为什么鲍威尔的讲话利好 ETH 胜过 BTC

作者：Juan Aranovich 来源：unchainedcrypto 翻译：善欧巴，金色财经

本周初，市场一片惨烈。美股下跌、加密市场大跌，人人都很紧张。一位朋友问我，为什么市场感觉如此沉重？我的回答很简单：不确定性。

美联储主席 Jerome Powell 定于周五在 Jackson Hole 发表讲话，但没人知道他说什么。交易员最讨厌的就是“不确定”。于是大家纷纷降低风险，抛售仓位，观望等待。时间快进到今天，鲍威尔的话彻底点燃市场，尤其是那些押注以太坊 DeFi 的人成为大赢家。

为什么在鲍威尔讲话后，以太坊 DeFi 资产涨幅最大？

疲软的就业市场为降息打开了大门，这可能吸引寻求收益的投资者涌入 DeFi。

美联储主席鲍威尔周五在 Jackson Hole 令市场大感意外，他暗示美联储最早将在 9 月就开始降息。在这场备受关注的讲话中，鲍威尔表达了对就业市场放缓的担忧，即便关税仍在推高消费价格。

这番言论标志着美联储从过去四年的“抗通胀优先”立场出现了明显转向，瞬间点燃了风险资产。以太坊一度飙升 14% 至 4800 美元，接近刷新历史新高。相比之下，比特币仅上涨 4%。而在预测平台 Polymarket 上，9 月份降息 25 个基点的概率从 60% 升至 80%。

经济学家 Alex Kruger 当时总结市场情绪说：“鲍威尔的鸽派态度令人震惊，市场完全没想到。”

不过在加密市场，涨幅最大的资产并不是 BTC，而是那些 能产生收益的资产，或者与 DeFi 相关的资产 —— 尤其是在以太坊上的。

鲍威尔的转向

鲍威尔承认，风险的平衡已经发生变化。在本轮周期的大部分时间里，美联储最担心的是失控的通胀。但现在，鲍威尔坦言，就业与增长同样面临风险。他描述了劳动力市场出现的“一种奇怪的平衡”：劳动力的供给和需求正在同时放缓。这种罕见的情况，他警告说，可能会迅速演变为裁员和失业上升。

用他的话来说就是：“风险的平衡似乎正在转变。”这句话本身就足以让交易员兴奋，但鲍威尔还进一步暗示，美联储正在远离“平均通胀目标制”。该框架始于 2020 年，允许通胀在一段时间内适度高于 2%，以弥补过去低于目标的时期。这个框架是为零利率环境设计的，而鲍威尔承认，如今的经济环境已完全不同。美联储仍将 2% 作为通胀目标，但鲍威尔强调，稳定的通胀预期不能被视作理所当然。他承认关税正在推高消费价格，但淡化了这会引发新一轮通胀螺旋的担忧。翻译一下就是：降息的大门已经完全打开。

以太坊及相关资产飙升

鲍威尔基本为 9 月降息扫清了道路，这通常是风险资产的利好。在他讲话后的数小时里，加密市场爆发了近 4 亿美元的强平，空头被无情碾压。美股上涨，但加密市场的涨幅更为猛烈。

经济学家 Kruger 打趣说：“安息吧，那些在 Jackson Hole 前夕被收割、在低点割肉的人。”

虽然整体是风险资产的普涨，但涨幅最大的还是 以太坊及其相关代币：ETH 本身大涨 双位数，当日表现最好的 10 个代币中，有 7 个是 ETH Beta（与以太坊相关）资产：MORPHO、ENA、AERO、ARB、LDO、ENS；就连长期被视为“恐龙币”的 ETC 也飙升 18%。唯一的非以太坊相关代币是表情包币 SPX69000。

作为 DeFi 的大本营，以太坊的 TVL（总锁仓量）达到 940 亿美元，资金显然正流向以太坊相关资产和能产生收益的产品。MORPHO、AERO 和 Ethena 的 ENA 涨幅最为亮眼，最高达 20%。

Falcon Finance 合伙人江玲玲在接受 Unchained 采访时表示：“我们看到资金流入 Morpho（资本高效的借贷）、Lido（质押收益）、Ethena（类似储蓄工具的合成美元）、以及 Aerodrome（Base 上的流动性中心）。”

DeFi 回答了收益之问

在 Bits + Bips 节目中，Maple Finance 联合创始人 Sid Powell 解释了为何会出现这种情况：

“随着传统利率下降，加密的利差和收益率会被拉大，我认为这会把更多资金吸引到链上。这与 2020 和 2021 年非常相似，当时传统利率接近零，而在加密里出借资金能拿到 10% 甚至更高的收益。”

利率越低，DeFi 的收益优势越明显，因为链上回报与传统金融的差距会被放大，这自然利好 DeFi 相关代币。去中心化 GPU 网络 Spheron 的 CEO Prashant Maurya 对 Unchained 表示：

“更低的借贷成本与更多资金进入加密市场，会放大 DeFi 的活跃度，使这些代币成为鸽派美联储的天然受益者。”

ENA（Ethena 的原生代币，也是 USDe 稳定币的发行代币）在过去 24 小时内上涨了 19%。

Ethena Labs 创始人 Guy Young 在 X 上解释说，虽然他承认自己有偏见：

“在 2024 年四季度的上一次降息期间，资金利率相对国债的利差在几周内从 ~0% 扩大到超过 20%。当时 USDe 的供应量在几周内翻倍。如果这一幕再现，我们将在不到一个月的时间里看到 超过 200 亿美元的 USDe 供应。Ethena 是全球对利率下行最敏感的资产。”

机构层面同样保持乐观。DWF Labs 的江玲玲对 Unchained 表示：

“资本正在流入带收益的稳定币和代币化国债。对于许多机构来说，这些资产正逐渐成为现代版的现金工具。”

总结

简而言之，鲍威尔点燃了下一轮风险偏好周期。随着宏观逆风减弱、机构需求整装待发，比特币似乎准备好把 Jackson Hole 的讲话变成新的顺风。但现在的关键问题是：这波行情能否持续？这轮行情的持续性，取决于实际利率能否与市场利率保持一致，以及能否避免治理或安全层面的冲击。