アーサー・ヘイズ：安定コインに対する米国の強い支持の背後にある大きな陽の力

BitMEX創設者アーサー・ヘイズ著; AIMan@Golden Finance編集

株式投資は「ステーブルコイン、ステーブルコイン、ステーブルコイン、サークル、サークル、サークル」と叫ぶ。サークル、サークル、サークル」と叫ぶ。ベッセント米財務長官が言ったからだ。

その結果は以下の通り：

これはCircleとCoinbaseの市場価値のグラフです。span>です。Circleは純利息収入の50％を上司であるCoinbaseに渡さなければならないことを忘れてはならない。

もう一つの結果は、この悲しいチャートだ（私はビットコインを所有しており、CRCLを所有していないため）:

これはサークル価格をビットコイン価格で割ったものです。これはサークルの価格をビットコインの価格で割ったチャートで、サークルのIPO時に100を指標としている。IPO以来、サークルはビットコインを472％近くアウトパフォームしている。

暗号通貨プレーヤーは自問すべきです：なぜベッセント米財務長官は安定コインに強気なのか？なぜジーニアス法は超党派の支持を得ているのか？米国の政治家たちが本当に金融の自由を気にかけているからなのか、それとも他に何かあるのか？おそらく、政治家たちは理論的には金融の自由を気にかけているのだろうが、高尚な理想は行動を後押ししない。ベッセント氏がステーブルコインに対する態度を180度変えた背景には、もっと現実的な政治的理由があるはずだ。2019年、Libraと呼ばれる安定コインをソーシャルメディア帝国に統合しようとしたフェイスブックの取り組みが、政治家と連邦準備制度理事会（FRB）の反対により、最終的に失敗に終わったことを思い出してほしい。ベッセントがなぜこれほどまでにステーブルコインにこだわるのかを理解するために、ベッセントが取り組まなければならなかった主な問題をおさらいしてみよう。

ベッセント氏が解決しなければならない問題

ベッセント米財務長官が直面している主な問題は、前任のイエレン氏が直面した問題と同じだ。ベッセント財務長官の上司は、アメリカ大統領や上下両院の政治家のように、増税せずにお金を使うのが好きなのだ。財務長官は政府資金を調達するために手頃な金利で借金をしなければならなかった。負債だらけの先進国経済において、市場が高値・低利回りの長期国債を買いたがらないことはすぐに明らかになった。ベッセントとイエレンが過去数年間見てきた終末のイメージはこうだ......ブーティ・ブーティ・バット:

英国（白）、日本（金）、米国（緑）、ドイツ（マゼンタ）、フランス（赤）の30年国債利回りです。

利回りの上昇が十分悪いものではなかったかのように、これらの国債の実質的な価値は燃えてしまった。

Real Value = Treasury Price / Gold Price

TLT USは満期が20年以上の米国債に連動するETFです。TLT USの利回りは金価格で割られます。TLT USの利回りは金価格で割られ、100に指数化される。米国長期国債の実質価値は過去5年間で71％急落した。

過去の実績が十分悪くないかのように、イエレンとベサントは今、他の多くの制約に直面している。財務省の債券販売チームは、

年間約2兆ドルの連邦赤字と2025年に満期を迎える3.1兆ドルの債務をカバーするための発行計画を策定しなければならない。

This chart from the U.S. Treasury Department chart from the U.S. Treasury Departmentのチャートです。米国財務省のこのチャートは、米国連邦政府の最大の支出プログラムとその前年比増減の詳細を示している。各主要項目は、米国の名目GDPと同じかそれ以上のペースで成長していることに注目してほしい。

最初の2つのチャートは、発行済み国債の加重平均金利が国債イールドカーブのすべてのポイントよりも低いことを示しています。

●金融システムは名目上リスクのない国債に対して信用を発行している。そうでなければ、政府は名目上デフォルト（債務不履行）に陥り、汚れた不換紙幣の金融システム全体が破壊されてしまう。国債のイールドカーブ全体が現在の負債の加重平均金利よりも高いため、利払いは上昇し続け、満期を迎える負債はより高い金利で調達されることになる。

●ウクライナや中東での戦争に米国が関与していることから、国防予算の削減はない。

●ベビーブーム世代が黄金期を迎え、米国政府が出資する大手製薬会社から病気の治療を受けるため、医療費は2030年代前半に増加する。

ベンチマークとなる10年債利回り5％以下で債券を販売する。

●10年物国債利回りが5％に近づくと、MOVE指数で測定される債券市場のボラティリティが急上昇し、金融危機は遠くない。

より広範な金融市場を刺激する方法で国債を売る。

議会予算局のこのチャートは2021年までのデータしか含んでいませんが、2008年の世界金融危機の後、米国の株式市場が上昇し続けたため、キャピタルゲイン税収が急増したことがはっきりとわかります。

●米国政府は、真に信じがたいほどの巨額の財政赤字を防ぐために、株式市場の毎年の利益に課税することで税収を得る必要がある。

●米国政府は裕福な資産家に奉仕するために存在する。メイドが台所にいて、ニガーが畑にいて、インディアンが奥地にいた古き良き時代には、白人男性の資産家だけが選挙権を許されていた。現代のアメリカでは、参政権は普遍的なものとなったが、権力は依然として上場企業の富を支配することによってもたらされ、株式市場の富の90％以上を支配するおよそ10％の家族の権力を養い、強化する政府の政策につながっている。政府による富裕層優遇の最も顕著な例のひとつは、2008年の世界金融危機の際、連邦準備制度理事会（FRB）が銀行と広範な金融システムを救済するために資金を印刷したが、それでも銀行が人々の家や事業を差し押さえることが許されたことだ。金持ちのための社会主義、貧乏人のための資本主義！貧しい人々も社会主義を望んでいるのだ。

FRBが量的緩和を実施したとき、財務長官の仕事は簡単だった。FRBはお金を刷って国債を買い、アメリカ政府は安い国債を大量に発行することができ、株式市場を押し上げた。しかし今、FRBは少なくとも表面的にはインフレと戦っているように見せなければならない。財務省が単独で負担しなければならない。

2022年9月になると、平時の連邦財政赤字が米国史上最大になるとの見方と、FRBのタカ派的なスタンスから、市場は信用売りを決断する。ハドソン・ベイ・キャピタルが書いた論文では、イエレンはアクティビスト国債発行者（ATI）と呼ばれ、クーポンのある国債よりも多くの国債を発行し始めた。その後2年間で、FRBのリバース・レポ・プログラム（RRP）の残高が減少し、2.5兆ドルが金融市場に投入された。上記の3つのボックスを満たすことが目的だったとすれば、イエレンのATI政策はそれを打ち砕いたことになる。

それはその時のことだが、ベッセントについてはどうだろうか？

Bessent

RRPが事実上空っぽである現在の環境で、彼はどのように同じボックスにチェックを入れただろうか？

2022年の第3四半期は不安定になる可能性がある。ナスダック100（緑）と10年物米国債利回り（白）の下のチャートは、利回りが急上昇すると株式市場が暴落したことを示している。

「大きすぎて潰せない」（TBTF）大銀行には、2つの資金プールがあります。"color: rgb(0, 112, 192);">「大きすぎて潰せない」（TBTF）大手銀行は、必要な利益が見込める限り、数兆ドル相当の米国債を購入する用意のある2つの資金プールを持っている。2つのプールとは、要求払い預金／定期預金と連邦準備制度理事会（FRB）で保有されている準備金である。私がこれら8つの「大きすぎて潰せない」銀行に注目しているのは、その存在と収益性が政府の債務保証に依存しており、銀行規制が「大きすぎて潰せない」銀行以外の銀行よりも利益を得るように設計されているからである。銀行は、「大きすぎて潰せない」銀行以外の銀行よりも得をする。そのため、銀行が利益を上げられるのであれば、政府の命令には従うだろう。ベッセントは不良債権を買うように要請し、その見返りとしてベッセントはリスクのないリターンを提供する。ベッセント氏が「安定コイン」に熱中しているのは、これを発行することで、TBTF銀行が国債の購買力を6.8兆ドルも解放できるからだ。そしてこれらの不活発な預金は、不安定な不換紙幣金融システムで再利用され、それによって市場を押し上げることができる。次のセクションでは、ステーブルコインの発行がどのように国債購入を促進し、TBTF銀行の収益性を高めることができるか、私のモデルを説明します。

安定コインから財務省への流動性について述べた後、FRBが準備金の利払いを停止すれば、国債を購入するために3.3兆ドルもの資金が自由になることを手短に説明します。これも厳密には量的緩和ではない政策の一例だが、ビットコインのような固定供給通貨資産には同じようなプラスの影響を与えるだろう。

ベッセント氏の新しいお気に入りの暗号通貨バズーカ、ステーブルコインを見てみよう。

流動性分析：ベッセント氏の新たなお気に入り「ステーブルコイン」はどれだけの国債購入力を持つか

私の予測は、いくつかの重要な仮定に基づいています:

国債は補足レバレッジ比率（SLR）の全額または一部免除を受ける

• 免除とは、銀行が国債ポートフォリオの株式を保有する必要がないことを意味する。完全な免除とは、銀行が国債を購入するためのレバレッジが無制限であることを意味する。

• 連邦準備制度理事会（FRB）はこのほど、銀行が米国債を保有する際の自己資本規制を引き下げることを決定した。最初の効果は今後3～6ヵ月で現れるだろう。この提案により、上のグラフにあるように、銀行のバランスシートのうち5.5兆ドルが米国債購入のために解放されると推定されている。市場は先見的であるため、この購買力は国債市場を先導し始め、利回りの低下につながるだろう（他の条件がすべて同じであれば）。

銀行は利益を追求する組織であり、損失を最小限に抑える

●2020年から2022年にかけて、FRBと財務省は銀行に対して米国債の保有を増やすよう促します。2023年4月には、FRBの政策金利が1980年代初頭以来のスピードで上昇したため、これらの債券の損失により、1週間以内に3つの銀行が破綻した。大きすぎて潰せない」領域では、バンク・オブ・アメリカの満期保有目的債券ポートフォリオの損失が自己資本総額を上回り、もし債券ポートフォリオを時価評価せざるを得なかったとしたら、同行は破綻していただろう。この危機を鎮めるため、連邦準備制度理事会（FRB）と財務省は、銀行ターム・ファイナンス・プログラム（BTFP）を通じて、米国の銀行システム全体を事実上国有化した。しかし、破綻した大銀行以外の銀行は依然として損失を出す可能性があり、国債の損失で債務超過に陥った場合、経営陣は解任され、銀行はジェイミー・ダイモンや破綻した他の大銀行に安値で売却されることになる。その結果、銀行の最高投資責任者たちは、FRBが再び金利を引き上げることを恐れて、長期国債の保有を増やしたがらない。

●銀行が国債を購入するのは、国債が事実上、高利回りで期間ゼロの現金商品だからだ。

● 銀行が預金で国債を購入するのは、純利鞘（NIM）が高く、資本金がないか、少額しかない場合に限られる。

JPMモルガンは最近、JPMDと呼ばれるステーブルコインを立ち上げる計画を発表した。 JPMDは、コインベースが運営するイーサリアムベースのレイヤー2システムであるBaseをベースにする。その結果、JPMモルガンは2種類の預金を持つことになる。最初のタイプは定期預金と呼ぶことにする。定期預金は依然としてデジタル化されるが、金融システム内でそれを移動させるには、時代遅れの銀行間通信システムと、大量の手作業による監視が必要になる。定期預金の利回りはごくわずかで、連邦預金保険公社（FDIC）は要求払い預金の平均利回りを0.07％、1年定期預金の平均利回りを1.62％と見積もっている。

2つ目の預金タイプはステーブルコイン、略してJPMDです。 JPMDはパブリックチェーン・ベースに基づいています。法律上、JPMDは収益を支払うことはできないが、JPモルガンは有利なキャッシュバックの支出オファーを提供することで、定期預金をJPMDに変えるよう顧客を誘惑すると思う。

Pledged Earnings: 顧客がJPモルガンにJPMDをロックすると、ロックされている間、ステーブルコインは収益を得ます。

銀行預金はステーブルコインに流れます

顧客は定期預金からJPMDに資金を移しますが、それはJPMDの方が便利で、銀行がキャッシュバックの支出オファーを提供しているからです。全体として、TBTF銀行の要求払い預金と定期預金の合計は6.8兆ドルと見積もられている。ステーブルコインは優れた商品であるため、定期預金はすぐにJPMDや他のTBTF銀行が発行する同様のステーブルコインに転換されるだろう。

なぜJPモルガンはそこまでして、定期預金からJPMDに切り替えるよう顧客を説得するのでしょうか？何よりもまず、コストを削減するためです。すべての定期預金をJPMDに切り替えれば、JPモルガンはコンプライアンス部門とオペレーション部門を事実上廃止することができる。ジェイミー・ダイモン氏がステーブルコインの仕組みを知ってショックを受けた理由を説明しよう。

ハイレベルのコンプライアンスとは、規制当局によって公布され、1990年代初頭のテクノロジーを使用する集団によって実施される一連のルールから構成される。ルールは「こうなったら、こうする」という形で構成されている。これらの「if/then」関係は、上級コンプライアンス・オフィサーが解釈し、AIエージェントが完璧に従うことができるルールに体系化することができる。すべての公開アドレスが公開されているため、JPMDは完全な透明性を提供し、関連するコンプライアンス・コーパスについて訓練されたAIエージェントは、特定の取引が決して承認されないことを完璧に保証することができる。AIはまた、規制当局が要求する報告書を即座に作成することができる。また、すべてのデータがパブリック・ブロックチェーン上に存在するため、規制当局はデータの正確性を検証することができる。全体として、TBTF銀行はコンプライアンスや銀行規制を遵守するために必要な業務や技術に年間総額200億ドルを費やしている。すべての定期預金をステーブルコインに変えることで、このコストは事実上ゼロになる。

JPMorganがJPMDを推進する2つ目の理由は、エスクローされた安定コイン資産（AUC）を使って、数十億ドル相当の米国債をリスクなしで購入できるようになることです。というのは、米国債はゼロに近い金利リスクを持っているが、実際にはフェデラル・ファンド・レートを生み出すからだ。新しいSLR政策の下で、TBTF銀行は5.5兆ドルの国債購入力を持っていることに留意してほしい。銀行は国債を購入するために不活性な現金を見つける必要があり、彼らの保有するステーブルコインはそれに最適なのだ。

JPモルガン・チェースはすでに定期預金で米国債を買うことができると反論する読者もいるかもしれない。私の回答は、より良い顧客体験を生み出し、「大きすぎて潰せない」銀行が200億ドルを節約できるようにするため、ステーブルコインは未来だというものだ。このコスト削減だけでも、銀行がstablecoinを採用する動機付けになるだろう。追加の純利鞘はケーキの上のアイシングだろう。

多くの読者が、サークル（CRCL）や次のピカピカの新しいステーブルコイン発行会社に、苦労して稼いだお金をつぎ込みたいと思っていることは知っている。しかし、TBTF銀行にとっての安定コインの利益の可能性を割り引いてはいけません。TBTF銀行の平均PERを14.41倍とし、安定コインのコスト削減とネットスプレッドの可能性を掛け合わせると、結果は3兆9100億ドルになる。これら8つのTBTF銀行の現在の時価総額は約2.1兆ドルであり、安定コインはTBTF銀行の株価を平均184%上昇させる可能性があることを意味する。投資家が大規模に実行できる非合意的な取引が1つあるとすれば、この安定コインの理論に基づいて、TBTF銀行株を均等に加重したバスケットをロングすることだろう。

競争はどうでしょうか？コンペティションは？

心配ありません。ジーニアス法は、ノンバンクが発行するステーブルコインが大規模な競争を行えないことを保証しています。この法律は、Metaのようなテック企業が独自のステーブルコインを発行することを明確に禁止している。もちろん、理論的には誰でも銀行免許を取得したり、既存の銀行を買収することはできるが、新しい所有者はすべて規制当局の承認を得なければならない。どのくらい時間がかかるか見てみよう。安定したコイン市場を銀行に譲ることになるもう一つの規定は、安定したコイン保有者への利子の支払いを禁止することだ。利子支払いで銀行と競争できなければ、フィンテックは手頃な価格で銀行から預金を吸い上げることができなくなる。Circleのような成功した発行者でさえ、6.8兆ドル相当の「大きすぎて潰せない」（TBTF）銀行の定期預金を利用することはできないだろう。さらに、フィンテック企業やサークルのような小規模銀行は債務に対する政府保証を享受できないが、TBTF銀行は享受できる。私の母がstablecoinを使うとしたら、それは「大きくて悪い」銀行によって発行されただろう。彼女のようなベビーブーマー世代は、フィンテック銀行や小規模銀行を利用することはないだろう。政府保証がないため信用できないからだ。

トランプ大統領の「暗号通貨担当官」デビッド・サックス氏も同意見だ。私は、多くの企業の暗号通貨寄付者は、結局のところ、暗号通貨キャンペーンに多くの資金を寄付してきたにもかかわらず、儲かる米国の安定コイン市場から静かに排除されたことに腹を立てていると確信している。おそらく彼らは戦術を変え、「大きすぎて潰せない」銀行CEOのナイトジャーの下に便器を置くのではなく、真の金融の自由を実際に提唱すべきなのだろう。

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要するに、「大きすぎて潰せない」銀行は、ステーブルコインを採用することで、預金基盤をめぐるフィンテック競争を排除し、高コストの人手と、しばしば無能なコンプライアンス担当者の必要性を減らし、利息を支払う必要がなかったため、純利鞘が改善し、最終的に株価の急上昇につながったのです。ベゼントの安定したコインのプレゼントの見返りとして、「大きすぎて潰せない」銀行は最大6.8兆ドル相当の米国債を購入する。

FRBはさらに資金を解放する

ATI：イエレン：ステーブルコイン：ベッセント

次は、ベッセントがFRBのバランスシートからさらに3.3兆ドルの不活性準備金を解放する方法について説明します。

2008年の世界金融危機の後、FRBは銀行が準備不足で破綻することはないと判断しました。これは量的緩和として知られている。理論的には、銀行はFRB に預けている準備金を流通通貨に換えて貸し出すこともできたが、FRB は十分な利子を支払うために紙幣を印刷したため、銀行はそれを拒否した。FRBはインフレがさらに高騰するのを防ぐため、これらの準備金を償却する。FRBが直面している問題は、金利が上昇すればするほど、準備残高に対する利子（IORB）も上昇するということである。金利が上昇するとFRBの債券ポートフォリオの含み損も増加するため、これは良いことではない。その結果、FRB は債務超過に陥り、 キャッシュフローがマイナスになる。しかし、キャッシュフローのマイナスは純粋に政策の選択であり、変更することができる。

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テッド・クルーズ米上院議員（テキサス州選出）は最近、FRBはIORBの支払いを停止すべきだと主張した。具体的には、高利回りで現金のような性質を持つ国債を銀行が購入することになると思う。

テッド・クルーズ上院議員（テキサス州選出）は、銀行に準備金の利息を支払う権限を廃止するよう上院の同僚議員に強く求めている。- 出典: ロイター

なぜ連邦準備制度理事会（FRB）は、銀行が帝国を支えるのを止めるためにお金を刷っているのか？政治家がこの政策変更に反対する理由はない。民主党も共和党も赤字が大好きだ。3.3兆ドルの銀行の購買力を財務省市場に解き放つことで、なぜ支出を増やさないのだろうか？FRBがトランプ・チームのアメリカ・ファーストの資金調達に協力したがらないことを考えれば、共和党議員は両院の多数派を利用して、FRBからこの権限を剥奪するだろう。そうすれば、次に利回りが急上昇したとき、議員たちは無謀な支出に資金を供給するために、この奔流を解き放つ準備が整うだろう。

この記事の最後に、ベッセントの任期が必ず生み出すであろうドルの流動性について楽観論を述べる前に、現在から第3四半期にかけてのマエストロムの慎重なポジションについて触れておきたい。

注意すべき点

私は非常に楽観的ですが、トランプ大統領の歳出法案（通称「ビッグ・ビューティフル・ビル」）が可決された後、ドル流動性の創出が一時的に停滞する可能性があると考えています。ドルの流動性創出が一時停滞

現在の法案は債務上限を引き上げるものだ。政治家たちは多くの条項をめぐって駆け引きするだろうが、トランプ大統領は債務上限を引き上げない法案には署名しないだろう。トランプ大統領は、自身のアジェンダに資金を供給するため、さらなる借入能力を必要としている。共和党が政府に歳出削減を迫る気配はない。トレーダーにとっての問題は、財務省が純借入を再開した場合、ドルの流動性がどのような影響を受けるかだ。

1月1日以降、財務省は主に当座預金口座である財務省総合口座（TGA）からの引き出しによって政府への資金供給を続けてきた。6月25日現在、TGAの残高は3640億ドル。財務省が四半期ごとに発表している最新の借り換えガイダンスによると、仮に今日債務上限が引き上げられた場合、TGA残高は国債発行によって8500億ドルに補充される。この結果、流動性は4860億ドル縮小することになる。マイナスのショックを緩和する可能性のある唯一の主要なドル流動性項目は、RRP口座からの資金流出（現在4,610億ドル）である。

TGAの補足により、これは短期ビットコイン取引にとって確実な勝利ではありません。これは慎重な動きであり、強気相場は短期間で中断される可能性があります。私は、これから8月のジャクソンホールFRB会議でジェローム・パウエル氏が講演するまでの間、市場は横ばいから小幅安に固まると考えている。TGAの補填がドルの流動性にとって不利になると証明された場合、下値は90,000ドルから95,000ドルの間となる。補充が無意味であることが証明された場合、ビットコインは史上最高値の112,000ドルを上回ることなく、100,000ドル前後で推移するだろう。パウエル議長は、量的緊縮財政の終了、および/または、その他の一見平凡だが重要な銀行規制改革を発表するような気がする。9月上旬までには、債務上限が引き上げられ、TGAの大部分が補充され、共和党は、この選挙区で2026年11月にマムダニに襲われないように、受給権を配ることに集中するだろう。その時、緑十字（Kライン）は、通貨発行の急増に煽られて、ショートを突き刺すだろう。

Maelstromは、今から8月末までの間にUSDe（エテナUSD）の保有量を増やす予定です。流動性の低いジャンクコインのポジションをすべて売却しました。maelstromは4月9日頃にジャンクコインを購入し、3ヶ月で2倍から4倍になったものもあります。明確な流動性のきっかけがなければ、ジャンクコインのシステムは完全に破壊されるだろう。その後、私たちは自信を持ってあちこちを物色し、不換紙幣の流動性創出が2025年の第4四半期の終わりか2026年の第1四半期の初めに再び停滞する前に、5倍か10倍の利益を上げることができるかもしれません。

チェックボックス

「大きすぎて潰せない」銀行によるステーブルコインの採用は、国債の購買力を6.8兆ドルも生み出す可能性があります。

FRBがIORBの支払いを停止すれば、国債の購買力は最大で3.3兆ドルになります。

ベッセントの政策により、10.1兆ドルが長期的に米国債市場に流入する可能性がある。もし私の予想が正しければ、この10兆1000億ドルの流動性注入は、かつてイエレン議長がリスク資産に注入した2兆5000億ドルのような役割を果たすだろう......！

これは、必要であればベゼントの政策矢筒から引き出せるもう一つの流動性の矢だ。トランプ大統領の「ビッグ・ビューティフル・アクト」が可決され、債務上限が引き上げられれば、便利になるだろう。まもなく投資家たちは、国債市場が崩壊することなく、これほど大量の国債をどうやって吸収するつもりなのか、再び心配し始めるだろう。

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まだ金融のゴドーを待っている人もいるだろう。債券を捨てて暗号通貨を買う前に、パウエルFRB議長がまた無制限の量的緩和と利下げを発表するのを待っているのだ。少なくとも、米国がロシア、中国、イランとの戦争に突入するか、システム上重要な金融機関が破綻するまでは、そんなことは起こらないだろう。不況でさえゴドーを倒すことはできない。だから、寝取られ椅子に座ったバカ（パウエルFED議長）の言うことを聞くのはやめて、巨大なチンコを振り回す男（ベッセント財務長官）の言うことを聞き始めるのだ。

以下は、投資家が通貨ゴルドを待つ間に被る機会費用を示すものである。

FRBのバランスシート（白）は下落し、一方でフェデラルファンド実効金利（金）は上昇した。この期間にビットコインやその他のリスク資産が急落すると思うかもしれません。

イエレンは富裕層を失望させたくないと考え、ATIを行った。

同じ過ちを繰り返さないように。多くのファイナンシャル・アドバイザーは、利回りが低下する（つまり国債価格が上昇する）ことを見越して、顧客に国債を買うよう説得している。世界中の中央銀行が国債市場の暴落を防ぐために金利を引き下げ、お金を刷るということには同意する。さらに、中央銀行が動かなければ、財務省が動くだろう。これが私がこの記事で主張していることだ。安定したコインの規制、SLR免除、IORB支払いの停止を支持することで、ベッセント氏は10.1兆ドルもの国債の購買力を解放できると信じている。しかし、国債ロングで得られるリターンが5％か10％かなんて、誰が気にするだろうか？2028年までに、ビットコインが10倍になって100万ドルになったり、ナスダック100が5倍になって10万ポイントに跳ね上がったりするのを見逃すことになる。

本当の安定したコイン戦略は、サークルのような昔ながらのフィンテックに賭けることではなく、米国政府が、発射するには「悪すぎる」銀行に、1兆ドル規模の流動性バズーカの鍵を渡したことを理解することだ。このバズーカ砲は「イノベーション」を装っている。これは金融自由化ではない。イーサを装った米国債のマネタイゼーションだ。チャンスをつかむ前に、パウエルが「無制限の量的緩和」を耳元でささやくのをまだ待っているのなら、おめでとう。

ビットコインをロングに。JPモルガンをロングに。サークルのことは考えるな。ステーブルコインというトロイの木馬が要塞に潜り込み、一度開いてしまえば、それは自由意志主義者の空想ではない。そして団塊の世代をなだめるためだ。パウエルが強気市場を祝福してくれるのを黙って待っていてはいけない。