By Jonnyhimalaya

この記事では、最も有望なLayer1ビットコイン分散取引プラットフォーム(Dexs)と自動マーケットメイカー(AMMs)について説明します。これらの市場のほとんどはまだ開発中であり、一部はまだテストネットの段階に過ぎない。全体として、これらのマーケットプレイスは、オーダーブック取引プラットフォームと自動マーケットメーカーの2つのカテゴリーに分けられる。本記事では、関係するほとんどのチームへのリサーチ・インタビューを掲載する。
ビットコインのDeFiがやってくる。私たちは、Ordinals、Runes、BRC20やTAPのようなメタプロトコルの出現により、ビットコイン上のDeFiがどのようなものになり得るかを初めて垣間見ました。コミュニティはビットコイン上で「ジャンク」を取引することを望んでいるが、それは変わろうとしている!
現時点では、ビットコインでのトークン取引は貧弱で摩擦のない体験です。UnisatやMagic Edenのようなマーケットプレイスでは、トークン(BRC20やRune)の売り手は、特定の価格で特定の量のトークンを出品し、同じ価格で同じ量のトークンを購入する買い手を待たなければなりません。
多くのチームが、AMMやDexスタイルの取引をビットコインに持ち込むことでこの問題を解決しようとしており、EVMで慣れ親しんだ取引体験を提供しています。ビットコインは、EVMで使用されているアカウントモデルではなく、UTXOモデルを使用しているため、特定の機能を再設計する必要があります。実際、UTXOには、アトミック交換を可能にする部分署名ビットコイン取引(PSBT)の設計という点で、EVMでは不可能な技術的特徴があります。
各市場の分析では、交換時のユーザーエクスペリエンス、分散化の度合い、ライセンスが許可されているかどうか、その他のトレードオフといった特定の基準を考慮しました。
ほとんどのチームはPSBTと署名ハッシュ(Sighash)でイノベーションを起こしています。署名ハッシュは、ビットコイン取引の入力と出力に署名するために使用されるメカニズムです。署名ハッシュには6つの種類があり、最も安全だが柔軟性が低い「Sighash All」から、最も安全だが柔軟性が低い「Sighash None - Anyone Can Pay".現在、UnisatやMagic Edenのような人気のあるマーケットプレイスでは、PSBTの作成に "Sighash-Single "を使用しています。これは、すべての出力が署名されていないことを意味し、トランザクションはMEVスナイピングに対して脆弱である可能性があります。Sighash-All」を使用すると、すべての入力と出力が完全に署名され、この方法で署名されたトランザクションはMEVスナイピングから保護されます。
Dexやスワップを分析する際には、流動性やスリッページ、マーケットメイキングやオーダーテイクの手数料、流動性プロバイダーのインセンティブ、取引量など、他にも考慮すべき要素がたくさんあります。しかし、分析対象となった市場のほとんどがまだベータ版または早期リリースであるため、これらの指標が意味を持つようになるまでには時間がかかるでしょう。
1.流体BTC

Fluid Tokensは、オーダーブックをベースとした分散型取引プラットフォーム(DEX)です。ユーザーは現在Runes-BTCを取引することができ、Runes-Runesの機能はまもなく利用可能になる予定です。Fluidは基本的にピアツーピアのマーケットプレイスです。トレーダーは注文(メーカー)を作りたいとき、オフチェーンで「約束」をする(例:1000ドルのDOGを0.001BTCで売りたい)。これらの約束は指値注文としてオーダーブックに計上される。買い手(テイカー)が注文を受諾すると、つまり成行売買を行うと、PSBT(部分署名ビットコイン取引)が開始されます。その後、元のメーカーは、自分の指値注文が一致したことを(電子メールまたはアプリ内で)通知され、PSBTに署名して取引を完了するためにブロードキャストします。
この取引デザインは完全に無許可で、ピアツーピアです。市場は基本的にこのような取引を可能にするものです。この摩擦は本質的に取引プロセスを遅くし、しばしばトレーダーを満足させません。この摩擦は本質的に取引プロセスを遅らせ、通常、トレーダーの「早く売りたい」というニーズを満たさない。もう一つの潜在的な問題は、注文操作やなりすましで、例えば、価格を操作しようとして、メーカーが履行するつもりのない注文を作成することである。これを軽減するため、Fluidプラットフォームは現在、1つの取引につき、1つのアドレスに1つの注文しか出せないようにしている。その結果、ラダー注文によってポジションを徐々に構築することは一時的にできませんが、この機能は開発パイプラインにあります。
Fluid上のすべての取引は完全にライセンスフリーであり、PSBTで「Sighash All」を使用できるおかげで、MEV保護とスナイパー対策も施されています。つまり、取引はメイカーアドレスとテイカードアドレスの両方が取引に関与している場合にのみ検証される。第三者は、Magic-EdenやUnisatのような今日人気のあるマーケットプレイスでの取引でしばしば起こる「スナイプ」取引を行うことができません。Fluidは、シームレスな取引エクスペリエンスに劣るという代償を払ってでも、完全にパーミッションのない安全な取引を優先しており、今後数週間でマーケットプレイスを立ち上げる予定です。
2.土星BTC

サターンBTCは、当初はレアサット(ビットコインの最小単位)のために2023年夏にローンチするオーダーブックベースのオンチェーン取引プラットフォームです。彼らはルーン取引市場を立ち上げたばかりだ。中央集権的な取引プラットフォームと同様のスムーズな取引体験の実現に注力している。ピアツーピア」のオーダーブックがあり、ユーザーはチェーン上に指値注文を出してオーダーブックに入力することができる。このユーザー・エクスペリエンスは非常に流動的で、特にユーザーはUTXOの分割や、メーカーが発注した注文の正確な要件を満たすことを心配する必要がない。これは、UnisatやMagic Edenでの従来の煩雑なRunes取引経験に比べ、大きな改善である。saturnには「スワップ」機能もあるが、これはAMMスタイルのリクイディティプールスワップではない。スワップでは、ユーザーは単にオーダーブックの売り注文を市場価格で適量購入し、その逆も同様です。
特に指値注文とマッチングエンジンに関連する取引経験と機能性のこの改善を実施するために、サターンは現在、ユーザーが「取引口座」に資金を「入金」することを要求しています。口座」は、ユーザーによって署名され、Saturnによって連帯署名されたマルチ署名口座です。この「取引ウォレット」は、次のリリースでワンタイム・マルチシグネチャに置き換えられる予定です。ユーザーが指値注文を作成すると、「Sighash None」PSBTに署名します。このPSBTは技術的に、2/2マルチ署名方式でSaturnプラットフォームとマッチングエンジンに、その特定の注文に関与するトークン/ビットコインのコントロールを引き渡します。取引は、メモリプールにブロードキャストされる前に「Sighash All」を介して確定され、スナイピングが確実に防止されます。この取引プロセスは、トレーダーが注文がオープンである限り、Saturnが関連する特定の資金を処理することを信頼しなければならないことを意味する。その結果、取引エクスペリエンスは完全なパーミッション・レスではなく、中央集権的な側面もある。
Saturnは、ビットコインのレイヤー1チェーン上で直接、中央集権型取引プラットフォームのスムーズな取引体験を再現することで、興味深く革新的なアプローチを取っています。彼らのプラットフォームはまた、Trading Viewによって完全なチャート機能を提供しています。Saturnは非常にユーザーフレンドリーで直感的な分散型取引プラットフォームであり、多くの製品の改善と追加を含むロードマップがあります。
3.UniTap

UniTapは、TAPエコシステム用に構築された分散型取引プラットフォーム(Dex)です。TAPメタプロトコルにより、さまざまなDeFi機能と操作をビットコインレイヤー1上で直接実行することができ、TAPエコシステムを利用します。分散型インデクサーは、計算とアカウントバランシングを支援するために使用されます。
Unitapは、Tapベースの資産だけでなく、Tap-to-Runesトランザクションを取引するためのマーケットプレイスを構築しています。彼らはルーンからタップへのブリッジソリューションを開発しています。
Unitapは完全に管理されない交換システムを設計しました。トークン(例:-tap)を売りたいユーザーは、「Sighash Single」を使ってPSBTを作成し、売りたいトークンの数と、見返りに受け取りたいトークンの形式(トークンと数)を指定します。これは非常に特殊な売り注文で、特に市場の流動性が低い場合、マッチングを見つけるのに時間がかかることがあります。この摩擦を克服するために、Unitapはこの売り注文を市場に出し、この特定の売り注文の買い手にマッチする他のすべての注文とマッチさせます。例えば、$-tapを売りたい場合、そのトークンを選択して「Give」タブをクリックします。これにより、自分の資産と引き換えに$-tapを探している他の資産の売り手からの$-tap購入注文がすべてマーケットプレイスに表示されます(上のスクリーンショットを参照)。これにより、マーケットプレイスの柔軟性が向上し、トレーダーが好む迅速な販売が促進されます。Tap-Tapアセットは現在取引可能で、Tap-RunesとRunes-Tapのスワップは今後数ヶ月で利用可能になる予定です。
Unitapはまた、すべてのTAP操作と、Tap-RunesやTap-BRC20などのクロスプロトコルスワップをサポートする独自のウォレットを数週間以内にローンチする予定です。
4.Dotswap
Unitapはまた、すべてのTAP操作をサポートする独自のウォレットを数週間以内にローンチする予定です、Dotswap

Dotswapは、BRC20、ARC20、Runeをサポートするビットコインレイヤー1をベースとしたネイティブAMMスタイルの取引プラットフォームであり、その取引エクスペリエンスはUniswapの仕組みに非常に似ている。ユーザーはすでにBRC20/ビットコインとルーン/ビットコインの交換が可能で、ルーン/ルーンの交換もまもなく行われる。アトミックスワップは、「サイガッシュ・オール(Sighash All)」PSBTを使用し、完全にライセンスフリーで非親告罪です。 ユーザーは交換したいビットコイン/トークンの数を選択し、同じトランザクションで対応する数の別のトークンを受け取ります。Sighash-Allの使用は、すべてのトランザクションがスナイパー耐性があることを意味します。
ここでのトレードオフは、流動性プールがエスクローされることです。DotswapのユニークなMMM(Multi-Layer Multi-Signature Matrix)エスクロー・ソリューションは社内で開発され、エスクロー・プロバイダーのSafeheronとBitGoと提携して運営されている。流動性の追加と削除は、EVM AMMの経験に似ており、予想通り簡単です。Dotswapは、トランザクションの順序(したがって価格の順序)を保護するために中央集中型のシリアライザーを実装したビットコインの最初のチームです。
Dotswapはまた、Solanaのpump.funと同様の方法で動作する新しいRunesトークンローンチプラットフォームを開発しました。ローンチ時に、参加者はビットコインを使用して特定のRunesトークンを購入し、ビットコインの大部分はトークンの流動性プールのシードに使用されます。トークンは流動性プールの種となる。その結果、プラットフォーム上で開始されたどのRuneも、すぐに利用可能な流動性プールを持ち、ユーザーは完全にパーミッションのない方法で交換や取引を行うことができる。そのため、プラットフォームを立ち上げる貢献者も流動性プールのシェアを所有し、取引手数料を受け取る資格があります。
Dotswapはトレーダー/スワッパー向けに、完全にライセンスフリーで非拘束のAMM取引プラットフォームを開発しました。流動性プロバイダーは、信頼の前提を引き受けるものである。現在までに、Dotswapの取引高は4000万ドルを超えている。Dotswapが(有利な取引手数料や流動性マイニングなどを通じて)より多くの流動性をプールに引き込むことに成功すれば、取引量は増加するはずだ。
5.オルディスワップ

Ordiswapは、チェーン上でBRC20またはRunesトークンを交換するためのAMMです、新しい流動性プールを作成する。
ユーザーがOrdiswapで交換を開始する(例えば、BTCをORDIに交換する)と、BTCをOrdiswapの流動性プロバイダーに送信するトランザクションが作成されます。このトランザクションには、スワップの詳細を含むスクリプトも含まれます。Ordiswapのバックエンドのインデクサはこのスクリプトを読み、その後のトランザクションで適切な量のORDIをユーザーに送ります。
つまり、ユーザーはスワップを開始するトランザクションに署名する際、Ordiswap APIを信頼しなければなりません。Ordiswapのサーバーは、取引に関与するユーザーのオフチェーン残高を更新し、チェーン上で定期的な決済を行う。すべての交換は現在、Ordiswap APIによって処理されている。これはPSBTを使ったアトミックスワップと比べると、同じトランザクションでスワップ全体を行うことができるため、若干エレガントさに欠けるソリューションである。しかし、アトミックスワップはすでにロードマップ上にある。
流動性プールは再びホスティングされ、セキュリティをアップグレードするためにホスティング・パートナーとの話し合いが進められている。V2 BRC20取引所は2ヶ月間稼動しており、総取引量は約50万ドルです。
Ordiswapもまた、彼らがやろうとしたことをすべて達成できれば、ビットコインの主要なAMMになる可能性を秘めており、これはビットコイン取引所の野心的なモジュール実装である。彼らは現在、V3メインネットのクローズドベータフェーズにいる。テストは順調に進んでいると報告されており、彼らは交換メカニズムの最終的な詳細に取り組んでいる。
6.RunesDex

ルーンデックスは、ルーン-BTC取引のためにビットコインレイヤー1で最近立ち上げられたもう一つのAMMです。彼らは十分な資金を持ち、大規模なチームを持っており、急速に成長しています。現在メインネット上でアルファテストフェーズにある。前述のAMMと同様に、Runes Dexでの取引は完全にアンマネージドでライセンスフリーだが、流動性プールは管理されている。現在、Runes Dexは秘密鍵を完全に管理しており、秘密鍵はAWSを使って保管庫に保管されている。カストディアンとの提携も計画中だ。
彼らはまた、pump.funのようなローンチプラットフォーム、インメモリプールで保留中のトランザクションを考慮するRunesトラッカー、Solanaのような他のチェーンからRunesへのmemecoinsをブリッジするためのRunesブリッジを構築している。DexのスワップPSBTでは「Sighash All」を使用しており、これは各スワップがスナイパー耐性を持つことを意味する。彼らは流動性プロバイダーにビットコインで手数料を請求させることを計画している。彼らはまた、交換時にスムーズなエクスペリエンスを保証するために、流動性提供側で自動化されたUTXOスプリッタを作成しました。
7.ルーンズワップ - スワップサツ

Swapsatsチームによって開発されたRuneswapは、Runes-BTCスタイルのスワッピングプラットフォームです。このスワッピングプラットフォームは、上記のスワップと同様に動作します。ライセンスフリーのスワッピング体験を提供しますが、流動性プールはホストされます。
コレクターのグループである彼らの理念は、コミュニティのための分散型取引プラットフォームを作ることです。彼らのコレクションの保有者は、取引手数料の削減や取引プラットフォームの収益からの分け前など、取引プラットフォーム上で様々な恩恵を受けることができる。彼らはコミュニティをさらに発展させるため、スムーズなユーザーインターフェイスと優れたユーザー体験を優先している。取引所プラットフォームは現在アルファテストネットの段階にあり、メインネットは今後数週間で稼動する予定だ。
8.RunesFi

RunesFiはビットコイン資産のためのワンストップ・インフラセンターを目指している。彼らはRunes Block Browser、Launchpad and Incubator、Runes Sculptor、そして最も重要なRunesとBRC20の分散型取引プラットフォームの構築を計画しています。現在、取引プラットフォームのテストネット段階にあり、メインネット製品は2024年末までに稼動する予定です。
OmnisatsやMotoswap(OPNet)など、上記よりも分散化を約束する開発中の分散型取引プラットフォームは他にも多数あります。ユニサットは最近、流動性プールなどを含む新しいBRC20取引所モジュールを発表した。マジック・エデンも、時期は不明だが、今後のスイッチング機能を示唆している。
9.結論と展望
ビットコイン上で構築することは、特にイーサネット仮想マシン(EVM)の機能を直接複製しようとする場合、難しいかもしれません。BitcoinのUTXOモデルはEVMのアカウントベースのモデルとは異なっており、Bitcoinのユニークなメカニズム(PSBT、Sighashesなど)を活用できるチームは、単にEVMスタックを再現しようとしているチームよりも長期的に成功する可能性が高くなります。
現在革新的なソリューションを生み出しているチームは、さまざまな面でトレードオフを行っています。例えば、オーダーブック分散型取引プラットフォームに関して言えば、Saturnは完全にパーミッションのない取引を犠牲にして、非常にスムーズなユーザーエクスペリエンスと機能性を優先しました。市場がどちらの哲学をより高く評価するか、興味深いところだ。
自動化されたマーケットメーカー(AMM)の分野では、ほとんどのチームが、トレーダーが完全にライセンスフリーで取引できるようなシステムを構築していますが、流動性プールには何らかの形で保管庫、複数署名者、または半監託者ソリューションを導入しています。ほとんどのトレーダーは、無許可で迅速に取引できるのであれば、流動性プールがどのように設定されているかは気にしないため、これは許容できる妥協点かもしれない。加えて、イーサで多くのブリッジや契約が攻撃を受けていることを考えると、有名なカストディアンに流動性を提供することは、より魅力的なソリューションになる可能性さえある。現在、Dotswapは開発、製品提供、流動性プロバイダーのホスティング・ソリューションにおいて最も進んでいるため、この点で優位に立っている。しかし、RunesDexやOrdiswapのような他のチームは、今後の製品発表で彼らの後塵を拝している。
この記事を書いている時点では、私が知らないだけで、他のチームも開発していると思います。