ステーブルコインと中央銀行デジタル通貨入門

今年に入ってから、ステーブルコインは金融業界で絶対的な話題となっている！

7月19日、トランプ大統領は「国家安定コイン革新規制法（GENIUS Act）」（以下、「ジーニアス法」）に正式に署名しました。これは、米国におけるステーブルコインの規制の枠組みを初めて正式に確立するものです。

香港金融管理局は7月29日、2025年8月1日に施行される安定コインの発行者に対する規制体制に関する一連の文書を発表し、具体的な指針を示しました。を発表した。

最近、ステーブルコインの規制の枠組みや国際通貨システムへの影響をめぐる議論が熱を帯び続けており、同時に、政策とホットスポットの複合的な原動力の下で、世界中のステーブルコインの商業化プロセスが大きく進展している。世界中のステーブルコインの商業化は、政策とホットスポットの組み合わせによって加速している。

しかしながら、ステーブルコインとは一体何なのか？中央銀行デジタル通貨（CBDC）とどう違うのか？国内ではどのように開発されるべきなのか？この記事では、これらの疑問について簡単にお話しします。

フィアット安定コインとCBDCコインの違いと共通点コインについて。span>

ステーブルコインは、外部資産（不換紙幣、金、資産バスケットなど）に固定することで価格の安定性を維持する暗号通貨であり、ビットコインのようなボラティリティの高い暗号通貨が抱える支払いの課題を解決するために設計されています。

異なるアンカーに基づいて、ステーブルコインは、不換紙幣担保型、暗号担保型、アルゴリズム安定コイン、その他の異なるタイプに分けることができます。本記事では「フィアットステーブルコイン」に焦点を当て、ステーブルコインのサブカテゴリーとして、特にフィアット通貨（米ドルや香港ドルなど）に1対1でペッグされるタイプを指す。

それでは、不換紙幣のデジタル拡張でもある中央銀行のデジタル通貨と不換紙幣の安定コインの類似点と相違点は何でしょうか？

フィアット安定コインと中央銀行デジタル通貨（CBDC）は、デジタル通貨の2つの中核的な形態として、技術的な類似点と、発行体、信用の裏付け、適用シナリオの点で大きな相違点があります。

まず、両者の発行機関と信用の裏付けは異なります。中央銀行のデジタル通貨は中央銀行によって発行され、国家の信用によって100％裏付けされ、無制限の不換紙幣を持つ（例えば、デジタル人民元は現金と同等である）。一方、安定コインは民間機関（例えば、Tether、Circle）または分散型プロトコルによって発行され、信用は担保資産またはアルゴリズムメカニズムに依存し、不換紙幣の安定コインは不換紙幣に1:1で固定され、準備資産によって安定させる必要がある。

第二に、両者の中心性の度合いと規制システムが異なる。中央銀行のデジタル通貨は中央銀行によって発行され、例えばデジタル人民元は完全に中央集権化された2層のオペレーティングシステムを使用し、中央銀行によって厳格に規制され、管理された匿名性をサポートする。一方、不換紙幣のステーブルコインは、より分散化されているものの、匿名取引をサポートするためにパブリックチェーンのコンセンサスメカニズム（イーサリアムなど）に依存しており、さらに、多くの地域が対応する規制の枠組みを確立する過程にあるが、完全ではない。

最後に、両者の安定性と応用シナリオは異なる。中央銀行のデジタル通貨は、主に国内の小売決済（生活消費、政府決済など）に焦点を当て、金融政策の伝達（補助金の正確な分配など）を強化するもので、stablecoinは現在、国境を越えた決済、DeFiエコロジー、暗号資産取引などに焦点を当てている。

にもかかわらず、安定コインと中央銀行のデジタル通貨は、デジタル形式と効率性の向上、決済媒体、技術的手段などの点で、両者にはまだいくつかの共通点がある。例えば、どちらもブロックチェーンや分散型台帳技術（DLT）に基づくデジタル形式で存在し、ピアツーピア取引や自動決済をサポートし、決済効率を大幅に向上させることができる。加えて、どちらも交換媒体としての属性を持ち、どちらもプログラマビリティをサポートしているため、従来の決済システムの欠点を補うことができる。

ステーブルコインの台頭と中央銀行ヌメールの冬眠キャラクター通貨。

安定したコインが世論の中心となって以来、熱は冷めやらぬ。

米国はジーニアス法（Genius Act）を通じて安定コインを規制下に置きました。

別の観点から見ると、米国は、ステーブルコインの規制枠組みを改善することで、中央銀行によるデジタル通貨の発行を本質的に制限し、デジタル通貨の民間発行を奨励・規制することで、民間のステーブルコインとデジタル資産の国家備蓄を相乗させる一連の暗号通貨戦略を確立し、デジタル資産の促進に対する市場ベースのアプローチを示唆し、金融政策の統制に対する中央銀行の潜在的な権限の拡大を警戒する意図もある。言い換えれば、ドル安定コインは依然として米ドルの覇権の連鎖の延長線上にあり、規制の枠組みは米ドルの覇権的地位をさらに強固にするために設けられている。

そして最近、中央銀行のデジタル通貨の利点に対する懐疑的な見方が強まっているため、イングランド銀行幹部がデジタルポンド創設計画を棚上げするかどうかを検討していると、海外メディア筋が伝えた。イングランド銀行のアンドリュー・ベイリー総裁は最近、公に疑念を表明し、同銀行がトークン化された預金の推進を強めていることに焦点を当てた。この変化は、ステーブルコインやその他の決済イノベーションが登場するにつれて、国家主導のデジタル通貨創設に対する世界的な関心が薄れていることを反映しているのだろうか？

国際決済銀行（BIS）の2024年調査では、世界134カ国が中央銀行のデジタル通貨を検討し、100カ国が実験段階または試験段階に入り、13カ国が試験段階に入ったことが明らかになった。G20諸国がパイロット段階に入った。CBDCへの関心は世界的に高まり続けており、CBDCの探索を行う中央銀行の割合は94%に上昇し、2030年までに最大15のCBDCが発行されると予想されています。

国際通貨基金（IMF）も、中央銀行の3分の2以上が近い将来にリテールCBDCを立ち上げる予定だと指摘している。

答えは明白だ。モバイル決済ネットワークのビューでは、stablecoinの台頭は、中央銀行のデジタル通貨の探査のための世界中の国々の関心を弱めることはありません、デジタル通貨の探査の異なるパスとして2つは、唯一の選択は異なっていると言うことができます。

今年初め、7月に、BISは、その年次経済報告書で、安定したコインの将来の役割はまだ不明であるが、彼らは「通貨」であると述べた。「BISの3つの重要なテスト（特異性、弾力性、完全性）の成績の悪さは、BISがせいぜい補助的な役割しか果たせないことを示唆している。安定したコインが示す通貨的属性の欠如についてのBISの質問は、安定したコインの熱狂を冷ます方法である。

中央銀行のデジタル通貨とステーブルコインの開発には、規制上の課題がある。中央銀行のデジタル通貨は、ユーザーのプライバシーを保護しながら、マネーロンダリング防止（AML）やテロ資金供与対策（CFT）などの規制要件を満たす必要がある。一方、ステーブルコインは、マネーロンダリング、国境を越えた犯罪、その他の行動を生む可能性があり、為替レートや資本フローの管理において金融当局に困難をもたらし、また、分散型運用や国境を越えた運用を規制する上で現実的な課題を提示します。

中国は「ステーブルコイン」を開発すべきか？

安定したコインに関する世論が絶えず発酵しているため、中国が「安定したコイン」を開発すべきかどうかについての議論がますます多くなっている。この点に関して、多くの業界関係者は、初の試験的なオフショア人民元安定コインを検討すべきだと考えている。

京東集団のチーフエコノミストで京東副総裁の沈建光氏は、香港が世界で初めてオフショア人民元を開発し、その後全世界に拡大することができ、人民元が次世代の国際通貨競争に参加するのに役立つと述べている。人民元は、次世代の国際通貨競争においてその地位を占めることになるだろう。また、京東集団の朱泰輝上席研究員も、人民元オフショア安定通貨の発展は、人民元の国際化を加速させる重要な手であり、「デジタル通貨の橋」の発展がもたらす不確実性の影響を緩和する重要な手段でもあり、中国本土の金融政策規制やクロスボーダー資本管理に影響を与えることはないと、記事の中で同様の見解を示している。発展のペースについては、人民元の国際化への支援を継続的に強化するため、香港から中国本土のFTZやFTTPへの段階的な展開という漸進的なアプローチを採用すべきである。

香港国際金融研究院のショウ・ゲン院長（香港中文大学（深セン）公共政策学院教授兼副院長）はサロンで、香港は緊急に安定した通貨を開発する必要があり、そのためには国境を越えた取引コストを大幅に引き下げ、香港を支援する必要があると述べた。国境を越えた取引コストを大幅に下げ、香港がデジタル金融を発展させる必要性をサポートするために、香港は早急に安定した通貨を開発する必要がある。同氏は、安定したコインが人民元に固定されることは、米ドルシステムの不安定性に対処するだけでなく、本土の金融政策に直接影響を与えることなく、比較的独立した生態系を作り出すためにも極めて重要だと考えている。

一方、中国社会科学院会員で国家金融発展研究室主任の李陽氏は講演で、中国は安定した硬貨の分野で積極的な行動を取り、デジタル人民元の国際化を推進し、香港を利用して安定した人民元を発展させるべきだと述べた。また、人民元の国際的地位を高めるために、香港を利用して人民元の安定したコインを開発すべきだと述べた。

以前、国家金融発展研究所（NLFD）の楊涛副所長は、短期的には、中国の安定コインの探求は人民元安定コインに焦点を当てるべきであり、世界の不換紙幣担保安定コイン市場で地位を占めることができると書いた。短期的には、中国のステーブルコインの探求は人民元ステーブルコインに焦点を当てるべきであり、できるだけ早く世界の不換紙幣担保ステーブルコイン市場で地位を占めるべきであり、その準備金管理は人民元現金、債券、デジタル人民元などの高流動性・低リスク資産に対応することができる。

また、モバイル決済ネットワーク、香港の見解では、中国の法律は、人民元ステーブルコイン、オフショア人民元ステーブルコインまたは可能になり、人民元の国際化に役立つことを排除するものではありませんが、2つは直接的な関係を持っていません。両者は直接的な関係にはない。人民元ステーブルコイン」は、香港の認可後に考えられる方向性ではあるが、中国本土での議論の焦点や方向性であってはならない。

モバイルペイメント・ドットコムは、中国本土は依然として「デジタル人民元」の試行と推進を主張し、多国間化を加速させるべきだと考えている。中国本土は依然として「デジタル人民元」の試験運用と推進を主張し、多国間デジタル通貨ブリッジとデジタル人民元クロスボーダー決済の適用を加速すべきだ。

現在、ステーブルコインの応用は主にクロスボーダー貿易に焦点を当てており、クロスボーダー決済におけるカレンシーブリッジとデジタル人民元の応用と重なっている。これは、クロスボーダー決済におけるカレンシーブリッジとデジタル人民元のアプリケーションと重複しているため、香港と中国本土が別々に探求し、いくつかの補完的な学習を形成することが最も適切である。

中央銀行のデジタル通貨の研究開発で中国本土の主導的地位を維持し、ステーブルコインの規制システムとイノベーションの開発で香港の先駆的優位性を維持し、技術と相互運用性の面でデジタル人民元とステーブルコインの相乗的発展を調査することが、最も適切な道である。デジタル人民元とステーブルコインの相乗的発展一方では、デジタル人民元の取引・決済システムの構築を加速させ、他方では、オフショアシステムにおける人民元ステーブルコインの発展を積極的に模索し、両者が協調して努力し、両方のトラックで進歩できるようにする。