イングランド銀行、25bpの利下げを予想 トランプ関税の毒性を初めて評価

出典：ゴールデン・テン・データ

イングランド銀行は、欧州戦勝記念日80周年を記念して、通常より2分遅い木曜日19時2分に決議案を発表する。中央銀行は25ベーシスポイントの利下げを行うと予想されており、6月にさらなる利下げを示唆する可能性がある。これは2009年以来の連続利下げとなる可能性があり、一方で米国の貿易摩擦は成長見通しを曇らせている。

ブルームバーグが調査した32人のエコノミスト全員が、金融政策委員会が基準金利を4.5％から4.25％に引き下げると予想しており、うち20人は委員会の少なくとも1人が50ベーシスポイントの引き下げを支持しているとみている。先物市場も現在の25ベーシスポイントの利下げをほぼ織り込んでおり、来月も利下げが実施される可能性が高いと見ている。

イングランド銀行は昨年8月以来3回の利下げを行い、今年2月には利下げを一時停止した。しかし、その後ドナルド・トランプ米大統領が発表した高額の相互関税が世界経済の足を引っ張りそうなことから、トレーダーはBOEが年内に金利を3.5％まで引き下げると予想している。

<<

議決の賛否

利下げ決議は全会一致になると予想されており、調査対象となったエコノミストのうち、利下げを維持することを支持するエコノミストは3人しかいなかった。これは、中央銀行内でハト派的なバイアスが高まっていることを示しており、成長リスクをヘッジするためにより積極的な緩和を支持するメンバーもいる。

スワティ・ディングラとアラン・テイラーは、メンバーの中で最もハト派的で、このスタンスをとった。一方、キャサリン・マン氏は、2月には予想外に50ベーシスポイントの利下げを支持したが、3月には利下げを見送る意見が多数派に転じた。

もう一人の重要人物は、市場担当副総裁のデイブ・ラムスデンで、彼の投票選好はしばしば政策の木鐸とみなされる。もしラムスデン副総裁が50ベーシスポイントの利下げを支持すれば、6月にも利下げが実施されるとの見方が強まるだろう。

政策指針

イングランド銀行は2月以来、利下げについて「緩やかで慎重な」アプローチを維持してきたが、トランプ大統領の通商政策の影響を評価するために「慎重な」という言葉を加えた。この文言が削除された場合、政策の焦点がインフレ対策から成長安定化へとシフトし、緩和継続をさらに示唆する可能性がある。

トランプ効果

イングランド銀行は木曜日、米国の相互関税の影響について初めて完全な評価を行う。前回の会合以来、トランプ大統領は多くの関税を導入し、金融市場に混乱を巻き起こした。一部の懲罰的関税は交渉の時間を確保するために保留されているが、他の国はまだ報復措置をとっていない。

米国の政策の方向性が不透明な中、イングランド銀行は複数のシナリオ予測を提示する可能性があり、不確実性を強調している。英国の予算責任省と国際通貨基金（IMF）は以前、同様のアプローチをとっている。

しかし、一般的なコンセンサスは、米国の関税は成長を弱め、インフレ圧力を緩和するだろうというものだ。

イングランド銀行のトニー・ブレア総裁は「成長ショック」を警告し、タカ派メンバーのメーガン・グリーン氏は関税が英国の物価を押し下げる可能性を認めた。

経済予測

イングランド銀行は、四半期金融政策報告の中で、成長率とインフレ率の予測を更新する予定です。短期的なデータは予想を上回っているが、貿易摩擦によって見通しが下方修正される可能性がある。

貿易摩擦は、原油価格を下落させ、ポンド高（対ドル）をもたらし、輸入コストを下げることで、デフレ効果をもたらしている。中央銀行の予測では、インフレ率は2％の目標に戻る可能性があり、緩和が正当化されることを示唆している。

しかし、4月に実施された260億ポンドの国民保険税引き上げは、企業コストを押し上げる可能性があり、イングランド銀行は、これが物価にどの程度転嫁されるかを評価する必要がある。

Market bets

トランプ大統領の関税引き上げ後、トレーダーはイングランド銀行の利下げへの賭けを強め、今年の残り6回の会合（今回を含む）で累積100ベーシスポイントの利下げが予想されている。BOEは昨年8月に緩和が始まって以来、1回おきに25bpの利下げを行っている。

2020年3月の流行初期の2回の緊急利下げを除けば、BOEは2009年の金融危機以来、連続して利下げを行っていない。しかし投資家は6月にも利下げが行われる可能性が高いと見ている。

量的引き締め

イングランド銀行は先月、トランプ大統領の関税引き上げに端を発した市場の乱高下のため、長期国債の売却を一時停止したが、今回は量的引き締めプログラムの進捗状況を更新する可能性がある。イングランド銀行は、資産売却は「控えめ」であるべきだと強調しているが、そのような動きは債券利回りを押し上げ、金利を引き下げるという政策と矛盾する可能性がある。