アーサー・ヘイズ：年末までに25万BTCと1万ETHは夢ではない？

著者：アーサー・ヘイズ、BitMEX創設者; 翻訳：ゴールデンファイナンス xiaozou

ダンスで得られる喜びほど、宇宙への高い賛辞はありません。ほとんどの宗教は、礼拝に音楽と踊りを取り入れている。

大学時代、社交ダンスサークルに入った。社交ダンスには種類ごとに厳格なパラダイムがあり（たとえばスタンダードなルンバでは、膝を曲げたら動かない）、初心者にとって一番難しいのは、基本をビートで乗り切ることで、その大半はビートを見つけることに費やされる。

私の好きなジェット音楽は4分の4拍子で、ワルツは4分の3拍子だ。ビートをマスターしたら、耳は主要楽器の最初のビートをキャッチし、残りの小節の楽器パートを数える必要もある。すべての音楽がドラムのビートのように「ドン、2、3、4」と機械的に繰り返されるだけだったら、それは単調なものになってしまうだろう。音楽に深みと豊かさを与えるのは、作曲家やプロデューサーが重ねる他の楽器や効果音のさまざまなレイヤーなのだ。しかし、踊っているときには、こうしたどうでもいい音はビートを正確に刻む助けにはならない。

音楽と同じように、価格チャートも人間の気分転換の現れであり、ポートフォリオもそれに合わせて踊る。社交ダンスのように、さまざまな資産の売買を決定するには、特定の市場のリズムに合わせる必要があります。リズムを外せば損をする。間違ったステップを踏むダンサーのように、お金を失うことは常に災難である。問題は、優雅さと豊かさを保ちたいのであれば、金融市場のどの楽器の音に耳を傾けるべきか、ということだ。

私の投資哲学を支える核となる考え方があるとすれば、それは、不換紙幣の供給量の変化を理解することが、有益な取引において最も重要な変数であるということだ。暗号通貨の場合、これはさらに重要である。少なくとも固定供給資産としてのビットコインでは、価格の上昇率は不換紙幣の供給拡大のペースに直接依存する。2009年初頭以来、ビットコインのわずかな供給量に対する不換紙幣の洪水のような創造によって、ビットコインは不換紙幣ベースで人類史上最高のパフォーマンスを上げた資産となりました。

現在の金融・政治イベントの厳しいざわめきは、音楽の補助音に似ている。市場は上昇を続けているが、不和の火種となりかねない厳しいネガティブなきっかけを伴っている。関税や戦争の脅威を前にして、私たちはじっとしているべきなのだろうか？それとも、取るに足らない気晴らしに過ぎないのか？もし後者だとしたら、私たちは道を指し示す底流にある太鼓の音を聞くことができるだろうか。

関税と戦争が意味するものは、主要な楽器の調子が狂えば音楽全体が台無しになるのと同じくらい重要だ。しかし、この2つの問題は相互に関連しているが、ビットコインの緩やかな上昇には関係がない。トランプ大統領が中国に大幅な関税を課すことができないのは、中国が「アメリカ合衆国」とその属国へのレアアースの供給を遮断するからだ。レアアースがなければ、アメリカはスラブの虐殺者であるウクライナのゼレンスキー大統領に売る武器も、ベドウィンの処刑人であるイスラエルのネタニヤフ首相に供給する武器も製造できなくなる。こうして米中は、経済的側面と地政学的側面の微妙なバランスを保ちながら、命がけのタンゴを繰り広げている。だからこそ、現在の状況は、両戦争の当事者にとっては残酷で致命的なものだが、しばらくの間は世界の金融市場に重大な影響を与えることはないだろう。

その一方で、信用の太鼓は鳴り続ける。アメリカには産業政策が必要だ。国家資本主義、つまりファシズムという汚い言葉の婉曲表現である。アメリカは半資本主義からファシズム経済体制に移行しなければならない。なぜなら、巨大産業が現在の地政学的ニーズを満たすにはほど遠い戦争物資を独自に生産しているからだ。イスラエル・イラク戦争がわずか12日間で終わったのは、イスラエルが米国から供給されたミサイルの備蓄を使い果たし、非の打ちどころのない防空システムを維持できなくなったからにほかならない。ロシアのウラジーミル・プーチン大統領は、米・北大西洋条約機構（NATO）の援助拡大の脅威を否定している。なぜなら、NATOはロシアの兵器生産に到達することも、生産ペースに追いつくこともできず、ロシアのコスト優位性もないからだ。

米国はまた、雇用と企業収益を押し上げるために、よりファシズム的な経済体制を必要としている。ケインズ主義的観点からすれば、戦争は経済に大きな利益をもたらした。民衆の弱い有機的需要は、政府が生産した兵器への無限の需要に取って代わられた。最も重要なのは、政府が必要とする商品の生産によって利益が確保されるため、銀行システムが進んで企業に信用を供与したことだ。戦時中の大統領は（少なくとも当初は）非常に人気がある傾向がある。経済成長についてもっと包括的に考えれば、戦争が正味の利益という点で極めて破壊的であることは明らかだ。しかし、この種の考え方は選挙には勝てない。どの政治家も、（自分自身のためでなければ、同じ党のメンバーのために）再選されることが第一の目標なのだ。トランプは、ほとんどのアメリカ大統領の前任者と同じ戦時大統領であり、そのためにアメリカ経済を戦時状態に変えたのである。この時点で、打つ手は明らかになった。信用が経済に注入される経路を追跡しなければならない。

これについては、拙稿「白か黒か」（ゴールデンファイナンスの過去記事「もしトランプが」アメリカ・ファースト "計画が成功すれば、BTCは100万ドルに達する」参照）、「主要」産業に対する政府の利益保証が、いかに銀行の信用拡大につながるかを説明した。私はこの政策を「貧乏人版量的緩和」と呼び、信用の泉を作り出す。私はこれがトランプ陣営の景気刺激策になると予測したが、MP材料取引は最初の大規模な実例となった。この記事の前半では、この取引がどのようにドルの信用供給を拡大するのか、つまり、21世紀の戦争に必要な主要素材（半導体、レアアース、工業用金属など）を生産するためにトランプ政権が使用するテンプレートについて説明する。

戦争はまた、政府が多額の借金をし続けることを必要とする。信用拡大に伴う富裕層の資産増加でキャピタルゲイン課税が増加しても、財政赤字は増え続ける。この借金を誰が買うのか？ステーブルコインの発行体だ。

暗号通貨の時価総額が上昇するにつれ、その一部はステーブルコインに保管されるようになる。これらのエスクローされたステーブルコイン資産の大部分は米国債に投資されている。したがって、トランプ政権が伝統的金融（TradFi）が暗号投資に参加するのに有利な規制環境を整えることができれば、暗号の時価総額は急増するだろう。その後、保管されているステーブルコイン資産が自動的に押し上げられ、米国債の購買力が高まる。ベサント財務長官は、国庫短期証券や国債の規模を大幅に上回る国庫債券を、ステーブルコイン発行者の申し込み専用に発行し続けるだろう。

クレジットのワルツを踊ろう。この金融ダンスの完璧な演奏に読者を導こう。

I.貧乏人の量的緩和

中央銀行の貨幣印刷は、戦時中の経済を強固なものにはしない。金融はロケット工学に取って代わった。戦時中の生産の失敗を是正するため、銀行システムは政府が（企業狙撃手ではなく）重要だと見なした産業に信用を拡大するよう奨励された。

米国の民間企業は利潤の最大化によって導かれている。1970年代から現在に至るまで、海外に生産を委託する一方で、自国では「知識」労働を行う方が利益を上げてきた。中国は、世界的な低コスト（そしてやがて高品質）工場となることで、製造技術をアップグレードすることに満足した。しかし、「アメリカン・ルール」エリートたちの支配を脅かすのは、1ドルのナイキの靴ではなく、帝国がその覇権に本気で挑戦してきたときに、戦争物資を生産できないことなのだ。これが、レアアースについて騒がれている根本原因なのだ。

レアアースは希少なものではないが、その大規模な加工は莫大な環境外部性と資本支出を必要とする。

30年以上前、中国はレアアース生産を独占する決断を下し、現在ではその先見の明から利益を得ている。事態を好転させるため、トランプは中国の経済システムを見習い、米国がレアアース生産を増強し、帝国の好戦的な性質を永続させることを確実にしようとしている。

ロイター通信によると、米国のレアアース生産会社MPマテリアルズとの取引に関する核心的なポイントは以下の通りである。p style="text-align: left;">●この取引は、米国のレアアース生産を後押しし、中国の優位性を弱めることになる

●国防省はまた、主要なレアアースの保証価格を設定することになる

●保証価格は、現在の2倍となる。保証価格は中国の現在の市場価格の2倍になる

●MPマテリアルズの株価は、この取引のニュースで50％近く跳ね上がった

すべて良さそうに見えるが、建設資金はどこから来るのだろうか？

MPマテリアルは、JPモルガンとゴールドマン・サックスが10億ドルの融資を行い、10倍の生産能力を持つ施設を建設すると発表した。

なぜ銀行が突然、実業界への融資に乗り出すのか？米国政府がこの「面目躍如たるプロジェクト」が借り手にとって利益を生むことを保証しているからだ。下のTチャートは、この取引が無から信用を生み出すことによって、どのように経済成長を促進するかを説明している。

レアアース処理施設を建設する必要があったMPマテリアルズ（MP）は、JPモルガン・チェース（JPM）から1,000ドルの融資を受けた。この融資行為により、新たに1,000ドルの不換紙幣が生まれ、JPMの口座に入金されました。

その後、MPはレアアース処理施設の建設を開始した。このために民間人労働者（プレベ）を雇う必要がある。この単純化されたモデルでは、すべてのコストは人件費であると仮定されます。mpは労働者に支払わなければならず、その結果、JPモルガン・チェースの口座に$1,000の借方、民間労働者の口座に$1,000の貸方が生じます。

米国国防総省（DoD）は、これらのレアアースの代金を支払う必要があります。資金は財務省から提供され、財務省は国防総省に資金を提供するために債券を発行しなければなりません。JPモルガン・チェースはMPコーポレート・ローン資産を割引窓口を通じてFRBが保有する準備金に変換する。これらの準備金は国債の購入に使用され、結果として財務省一般会計（TGA）への貸付けとなる。その後、国防総省（DoD）がレアアースを購入し、この金額がMPの収益となり、最終的に預金としてJPモルガンに戻ってくる。

最終的な不換紙幣の残高（EB）は、最初のJPモルガンの融資額より1000ドル高くなります。この拡大は貨幣乗数効果に起因しています。

このように、GPGは商業銀行の信用を活用して、新しい施設の建設と雇用の創出を可能にしている。この例では触れていないが、JPモルガン・チェースは安定した職を持つ民間人労働者（プレベ）に、資産や商品（不動産、車、iPhoneなど）の取得のための融資を行う。これが新たな信用を生み、最終的に他の米国企業に流れ込み、預金として銀行システムに戻る。貨幣乗数は>1でなければならず、この戦時生産は経済活動を刺激し、統計的に「経済成長」とラベル付けされる。

通貨供給量、経済活動、政府債務は同時に膨張する。民間人は職を得、金融業者や産業界は政府保証の利益を享受する。このような経済政策が薄っぺらい空気から万人の福祉を生み出すのなら、なぜ世界中で一般的な政策にならないのだろうか？インフレになるからだ。

商品を生産するための人的資源や原材料の供給には限りがある。政府が商業銀行システムを通じて無からお金を作り出すことは、金融へのアクセスや他の商品の生産能力さえも圧迫し、最終的には原材料や労働力の不足につながる。しかし、不換紙幣の供給が尽きることはなく、それに伴って賃金や商品のインフレが起こり、政府や銀行システムと直接関係のない個人や団体は、最終的に窮地に立たされることになる。疑問があれば、2つの世界大戦の日々の歴史を見てほしい。

MP材料取引は「貧乏人版量的緩和」の最初の例だった。この政策の最も優れた点は、議会の承認を必要としないことだ。トランプ大統領と2028年の彼の後継者の下では、国防省は通常業務の中で担保付き発注書を発行すればよい。利益を追求する銀行もそれに追随し、政府の財政に依存する企業に資金を供給することで「愛国的義務」を果たすだろう。実際、どの政党の国会議員も、自分の有権者が国防省の発注を受けるにふさわしい理由を主張するために奔走するだろう。

このような信用創造モデルは政治的抵抗を回避することができるため、私たちはどのようにしてその後のインフレによる浸食からポートフォリオを守るのだろうか？

2：暗号バブル

政治家たちは、自分たちが何を言っているのかわかっている。本当の課題は、過剰な信用を社会を不安定にしない資産バブルの爆発に誘導することだ。もし小麦の価格が過去15年間でビットコインと同じくらい上昇していたら、ほとんどの政府は民衆革命によって転覆していただろう。そのため政府は、実質的な購買力が低下し続けている一般大衆に、国が保証するインフレに強い資産に投資することで、信用ゲームに参加するよう促している。

現実世界の、暗号化されていないケースを見てみよう。1980年代後半から現在に至るまで、中国の銀行システムは人類文明の歴史上、最も短期間で最大規模の信用を創出し、主に国有企業へと流した。彼らは世界的な低コスト・高品質の工場を作ることに成功し、現在では世界の工業製品の3分の1が中国で生産されている。それでもまだ中国の製造業が劣っていると思うなら、BYDに試乗してテスラと比較してみるといい。

中国の通貨供給量M2は、1996年以来5000％も急増している。信用インフレから逃れようとする一般市民は、極端に低い銀行預金金利に直面し、不動産市場に殺到した。2020年現在、住宅価格の高騰は、現物を買いだめしたいという市民の欲求を効果的に抑制している。中国の第一級都市（北京、上海、深圳、広州）の住宅価格は、所得対住宅価格比で見ると、すでに世界最高水準にある。

地価は19年間で80倍に上昇し、年複利成長率は26％に達した。

この住宅価格のインフレが社会の安定を揺るがすことがなかったのは、平均的な中流階級のゲイがローンを組んで少なくとも一軒のアパートを買うことができたからだ。つまり、誰もが参加したのだ。極めて重要な二次的効果は、地方自治体が主に開発業者に土地を売ることで社会サービスの財源を賄い、その開発業者がフラットを建てて庶民に売るというものだった。住宅価格が上昇すると、地価と土地の売買が税収と連動して増加する。

私たちは、トランプ政権の超信用成長は、庶民を儲けさせ、政府の資金源となるバブルを生み出したに違いないと結論づけるかもしれない。トランプ政権が生み出すバブルの中心は暗号通貨だろう。暗号通貨バブルがトランプ政権のさまざまな政策目標をどのように達成するのかを掘り下げる前に、米国がファシズム経済に向かうにつれて、なぜビットコインと暗号通貨が指数関数的に上昇するのかについて、少し考えてみたい。

私はBloomieプラットフォームで、<.BANKUS Index >というカスタムインジケーター（白）を作成しました。この指数は、米国連邦準備銀行が保有する銀行準備の合計と、その他の銀行システムの預金および負債を組み合わせたもので、融資の伸びの代理として使用できます。ビットコインは金で表示され、ベースラインはいずれも2020年1月を100ベーシスポイントとしている。ビットコインは、信用が2倍になるにつれて15倍に上昇している。ビットコインの不換紙幣価格は、信用の伸びに高度にレバレッジがかかっている。この時点で、個人投資家も機関投資家も否定することはできません。将来、より多くの不換紙幣が発行されると考えるなら、ビットコインは最高の原資産です。

トランプとベッセントも「オレンジの錠剤」（＝ビットコイン）に征服された。彼らの視点から見ると、ビットコインと暗号通貨の最も大きな利点は、伝統的に株を持たないグループ（若者、低所得者、非白人）の暗号通貨所有率が、裕福な白人のベビーブーム世代を上回ったことだ。したがって、暗号通貨ブームは、より広く多様なグループから与党の経済プラットフォームへの支持を獲得するだろう。さらに重要なのは、暗号へのあらゆる貯蓄を奨励する取り組みとして、最新の大統領令によれば、401k年金プランが暗号資産への投資を明確に許可されたことだ。このようなプランは約8兆7000億ドルの資産を管理している！

究極のクーデターは、トランプ大王が提案した暗号通貨のキャピタルゲイン税免除だ。トランプが推し進めるのは、非常識な戦争主導の信用拡大＋年金の規制緩和＋全額免税だ。単に普遍的なものだ！

すべてが完璧に思えるが、致命的な問題がある：政府は、国防省などによる民間企業への調達保証を履行するために、さらに債務を発行しなければならない。誰がその借金を肩代わりするのだろうか？暗号通貨が再び勝者となるだろう。

資本は、いったん暗号資本市場に参入すると、通常は出ていかない。しばらく様子を見たい投資家は、USDTのようなUSD安定コインを保有することができます。そしてUSDTは、エスクローされた資金のリターンを得るために、最も安全な伝統的な金融利付ツールである短期国庫債券に投資することになる。この種の国庫債券の期間は1年未満で、金利リスクはほぼゼロ、流動性は現金に匹敵する。米国政府はただで無制限にお金を刷ることができ、名目上は決してデフォルトしない。現在、短期国債の利回りは4.25％から4.50％である。そのため、暗号の時価総額が高ければ高いほど、ステーブルコインの発行者はより多くの資金を受け入れることになり、最終的にそのエスクローされた資金のほとんどは短期財務省市場に流れ込むことになる。

平均して、暗号市場の総資本が1ドル増加するごとに、0.09ドルが安定コインに流入します。トランプ氏が2028年に大統領を退任するまでに、暗号市場の総資本を100兆ドルに引き上げることに成功したと仮定すると、これは現在の25倍に相当しますが、そんなことは不可能だと思うのであれば、それはあなたの暗号市場に対する知識がまだ浅すぎることを示しているにすぎません。世界的な資金流入によって、ステーブルコインの発行体は短期国債の購買力として約9兆ドルを生み出すことになる。

歴史的背景から言えば、その昔、連邦準備制度理事会（FRB）と財務省は、米国の第二次世界大戦への参加資金を調達するために、長期債よりも短期債を大幅に多く発行したこともありました。

今日、トランプはベッセントとのループの完璧な閉鎖を完了した:

1.アメリカ式のファシズム経済システムを作り上げた。

1.無差別爆撃に必要な戦時物資を生産するために、アメリカ式のファシスト経済システムを構築した。

2.信用の拡大によって引き起こされた金融資産のインフレ衝動は、価格が高騰した暗号通貨に向けられ、その結果、多くの人々が莫大な利益を得て、より豊かになったと感じている。彼らは2026年と2028年には共和党に投票するだろう......家に思春期の娘がいなければ......しかし、下層階級は常に財布で投票してきた

3、活況を呈する暗号通貨市場は、米ドルにペッグされたステーブルコインに莫大な資金を流入させている。これらの発行者は、彼らが信託しているドルの安定コインを、拡大する連邦赤字を補填するために使用される新規発行の財務省債に投資する。

4.太鼓が打ち鳴らされ、債権が上昇している。なぜ暗号通貨に完全投資しないのか？関税、戦争、様々な社会問題に怯えてはいけない。

3つの取引戦略

とてもシンプルです：大渦はすでに満杯です。私たちはディゲンであるため、コテージ市場はビットコイン（暗号準備資産）を上回る絶好の機会を提供しています。

来るべきイーサリアムの強気相場は、市場を完全に引き裂くだろう。イーサは、ソラーナがFTXの灰の中から7ドルから280ドルまで上昇して以来、最も嫌われている大型暗号通貨でした。しかし、もう違います。トム・リーを筆頭とする欧米の機関投資家は今、イーサに惚れ込んでいます。他の何があろうと、まずそれを買う。あるいは、買わずにナイトクラブの隅に隠れて、酸っぱい恨みの種のようなスカスカのビールを飲みながら、隣のテーブルで自分より知能が低いと思われる人たちが発泡酒にお金を落としているのを眺めるという手もある。これは金銭的なアドバイスではないので、気をつけて。Maelstromの戦略は、Etherのすべて、DeFiのすべて、そしてERC-20暗号通貨主導のdegenエコシステムのすべてである。

私の年末の目標価格:

ビットコイン：250,000ドル

イーサ：10,000ドル