ハイパーリキッド早わかり：製品の現状、経済モデル、評価

Hyperliquidのレート構造

取引商品に加えて、Hyperliquidは商品創設当初から、中央集権的な取引所の「コール」機能に似た保管庫を提供する機能を提供してきました。Vaultsは、誰もがどのVaultsにも資金を入れることができ、Vaultの所有者がそれを投資し、収益の10％がVaultの所有者に割り当てられ、利害の一貫性を維持するために、所有者はVaultの少なくとも5％のシェアを確実に保有する必要があるという点で、中央集権的な取引所と似ている。

Source：hyperliquid公式サイト

しかし、現在のTVLを見ると、その95％が公式Vault HLPに入っている。

通常のVaultとは異なり、HLPは公式Vaultであるため、実際にはプラットフォーム上のかなりの数の取引の相手方として機能し、そのためHLPはプラットフォームの様々な手数料（取引手数料、資金調達手数料、清算手数料）の一部を得ます。この観点から、HLPはGMXのGLPと比較的似ていますが、GLPがプラットフォーム上のすべての取引の相手方として機能し、その戦略は受動的で公開されているのに対し、HLPの戦略は非公開であり、ユーザーの取引の相手方はHLPかもしれないし、別のユーザーかもしれず、HLPの戦略はいつでも調整できるという違いがあります。

23年7月の立ち上げ以来、HLPはリテール取引に流動性を提供するためにほぼ独占的にネットショートポジションを保有しており、長期化する強気相場の中でネットショートポジションで利益を上げ続け、現在のTVLは3億5000万ドル、PNLは5000万ドルとなっています。HLP全体のPNL曲線と3つのストラテジーアドレスのPNLを見ると、Hyperliquidチームは手数料を使ってHLPのAPRを比較的プラスに維持している。

出典：Hyperliquid公式サイト

Hyperliquidは、取引量とポジションの点で、特にここ2ヶ月で急成長している。HYPEのエアドロップと価格の上昇が続く中、プラットフォームの数字は12月17日から20日にかけてすべて最高値を記録した。

2024年以降のハイパーリキッドの取引量、ポジション、トレーダー数 出典：ハイパーリキッドウェブサイト

ソースはこちら。left;">分散型デリバティブ市場空間において、Hyperliquidは今年6月以降、取引量の面でリードをとっており、他の分散型デリバティブ取引所とHyperliquidの差はここ2ヶ月でさらに広がり、現在では桁違いの差がついている。

Decentralisedデリバティブ取引所取引高シェア出典：Dune

Decentralised Derivatives Exchanges 7-Day Volume Ranking Source: DeFiLlama

取引量だけでなく、評価の面でも、Hyperliquidは中央集権的な取引所と比べ、より適切に比較できるようになりました。

Screenshot taken on.2024-12-28 Source: Coingecko

Hyperliquidは最近の数字が大幅に減少している（1日の出来高最高104億ドル、ここ数日は50億ドル以下）が、依然としてBinanceのポジションの10％、Binanceの取引高の6％を占めている。しかし、依然としてバイナンスのポジションの10％、バイナンスの取引高の6％を持っており、ポジションと取引高はビットゲットとバイビット15％とほぼ同等である。ピーク時（12月17-20日）、Hyperliquidはバイナンスのポジションの12％、取引高の9％を占めていた。

全体として、Hyperliquidのデリバティブ取引所は急成長を遂げ、分散型デリバティブ取引所の分野でリードを固め、主要な中央集権型取引所との差を10倍以下に縮めている。

2.2スポット取引所

ハイパーリキッドのスポット取引所もオーダーブックであり、デリバティブ取引所と同じ商品構成と手数料となっている。

現在、Hyperliquidのスポット取引所は、HIP-1に準拠したHyperliquidのネイティブアセットでのみ稼動しており、他のチェーンからのトークンは稼動していません。

現在、Hyperliquidのスポット取引所は、HIP-1準拠のネイティブアセットのみを扱っています。Hyperliquidの現在時価総額上位のトークン

HIP-1（分散型アップコイン）

HIP-1は以下のものに似ています。Hyperliquidネットワークのトークン標準であるERC-20またはSPL-20に似ています。しかし、ERC-20やSPL-20とは異なり、HIP-1トークンの作成に成功すると、Hyperliquidのスポット取引所に棚上げされる資格も示唆されるため、HIP-1トークンを作成するコストはかなり高い。

HyperliquidのHIP-1は、ダッチオークションで一般公開されています。

オークションは誰でも参加でき、入札は前の入札価格の2倍から始まり、31時間かけて直線的に下がり続けます。最初の入札価格は前回の入札価格の2倍で、31時間かけて10,000U（調整可能で、以前はもっと低く、最近10,000Uに調整された）まで直線的に下がり、最初の落札者はTICKERを作成する権利を受け取り、そのTICKERはHyperliquidのスポット取引所に上場することができ、入札金額はUSDCで支払われる。

最近の入札と価格:

出典：asxn

作成された注目のティッカーは以下の通りです（オークション金額の降順）：

• GOD：パンテーラ出資ゲーム

• CREAM：ハッキングされたベテラン貸出プロジェクトCream.Machibigbrother 系列

• ANIME：AZUKIのトークンテロップチームが獲得したと噂されているが、公式には未確認

• CREAM。text-align: left;">MON：ゲーム「Pixelmoon」のパブリッシャー

• SWELL：イーサリアムエコシステムの誓約＆amp; repledge契約

• SWELL：あずきのトークンティッカー。align: left;">RIFT：バーチャルベースのゲームプロトコルJ3ff

• GAME：バーチャルベースのGAMEオークションと噂されているが、まだ公式には確認されていない

• ANZ：BASEチェーン用の安定したコインプロトコル

• SOVRN：かつてのBreederDAO（前サイクルでa16zとDelphiが投資したゲーム資産プラットフォーム）が、ゲームをリリースしようとしている。Hyperliquidがゲームをリリースします

• FARM: HyperliquidネイティブのAIペットゲームで、Hyperfunプラットフォーム経由で起動します

• SOVRN: 旧BreederDAO（前サイクルでa16zとDelphiが投資したゲーム資産プラットフォーム）で、まもなくHyperliquidでリリースされます

• SOLV: Bitcoin Eco Pledge Protocol、BN labsからの投資で、コインはまだない。

SOLVは、HIP-1オークションの分水嶺として大まかに見ることができます。これまでHIP-1オークションは、主にミームとドメイン名のロジックであり、ティッカーはほとんど象徴的で、エコシステム内の独自性に投機の焦点が当てられていました。

SOLVの後、プロジェクトの当事者のほとんどは、生態系の位置＆アンプをつかむようになった。コインの資格は、価格も徐々に高く、ほぼ100万ドルの最高GODオークションです。プロジェクトの方向性は主に汎娯楽で、ゲームとNFTが大半を占めるが、Solv、Swell、CreamなどのDeFiプロジェクトもある。

また、取引所として、Hyperliquidのスポット「アップロード手数料」は、ここ1ヶ月で10万ドル以上で安定しており、これは、今日のいくつかの二流中央集権取引所のアップロード手数料に近いことがわかります。

HIP1を通じて、Hyperliquidはオープンな「分散型コインローンチ」メカニズムを持っており、これによりコインローンチ手数料は市場参加者自身によって支払われ、中央集権的な取引所でのコインローンチの問題に遭遇することはなく、他方で収集されたコインローンチ手数料はHYPEレポの破棄に使用され、これもHYPEの価格パフォーマンスと評価に寄与している。一方、集められた手数料はHYPEの買い戻しと破壊に使われ、これもHYPEの価格パフォーマンスと評価指標に資する。

HIP-2（HyperliquidのAMM）

Hyperliquidのスポット取引はオーダーブックの形で運営されているため、新規コインの流動性を確保するのは難しい。新しいコインの流動性を確保することは困難であるため、HyperliquidはHIP1を通じて作成されたトークンの初期流動性に対処するためにHIP-2を提案した。

簡単に言えば、HIP2は、開発者がHIP-1によって生成されたトークンで自動的に市場を作ることができる自動マーケットメイキングシステムを提供します。 マーケットメイキングのロジックは、範囲内で線形であり、開発者は範囲の上限価格と下限価格、および買いと売りのカットオフポイントを指定します。システムは自動的に、グリッドの値動きの0.3%ごとにレンジ内のマーケットを作る。

次の画像は、HIP-2を使用したオーダーブックとそのパラメーターです:

HIP-2の打ち上げ後、新たに作られたハイパーリキッドのエコトケンの多くが、ハイパーリキッドのAMMメカニズムを使うことを選択した。HIP-2のUSDC総額は現在2500万ドルを超えています。Hyperliquidの過去30日間の1日平均スポット取引量は約4億ドルで、DEXのトップ10に入り、Curve、Lifinity、Orcaと比較的類似している。

Source：DeFillama

2.3HyperEVM

HyperEVMはまだ稼動していません。Hyperliquidの公式文書では、デリバティブとスポット取引が現在稼働しているRustVMをHyperliquid L1、HyperEVMをEVMと呼んでいます。 HyperEVMは、公式文書で定義されているように、スタンドアロンチェーンではありません。

Hyperliquid L1とHyperEVM L1は、それぞれHyperliquid L1とHyperEVM L1と同じです。">Hyperliquid L1はブロックチェーンの状態の一部として汎用EVMを持つ。重要なのは、HyperEVMは独立したチェーンではなく、L1の他の部分と同じHyperBFTコンセンサスメカニズムによって保護されていることだ。これにより、EVMはスポットや永久オーダーブックといったL1のネイティブコンポーネントと直接やり取りすることができる。

ASXNのレポートでは、Hyperliquidのアーキテクチャを以下の図で説明しています。

Hyperliquidは、単一のコンセンサスレイヤー（HyperBFT）の上に2つの実行レイヤー（RustVMとHyperEVM）を有し、コントラクトとスポッティングの中核機能はRustVM上にあり、HyperEVMはRustVM上にある。RustVMはまた、これら2つのコアdAPPに焦点を当て、残りのdAPPはHyperEVM上にある。

また、HyperEVMに関しては、チームのドキュメントによると、以下のことが分かっています：

• 以下のようになります。HyperliquidのRustVMは現在ストックされ、交換されていますが、HyperEVMはライセンスフリーであり、どの開発者でもアプリケーションを開発し、アセット（FTまたはNFT）を配布できることを意味します

• HyperEVMは、HyperliquidのRustVMとは何の関係もありません。HyperliquidのL1は相互運用が可能です。例えば、L1の予言マシンはHyperEVMで使用することができ、いくつかの通貨移動も2つのVM間で相互運用が可能です。(L1上のアセットは「ライセンス」されており、USDCとHIP-1を通じて生成されたアセットしか含まれていないのに対し、HyperEVMはさらに多くのアセットを持っているため、これらすべてと相互運用することは不可能です)

• HyperEVMはHyperliquidのネイティブトークン$HYPEをGasとして使用します。HYPEはHyperliquidのネイティブトークンである$HYPEをGasとして使用し、Hyperliquidの現在のL1ではGasのためにユーザーが支払う必要はありません。

暗号の世界で同様の製品アーキテクチャを見たことがなく、イーサリアムネットワーク上のDeFiが提供できるものと同様の製品が現在のアーキテクチャで可能かどうかはわかりません。ETHをLidoに入金してstETHを入手し、stETHをAaveに入金してUSDCを貸し出し、USDCを使ってMemeトークンPEPEを購入する」という典型的な組み合わせ可能性の例が、HyperEVMとHyperliquid L1（これが1チェーンか2チェーンかを定義する基準になるかもしれない）でどのように実装できるかは不明だが、私の現在の理解では、HyperEVMとHyperliquid L1は2チェーンの組み合わせとして使用できる。私の現在の理解では、HyperEVMとHyperliquid L1の関係は、「ある程度の相互運用性を持つL2とL1」の関係、あるいは中央集権的な取引所とその取引所EVMチェーンの関係（例えば、BinanceとBNBチェーン、CoinbaseとBaseチェーンの関係）に近いかもしれません

HyperEVMテストネットは現在稼働しており、コーラス・ワン、フィグメント、Bハーベスト、ナンセンなど、多くの検証者がHyperEVMテストネット検証に参加し始めています。

をご覧ください。HyperEVMテストネットワーク検証ノードリスト 出典：ASXN

RustVMはすべての開発者に開かれているわけではないため、HyperliquidのRustVMをベースにしたアプリケーションは少なく、ほとんどが取引支援です。"text-align: left;">テレグラム取引ボットHyperfun（トークンHFUN）、テレグラムソーシャル取引ボットpvp.trade、取引端末tealstreetとInsilico、デリバティブ取引アグリゲータRagetradeなど。

また、HyperEVMはすべての開発者に開かれていますが、HIP-1トークンを得ることに成功した上で述べたいくつかのプロジェクトに加えて、HyperEVMでの立ち上げを計画しているプロジェクトが数多くあり、そのかなりの数が下の表とHypurr.coのウェブサイトに掲載されています。

HyperEVM特有のものHyperEVMの仕組みとHyperliquid L1との関係は、稼働開始の時点ではまだわからない。HyperEVMがいつ稼動する予定なのか、正式な発表はない。

概要：Hyperliquidの全体的なビジネスの位置づけは、主要取引グループと似ており、主要取引グループの直接の競合相手となっている取引＋L1オペレーションを中核事業としている。ビジネスモデルは同じだが、既存のヘッド・トレーディング・グループと比較すると、Hyperliquidはチェーン上でトレーディング・ビジネスを構築することを選択している点で異なっている。 ライセンスが必要でデータが不透明なCEXと比較すると、Hyperliquidのトレーディング・プラットフォームの利点は、パーミッション・レス・アクセス（KYC不要）、透明で検証可能なビジネス・データ、より優れたコンビナビリティ、より低い包括的な運営コストにあり、これによってビジネス・モデルも良好である。Hyperliquidの取引プラットフォームの利点には、無許可のアクセス（KYC不要）、透明で検証可能なビジネスデータ、より優れたコンポーザビリティ、より低い総合的な運営コストなどがあり、トークンであるHYPEにより多くの収益と利益を振り向けることができる。

3.Hyperliquidのチーム、トークンエコノミーモデル、評価

3.1チーム

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Hyperliquidには、ハーバード大学の卒業生であるJeff Yan とiliensp;iliensincの2人の共同創設者がおり、暗号業界に入る前、JeffはGoogleとHudson River Exchangeで働いていた。ASXNの9月の報告書によると、ハイパーリクイッドのチームメンバーは10人で、そのうち5人がエンジニアである。

ハイパーリクイッド・チームは、少人数であるにもかかわらず、常に第一原理に基づいて問題を解決する能力を備えており、特に自己資金による研究開発にこだわり、完全なオンチェーン注文帳簿を可能にする独自の高性能チェーンを構築し、非常に革新的なHIP-1を開発するなど、これまでの製品構築の方法から判断すると、その能力は印象的である。常に第一原理に基づいて問題を解決するチームの能力には感心させられる。

3.2ドルHYPEの経済モデル

ドルHYPEの総量は10億枚で、2024年11月29日に正式にリリースされ、資金提供を受けていないため投資家の取り分はなく、以下のように配分される< /p/p>

• 31.0%のジェネシスが割り当てられ、クレジット数に応じてハイパーリキッドのアーリーアダプターにエアドロップされ、完全に流通する。

• 38.888%は将来の排出とコミュニティのインセンティブに充てられます

• 23.8%はチームに割り当てられ、リリース開始まで1年間のロックインがあり、そのほとんどは2027年から2028年の間に完了し、いくつかのリリースは2027年から2028年の間に行われます。ほとんどが2027年から2028年の間にリリースされ、一部は2028年以降も継続される

• 6.0% ハイパー財団

• 0.3% コミュニティ助成金

• 0.3% ハイパー財団

• 0.3community grants

• 0.012%HIP-2

チームとコミュニティ全体は3:7の割合で分かれています。現在のコイン保有アドレスは以下の通り：

コミュニティアドレス、チームアドレス、財団アドレスを除いて、現在最も多くのコインを保有しているアドレスは、HYPE総量の1.16%、流通量の3.74%を保有するAssistance Fund(以下AF)です。

現在、Hyperliquidのエコシステムには、取引手数料とHIP-1オークション手数料の2つの手数料があります。取引手数料には、スポット取引手数料、コントラクト取引手数料、コントラクト資金調達手数料、コントラクト清算手数料が含まれる。Hyperliquid L1はユーザーにガス料金を請求しておらず、HyperEVMはまだ稼動していないため、Hyperliquidの現在の収益には取引ガス料金は含まれていない。

チームの文書によると:

他のほとんどのプロトコルでは、チームまたはインサイダーがメインである。他のほとんどのプロトコルでは、手数料の主な受益者はチームまたはインサイダーです。 Hyperliquidでは、手数料はすべてコミュニティ（HLPと支援基金）に向けられます。 ハイパーリキッドでは、手数料はすべてコミュニティ（HLPと支援ファンド）に向けられます。

たいていの場合、支援ファンドはその資産の大半を、ハイパーリキッドL1で最も流動性の高いネイティブ資産であるHYPEで保有しています。align: left;">他のほとんどの契約では、手数料の主な受益者はチームまたはインサイダーである。Hyperliquidでは、手数料はすべてコミュニティ（HLPとAid Fund）に支払われます。エイドファンドは資産の大半をHYPEで保有しており、これはHyperliquid Lで最も流動性の高いネイティブ資産だからです。

すべての手数料はHLPとAFに完全に帰属するが、チームはHLPとAFの手数料の割合を明確に伝えていない。

しかし、良いニュースはハイパーリクイッドのL1データが公開されていることで、 @stevenyuntcapの推測ロジックによると、12月初めの時点で、ハイパーリクイッドはHLPがローンチして以来、累積4400万ドルを補助し、一方で最初のAFはHYPEを購入するために使われた。HYPEを購入するために使用された最初のAF資金は5,200万ドルであり、Hyperliquidはローンチから12月上旬までの累積収益が9,600万ドル、またはHLPとAFの契約総収益の46％：54％の割合となる。(あるいは、この期間のHyperliquidの累積取引高4,280億ドルを使えば、Hyperliquidプロトコルの平均契約率は約0.0225%と計算できる）。

AFのUSDCは現在すべてHPYEを買い戻しているため、この期間中の永久契約取引からのHyperliquidの収益の46%は供給側（HLP保有者）に割り当てられ、54%は$HYPEトークンの買い戻しに使用されたと言うことで、これを単純化することができます。

もちろん、Hyperliquidの収益には、永久契約取引手数料に加えて、この期間後にHYPE保有者の利益となる他の2つの部分があります：HIP-1からのオークション手数料と、スポット取引手数料のUSDC部分です。HYPEの買い戻し（また、HYPE-USDCのスポット手数料のHYPE分も、現在破棄されており、累計11万HYPEが破棄されています）。

現在、AFの戦略は、HYPEとして蓄積されたすべてのUSDCを定期的に購入することを続けており、AFのUSDC流入データに基づいて、Hyperliquidの収益性とHYPE買い戻しの努力を追跡することを簡単にしている。hyperdata.infoによると、AFの累積USDC流入額は現在7,700万ドルを超えており、先月は2,500万ドルを超え、1日平均約100万ドルのHYPE買戻しが行われている。

2024年12月30日、HyperliquidはHYPE誓約機能を正式に開始した。HYPE誓約の現在の利回りは約2.5％で、これは固定POSのコンセンサスだけを含んでいる。現在のHYPEプレッジの利回りは約2.5%で、これは固定PoSコンセンサス層の利回りのみを含み、その利回りコンセンサスはイーサネットコンセンサス層の利回りコンセンサスを指す（利回りはプレッジされたHYPE数の2乗に反比例する）。 現在、チームと財団の3億トークンに加え、3000万近くのユーザートークンがプレッジに参加している。

今後を考えると、HYPEの経済モデルにはまだ多くの可能性があります。

• HyperEVM goes live,

• $HYPEがHyperEVMのガスとして使用される

• 実行層の収益がHYPEの誓約者に分配される（現在のHYPEの誓約収益のみ）

• HyperEVMがHyperEVMのガスとして使用される

• $HYPE ホルダーに再分配された手数料

• $HYPE プレッジ手数料の割引

3.3 評価