2024 Q4 暗号ベンチャーキャピタルのレビュー 新たな資本流入を呼び込むのはどのトラックか？

著者：アレックス・ソーン、ゲイブ・パーカー、ギャラクシー、編集：ファイブバーツ、ゴールデンファイナンス

Preface

2024年は、1月にビットコインETPのスポットが開始され、11月には米国史上最も暗号通貨を支持する大統領と議会が選出されるなど、暗号通貨市場にとって輝かしい年となった。全体として、流動性の高い暗号通貨市場の時価総額は2024年に1.6兆ドル増加し、前年比88%増の3.4兆ドルとなった。ビットコインだけでも時価総額に1兆ドルが追加され、年間2兆ドルに近づいた。2024年の暗号通貨のシナリオは、一方ではビットコインの急上昇（市場全体の利益の62％）、他方ではミームとAIが牽引している。今年の大半はミームが注目の暗号通貨で、オンチェーンでの活動のほとんどはソラナで行われた。年の後半には、AIエージェントによって運用されるトークンが、ビットコイン以前の暗号通貨スペースの主役となりました。

2024年の暗号通貨ベンチャーは依然として難しい。これら主要なビットコイン、ミーム、AIエージェントはいずれも、ベンチャーキャピタルには特に適していない。ミームコインはボタンを数回クリックするだけで立ち上げることができ、ミームコインとAI代理コインは、既存のインフラプリミティブを活用して、ほぼ完全にオンチェーンで存在します。DeFi、ゲーム、メタバース、NFTなど、前回の市場サイクルで人気のあったセクターは、市場の注目を集めることができなかったか、すでに構築されているため、必要な資本が少なく、新しいベンチャーの競争力が高まっています。暗号市場インフラとゲーミングは、そのほとんどが構築済みで、現在はプロセスの後期段階にある。これらのセクターは、次期政権下で米国の規制に対する期待が変化するにつれて、従来の伝統的な金融サービス仲介業者との競争に直面する可能性がある。新たなメタ通貨が新たな資本流入の重要な原動力となる兆しはあるが、それらは未成熟なものから非常に初期のものまで様々である。 中でも注目すべきは、ステーブルコイン、トークン化、DeFiとTradFiの統合、暗号とAIのオーバーラップである。のオーバーラップである。

マクロおよびより広範な市場の力も逆風を生み続けている。高金利環境は引き続きベンチャーキャピタル業界を圧迫しており、アロケーターはリスクカーブでさらなるリスクを取ることを望まなくなっている。この現象は、ベンチャーキャピタル業界全体を圧迫しているが、暗号ベンチャーキャピタル業界は、そのリスクを考慮すると、特に影響を受ける可能性がある。一方、大手総合VCは、2022年にいくつかの有名VCが倒産したことを受けて、まだ慎重になっているのか、この分野をほとんど避けている。

そのため、既存のオリジナルやナラティブの復活と新たなものの出現の両方を通じて、この先大きなチャンスがある一方で、クリプトVCは2021年と2022年の熱狂と比べると、依然として競争的で控えめです。ディール資本と投資資本はともに増加しているが、新規ファンドの数は停滞し、VCファンドに割り当てられる資本も減少しているため、評価交渉において創業者に有利な競争環境が特に生じている。大雑把に言えば、ベンチャーキャピタルは以前の市場サイクルの水準を大きく下回っている。

しかし、ビットコインやデジタル資産の制度化が進み、ステーブルコインが成長し、新たな規制環境が整ったことで、ついにDeFiとTradFiが収束する可能性が出てきました。2025年には、ベンチャーキャピタルの活動や関心が大幅に回復する可能性がある。

サマリー

• 暗号通貨の新興企業に対するベンチャーキャピタルの投資は、2024年第4四半期に35億ドル(前年同期比46%減)、416件(前年同期比13%減)でした。

• 2024年全体では、ベンチャーキャピタルは2,153件の案件で、暗号通貨とブロックチェーンに焦点を当てた新興企業に115億ドルを投資した。

• 初期段階の案件が最も多くの資本投資を受け（60%）、後期段階の案件が投資された資本の40%を占め、第3四半期の15%から大幅に増加しました。

• VC案件の評価額の中央値は第2四半期と第3四半期に上昇し、暗号通貨に特化した案件はVC業界全体よりも急速に成長しましたが、第4四半期は前四半期比で横ばいでした。

• ステーブルコイン企業が最も多くの資金を調達し、TetherがCantor Fitzgeraldから調達した6億ドルの大半を占め、インフラとWeb3の新興企業が続いた。

• 第4四半期では、投資の大半が米国を拠点とする新興企業（46%）に集まり、香港を拠点とする企業は投資された資本全体の17%を占めました。取引件数では、米国が36％でトップ、シンガポール（9％）、英国（8％）が続いた。

• 資金調達の面では、暗号通貨に特化したベンチャーキャピタルファンドへの投資家の関心は、20の新規ファンド全体で10億ドルに減少しました。

• 2024年には、少なくとも10の暗号通貨VCファンドが1億ドル以上を調達しました。

ベンチャーキャピタル

案件数と投資資金

ベンチャーキャピタルは2024年第4四半期、暗号通貨やブロックチェーンに特化した新興企業に35億ドルを投資しました。億ドル（前年同期比46％増）、合計416件（前年同期比13％減）だった。

ベンチャーキャピタルは、2024年までに2,153件の取引を通じて、暗号通貨とブロックチェーンの新興企業に合計115億ドルを投資しました。

投資資本とビットコイン価格

以前のサイクルでは、ビットコイン価格と暗号スタートアップへの投資資本には数年にわたる相関関係があったが、その相関関係は昨年、回復に苦戦している。2023年1月以降、ビットコインは急上昇しているが、ベンチャーキャピタルの活動はそれに追いつくのに苦労している。暗号ベンチャーキャピタルと広範なベンチャーキャピタルに対するアロケーターの関心が弱まっていることと、ビットコインを優遇し、2021年のホットなシナリオの多くを無視する暗号市場のシナリオとが相まって、この不一致を部分的に説明している可能性がある。

Phased Investing

2024年第4四半期、ベンチャーキャピタルの60%は初期段階の企業に投資され、40%は後期段階の企業に投資された。ベンチャーキャピタル企業は2024年に新たな資金を調達したが、暗号ネイティブファンドは数年前の大規模な資金調達ラウンドからまだ資本を得ることができるかもしれない。第3四半期から、より多くの資本が後期段階にある企業に流れ込んでおり、これはテザーがカンター・フィッツジェラルドから調達した6億ドルを部分的に説明できるかもしれない。

取引面では、プレシード取引の割合がわずかに上昇し、以前のサイクルと比べて健全な状態を保っています。私たちは、起業家的行動の頑健性の指標として、プレシード取引の割合を追跡しています。

評価額とディールサイズ

ベンチャー支援の暗号通貨企業の評価額は2023年に急減し、2023年第4四半期には2020年第4四半期以来の最低水準に達した。2024年の暗号通貨のディールサイズとバリュエーションの成長は、VCスペース全体の同様の成長と一致したが、暗号通貨の反発はさらに強かった。2024年第4四半期のディールの投資前バリュエーションの中央値は24.5％だった。2024年第4四半期の案件の投資前評価額の中央値は2400万ドル、平均案件規模は450万ドルだった。

投資カテゴリ

「Web3/NFT/DAO/メタバース/ゲーム」カテゴリの企業やプロジェクトは、2024年第4四半期に暗号を調達しました。2024Q4は暗号VC資本の最大シェア（20.75%）を調達し、合計7億7,130万ドルでした。このカテゴリの3大ディールは、Praxisが5億2500万ドル、Azra Gamesが4270万ドル、Lensが3100万ドルを調達した。3100万ドルだった。暗号VC投資総額に占めるDeFiの優位性は、Tetherの6億ドルの取引と、同社の株式5％を所有するCantor Fitzgeraldとの取引のおかげである。(このステーブルコイン発行会社はプレミアムDeFiカテゴリーに属している）。この取引は伝統的なベンチャーキャピタルの仕組み取引ではないが、データセットに含めている。Tetherの案件を除外すると、DeFiカテゴリーは第4四半期の投資額で7位となります。

Web3/NFT/DAO/メタバースおよびインフラ製品を構築するクリプト新興企業は、2024年第4四半期の四半期ごとのクリプトベンチャー資本投資総額に占める割合を、前四半期比でそれぞれ44.3%と33.5%増加させました。配備された総資本に占める資本配分の増加は、主にレイヤー1および暗号AI新興企業への暗号VC資本配分が前四半期比で大幅に減少したことによるもので、2024年第3四半期以降、それぞれ85%と55%減少しています。

。

上のチャートの大まかなカテゴリーをより細かいセグメントに分類すると、2024年第4四半期に暗号ベンチャーキャピタルの最大シェア（17.5%）を集めたのは、安定コインを構築する暗号プロジェクトで、9件の取引で合計6億4900万ドルでした。しかし、Tetherの6億ドルの取引は、2024年第4四半期にステーブルコイン企業に投資された総資本の大半を占めている。インフラを開発する暗号新興企業は、2024年第4四半期に53件の追跡案件で5億9,200万ドル（16%）と、2番目に多額のVC資本を調達した。暗号インフラ案件のトップ3はBlockstream、HDFC Group、Cassava Networkで、それぞれ2億1,000万ドル、1億ドル、9,000万ドルを調達した。暗号インフラに続き、Web3新興企業と取引所が暗号VCから調達した資金で3位と4位に入り、それぞれ合計で5億8760万ドルと2億ドルを調達した。特筆すべきは、Praxisが最大のWeb3ディールであり、2024年第4四半期では2番目に大きなディールで、「インターネットネイティブ都市」を構築するために5億2500万ドルという途方もない額を調達した。

Web3/NFT/DAO/メタバース/ゲームが取引件数で22%(92件)を占め、37件のゲーム取引と31件のWeb3取引が牽引役となった。2024年第4四半期における最大のゲーム案件は、シリーズA資金調達で4270万ドルを調達したAzra Gamesであった。これに僅差で続いたのがインフラと取引/交換/投資/融資で、2024年第4四半期にはそれぞれ77件と43件の案件がありました。

暗号インフラを提供するプロジェクトおよび企業は、取引件数で2位となり、全体の18.3％（77件）を占め、前年から11ポイント上昇した。暗号インフラに次いで、取引/交換/投資/融資商品を構築するプロジェクトおよび企業は、取引件数で第3位となり、全体の10.2%（43件）を占めた。特筆すべきは、ウォレットと支払い/報酬製品を構築している暗号企業は、取引量が前年同期比でそれぞれ111%と78%増加し、最大となったことである。これらの前年同期比の増加はパーセンテージベースでは大きいものの、ウォレットと支払い/報酬の新興企業が2024年第4四半期に占めた取引は、それぞれ22件と13件に過ぎなかった。

上のグラフの大まかなカテゴリーをより細かいセグメントに分けると、暗号インフラを構築するプロジェクトや企業は、どの業界よりも取引件数が多かった（53件）。これに僅差で続くのがゲームとWeb3関連の暗号企業で、2024年第4四半期に完了した取引はそれぞれ37件と31件で、2024年第3四半期とほぼ同じ順位となっています。

ステージ別・カテゴリー別の投資額

カテゴリー別・ステージ別に投資された資本額と案件数を分解すると、それぞれのカテゴリーでどのような企業が資本を調達しているのかが明確になります。2024年第4四半期のウェブ3/DAO/NFT/メタバース、レイヤー2、レイヤー1における資本の大部分は、アーリーステージの企業やプロジェクトに向かいました。対照的に、DeFi、取引/取引所/投資/融資、マイニングに投資された暗号VC資本の大部分は、後期段階の企業に向かった。これは、後者と前者の相対的な成熟度を考えれば予想されることだ。

各カテゴリーのさまざまな段階における投資資金の分布を分析することで、さまざまな投資機会の相対的な成熟度を明らかにすることができます。

2024年第3四半期に投資された暗号VC資本と同様に、2024年第4四半期に完了したディールの大部分は、アーリーステージの企業が関与していました。2024年第4四半期に追跡された暗号VCディールには、171件のアーリーステージディールと58件のレイトステージディールが含まれていました。の取引と58の後期段階の取引が含まれている。

各カテゴリーのステージ別に完了した取引のシェアを調べると、投資可能な各カテゴリーのステージに関する洞察が得られます。

地理的位置による投資

2024年第4四半期には、全取引の36.7%が米国を拠点とする企業でした。以下、シンガポール（9％）、英国（8.1％）、スイス（5.5％）、UAE（3.6％）と続く。

米国に本社を置く企業は、VCからの資金調達全体の46.2％を獲得し、前年から17ポイント低下した。その結果、香港を拠点とする新興企業のVC資本配分は17.4％と大幅に増加した。これは、英国の6.8％、カナダの6％、シンガポールの5.4％と比較しています。

クラスター投資

2019年に設立された企業やプロジェクトが資本の最大シェアを占め、2024年に設立された企業は取引件数が最も多かった。

。

Venture Capital Financing

Crypto Venture Fund Financing Remains Challenging 2022年と2023年のマクロ環境と暗号市場のボラティリティにより、一部のアロケーターは2021年と2022年初頭と同じレベルで暗号ベンチャーキャピタルにコミットすることに消極的になりました。しかし、金利引き下げは年後半まで実現しなかった。ベンチャー・ファンドに割り当てられた総資本は、2023年第3四半期以降、順次減少を続けているが、新規ファンドの数は2024年を通して増加している。

年率換算では、2024年は暗号ベンチャーキャピタルの資金調達が2020年以降で最も低調な年となり、79の新規ファンドが合計51億ドルを調達し、2021年から2022年の熱狂を大きく下回りました。

新規ファンドの数は前年比でわずかに増加したものの、アロケーターの関心の低下はVC企業の資金調達規模の縮小にもつながり、2024年のファンド規模の中央値と平均値は2017年以来の最低水準を記録した。

暗号通貨やブロックチェーンの新興企業に積極的に投資する少なくとも10の暗号通貨ベンチャーファンドが、2024年に1億ドル以上の新規資金を調達しました。

.

サマリー

• 気分は改善し、活動量は増えている。li>ムードは改善し、活動も増加しているが、どちらも以前の最高値を大きく下回っている。流動性の高い暗号資産市場は2022年後半から2023年前半にかけて大幅に回復しているが、ベンチャーキャピタルの活動は依然として以前の強気市場を大きく下回っている。2017年と2021年の強気相場は、ベンチャーキャピタルの活動と流動的な暗号資産価格の高い相関関係によって特徴付けられたが、過去2年間、暗号通貨が上昇する一方で、活動は低迷している。ベンチャーキャピタルの停滞は、ビットコイン（およびその新しいETF）を中心に据えた「バーベル市場」や、資金調達が困難で寿命が疑問視されるミームコインによるわずかな新規活動など、多くの要因によるものだ。AIと暗号通貨が交差するプロジェクトに対する熱意は高まっており、予想される規制の変更により、ステーブルコイン、DeFi、トークン化の機会が開かれる可能性がある。

• アーリーステージ案件が引き続きリード。初期段階の取引への関心は、ベンチャーキャピタルにとって逆風にもかかわらず、より広範な暗号通貨エコシステムの長期的な健全性にとって良い兆しを見せ続けています。後期段階の取引コミュニティは第4四半期に進展を見せたが、これは主にカンター・フィッツジェラルドがテザーに6億ドルを投資したためである。それにもかかわらず、起業家たちは、新しく革新的なアイデアに投資してくれる投資家を見つけ続けている。ステーブルコイン、AI、DeFi、トークン化、L2、ビットコイン関連製品を構築しているプロジェクトや企業は、2025年に良い業績を上げていると考えています。

• スポットETPはファンドや新興企業に圧力をかける可能性がある。米国のアロケーターによるスポットビットコインETPへのいくつかの注目度の高い投資は、一部の大口投資家（年金、基金、ヘッジファンドなど）が、初期段階のベンチャーに目を向けるのではなく、大規模な流動性ビークルを通じて業界に手を差し伸べている可能性を示唆しています。イーサリアムETPのスポットへの関心はすでに高まり始めており、これが続くか、あるいは他の代替レイヤー1ブロックチェーンをカバーする新たなETPがローンチされたとしても、DeFiやWeb3のようなセグメントへの需要は高まるでしょう。DeFiやWeb3などのセグメントに対する需要も、ベンチャーキャピタル複合体ではなくETPに流れる可能性がある。

• ファンドマネージャーは引き続き厳しい環境に直面しています。2024年の新規ファンド数は前年比でわずかに増加したものの、暗号ベンチャーキャピタルファンドに割り当てられた総資本は2023年よりわずかに減少しました。マクロ経済は引き続きアロケーターにとって逆風となっていますが、規制環境の大幅な変化により、この分野へのアロケーターの関心が再燃する可能性があります。

• 米国は引き続き暗号スタートアップのエコシステムを支配しています。厄介でしばしば敵対的な規制体制にもかかわらず、米国を拠点とする企業やプロジェクトは、完了した取引の大半と投資された資本の大半を引き続き占めています。新大統領政権と議会は、歴史上最も暗号通貨を支持するものとなり、特に、安定コインの枠組みや市場構造法制など、特定の規制事項が予想通りに固まれば、米国の優位性が高まると予想しています。米国の伝統的な金融サービス企業がこの分野への参入を真剣に検討することになるでしょう。