ステーブルコインは新しい金融システムなのか、それとも取って代わられるのか？

ステーブルコインは、単に支払いを処理したり、価値を保持したり、現地通貨を売ったりするだけでなく、収益を得たり、現地の支払いを処理したりするために使われることが増えています。そうなるにつれて、ステーブルコインはグローバルな金融計画や企業のバランスシートの中心的な役割を担うようになってきています。ステーブルコインの利用者の多くは、バックグラウンドで暗号通貨を使用していることに気づいていないかもしれません。これは、ステーブルコインを中心とした製品の開発において、企業が過去数年間で大きな飛躍を遂げたことの証です。

安定コインのユーザーを募集している企業

ステーブルコインに関連する主なプロジェクトは、何よりもまずその発行会社である。USDSは@SkyEcosystemが発行し、PYUSDは@PayPalと@Paxosが提携している。他にも多くのステーブルコインがあるが、これらは主に決済に使われているものだ。これらの企業のほとんどは銀行口座を保有し、従来の銀行送金を受け取り、安定コインに変換してユーザーが利用できるようにしている。

安定コインの発行会社はこれらの送金を預かり、ユーザーにごくわずかな手数料（通常は1～10ベーシスポイント）を請求する。その後、ユーザーはこれらの資産を自由に送金することができ、発行者は銀行口座に保有される資金に対して利子（DeFiに詳しい人は「フロート」）を得る。多くの取引所が、入出金にのみステーブルコインを使用するユーザーに対する規制を強化する中、取引会社が大規模なステーブルコインと米ドルの交換を取り扱うようになってきている。これらの取引会社は、ローカル取引所よりも競争力のあるレートを提供することが多く、それによりステーブルコインの流動性の効率性と競争優位性を高めている。このような環境では、すべての主要な取引会社は、これらのフローを促進するために互いに競争している。同時に、ステーブルコインの発行者は、ユーザーに高い手数料を請求するのではなく、ユーザーの資金を保有することで利息を得ることで利益を得ている。

注目に値するのは、@SkyEcosystem（旧MakerDAO）が異なるモデルを持っていることだ。Skyはハイブリッドモデルを採用しており、その安定コインであるUSDSは幅広い担保によって裏付けされ、他の通貨準備によって担保されている。ユーザーはこれらの担保資産を預け、あらかじめ決められた金利でUSDSを貸し出したり、USDSを貯蓄金利モジュールに預けて「無リスク金利」に相当する金利を得たり、@MorphoLabsや@aaveのようなプラットフォームでUSDSを貸し出したり、単に保有したりすることができる。このモデルは、安全で安定したリターンだけでなく、リスクは高いが潜在的に高リターンのオプションも提供します。

現在、主要なステーブルコイン発行会社のほとんどは、直接消費者にサービスを提供するのではなく、さまざまな会社を通じてユーザーとやりとりしている。LemonCash、@Bitso、@buenbit、@Belo、@Rippioのような企業は、暗号通貨コミュニティ（CT）ではあまり知られていないかもしれないが、これらのアルゼンチンの取引所だけで、合計2000万人以上のKYC認定ユーザーを抱えており、これはCoinbaseのユーザー数の半分である。昨年、Lemon Cashが処理した取引総額は約50億ドルで、その大部分はステーブルコイン同士の交換、またはアルゼンチンペソ（ARS）とステーブルコインの交換であった。これらのプラットフォームは、ほとんどの非ピアツーピア（P2P）安定コイン取引の主要なエントリーポイントであり、また、多くの暗号通貨取引と安定コインの入金も扱っている。しかし、そのほとんど（Rippioを除く）は独自のオーダーブックを持たず、代わりにオーダールーティング・システムを通じて取引を履行している。

これは、Robinhoodが真の取引所ではなく、マーケットメイカーを通じて取引をルーティングし、価格設定を提供しているのと似ている。私はこのようなプラットフォームを「リテール・プラットフォーム」と呼んでいる（独自の取引インフラを構築するのではなく、ユーザー・エクスペリエンスと商品の小売りに重点を置いているからだ）。RobinhoodがプロのマーケットメーカーにアプリやAPIの使用を許可しないように（実際、RobinhoodでAPIリクエストを大量に行うと、アカウントをブロックされる）、BuenBitやLemonも同様である。

次に、ステーブルコインの取引が実際に行われるブロックチェーン、つまりステーブルコインの送金、取引、残高記録が行われるブロックチェーンを見てみよう。現在、この領域は@justinsuntronの@trondao、@binanceのBinance Smart Chain (BSC)、@solana、@0xPolygonによって占められている。これらのチェーンは主にユーザー間の価値移転に使われており、DeFiに参加したり収益を得たりするためのものではありません。

イーサはTVLではまだ優位に立っているものの、その高い取引コストにより、ほとんどの安定コインの送金に選択されるネットワークとしては不向きです。USDT取引の92%はトロンで行われ、トロンネットワーク上の全取引の96%は安定コインに関連しています。対照的に、イーサ上のステーブルコイン取引は、依然として高いものの、その総取引の70％しか占めていない。さらに、市場では、Ripio、Num Finance、SenseiNode、Cedalio、Buenbit、FoxBitで構成されるコンソーシアムであるLaChainのような、主にラテンアメリカのユーザーとプラットフォームを対象とした、効率的かつコスト効率の高い安定コインの取引処理に焦点を当てた新しいパブリックチェーンがいくつか出現している。これは、ステーブルコイン市場が成熟するにつれて、そのエコシステムがより複雑で洗練されていくことを示している。

送金から日常的な支払いへ

ステーブルコインは当初、主に国境を越えた送金に使用されていましたが、ローカル決済に使用されることが増えています。これには、暗号通貨決済ポータルやゲートウェイ、つまり、ステーブルコインを不換紙幣と交換したり、不換紙幣での決済価格を設定したりするシステムが関わっている。例えば、一部の加盟店は暗号通貨による支払いを「受け入れる」かもしれないが、実際には銀行口座に入金するために米ドルに変換していたり、直接ステーブルコインによる支払いを受け入れているかもしれない。

ステーブルコインを不換紙幣に交換する際には、必ず何らかの摩擦（時間や手数料）が発生するため、市場ではプロセスを簡素化する企業やプラットフォームが数多く登場している。例えば、Pomelo (https://www.pomelogroup.com/)は暗号通貨デビットカード決済サービスを提供しており、ユーザーは伝統的な商店で安定コインを使うことができる。また、@zcabramsのブリッジは、ステーブルコイン間、異なるブロックチェーン間、ローカル通貨間の変換を簡素化することを目的とした広範なプロジェクトであり、それによってユーザーと加盟店双方の決済障壁を軽減している。このようなシステムの存在は、ステーブルコイン決済にはまだブリッジングメカニズムが必要であることを示唆しているが、より多くの加盟店がステーブルコイン決済を直接受け入れるようになれば、ステーブルコイン-ステーブルコイン取引は拡大し、最終的には銀行が支配する従来の決済システムに影響を与えるだろう。

安定コインの保有者に付加価値サービスを提供し、単に取引に使用するのではなく、オンチェーンで資金を保管するよう促そうとする企業やプロジェクトが増えている。例えばLemon Cashは、ユーザーが@aaveに資金を入金して収益を得ることを可能にしている。MountainUSDMのUSDMも収入を得ることができるステーブルコインで、いくつかのラテンアメリカの小売プラットフォームや取引所に統合されている。多くの小売プラットフォームや取引所は、取引量から得られる手数料収入に依存するのではなく、安定したコインの収入を長期的に安定した収入源となる可能性があると見ている。取引手数料からの収益は、強気相場では非常に大きなものとなるが、弱気相場では大きく落ち込む可能性がある。したがって、ステーブルコインの収益ビジネスは、ユーザーの粘着性を高めるだけでなく、プラットフォームにより安定した収益源を提供します。

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