对加密货币现状的思考：2024 年第二季度

作者：Alana Levin 来源：substack 翻译：善欧巴，金色财经

大约每六个月，我都会撰写一篇关于加密货币现状及未来走向的内部反思。我决定将最近的一篇公开发布。

评论分为三个部分：正在起作用的事物，已经发生（或正在发生）的其他事情，以及我期待的新事物。我尽量将大部分分析建立在数据基础上，但不可否认，我的个人观点也有所渗透。希望这是一次有趣的阅读。如果反响积极或反馈具有建设性，我会考虑未来分享更多这样的内部反思。

当前起作用的事物

好消息是，有很多事情正在起作用，而且起作用的方式非常严肃。这些增长——其中许多我称之为“大创意”，因为它们可以有意义地改变现状——应该会作为其成功的二次效应创造新的机会。

为清楚起见，我使用“起作用的事物”一词来指代那些显示出可持续的产品市场契合度、正在扩大加密货币市场规模或两者兼具的项目或趋势。

那么，目前似乎有哪些正在起作用或增长的事物呢？我选取了一个（不完全的）清单，其中包含我认为显示出显著“起作用”迹象的 10 件事：

1. 稳定币

2. 作为另类资产的比特币

3. Farcaster，一个早期但正在增长的社交网络

4. 资产创造

5. 社区创建和训练的 AI 模型

6. Solana

7. 以太坊

8. Zora

9. Coinbase

10. 链上交易所

11. 额外提名：Blackbird

稳定币

链上稳定币供应量年初至今净流入约 250 亿美元。自 2023 年 11 月以来，整体流入一直为正。无权限的全球美元访问继续享有强大的产品市场契合度。

作为另类资产的比特币

在 1 月份，近十二个比特币现货 ETF 获批。截至 6 月初，超过 800 亿美元的价值存于比特币现货 ETF 中（我跟踪 Blockworks 和 The Block 的数据）。黄金似乎是理解机构对比特币分配的一个很好的类比：无论你是否认为这种资产代表通胀对冲，它都是传统股票的替代品，享有某种程度的社会共识。可以说，比特币比黄金更好——它可以更容易地转移，有一个可知的供应上限，并且该资产在一些公司和国家的资产负债表上被采用——因此，可能有一天会超过黄金的市值。

在私募市场，第一季度的特点是大量项目涌入，旨在扩展比特币的效用。这包括（许多）比特币智能合约层、链上借贷协议，以及探索利用比特币经济安全预算来帮助保护其他链的方法。我猜这些发展的成果可能会在今年下半年显现。

Farcaster

Farcaster 是一个基于开放协议的社交网络，开始享受显著增长。

拐点发生在 1 月下旬，伴随着 frames 的推出。frames 是类似迷你应用程序的组件，人们可以在 Farcaster 客户端的社交 feed 中直接分享和互动。

资产创造

新代币的创建数量继续增加。跟踪这一趋势的一种方法是查看去中心化交易所（DEX）上出现的新代币数量。活动主要由 Base 和 Solana 上的资产创造推动。

特别是在 Solana，过去几周每天创建的代币数量超过 1 万个。

其中许多新资产以模因币（代币化的模因）的形式出现。我并不活跃于模因币领域，但我承认有一个非常真实且活跃的用户群体，他们展示了参与的热情。

值得注意的是，这些新资产的出现导致了更广泛生态系统中的一些意外但富有成效的副产品。例如，我们看到对新工具的更多实验，如 Solana 的代币扩展。一种名为 $BERN 的代币利用 Solana 的新代币扩展在代币经济学上进行创新：如果有人出售他们的代币，5% 的交易量会被销毁（作为对剩余持有者的重新分配机制）。$BERN 的流行迫使钱包采用代币扩展标准——这些标准有助于实现复杂的支付拆分、保密转账等。没有 $BERN，谁知道代币扩展的采用会花多长时间。

总体来说，我的主要看法是资产创造似乎是一个有顺风的趋势。无论你对这些资产的看法如何，拥有发行和交换仍然是价值流动中的两个好位置。

社区创建和训练的 AI 模型

显然，我们正在迈向一个可以广泛访问大型语言模型 (LLM) 的世界，创建成本低且有许多选择。在这样的世界里，价值会积聚在哪里？

我认为价值会积聚在稀缺资源上。所以在一个计算资源丰富、内容丰富和工具丰富的世界里，问题变成了：什么是稀缺的？一个答案是品味和注意力。难点在于品味和注意力是相当无形的资源。即使我们可以衡量它们（例如“屏幕时间”作为注意力的衡量标准），也很难为这一指标设定一个美元价值。

我们开始看到一些地方，利用加密轨道通过紧密结合金融轨道与基于品味和注意力的活动，帮助解决这个问题。具体来说，社区创建和训练的 AI 模型，具有某种生产性输出——例如可以出售或许可的商品或服务（例如艺术品、电影、知识产权等）——提供了奖励参与者的能力。对于具有主观输出的模型，社区参与者通过根据他们的文化偏好训练模型，扮演品味制造者的角色。选择好品味有强烈的动机：输出越有品味，销售价格就越高。

我们开始看到其中一些以真实和起作用的方式出现。Botto 是我最喜欢的例子。它是一个自治的艺术家，$BOTTO 代币持有者每周都有能力帮助训练模型。

Botto 的艺术品越来越好，这可以通过其每周拍卖的 Botto 作品价格不断上涨来证明。与此同时，拥有者参与者的网络也在不断增长：

我认为我们将开始看到更多社区创建和训练的 AI 模型，特别是像 Botto 这样的已知和起作用的实例继续增长。

一些企业正在通过诉讼、数据许可协议或两者结合，从上而下地解决归属问题。如果我们假设现状代表了未来五年内基于模型的输出的 <1%，显然还有其他尝试解决归属和分配价值的空间。加密轨道提供了一种独特且有价值的解决方案。加密不仅加强了经济和创意的归属，重要的是，它还允许任何人、任何地方参与。

Chris Dixon 在一篇旧博客中沉思道：

“[有一句]著名的话：‘未来已经到来——只是分布得还不均匀。’一个显而易见的后续问题是：如果未来已经到来，我在哪里可以找到它？”

社区创建和训练的模型是一个我们有一些小但不断增长的项目领域，这些项目非常指向一个更大的未来。

Solana

每天与 Solana 互动的活跃地址数量是去年同期的 2-3 倍，与 2021 年周期中活动最多的时期大致相当。月活跃地址数量在同一时间范围内增长了 3-4 倍，在 2024 年 5 月达到新的历史高点： 

该网络也开始产生有意义的费用收入，开始证明 Solana 的低费用将通过更大的用户活动/交易量来弥补的假设。 

结论：Solana 的发展轨迹表明它是起作用的，而且是以有意义的方式起作用。Solana 将会长期存在。

以太坊

以太坊生态系统也取得了显著进展。有两种方式来衡量这种增长：关注以太坊本身，或者将其作为一个整体来看待以太坊链系统（即包括以太坊路线图）。

以太坊本身的月活跃地址显著增长。过去 30 天的平均值年初至今增加了约 30%，仅比 2021 年的峰值低约 10%。 

更全面地看待以太坊生态系统也显示出显著的增长迹象。我汇总了五个顶级以太坊链的日活跃地址——以太坊、Arbitrum、Base、Optimism 和 Polygon——在下图中。选择这五个部分是因为它们有丰富的应用程序和开发者生态系统。 

结论：以太坊一直是并将继续是加密货币中最重要的生态系统之一。

Zora

Zora 链（也称为 Zora 网络）已经上线大约一年。在这段时间内，该网络继续找到其立足点。年初至今，周活跃用户增长约 60%，最近超过了 25 万的新高。该链还享有约 34% 的利润率，这意味着 Zora 保留了用户在交易费用上花费的三分之一左右的 ETH。

 Zora 链帮助验证了这样的理念：具有足够分发能力的应用程序可以开始与堆栈的其他部分（如区块空间）进行垂直整合，以解锁更有吸引力的经济效益。

Coinbase

Coinbase 今年开局强劲。它被列为 11 个比特币现货 ETF 中 8 个的托管人。交易所业务也在继续取得进展——交易量达到 1570 亿美元的高点，这是自 2021 年 11 月以来从未达到过的数字。

交易费用仍然占 Coinbase 收入的很大一部分。在第一季度，该平台产生了超过 10 亿美元的交易费用（约占其季度收入的三分之二）。

同样值得注意的是，Coinbase 继续多元化其收入来源，超越基于交易的费用。区块链奖励收入和托管费收入都比一年前翻了一番。稳定币收入接近 2 亿美元，USDC 流通供应的增长略微抵消了利率的下降。Coinbase One，Coinbase 的会员套件，超过了 40 万订阅者。Coinbase 的 Layer-2 协议 Base 每月生成数百万的链上费用。

Coinbase 的成功证明了（直到最近）许多人只是假设的真实情况：围绕加密原语可以建立许多有意义的新商业模式。

链上交易所

在主要的以太坊链上，Uniswap 的独立用户（交易员）数量在六个月内大约翻了一番。 

成功协议的一个定义是能够在其上构建成功业务的协议。我们在链上交易所中看到了这一点，Uniswap Labs 通过其界面产生的收入增长便是一个例证：

Uniswap促进的交易量的7天移动平均值最近也超过了 Coinbase： 

重要的是，不仅仅是在以太坊，我们还在 Solana 上看到链上交易所的增长。

Orca 和 Raydium——两个领先的去中心化交易所（DEX）——也有显著增长： 这些链上协议每月促进数十亿（如果不是数百亿）的价值交换，绝非儿戏。无论是协议本身还是界面业务都代表着非常真实、能产生收入的项目。在存在中心化机构（如界面业务）的情况下，我希望我们能看到部分利润被重新投资于提高安全性、稳健性和用户体验。

额外提名：Blackbird

Blackbird 是一个为餐饮业设计的忠诚度和奖励计划，背后使用了加密货币。当用户在连接到 Blackbird 的餐厅签到时，应用会为他们铸造一个 NFT——他们访问的数字证据，以及餐厅网络了解其顾客用餐习惯的数据点。今天，Blackbird 主要存在于纽约市。

Blackbird 的用户每日签到量持续增长。 

对我个人而言，Blackbird 改变了我的用餐习惯：以前我让朋友决定我们去哪吃，现在我变得更加积极地建议地方（大多使用 Blackbird 应用来指导哪里可能是一个有趣的用餐地点）。

其他发生的事情

过去两个季度的其他显著趋势包括 social-fi 的兴起和新链（主要是以太坊生态系统中的 L2 和 L3）的激增。虽然我认为现在说它们是否确定在起作用还为时过早，但值得注意的是，这些趋势正在有意义地影响用户在链上的行为以及开发者如何演变其商业模式。

social-fi 应用的增长

出现了许多金融化的社交（“social-fi”）应用。其中一些已经产生了数百万的费用。我所知道的两个最受欢迎的是 Friendtech 和 FantasyTop。显然，有一些用户觉得这些应用很有趣并愿意参与。很高兴看到用户在链上有新的事情可做。

我对这些商业模式的一些可持续性持怀疑态度。仅靠投机似乎不足以支撑长期成功。但这没关系。可能有些应用只需稍作调整便能找到更可持续的商业模式。即使是由投机驱动的注意力，也提供了通过多种其他方式货币化该兴趣的机会。当然，关键的第二步是最难的部分。

新链的激增

我们还看到了许多新链——特别是 L2 和 L3——的推出。对于以太坊生态系统中的这些链，似乎底层技术并不是一个实质性的差异点。相反，品牌和社区胜过一切。由 Coinbase 推出的 L2 Base 可能是强大品牌的典范。即使没有其他链用于吸引人才的直接代币激励，该链也享有一个（据说）不断增长的开发者生态系统。

迄今为止，我们看到链尝试差异化的三种方式：

• 底层技术。示例包括集成链与模块化链，或乐观与零知识汇总。

• 链经济学。Canto 是近年来（据我所知）第一个试验将交易费用重新分配给生态系统中开发者的链。Blast 和 Berachain 现在正在试验各种其他类型的收益生成和经济分配。尚不清楚这些在多大程度上是可持续的——无论是一般经济考虑，还是提供长期竞争优势方面。

• 品牌和社区。链的文化和/或声誉可以作为吸引开发者的光环：它可能会加强开发者在生态系统中构建时会获得更多帮助（来自社区或其他开发者）的认知，它可以在某些消费者眼中提供声誉保护（“没有人因为选择 MacBook 而惹上麻烦”之类的），和/或链的社区倡导的价值观可能与开发者的自身意识形态一致。

成熟的链拥有上述所有元素。以我上面提到的两个“起作用”的链为例：以太坊和 Solana。以太坊开创了 EVM，实施了 EIP-1559（将部分交易费用作为重新分配机制销毁给 ETH 持有者），并围绕其技术发展了一个强大的开发者社区和精神。Solana 推广了集成区块链，率先实现了低费用的商业可行性，并在 2022-2023 年的低谷期间真正锤炼出了一个社区。

我的假设是，下一波链的差异化将来自外部集成。示例可能包括无缝访问额外资金来源（如 Coinbase 账户）、钱包的 KYC 屏幕或验证某人是人类。这是一个非常广泛的设计空间，我很期待更深入地探索这个领域。

展望未来

回顾过去的半年，我的主要看法是，我们仍然主要在讨论 6-12 个月前讨论的事情，但在“起作用”的方面更为成熟。随着这些成熟，许多应会并将转变为平台，作为其成功的副产品创造机会。增长会带来成长的烦恼，而这些烦恼为第三方提供了解决方案的空间。

预测这些主要平台的增长也可以为思考我们的未来提供基础。我最关注的是新的分发形式和新的构建块。

新的分发和更好的构建块

在分发方面，我对一些增长向量感到兴奋，包括：更大规模的 Farcaster，具有更强钱包功能的 Telegram 应用，以及像 World App 这样的界面继续吸引更多人（它已经有 1000 万用户）。

还有许多新的、令人兴奋的构建块。Coinbase 推出了一款智能钱包，允许用户直接从 Coinbase 账户支付。Reservoir 的 Relay 协议有助于消除跨链桥接资金的用户体验，使链上的“一键”结账体验终于成为可能。World ID 继续增长，希望能提供一种在人类和代理之间进行身份验证的方法。还有更多。

这可能听起来模糊。我有时在阅读一些更像抽象希望而非现实的内容时会感到沮丧，所以我会尝试通过一个具体的例子来避免这种情况，说明这些构建块和新分发渠道的作用。

以现代广告为例，这是一个涉及几乎每个业务的数十亿美元市场。我的猜测是，尽管在归因和定位方面进行了几十年的改进，但它仍充满了低效。现在想象一下在 Farcaster 上的“广告”可能是什么样子：

• 公司可以将优惠券直接发送到其目标客户的钱包中（因为每个账户都有一个关联的钱包）。

• 这些优惠券可能基于消费者创建的帖子中提到的类似产品，或用户喜欢的帖子。

• 企业可以确信数据将始终保持开放和可访问（即不必担心 API 被关闭或价格被抬高），从而可以投资于优化此分发渠道的有效性。

• 只有在消费者转换为购买时才会花费预算（即优惠券被使用）。

总体而言，这似乎对企业和消费者都是双赢的，独特地得益于开放的社交图谱、嵌入的支付轨道和可验证的数字身份。

成熟的链指向未来

从“起作用”的部分中另一个值得注意的观点是，现在有几个可信且不断增长的生态系统（以太坊、Solana、比特币）。这三个生态系统在独特的差异化方面竞争，每个生态系统的独特优势都对其他生态系统产生了积极的压力，促使它们不断改进。例如，Solana 在低费用和高吞吐量方面的成功促使以太坊在基础层和 L2 上不断创新。同样，以太坊拥有多个客户端，这可能为 Solana 创建了一个目标，即实现客户端多样性（例如即将推出的 Firedancer 客户端）。比特币是第一个实现真正机构采用的，但已开始试验实现新的可编程元素（如 Ordinals、Runes 和潜在的 OP_CAT 升级）。总体来说，我会总结为每个生态系统都在不断尝试与其他生态系统实现粗略的功能平价。观察每个生态系统今天所处的位置——以及其同行展示的积极相对特征——可以作为每个生态系统可能尝试实施改进的指南。

这感觉非常正和。我是网球迷，所以我会用一个松散的网球类比。费德勒、纳达尔和德约科维奇如果没有彼此竞争，可能不会达到同样的运动水平。每个人都推动了其他人提高他们的比赛水平，结果是真正优秀的网球。我认为今天在加密货币领域的不同链上也是如此。每个链都在更快地取得更大进展，因为有生产性的压力促使他们改进。结果是整个行业应该会有更好的净效益。

一些新想法

还有许多值得构建的基础设施和应用程序。一些我感兴趣且具有潜力的未充分探索的领域：

不同形式的凭证

凭证（认证、证明等）是有价值的资源，放在链上有很多好处：时间戳发行和验证发行者的能力都受益于公共账本。此类凭证的一个例子可能是工作场所验证——来自雇主的收据，证明某人在某公司工作了一段时间。在加密行业内，我已经看到一些证明尝试。我认为关键是识别具有真正经济价值的凭证——如就业验证——并专注于这些市场。

价格差异化资产（PDAs）

这些是具有真实经济价值但市场参与者支付意愿差异很大的商品。餐厅预订就是一个很好的例子。最近一篇关于纽约市地下预订市场的文章走红：热门预订被机器人攻击，并在专有的二级市场上以数千美元转售。在我看来，如果一个人认为这种金融化是不可避免的，那么使这些“资产”尽可能透明和可访问似乎对食客和餐馆来说都是净积极的。餐馆可以更容易地检查预订的转让历史，而更多潜在消费者可以参与。预订的代币化甚至可以实现某种程序化的价格上限，或者与餐馆的收入分享。这只是一个例子。还有许多其他市场，真实资产具有基本经济价值，因为市场访问不透明或有限而被误价或低效定价。

新形式的代币分发

有许多机会可以通过代币奖励来推动人们的现有行为，作为他们本来就会做的活动的副产品。Blackbird 是第一个也是最显著的例子：外出就餐本来就是一种广泛的活动，但 Blackbird 奖励的存在可能改变了某些用户选择用餐地点和频率。这可以更广泛地应用于人们已经花时间和金钱但消费活动没有一致性或忠诚度的领域。特别是，我会寻找商家可以从某种合作社效应中受益的类别（在更大程度上了解跨商家的消费者行为），并且有很大机会提高客户忠诚度（通过推动式激励）。

这些想法是否有独特的“为何现在”的理由确实是一个悬而未决的问题。它们大多让我觉得是长期以来一直是好想法，但尚未完全探索（因此值得更多尝试）。

结语

这个反思代表了我认为最近在加密货币领域发生的许多事情，但并非全部。有些领域它没有触及——但也许可以（或应该）——包括永久存储解决方案的增长（如 Arweave）、去中心化金融协议成熟为真正的金融平台（如 Morpho），以及 Telegram 与 TON 的令人印象深刻的推进。