伝統的な米金融機関の暗号レイアウトを解剖 アセット・トークナイゼーションは未来だ

Byジェシー、ゴールデンファイナンス

その暗号の世界は、当初から伝統的な金融から独立することを望んでいたが、徐々に主流金融の一部となっている。そして、当初は暗号通貨を軽蔑していた伝統的な金融の大組織は、長い間、暗号業界にクレームをつけ、そのために高額な報酬を得てきた。

暗号の世界は、伝統的な金融システムから独立した存在ではなくなり、その世界の金融システムの一部となって久しい。各国の金融が長い間、全体として絡み合ってきたように。10年以上の発展を経て、暗号の世界も経済サイクルの影響を深く受けている。特に米国ビットコインスポットETFの通過後、米国のマクロ経済状況や暗号に関する米国の政策決定は、暗号世界にますます影響を与えています。

この記事では、Golden Financeが従来の米金融大手の暗号空間への関わりについてまとめています。ETFを発行するカストディアンは、一般的に2年前に暗号通貨サービスを顧客に提供し始めているが、ETF業務に加えてトークン化された資産にも取り組んでいる。また、ウォール街の銀行大手はほとんどすべて、暗号やブロックチェーンの新興企業への投資に関与している。例えば、金融大手のJPモルガン・チェースは、以前から社内業務でブロックチェーン技術を利用しており、大口顧客への請求のために社内循環型トークンなども立ち上げている。

過去2年間で、RWAはこれらの金融大手が奪い合う高台となり、特に米国債のアップリンクのようなビジネスが人気を博している。伝統的な金融と暗号との結びつきも強くなっている。

伝統的な金融機関が行っていることは、基本的に4つのラインに分けることができる。1つ目は、ブロックチェーン技術によって伝統的な金融に革命を起こし、伝統的な金融の効率を高め、安全性を保証し、コストを削減することである。2つ目のラインは、伝統的な金融機関が仮想通貨資産を直接統合し、仮想資産に関連する伝統的な金融商品を発売することである。第三のラインは、伝統的な金融機関がブロックチェーン・プロジェクトに直接投資したり、参加したり、開始したりすることである。第4のラインは、伝統的な金融商品をアップリンクさせることである。

Bブラックロック

暗号の世界では、米国を拠点とする運用大手のブラックロックは、ビットコインとイーサリアムのスポットETFを発行していることで有名だが、それ以上のことを行っている。仮想通貨スポットETFの戦いに勝利した後、次のステップは伝統的な資産のトークン化だ。

2024年3月20日には、米国のトークン化プラットフォームであるSecuritizeと提携し、BUIDL（BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund）をローンチした。

BUIDLは米国債、現金、レポ取引契約を保有する投資ビークルで、イーサ上でERC-20トークンとして発行されます。

BUIDLファンドはBlackRockによって BVI に設立された新しい SPVの対象で、米国証券法および投資会社法に基づく Reg D からの証券免除をSEC に申請し、適格投資家のみに開放されている。現在、ファンドの保有者は18人で、Ondo Financeが33％以上を保有している。

ビットコインスポットETFは暗号資産を伝統的な金融に持ち込むことを目的としていたが、今回の動きは伝統的な資産を暗号の世界に持ち込むことであり、伝統的な金融資産を暗号を介して暗号ユーザーに販売することを目的としている。

具体的なユーザーエクスペリエンスでは、おおよそ次のようになります：もしあなたが 1000 ドルをBlackRock s BUIDL ファンドに入れるとすると、各トークンの安定した価値を提供するためのコミットメントのファンドは同時に 1 ドルだけでなく、あなたが投資のリターンを得ることができるようにあなたのお金を管理するのを助けることができます。BUIDLはステーブルコインのように聞こえるが、実際は「証券」である。

マネー・マーケット・ファンドのような伝統的な公募ファンドは、複数の機関の運用を伴い、非効率と別々のデータベースによる高コストにつながる。ブラックロックが発行するトークン化ファンド「BUIDL」は、従来のファンドと比較して大きな利点がある。トークン化ファンドはパブリック・ブロックチェーン上で発行されるトークンとして、中央集権的な登録の必要性を排除し、リアルタイムで追跡可能な取引記録を提供することでコストを削減する。リアルタイムのアトミック決済とセカンダリーマーケット取引が可能になり、資本活用が向上し、より高いリターンが得られる。さらに、トークン化されたファンドは、スマートコントラクトを介した質入れや貸し出しなど、さまざまなアプリケーションをサポートします。

伝統的な金融投資家にとって、トークン化されたファンドの最も魅力的な点の1つは、リアルタイムの申し込みと償還を可能にするという主張だ。

しかし現時点では、この製品は完全にチェーン上にあるわけではなく、ファンドシェアのトークン化のみで、その他のプロセスは実際にはチェーン外にあり、全体の構造は基本的にまだ伝統的な機関であり、様々な事前資本準備、システム自動化ドッキングやその他のプログラムを通じて、多数の協議と協力を通じて、かろうじてリアルタイムに到達している。

そのオンチェーンファンドのために、ブラックロックとサークルは共同でスマートコントラクト制御の USDC 流動性プールを設立し、 BUIDL:USDC=1:1 の 24/7365 リアルタイム交換を実現しました。nbsp;米国債券プロジェクトドラゴン ONDO Finance もトークン化されたファンド商品 OUSG のために 3月 BUIDLを追加しました。

上記は間違いなく、Web2とWeb3の統合である非常に良い試みです。RWAをDefiに統合するプロセスにおける大きな一歩

トークン化されたファンドへの今年の進出に加えて、ブラックロックは以前、JPモルガン・チェースのOnyxブロックチェーンとトークン化担保ネットワーク（TCN）を利用して、同社のマネーマーケットファンドの1つの株式をデジタルトークンに変換した。 その後、それらのトークンは、2つの機関間の店頭デリバティブ取引の担保としてバークレイズに移された。

バークレイズは、伝統的な金融資産のトークン化という本筋を探る船首のパイオニアだ。

フランクリン・テンプルトン

フランクリン・テンプルトンは今のところ160以上の国と地域の顧客にサービスを提供しており、運用資産は1.5兆ドルに上る。同社は米国債をアップリンクしている伝統的な金融機関の代表であり、米国ビットコインスポットETFとイーサスポットETFの発行体の1つです。

Franklin OnChain U.S. Government Money Fund (FOBXX)は現在、3つのブロックチェーン（Stellar 、Polygon、2021年4月6日に設立されたこのファンドは、総資産の99.5％を米国政府証券、現金、米国政府証券または現金のみを担保とする現先取引に投資します。7月31日現在の純資産総額は4億2,000万ドル、正味経費率は0.20％で、FOBXXは米国債に連動する第3位のチェーンである。

FOBXXに投資するには、取引用の独自のオンチェーンウォレット（口座開設時にファンドの証券代行会社が作成）が必要で、これはファンドの株式を購入、換金、保有する権利を持つ唯一のウォレットであり、投資家のウォレットに関連する秘密鍵はファンドの証券代行会社が保有している。

現時点では、フランクリン・テンプルトンもブロックチェーン技術を利用しているのは、取引の処理と株の所有権の記録のみで、残りのプロセスはまだ人間の行為に頼っており、暗号ネイティブのDeFi製品のようにオンチェーンで完全に自動化されているわけではない。

さらにその前の2018年には、デジタル資産分野に手を出し始めた。2021年には、最大2000万ドルを調達できるブロックチェーンベンチャーファンドを設立し、ブラックロックの同様のファンドより3年早く設立した。

フランクリン・テンプルトンは以前にも富裕層投資家向けにプライベート・エクイティ・ファンドを立ち上げており、イーグルブルック・アドバイザーズを通じてさまざまな暗号トークンの個別管理口座を提供している。

それ以前にも、フランクリン・テンプルトンはアラブ首長国連邦に合弁会社を設立し、ステーブルコインに似た利子を支払う「インカムコイン」の開発を模索していた。

また今年、フランクリン・テンプルトンはビットコインとイーサリアム以外の仮想通貨に投資する新たな暗号通貨ファンドの立ち上げを計画しており、この新ファンドは機関投資家向けで、ETFが直面する規制上のハードルを回避するプライベート・エクイティ・ファンドの形になることが明らかになった。

JP モルガン・チェース

米国最大の金融サービス機関の一つ。現在、暗号の世界で最も重要な試みは預金のトークン化だ。

2016年に社内のプライベートチェーンQuorumを立ち上げ、そのEtherコードのライセンスブランチであったが、後に2020年に非公開の金額でConsenSysに売却された。

2019年には、JPM Coin を立ち上げ、JPMモルガンの内部用として理解できる米ドルに固定されたステーブルコインである。これはJPモルガン独自のプライベート・デジタル・ドル版と理解できる。JPモルガンは、トークンとプライベートチェーンQuorumに基づくシステムを設立し、ホールセール顧客が世界中の様々なJPM口座間でドルを送金できるようにした。

JPモルガンはまた、資産管理顧客にビットコインやその他の暗号通貨ファンドを提供する最初の米大手銀行の一つでもある。

資産のトークン化も、預金トークンの実験など、近年のJPモルガンにとって身の毛もよだつ重さだった。

2019年、JPMコインのローンチと並行して、JPMorganはOnyxと呼ばれるブロックチェーンも手に入れた。これはホールセールビジネス向けに設計されたプライベート（許可制）ブロックチェーンで、フィンテック新興企業、金融機関、銀行、富裕層個人に幅広いユーティリティサービスを提供するように設計されている。トークン化プラットフォーム、決済ゲートウェイ、ホールセール取引の清算・決済、ユーザーへのエスクローサービスの提供など、幅広い機能をカバーする多機能な金融エコシステムを構築している。現在までに1兆ドルの資産取引が処理されている。

このシステムの下で、オニキス社はブロックチェーンベースの口座システムを構築し、預金は「預金トークン」の形で保有される。預金トークンは商業銀行の預金に対する請求権を表し、利便性の向上と即時決済の利点を提供する。

そのほかにも、Onyx内にはいくつかの重要なサービスがあります。Liinkはブロックチェーンベースの企業間（B2B）プラットフォームで、銀行や金融機関が国境を越えた取引を実行し、ピアツーピアで情報を共有できるようにすることで、金融ロードマップを整理し、洞察を共有し、ビジネスのための実行可能な計画を策定できるようにします。

Onyx Digital AssetsはOnyxの資産トークン化プラットフォームであり、顧客が製品のトークン版を作成することを可能にし、さまざまなアプリケーションを効果的にブロックチェーンにもたらします。このプラットフォームは、トークン化プロジェクトを実現するための堅牢なインフラと豊富なリソースを提供し、開発プロセスを通じてWeb3アプリケーション開発をサポートします。顧客はまた、プラットフォーム上でさまざまな金融アプリケーションを利用し、市場の変動を心配することなく、日中資金調達の担保や担保証拠金として資産を利用するなど、金融資産をより適切に管理することができます。

しかし、上記のサービスはすべて、現在のところ社内の機関投資家のみが利用できるものであり、対応する主な需要シナリオは、国境を越えた支払いや自動化された取引といった古くからの問題である。

また、JPMorganによると、グローバル化された預金トークンのようなサービスは現在、米国の規制当局からの最終承認を待っているところだという。

まとめ：

伝統的な金融機関にとって、進むべき道は明らかです。ブラックロックのラリー・フィンクCEOは、次世代の市場、次世代の証券はトークン化された証券であると述べている。

そしてこのトレンドを前に、金融機関は市場を獲得するために早期に参入する必要がある。

現時点では、ブロックチェーンはプロセスの透明化など、このトラックにおけるテクノロジーの一部に過ぎない。案件の選定、法律、管理など、スマートコントラクトで代替できない専門的な役割は他にもたくさんある。

そして誰もが考えることだが、これらのRWA製品は、ビットコインのような仮想通貨が購入できるのと同じように、ユーザーによって取引できるのだろうか？現在のところ、これらの伝統的な金融機関がアセット・トークナイゼーション・プロジェクトを開始した場合、購入にはオフラインでの口座開設やKYC、そしてチェーン上での操作が必要です。

これは、中国の人々が伝統的な金融大手からこれらの製品を購入するには時間がかかることを意味します。