代币化的未来走向何方？

作者：Thomas Cowan  Galaxy市场主管，来源：Coindesk，编译：Shaw 金色财经

对于我们加密货币领域及其周边的许多人而言，这次的情况似乎有所不同。金融资产的代币化正以我们前所未见的方式崭露头角。

在我们奋力前行之际，有一点至关重要，那就是要拓宽视野、放慢节奏（这可不是我们这个行业的典型做法），对当下的状况进行梳理，并明确未来的发展方向 。

稳定币：代币化领域的首个重大成功案例

尽管代币化对于金融市场而言具有变革性意义，但其在当前阶段的应用呈现出渐进式发展的态势。最初，稳定币作为一种更为高效的支付方式崭露头角。随后，代币化货币市场基金作为一种更具效率的价值储存手段应运而生。

下一步是什么？答案就是结构化信贷与私募基金相结合。与以往的技术应用浪潮一样，代币化的发展进程将呈现出前期缓慢推进、后期加速突破的特点。请做好准备：我们即将踏入 S 曲线的快速上升阶段。

自2021年上一轮加密货币市场周期以来，稳定币已展现出清晰的产品市场契合度。凭借超过 2500 亿美元的流通供应量，稳定币持续展现出长期需求和实用性。这包括通过速汇金（MoneyGram）、Stripe、PayPal 和 Felix 等公司进行跨境支付时使用的USDT和USDC；在尼日利亚、委内瑞拉、土耳其等新兴经济体和货币制度较弱的国家/地区获取美元；以及作为比特币和以太坊等加密货币交易的主要交易对。监管的明确性，尤其是美国通过涵盖稳定币的《GENIUS 法案》，只会加速这一趋势。Circle上市后市场对股票的巨大需求是另一个积极信号。

代币化货币市场基金为链上价值存储带来了技术和金融升级。包括 BUIDL、BENJI、ONDO 等在内的市场领军者已经表明，市场对链上无风险利率的需求十分明显。

这意味着它不仅可以作为抵押品和资金工具，还可以作为需要以法币计价流动性的加密原生参与者的稳定币替代品。虽然初始版本采用混合结构，基金代币与传统的转让代理和链下份额类似，但我们开始看到代币原生发行在整个行业中渗透。

代币化的下一步是什么？

鉴于代币化已展现出一种更为高效的价值转移与存储方式，那么该行业的下一个发展方向将聚焦于哪些领域呢？首先，我们注意到行业内的一些领军企业已着手对私募基金进行代币化操作。例如Apollo推出的 ACRED、Hamilton Lane与Republic合作的代币化基金、WisdomTree提供的多支链上基金等等。这些基金已开始通过透明度、DeFi 借贷和流动性改进展现出实用性。

代币化如今为不同基金结构带来的价值只是冰山一角，但随着DeFi与传统金融（TradFi）的融合日益加深，其效用很可能会大幅提升。

结构性信贷是代币化的理想选择。传统上，结构性信贷可能复杂、不透明、涉及多个交易对手，并且发行和运营成本相对较高。智能合约不仅可以简化和自动化贷款池的债务偿还流程，还能为每个投资者部分遵循预先设定的流程。

再加上结构内的即时结算，成本基础可以大幅下降。而且，由于该结构是在链上，我们将不再面临2008年那种困扰金融系统的透明度缺失。根据发行人的判断，链上结构化信贷产品的持有者可以全天候实时查看标的资产的表现。

这种透明度不仅有助于监管机构更好地监控潜在风险，而且还通过标准化和向贷方提供更多信息来提高抵押品的接受度。

这种价值与信息的结合也意味着这些资产的二级市场将更具流动性。虽然大型传统机构可以提供一些优势，例如透明度或自有的二级市场，但代币化有潜力将所有这些优势整合在一起，并使其标准化，突破当今的封闭式壁垒。

股票代币化

2025 年，有关股票代币化的讨论热度大增。尽管包括 INX 和 Backed 在内的公司此前已对股票进行过代币化尝试，但与美国证券交易委员会（SEC）加密货币工作组的监管讨论加快了这一进程。Superstate、Kraken以及Galaxy都已宣布股票代币化计划，以继续推动行业发展。

尽管该行业取得了进展，但仍面临诸多挑战。美国仍然缺乏所需的稳定币和市场基础设施法案，尽管GENIUS法案在参议院获得通过是一个显著的进步。解决KYC/AML问题仍然是阻碍该技术大规模应用的障碍；私有链限制过多，而缺乏充分KYC/AML的公链结构对TradFi来说也难以采用。

相反，该行业必须采取中间立场，利用公共链的优势以及我们当今金融体系所建立的监管和基于信任的 KYC 政策。

关于该技术潜力的教育宣传也仍是一大障碍。该行业必须继续强调代币化不仅能给传统金融带来实质性用例和切实利益，还能带来前所未有的全新机遇和结构。

总结

这次我们应该学到什么？

首先，我们已经从最初的比特币交易和以太坊智能合约（它们构成了加密货币的基石）起步，取得了长足进展；现在，该行业已经与引领当今全球经济的金融、支付和技术领域的巨头建立了合作关系。

其次，我们目前仅处于发展初期阶段——虽然已取得一定成果，但这仅仅是个开始。要实现大规模应用，需要将这项技术的革命性优势与自金融业成立以来就一直作为其根基的长久信任相结合。

这种技术与信任的平衡是实现金融代币化潜力的核心：正如互联网改变了信息传播方式一样，代币化要为价值流转带来同样的变革。