401(k)退職金貯蓄が暗号資産を導入 9兆ドル近くが転換点に

ワシントンD.C.の平凡な夏の日、トランプ大統領は一見地味な大統領令に署名したが、この文書は米国における数十年来の退職投資の風景を塗り替える可能性を秘めている。

8月7日、ドナルド・トランプ氏は、米国人が退職貯蓄401(k)を暗号通貨、未公開株、不動産に投資することを認める大統領令に署名した。従業員は給与の源泉徴収を通じて拠出することができ、運用資産は約9兆ドルという世界最大級の退職貯蓄制度として、401(k)プランはかつてない転換期を迎えている。

市場もより迅速に反応し、数日後、ビットコインは12,000ドルを突破し、時価総額はアマゾンを超え、 2.45 兆米ドルに達し、世界資産時価総額ランキングは 6 位に上昇しました。暗号の時価総額は全体で4兆1300億ドルに達し、過去最高を記録した。

今回の大統領令は、一般の労働者が退職金口座を通じて、暗号通貨、プライベート・エクイティ、不動産など、これまでは裕福な機関投資家や富裕層の投資家にしか開放されていなかった代替資産に投資できるようにすることで、制限を明確に緩和している。これは単なる政策の革新ではなく、富の分配と金融の民主化に関する政治的シナリオの延長線上にある。

長年、401(k)の投資の枠組みは、株式、債券、インデックスファンドといった伝統的な資産クラスに限定されてきた。特に、公務員や高所得者層がより多様な投資機会を享受できる一方で、一般労働者の大多数が投資対象から外れている場合だ。

規制緩和

この主張は、彼の金融規制緩和の波と一致し、以前の「戦略的ビットコイン準備高」とも重なる。

戦略的ビットコイン準備金のアイデアは、彼の以前の提案と一致し、暗号資産を肯定的に受け入れ、米国がデジタル資産の制度化をさらに推進することを示すものである。

トランプ政権の政策は、暗号通貨業界に金融支援をもたらしただけでなく、その制度化も促進した。証券取引委員会（SEC）や労働省（DOL）などの規制当局は、暗号通貨のような代替資産を取り込むための法的枠組みを提供するため、既存の規制を見直している。

DOLは、従業員退職所得保障法（ERISA）の受託者義務規定を6カ月以内に再検討し、企業が変動性の高い資産を組み入れる際の法的リスクを軽減するため、法的枠組みの中に明確な「セーフハーバー」を設けるよう求められている。これは、多くの企業年金管理者が長期戦になることを意味する。これは、多くの企業年金管理者が長い間直面してきたコンプライアンスのハードルと潜在的な訴訟リスクを軽減できることを意味する。

次に、暗号通貨やプライベート・エクイティ企業は、テクノロジー・プラットフォームやブローカー・ディーラーと協力して、401(k)口座に適したパッケージ投資商品を開発する。このプロセスは通常1～15ヶ月かかるが、市場の熱狂によって加速している。プライベート・エクイティのような非流動性資産は、主に機関投資家が運用するターゲット・デート・ファンドを通じて間接的に投資される可能性が高いが、暗号通貨は、直接または投資信託を通じて、オープンなオプションとして投資メニューに加わる可能性が高い。

同時に、SECは「適格投資家」の定義を再考し、一般的な401(k)参加者がこうした閉鎖的な投資分野にアクセスしやすくするよう指示した。この一連の取り組みによって、何兆ドルもの退職金が新たな投資の風を迎えようとしている。

資産運用コミュニティと暗号通貨市場は迅速に反応し、この新しいブルーオーシャンに照準を合わせた。ブラックロック、ゴールドマン・サックス、KKRといった世界的な金融大手はすでに、プライベート・エクイティ、不動産資産、デジタル通貨商品をERISA準拠のターゲット・デート・ファンドや合同資産ポートフォリオに組み込む準備を始めている。

暗号市場にとって、これは流動性と資金調達規模の大幅な増加だけでなく、正当性と制度的認知の重要な一里塚を意味する。特に、過去1年間のビットコイン価格の倍増や、暗号資産の戦略的備蓄を求める米国政府の積極的な動きという文脈では、この政策は強力な市場シグナルを放つものだ。

リスクは無視できない

潜むリスクは依然として無視できない。プライベート・エクイティやデジタル通貨に固有の高い手数料、不透明な評価、制限された流動性は、市場の変動時に投資家を直撃する可能性があります。

セルリ・アソシエイツのリタイアメント部門責任者であるクリストファー・ベイリー氏は、この点について率直にこう述べている。特に、流動性の制約や手数料の問題が深刻になるような大幅な市場調整を経験する場合、リスクと不確実性の可能性は非常に大きい。

伝統的な401(k)商品の経費率は平均わずか0.26%であるのに対し、プライベート・エクイティの「2＆20」手数料モデルは、リターンが分配される前にリターンの大部分を消費してしまう。この違いが、退職金口座にオルタナティブ資産を含めることの根拠を議論のあるものにしている。

手数料だけが課題ではなく、オールビュー・システムズの商品・ファンド管理責任者であるフェリシャ・ハンセン氏は、大統領令によって提起された問題の多くが十分に議論されていないと強調した。彼女は、手数料水準が大幅に上昇する可能性は投資家のリターンにマイナスの影響を与えるが、この分野では十分な透明性と市場の議論がなされていないと指摘した。

彼女はさらに、「この政策は、答えよりも多くの疑問を提起するものであり、代替資産を401(k)システムにどのように合理的に統合できるかを真剣に検討しなければならない」と付け加えた。 ハンセン氏はまた、伝統的な401(k)では投資家が日々投資パフォーマンスやドライバーをモニターできるのに対し、プライベート資産やデジタル通貨は流動性が低く、評価を手作業で確認する必要があるため、投資家が投資リスクを正確に把握することが難しい傾向にあることにも言及した。

企業の雇用主やプランの受託者にとっては、法的リスクが引き続き大きく立ちはだかります。大統領令は潜在的な責任を軽減するための「セーフハーバー」を設けていますが、実際には、資産価値の変動による損失は依然として訴訟リスクを生む可能性があります。Debevoise & Porterの弁護士チームによると、資産運用会社や退職年金制度のスポンサーは、長期的な訴訟に対処するためのリソースが不足していることが多く、規制当局はこの政策を本格的に推進するために、法的保護を明確にすることが急務であるという。

ヘッジファンドやプライベート・エクイティに関わるインテルの退職年金投資は、従業員の訴訟の対象となり、最終的には棄却されましたが、この訴訟は、退職金を代替資産に投資することの法的複雑性と潜在的リスクを露呈しました。

モーニングスターのアナリスト、ジェイソン・ケファート氏は、多くのオルタナティブ投資の手数料体系は透明性がなく、手数料の詳細は複雑な契約条項や脚注に隠されているため、一般の投資家が正確に知ることは難しいと付け加えた。同氏は、「政策が進むにつれ、手数料の透明性は規制の優先事項となり、投資家もプランスポンサーも実際のコストをより認識するようになるだろう」と主張する。さらにケープハート氏は、真に透明で公正な手数料体系のみが、退職金制度へのこれらの資産のより良い統合を可能にするとも強調した。

投資家を教育することの重要性もまた、業界の専門家によって繰り返し強調されており、セルリのベイリー氏は、平均的な退職貯蓄者の大多数が積極的にポートフォリオを最適化しておらず、オルタナティブ資産に関連する潜在的なリスクとリターンを理解するのに苦労していると指摘している。

その結果、資産運用会社や退職金制度のスポンサーは、複雑な商品の特徴やリスクを理解できるよう、投資家教育の取り組みを強化しなければならない。特に、ブラックロックのCOOであるジョン・グレイ氏は、プライベート資産はより長い投資期間を持つ若い貯蓄者に適しており、ボラティリティと流動性の制約から、退職間近のグループにはあまり望ましくない資産であると警告している。