谁在悄悄重写DeFi资产配置的底层逻辑？

作者：Nomos Labs 来源：mirror

引言：从极客的玩具到华尔街的新宠，DeFi 是怎么做到的？

在过去的几年里，金融圈有个热词不断被提起——DeFi（去中心化金融）。几年前，当极客们刚刚开始在以太坊上搭建一些稀奇古怪的金融工具时，没人想到这些“小玩具”最终能吸引到华尔街传统金融大佬们的目光。

回顾 2020 到 2021 年间，DeFi 以让人目瞪口呆的速度迅速崛起。当时，整个市场的锁仓量（TVL）从十几亿美元一路飙升，最高峰时竟达到 1780 亿美元。像 Uniswap、Aave 这些听起来怪怪名字的协议，一时间成了全球加密界的网红项目。

然而，对于大多数普通投资者来说，DeFi 始终像一座设满陷阱的迷宫。钱包操作让人头疼，智能合约难懂得像火星文，更别提每天还要提心吊胆地防止资产被黑客一锅端了。数据显示，即便 DeFi 如此热门，传统金融市场里的投资机构，真正进场的比例却不足 5% 。一方面，投资者跃跃欲试；另一方面，却又因为种种门槛而迟迟不敢行动。

但资本的嗅觉永远最敏锐。2021 年起，一种专门解决“怎么轻松投资 DeFi”的新工具出现了，这就是去中心化 ETF（Decentralized ETF，简称 DeETF）。它融合了传统金融中 ETF 产品的理念和区块链的透明性，既保留了传统基金的便利性和规范性，又兼顾了 DeFi 资产的高成长空间。

可以这么理解，DeETF 就像是一座桥，一头连着“难以进场”的 DeFi 新大陆，另一头连着熟悉传统金融产品的广大投资者。传统机构可以继续用他们熟悉的金融账户投资，而区块链爱好者则可以像玩游戏一样，轻松组合自己的投资策略。

那么，DeETF 究竟是如何伴随 DeFi 的成长逐渐崭露头角？它经历了怎样的演变，又如何一步步成为链上资产管理领域的一股新势力？接下来，我们将从 DeFi 的诞生一路讲起，聊聊这个金融新物种背后的故事。

第一部分：从 DeFi 到 DeETF：链上 ETF 兴起的发展史

（一）早期探索（2017-2019）：那些最初的尝试和埋下的伏笔

如果说 DeFi 是一次金融革命，那么它的开头一定离不开以太坊。2017 到 2018 年间，以太坊上的几个早期项目，如 MakerDAO 和 Compound，首次向世界展示了去中心化金融的可能性。虽然当时的生态规模还非常有限，但借贷和稳定币等新颖的金融玩法，已经在极客圈中掀起了一股小浪潮。

2018 年末到 2019 年初，Uniswap 横空出世，提供了一种前所未见的“自动化做市商（AMM）”模式，让人们不用再被复杂的订单簿折磨，从此“交易”变得轻松许多。从 2017 年到 2018 年，MakerDAO 和 Compound 展示了去中心化贷款和稳定币的可能性。随后，Uniswap 于 2018 年底和 2019 年初推出的自动做市商（AMM） 模型大大简化了链上交易。截至 2019 年底，DeFi 的 TVL 已接近 6 亿美元。

与此同时，传统金融的关注也悄然开始。一些敏锐的金融机构悄悄布局区块链技术，然而此时，他们依然被复杂的技术问题困扰，无法真正参与进去。虽然当时没有人明确提出“DeETF”这个概念，但传统资金与 DeFi 之间急需桥梁这一需求，已在这个阶段初现端倪。

（二）市场爆发与概念成型（2020-2021）：DeETF 登场的前夜

2020 年，一场突如其来的疫情改变了全球经济的走向，也促使大量资金流入加密货币市场。DeFi 在这个时期爆发，TVL 更是以令人瞠目的速度迅速蹿升，从 10 亿美元猛增到一年后的 1780 亿美元。

投资者疯狂涌入，以至于以太坊网络堵得水泄不通，甚至出现了一次交易手续费超过 100 美元的极端状况。流动性挖矿、收益农场等一系列眼花缭乱的新模式，让市场迅速火热，但同时也暴露了巨大的用户参与门槛。许多普通用户感叹：“玩个 DeFi，真比炒股难多了！”

就在这个时候，一些传统金融公司开始敏锐地捕捉到了机会。加拿大上市公司 DeFi Technologies Inc.（股票代码：DEFTF）便是典型代表。这家公司原本做着跟加密毫无关系的传统业务，却在 2020 年果断转型，开始推出跟踪主流 DeFi 协议（如 Uniswap、Aave）的金融产品，用户只需在传统交易所买卖股票般简单，就能参与到 DeFi 世界。这种产品的出现，也正是“DeETF”概念正式萌芽的标志。

与此同时，去中心化赛道也在悄悄行动。像 DeETF.org 这样的项目，开始尝试直接用智能合约去中心化地管理 ETF 组合，但这一时期的尝试还只是初级阶段。

（三）市场洗牌与模式成熟（2022-2023）：DeETF 正式化

DeFi 的火爆并未持续太久。2022 年初，Terra 崩盘、FTX 破产，这一系列黑天鹅事件几乎摧毁了投资者的信心。DeFi 市场 TVL 直接从 1780 亿美元跌落至 400 亿美元。

但危机往往伴随着机会。市场的剧烈震荡让人们意识到，DeFi 领域迫切需要更加安全、更透明的投资工具，这反而推动了 DeETF 的发展与成熟。这个时期，“DeETF”不再只是一个概念，而是逐步发展成两种清晰的模式：

• 传统金融渠道进一步强化：DeFi Technologies 等机构趁势扩展产品线，推出更多更稳健的 ETP（交易所交易产品），并在传统交易所上市，如加拿大的多伦多证券交易所。这种模式极大降低了散户的参与门槛，也受到传统机构的青睐。

• 链上去中心化模式兴起：同时期，DeETF.org、 Sosovalue 等链上平台也正式上线，直接通过智能合约实现资产管理和组合交易。这类平台无需中心化托管，用户自己即可创建、交易、调整投资组合。尤其吸引了加密原生用户和追求绝对透明度的投资者。

这两种模式并行发展，让 DeETF 赛道逐渐清晰：一方面通过传统金融渠道，另一方面则强调完全去中心化与链上透明。

（四）优势逐渐显现，同时挑战不容忽视

发展到今天，DeETF 已逐步展示出自己的独特优势：

• 易用性强，参与门槛大幅降低：无论是传统模式还是链上模式，都极大地降低了散户投资者的参与门槛。

• 投资更透明、更灵活：链上模式 24 小时全天候交易，资产组合随时可调整。

• 风险控制与投资多元化：投资者可轻松构建多资产组合，降低单一资产波动风险。

但与此同时，挑战也在逐渐显露：

• 监管环境不确定：美国 SEC 对加密 ETF 的监管非常严格，合规成本居高不下。

• 智能合约安全隐患： 2022-2023 年间，黑客攻击造成了 DeFi 协议约 14 亿美元的损失，让投资者仍存忧虑。

不过，即便存在这些挑战，DeETF 依旧被视作未来金融市场的重要创新之一。它让传统投资者与加密市场之间的界限逐渐模糊，资产管理变得更加民主化、智能化。

第二部分：新兴项目崛起，DeETF 赛道百花齐放

（一）从单一模式到多元探索：DeETF 的新局面

随着 DeETF 概念逐渐被市场接受，这个新兴领域也在 2023 年之后进入了一个“百花齐放”的阶段。不同于早期只有单一的 ETP（交易所产品）模式，如今，DeETF 正沿着两条路径迅速演化：

一条是继续沿用传统金融逻辑，通过正规交易所发行 ETP，如 DeFi Technologies，不断丰富 DeFi 资产类别，让传统投资者可以像买股票一样轻松投资链上资产；

另一条则是更加激进也更贴近加密精神的路径——纯链上、去中心化的 DeETF 平台。用户不需要经纪账户、不需要 KYC，只需一个加密钱包，就能在链上自助创建、交易和管理资产组合。

尤其是在过去两年，在链上原生资产组合方向，像 DeETF.org、Sosovalue 等平台成为了先锋探索者。其中 Sosovalue 支持多主题组合策略（如 GameFi、蓝筹组合），为用户提供“一键买入+可追踪”的 ETF 产品体验，试图用更轻的方式解决组合管理门槛问题。

而在机构路径方面，除了 DeFi Technologies，也不能忽视 RWA 龙头 Securitize 的影响力。它正在以合规方式将美国私募股权、公司债券、房地产等传统金融资产代币化，并引入一级市场投资者进入链上市场。这种打法虽不直接被称为 DeETF，但其组合式资产托管结构和 KYC 机制，已具有 DeETF 的核心特征。

他们提出了“ 24/7 全天候交易、无中介、用户自主组合”的理念，打破了传统 ETF 受限于交易时间和托管机构的格局。数据显示，截至 2024 年底，DeETF.org 上活跃的链上 ETF 组合数量已突破 1200 个，锁仓总价值达到数千万美元级别，成为 DeFi 原生用户的重要工具。

而在专业化资产管理方向，像 Index Coop 这样的组织也开始将 DeFi 资产进行标准化打包，比如推出 DeFi Pulse Index（DPI），为用户提供“开箱即用”的 DeFi 蓝筹资产组合，降低个体选币风险。

可以说，从 2023 年起，DeETF 已经从单一尝试变成了一个多元竞争的生态系统，不同路线、不同定位的项目正百花齐放。

（二）智能资产组合新趋势：谁在让 DeETF 变得“更好用”？

过去几年，DeETF 赛道经历了从“自己动手自由组合”，到“预设组合一键买入”的阶段性演进。像 DeETF.org 倡导“由用户自选”的组合机制，而 Sosovalue 则更偏向“主题型策略”的产品化路径，比如 GameFi 蓝筹包、L2叙事组合等，这类平台大多面向已有投研基础的用户。

但真正把“组合策略”交给算法自动化处理的，还不多见。

这正是已获得 Juchain 第一届黑客松比赛的 YAMA（Yamaswap） 切入点：它不是在传统 DeFi 基础上堆叠组合，而是试图让 DeETF 更“智能”。

具体来说，YAMA 并不希望用户承担所有投研压力，而是构建了一个由 AI 驱动的资产配置推荐系统。用户只需输入需求，比如“稳健收益”“关注以太坊生态”“偏好 LST 资产”，系统便会基于链上历史数据、资产相关性与回测模型，自动生成推荐组合。

与此类似的概念，也曾出现在 TradFi 世界中的 Robo-advisor 智能投顾服务，如 Betterment、Wealthfront，但 YAMA 将其搬到了链上，并在合约级别完成资产管理逻辑。

部署方面，YAMA 选择在 Solana 与 Base 上运行，从而大幅降低使用成本。相比以太坊主网动辄数十美元的 GAS 成本，这种架构天然适合更日常化的资产组合交互，尤其是对散户用户而言更友好。

在组合安全性方面，YAMA 的智能合约支持组合成分、权重、动态变化等全部链上公开，用户可以随时追踪策略运行，避免了传统 DeFi 聚合工具的“黑箱式配置”。

而与其他平台不同的是，YAMA 强调用户“自助部署”+“AI 组合推荐”的组合式体验 —— 既解决了“不会投”的痛点，也保留了“资产掌控权”的透明与自主管理。

这类产品路径，也许正代表了下一阶段 DeETF 平台从“结构工具”走向“智能投研助手”的方向。

（三）DeETF 赛道，正在形成分叉进化路径

随着加密用户结构从交易为主转向“组合管理”需求，DeETF 赛道逐渐分化为几条不同的发展路线。

比如，DeETF.org 仍强调用户自主配置、自由组合，适合有一定认知基础的用户；Sosovalue 则将资产组合进一步产品化，推出链上主题型 ETF，如“Solana 基础建设组合”“Meme 生态篮子”等，类似传统基金的风格。Index Coop 等则专注标准指数产品，以长期稳定的市场覆盖为目标。

而传统 DeFi 项目中，DeFi Technologies 与 Securitize 分别面向散户与机构，代表着两种不同的合规化探索路径——后者已成为首批获得 SEC 豁免的 RWA 平台，为链上资产组合合规进程提供了范例。

但从用户交互方式来看，整个赛道开始出现新的趋势转向：更智能、更自动化的资产配置体验。

例如，一些平台开始尝试引入 AI 模型或规则引擎，根据用户目标与链上数据动态生成配置建议，试图降低门槛，提升效率。这类模式也在 DeFi 用户不断扩容、投研需求提升的背景下显现出明显优势。

YAMA 就是这条路径上的代表之一：它在 AI 组合推荐与链上自助部署之间做了结构性整合，同时采用低成本高性能的公链进行部署，使普通用户能在“无需复杂操作”的前提下完成资产配置。

尽管每条路径仍在早期阶段，但越来越多的 DeETF 平台开始从“纯工具”转向“策略服务者”，背后也透露出整个加密资产管理赛道的底层演进逻辑：不只是去中心化，更是去繁化、去专业壁垒化的金融体验。

结语：从趋势到实践：DeETF 重塑链上资产管理的未来

过去几年里，加密行业经历了太多次狂热与崩塌。每一次新概念的诞生，都伴随着市场的喧嚣与质疑，DeFi 亦是如此。而 DeETF，这个原本小众、边缘的交叉领域，正在悄悄积蓄能量，成为链上金融下一个值得认真对待的分支。

回顾 DeFi 的发展，能够清晰看到一条主线：

从最初的智能合约试验，到构建开放式交易和借贷协议，再到引发大规模资金流动，DeFi 用六七年时间完成了传统金融几十年走过的路。而现在，DeETF 作为 DeFi 的“用户体验升级版”，正在承担起进一步普及和降低门槛的任务。

数据显示，尽管目前 DeETF 赛道总体体量仍小，但其增长潜力巨大。根据 Precedence Research 的报告，DeFi 市场预计将从 2025 年的 323.6 亿美元增长至 2034 年的约 1.558 万亿美元，年复合增长率（CAGR）为 53.8% 。这意味着，未来 5 年，在 DeFi 的高速发展之下，DeETF 不仅会是 DeFi 生态的一部分，更有可能成为链上资产管理最重要的应用场景之一。

站在今天这个节点上，我们已经能看到不同类型的探索者：

• 有像 DeFi Technologies 这样的公司，试图从传统金融切入，发行更合规、更熟悉的加密 ETP 产品；

• 有像 DeETF.org 这样的平台，坚持链上自治，强调自由组合和完全透明；

• 也有像 YAMA 这样的新兴力量，不仅延续了去中心化精神，还在此基础上引入了 AI 辅助组合构建，试图让链上资产管理真正“智能化、个性化”起来。

如果说早期的 DeFi 解决了“能不能去中心化做金融”的问题，今天的 DeETF 和类似 YAMA 这样的项目，正在解决的是“去中心化金融能不能让更多人用得起、用得好”的问题。

未来的链上资产管理，不应该只是少数人的套利工具，而应该成为任何一个普通投资者都能掌握的能力。而 DeETF，正是那把钥匙。

从 MakerDAO 到 Uniswap，从 DeFi Technologies 到 YAMA，去中心化金融的每一次进步，背后都是对金融自由、透明与普惠理念的又一次刷新。而今天，DeETF 正在重新定义链上资产管理的方式，而像 YAMA 这样敢于创新的项目，也正在为这条路注入新的想象力。

故事，还远没有结束。但未来，正在慢慢成形。