バンク・オブ・アメリカ調査：ウォール街の「アメリカ例外主義」への信頼が低下

出典：Barron's Chinese

回答者の10人に9人が米国株は割高だと考えており、この20年以上で最も高い割合となった。貿易政策やその他の政策が短期間で大きく変わったことで、米国の先行きに対する不透明感が増している。

米国が最高の投資先だと主張する人もいるかもしれない。米国は最大かつ最も革新的なハイテク企業を誇り、ドルの支配力は他の追随を許さず、米国債は世界で最も安全な資産だからだ。しかし、ウォール街のファンドマネージャーたちは、今年、米国に荷物をまとめることに消極的なようだ。

バンク・オブ・アメリカ（BofA）は最近の調査によると、「アメリカの例外主義」（American exceptionalism）に対する投資家の信頼が弱まっていると結論づけた。BofAの最新のファンドマネージャー調査によると、米国への投資に対する投資家の信頼は低下しており、これは最近の地政学的な混乱や不確実性を考慮する投資家が増えていることの表れだという。

Bank of Americaの2月の為替・金利センチメント調査（FX and Rates Sentiment Survey）によると、ファンドマネージャーの3分の1以上が次のように考えている。米国の例外主義」というシナリオは勢いを失いつつあり、回答者の36％が年末までに米国株式市場と米ドルの両方が弱含みになると予想している。

バンク・オブ・アメリカの外国為替ストラテジスト、アレックス・コーエン氏は2月初めのリサーチノートで、「『米国の例外主義』という物語は死んでいないが、警告のサインは大きくなっている」と書いている。

バンク・オブ・アメリカの2月のグローバル・ファンド・マネージャー調査も同様のテーマを反映している。この調査はサンプル数がはるかに多く、4000億ドル以上の資産を運用する約200人のファンドマネージャーが調査対象となった。2月18日に発表された調査結果からは、ファンドマネジャーの現在の資産配分決定に関する洞察が得られる。

2月の調査によると、73％のファンドマネジャーがこの2つの資産クラスを最も買いたいと思っていた。2月の調査によると、73％のファンドマネージャーがこの2つの資産クラスを最も買いたいと思っていた。これは高いように見えるが、1月に記録した80％という3年ぶりの高水準からは下がっている、とバンク・オブ・アメリカは調査結果に書いている。

ファンドマネジャーの米国株に対する選好も低下している。すべての資産クラスで、ファンドマネジャーは2025年に最もリターンの良い資産になると予想しており、回答者の34％が国際株式を支持している。1月の調査では、米国株が今年最高のパフォーマンスを上げると考える回答者の割合が最も高かった。

バンク・オブ・アメリカのストラテジスト、マイケル・ハートネット氏は、これは「投資家の『米国例外主義』への信仰がピークに達したことを示唆している」と書いている。

今回の調査では、ユーロストックスが今年最大の上昇を記録すると考える回答者の割合が上昇したことも示された。回答者の10人に9人が米国株は割高だと考えており、この20年以上で最も高い割合となった。

トランプ大統領のホワイトハウス復帰と地政学的緊張の高まりを背景に、投資家の米国に対する見方が変化しており、貿易政策やその他の政策が短期間で大きく変わったことが、米国の先行きに対する不確実性を高めている。

コーエン氏はリスク要因のリストの中で、貿易戦争の激化に対する不確実性が「米国の例外主義」という物語に与える影響を挙げている。

この2月の調査はいずれもトランプ大統領就任後に行われ、1月の調査は大統領就任式前に行われた。

関税は米国の輸入総額を減らすが、米国の赤字をどの程度減らすかは不明だ。米国の財政赤字は、昨年9月に終了した2024会計年度に1兆8300億ドルに増加した。赤字は投資家にとって大きな痛手だ。

米議会予算局（CBO）は、2025会計年度も赤字は1.9兆ドル水準に近いと予測している。

ベテランマーケッターのデビッド・ローゼンバーグ氏は2月14日（金）、「『米国の例外主義』や、米国経済が他の国々と比べていかに素晴らしいかについて耳にすることがあるが、はっきりさせておこう。それはアンクルサムの長い腕と深い懐によって作り出されたマクロ経済の文脈だ。

一方、欧州株式600銘柄で構成されるユーロ・ストックス600指数と、ドイツの主要優良企業40社で構成されるドイツDAX指数は、火曜日に史上最高値を更新した。また、ユーロ・ストックス50種指数は今年13％上昇しており、これに対してハイテク主体のナスダック総合株価指数は3.8％の上昇となっている。

欧州株は、さまざまな要因から上昇している。トランプ大統領が欧州諸国に軍事費の増額を求めたことによる防衛関連株の上昇もその一つであり、もう一つは米国に対する投資家の信頼が低下しているように見えることだ。今年初め、ドイツ銀行のストラテジストは、市場が米国経済の力強い成長に慣れ、欧州経済の改善を無視していると指摘し、米国株よりも欧州株に投資することを提案した。

ウォール街は、「アメリカの例外主義」が問われているという見方をより声高に表明している。モルガン・スタンレーは先週、ドル相場について悲観的な見方を示し、同社のストラテジストは「米国の財政赤字は拡大し続け、"米国の例外主義 "はほぼ消化されたと考えている」と述べた。バンク・オブ・アメリカのストラテジストは1月下旬、「アメリカの例外主義」という物語は非常に高価になり、完全に消化されたと指摘した。