公開されるため、極端な透明性はかえって欠点となる。

伝統的な金融では、少なくともあなたの取引はリアルタイムで世界に公開されることはない。

• MEV (Maximum Extractable Value)：ボットはメモリを監視して、抽出できる価値があるかどうかを確認します。strong>：ボットはメモリプール内の取引を監視し、アービトラージを行います。誰かがあなたのアンダーカードを覗いて賭けたときのように。

• コピートレード：利益を上げるために、成功しているトレーダーのウォレットアクションをコピーするだけでは、ストラテジー開発者の優位性が損なわれます。

• 清算狩り：ウィンのケースは、公然とレバレッジをかけたポジションがいかに簡単に計算され、攻撃されるかを示す典型的な例です。

• Quote recession：マーケットメーカーは、大きな注文が埋まりそうになると流動性を引き出し、スリッページを拡大させます。

ダークプールは、以下のプライバシー技術でこれらの問題に対処します：

• ZKP (Zero Knowledge Proofs)：詳細を開示することなくトランザクションの有効性を検証します。

• MPC (Multiparty Computing)：1つの当事者も完全な可視性を持たない注文処理のプロセス。

• TEE (Trusted Execution Environment)：トランザクションは、ハードウェア的に分離された安全な環境で実行されます。例えば、Uniswapの新しいL2チェーン「Unichain」は、MEVの抽出から取引情報を隠すためにTEEを使用しています。

この種のテクノロジーは、プライベートかつ検証可能であり、匿名かつ監査可能な取引を可能にします。strong>-ブロックチェーンの「トラストレス」な性質を維持しながら、トレーダーのプライバシーを保護する。

現在のダークプールプロジェクト

以下のプロジェクトがダークプール関連の機能を実装しているか、開発中です：

• RenegadeはArbitrumプラットフォーム上のマルチパーティコンピューティング（MPC）ベースのオンチェーンダークプールで、プライバシーとトランザクションのスリッページを保証します。このプラットフォームは、サポートされているトークンの取引をコインの中間価格でピア間で直接マッチングし、先取りや価格操作を排除します。これは、市場価格に影響を与えることなく、大規模な取引を非公開で行うことができることを意味します。

• Silhouetteは一味違います。ハイパーリキッド取引所の深い流動性と迅速な取引の上に、取引マッチを隠し、取引にプライバシーを追加します。このプラットフォームはまだ開発中であり、ローンチの具体的なタイムラインはありませんが、特別なウォレットを必要とせず、強化されたプライバシーを享受しながら簡単に始めることができます。

• Penumbraは、Cosmosエコシステムにプライバシー中心の新しいブロックチェーンを作成することで、ダークプールスポットマーケット機能を提供します。ZKP（Zero Knowledge Proof）を使用して、すべての取引、残高、誓約、さらにはガバナンスを隠蔽する。その分散型取引所（DEX）は、先取りを防ぐために一括オークションを通じて取引を保護し、完全なプライバシーを確保するために暗号を使用します。

• sFOXは米国を拠点とする企業です。主に機関投資家などの大口投資家が暗号通貨を取得・取引するための支援に特化しており、金融犯罪取締委員会（FinCEN）とワイオミング州によって規制されているダークプールサービスを提供しています。そのサービスを通じて、sFOXは機関投資家が30以上の取引所からの流動性と組み合わせた隠し注文を使用して、慎重に大規模な取引を実行することを可能にします。

なぜダークプールはまだ広く利用されていないのでしょうか？

最大抽出価値（MEV）の防止、クリアリング・ハンティング、取引の強奪など、ダークプールには多くの利点があるにもかかわらず、

なぜダークプールはまだ広く利用されていないのでしょうか？

ダークプールがまだ広く利用されていない理由は、ダークプールを構築する上で、特に永久契約市場にとって、技術的かつ実際的な大きな課題があるからです。

最も基本的な課題は、プライバシーと検証可能性を同時に達成する方法です。取引が公正であることを証明すると同時に、取引の内容を明らかにしないようにする必要があります。ゼロ知識証明（ZKPs）、マルチパーティコンピューティング（MPCs）、信頼された実行環境（TEEs）など、先に述べた技術は実行可能な経路を提供するが、それらを有効に活用するのは非常に複雑だ。データを隠すだけでは不十分で、他の方法で情報を推測できないようにする必要もある。アウト。言い換えれば、いわゆる「プライベートな自動マーケットメーカー」の価格がいつでも照会できるのであれば、それはもはや実際にはプライベートではないのである。

ダークプールもまた、古典的な「鶏か卵か」の問題に直面している。うまく機能させるには十分な取引量が必要だが、流動性がすぐに手に入らなければトレーダーは利用しない。この問題は、資金が常に供給され、活発な清算メカニズムが必要で、流動性が非常に活発な永久契約市場において特に深刻である。

次に、信頼のパラドックスがある。透明性の欠如がダークプールの価値を高めているのですが、同時に疑念を抱かせることもあります。取引を見ることができないのに、価格が公正だとどうしてわかるのだろうか？暗号通貨業界では、「trust but verify（信頼しつつ検証する）」が基本的な信条であるため、この問題はさらに顕著だ。ダークプールは理論上、予防的なメカニズムではなく、市場操作の道具になる可能性がある。例えば、ダークプールはオープン市場から大量の取引量を排除することで、価格発見プロセスを歪め、二層構造の市場構造を作り出す可能性があります。機関投資家はプライベート市場でより良い価格を得ることができますが、個人投資家は流動性が薄く、よりボラティリティの高いオープン市場で取引することになります。

伝統的な金融市場でも、同じような警告が発せられてきた。例えば、バークレイズはダークプールの運営について嘘をついていたとして7000万ドルの罰金を科せられましたし、クレディ・スイスのような他の機関も、一部のトレーダーに不当な利益を与えたとして罰則を受けています。

最後に、オンチェーンのダークプールをオンライン化するには、特に永久契約の場合、複雑な規制上のハードルがあります。デリバティブ、プライバシー技術、クロスボーダー取引が交差することで、規制の迷路が形成され、これまでこれをうまく乗り切ったプロジェクトはほとんどありません。

総合的に見て、ジェームズ・ウィンの事件が実際に「魔女狩り」であったかどうかは別として、ジェームズ・ウィンについて多くのことが明らかになった。

全体として、ジェームズ・ウィンの事件が実際に魔女狩りであったかどうかにかかわらず、暗号業界の根本的な緊張を明らかにしています。

ダークプールは解決策を提供しますが、それは簡単な道ではありません。課題は、暗号通貨の「検証可能で公正」という性質を維持しつつ、特定の行動を真に公正なものにするために必要なプライバシーを取引に与えることです。Renegadeのようなプロジェクトは、詳細を明らかにすることなく取引の公平性を暗号的に証明することで、これが可能であることをすでにスポット市場で実証している。しかし、「永久契約のダークプールDEX」というCZのアイデアはまだ実現されておらず、Silhouetteだけがその方向で動いている。

暗号業界が成熟し、機関投資家の資本がオンチェーンの世界に流入し続けるにつれ、インフラは中小企業を犠牲にすることなく大企業を保護するために進化しなければならなくなるだろう。このような技術的な課題は現実に存在するが、乗り越えられないものではない。ダークプールは完璧ではありませんが、その必要性はますます高まっています。