稳定币的万亿美元机会：Plasma 准备好了吗？

作者：Paul Timofeev、0xyanshu 来源：Shoal Research 翻译：善欧巴，金色财经

我们转移资金的方式一直在演变，从以物易物到黄金，再到纸币和数字美元。随着稳定币逐渐吞噬全球支付并向上渗透到其他金融服务领域，专为稳定币打造的基础设施变得至关重要。在这份报告中，我们探讨了 Plasma 如何为未来资金流动的全球轨道进行构建。

数字美元的演变

金钱很少静止不动，我们转移它的方式也是如此。

将价值从一个人转移给另一个人是如此基本而永恒。当古代牧民需要谷物或工具时，他们会用牛羊进行交易。如果中世纪的农民需要一双鞋，他们就会带着一捆捆的小麦去当地的村庄市场。随着时间的推移，人们清楚地意识到随身携带笨重的物品和牲畜很不方便，于是大家转向了黄金和白银等贵金属。但很快又发现它们也不实用，于是贵金属被熔化成硬币，硬币最终让位于纸币、借据和钞票。随着科技成为人们日常生活中越来越重要的部分，金钱的流动方式也随之加速。

今天，一个在美国的人可以在几秒钟内向秘鲁或泰国的朋友发送数字美元，并且只需支付一分钱。这不是他们可以通过当地银行或西联汇款做到的；这种无国界、低成本、近乎即时的资金流动是通过稳定币实现的。

稳定币是在区块链轨道上发行和转移的数字美元。它们提供了数字形式的稳定交换单位：就像任何拥有电子邮件地址或 WhatsApp 的人都可以即时在全球范围内交流一样，稳定币使任何有互联网接入的人都能够在全球范围内转移资金。

通过稳定币转移的资金已达数十万亿美元。它们的供应量持续增长并达到新的历史高点。尽管稳定币并非新生事物，但其采用速度最近超出了许多人的预期。

令人印象深刻的是，稳定币不仅仅在增长。它们已经在侵蚀传统的支付网络。

在 Shoal，我们相信稳定币最终将不可避免地超越支付领域，渗透到其他金融服务领域，最终颠覆消费者银行、借贷、B2B 结算、工资系统等等。但这都引出了一个问题：这些数字美元有什么特别之处？

稳定币的价值主张

“可以创建工具，允许终端用户创建具有稳定价值的货币协议层，并与外部货币或商品挂钩。通过这种方式，这些货币的用户可以拥有与美元、欧元、黄金盎司、石油桶挂钩的稳定虚拟货币。”—— Mastercoin 白皮书 (2012)

从根本上说，稳定币是经过编程的数字资产，旨在维持其所锚定的底层资产的价值。最常见的是，稳定币与法币挂钩，特别是美元（这就是我们称它们为数字美元的原因）。为了保持这种挂钩和稳定的价值，稳定币发行者实施了特定的机制，以确保每个稳定币都由其底层资产进行 1:1 的支持。最常见的方法是持有现金和短期美国国债作为储备，以匹配流通中的稳定币供应量。每铸造一个新的稳定币，用户就会向发行者存入美元。这些资金被保存在受监管的金融机构和托管人那里。当稳定币被赎回时，等量的资金从这些储备中取出并返还给赎回者，相应的稳定币供应量则从流通中移除，或称“销毁”。

简短补充：还有其他稳定币挂钩稳定机制，其中一些由 Maker DAO (现为 Sky) 等创始稳定币协议代表，他们建立了一个 CDP 协议，允许任何人借入 DAI。相反，也有像 Luna/UST 这样惨痛失败的例子，它们抹去了数百亿美元的价值。总的来说，稳定币的设计是一个引人入胜的兔子洞，但值得我们清醒地认识到，超过 80% 的稳定币供应量是 USDT 和 USDC，这两种都是由中心化发行实体维护和运营的美元支持的稳定币。

稳定币的价值主张绝非一维：

• 全球、全天候结算：稳定币可以在一天中的任何时间、一周中的任何一天在全球范围内转移。它们在区块链轨道上运行，旨在在几分钟甚至几秒钟内完成结算。作为参考，ACH 或国际电汇等传统转账系统通常需要几天时间才能清算，并且只能在有限的营业时间内处理，周末或节假日还会进一步延迟。

• 卓越的用户体验：稳定币以速度和成本的简单基础提供了优于传统支付系统的体验。在某些链上，稳定币转账可以在几秒钟内完成结算。ACH 或电汇等传统系统可能需要数小时到多个工作日。

稳定币也比传统支付网络便宜数倍。稳定币交易只是数字账本上余额的重新分配。消耗的主要资源是更新这个余额所需的计算能力，这笔费用以交易或 Gas 费的形式支付。如今，由于低成本交易已成为大多数链的必备条件，Gas 成本正在趋近于零。

相比之下，电汇或 ACH 转账涉及多个中介机构之间的交接——发送银行、接收银行、票据交换所——所有这些都会对转移的资金收取可观的费用。传统的跨境转账平均仍收取 6.49% 的费用。

需要注意的是，虽然稳定币提供近乎即时、低成本的链上转账，但将资金下链转换成银行账户或现金，即“出金”，仍然可能涉及传统费用、外汇差价和延迟。但总的来说，即使有这最后一步，基于稳定币的转账仍然比今天的传统网络快得多、便宜得多。

• 无需许可的全球访问：稳定币本质上使人们可以民主地访问像美元这样的稳定货币。任何有互联网连接的人都可以发送、接收和持有稳定币，无论他们是否有银行账户或是否能使用金融服务。尽管全球金融普惠性不断提高，但今天仍有超过 10 亿成年人没有银行账户，无法获得正规的金融服务，并常常被排除在数字经济之外。与此同时，许多国家仍然面临恶性通货膨胀和货币贬值。通过让人们可以无需许可地在全球范围内访问美元，稳定币为这些发展中地区的居民提供了金融生命线。

• 可编程性：因为稳定币是建立在区块链轨道上的，所以它们以智能合约代币的形式存在。说得更简单点：它们是代码。这种独特的设计意味着特定的条件和规定（例如结算规则、转账限制等）可以直接编程到资产本身。这种可编程性有助于简化操作，因为它比预测人为错误要容易和可预测得多。而且由于加密原生经济是开放的、无需许可的协议的联盟，稳定币可以自然地接入并增强几乎任何建立在公共链上的应用：通过借贷或提供流动性赚取收益，作为借入其他资产的抵押品，用于永续合约交易的保证金，押注古怪的预测市场等等。

本土化、有机 PMF

稳定币，与大多数其他区块链原生创新不同，经受住了时间的考验，因为一直以来对它们都有着有机需求。它们的历史在很大程度上是由每一章中由清晰催化剂引发的有机采用所定义的。

交易者的最佳朋友

稳定币首先在交易者中获得了关注，他们正在寻找一种简单的方法，可以在不进行法币出金的情况下，在波动性头寸中转移价值。在 2010 年代初，除了交易比特币之外，几乎没有什么可做的，但交易者缺乏一种简单的方法在交易间停泊资金。

对稳定币概念的早期提及首次出现在 Mastercoin 白皮书中，并于 2014 年随着 Realcoin（现在称为 Tether）的推出而投入生产。

USDT 最初通过 Omni Layer 在比特币上发行，并通过 Bitfinex 等交易所提供。当它推出时，USDT 为加密交易者带来了一种新的效用：在资产之间转移资金，稳定对波动性的敞口，并执行更复杂的交易策略，而无需转移到法币然后再回到加密货币。话虽如此，鉴于受众如此小众，其采用相当有限。

全球获取稳定币

随着稳定币的成熟，它们的影响力远远超出了投机市场。在饱受恶性通货膨胀困扰的国家，当地货币可能一夜之间大幅贬值，美元等稳定货币的价值是难以低估的。而今天，获得美元的最佳方式是通过稳定币。

一些值得注意的数据点：

• 2024 年，稳定币购买量占土耳其 GDP 的 >4%。

• 2024 年，阿根廷在拉丁美洲稳定币交易量份额中居首位，该地区超过 61% 的加密交易量归因于稳定币。

• 从 2024 年 6 月到 2025 年 6 月，仅亚太地区通过稳定币交易的金额就达 2.36 万亿美元。

• 撒哈拉以南非洲（SSA）在 2025 年的链上价值增长了 2050 亿美元，反映出从 2024 年开始，加密货币采用率同比增长了 52%。

因此，稳定币已成为拉丁美洲、非洲和亚洲大部分地区数百万人的个人储蓄、支付和汇款的重要工具。

储备货币的最佳朋友

随着稳定币在新兴市场的传播，它们在巩固美元全球主导地位方面的作用变得显而易见。但是，虽然在新兴经济体中，访问数字美元的价值是不言而喻的，但在西方，特别是在美国，这种价值更难体现。大多数美国人都有储蓄账户。他们可以通过 Venmo 等应用程序即时汇款。很少有人因为担心美元在一夜之间贬值（20-30%）而失眠。

美国政策制定者支持稳定币的最引人注目的原因是地缘政治：为了增强美元的全球主导地位。美国长期以来一直利用美元的储备货币地位来维持其全球金融实力，最常见的是通过石油美元体系。

今天，这个机会在于稳定币。这个想法很简单：美元稳定币，几乎所有都由现金和短期美国国债支持，每发行一个代币都需要真实的美元储备。每一个铸造的稳定币都是海外某人选择持有的新美元，因此也是美国政府债务的新需求来源。

可以说，美国在这一点上别无选择，只能接受稳定币。在 2024 年第四季度，Tether 被列为美国国债的第七大外国买家，在年度资金流中超过了加拿大和墨西哥等国家。Tether 最新的稳定币报告证实，Tether 持有超过 1270 亿美元的美国国债，使其成为美国政府债务的最大非主权持有者之一。

这种动态已经在重塑政策。美国最近通过了具有里程碑意义的 GENIUS 法案，首次为美国境内的稳定币发行奠定了监管框架。毫不奇怪，GENIUS 法案要求美元稳定币必须由[美国资产]完全支持，此外还要提供月度储备披露并进行独立的第三方审计。这有助于加强稳定币到债务融资的飞轮效应：每一个新铸造的代币都有效地为美国债务创造了另一个买家，因此稳定币的采用成为维持美元主导地位的强大战略工具。财政部长 Scott Bessent 公开表示：“我们将保持美国作为世界主导储备货币的地位，我们将利用稳定币来实现这一目标。”

简而言之，美元稳定币正在从单纯的加密产品演变为美国地缘政治战略的关键工具，这意味着美国政府非常有动力看到美元支持的稳定币的采用从此继续增长。

今天的稳定币格局

这些有机催化剂帮助塑造并加速了稳定币的采用，直至今日。但要更好地理解稳定币将走向何方，有必要放大并审视其当前存在的格局。

仅在过去 30 天内：

• 稳定币处理了 3.2 万亿美元的交易量

• 链上稳定币交易达 12 亿笔

• 4140 万个地址与稳定币进行了交互

稳定币总供应量继续达到新的历史高点，今天已超过 2910 亿美元。USDT 占总供应量的约 58%，并且多年来一直保持主导地位。

今天稳定币格局的另一个重要方面是稳定币在不同链上的分布。就像稳定币供应量由 USDT 主导一样，稳定币在链上的分布也由以太坊主导，目前约占总供应量的 55%，总稳定币交易量也是如此。

话虽如此，重要的是要认识到这里有更多值得关注的细微之处。

以太坊的主导地位，虽然不可小觑，但在很大程度上是历史性的。像 USDT、USDC 和 DAI 这样的第一批稳定币都在以太坊上，因为当时根本没有其他区块链轨道可以发行和发展可编程的数字美元。随着以太坊上流动性的加深，它创造了一个至今仍然存在的持久护城河。

但当我们考虑特定用例时，细微之处就开始显现：稳定币在各自的链上是如何被使用的。

例如，如果我们观察纯粹的点对点交易量的数据（我们可以将其映射到支付），很明显，波场稳步增长并成为人们的首选。对于实际使用过这两条链的人来说，这并不奇怪；波场上的交易更便宜、更快。它们对日常用户来说更易于访问。数据反映了这一点。

简而言之，稳定币格局广阔且正在扩展，但仍然高度集中在特定链上的特定稳定币。乍一看，赢家和输家似乎已经确定。然而，当前基础设施的挑战和痛点却表明并非如此。

当前的挑战和痛点

尽管稳定币的规模和采用率很高，但今天的稳定币轨道并非旨在服务于加密原生轨道之外的全球支付网络。特别是，今天的稳定币基础设施在三个关键领域存在不足：大规模性能、实用的用户体验以及与法币轨道的集成基础设施。

大规模性能

自以太坊 L1 Gas 费大战以来，链性能和网络容量的标准已经取得了长足的进步。稳定币转账的费用在 L1 上的网络拥堵高峰期可能高达数十美元，如今已大幅下降并趋于稳定。即便如此，大多数公共区块链在可扩展性和正常运行时间方面仍然落后于传统支付网络。以太坊及其 L2 平均每日 TPS 约为 244。Solana 通常处理每日 2-3K 的 TPS，之前曾达到 4.8K 的峰值（尽管始终需要指出投票和非投票交易之间的细微差别）。然而，全球支付网络旨在支持数万 TPS，并且即使在拥堵高峰期也无法承受停机。

未来有许多有前景的发展来改善这一点。从特定应用的永续合约 DEX 链的兴起到 Solana 的 Firedancer 和 Alpenglow，再到 Monad 和 MegaEth 有望提供的性能，以及 SVM L2 的兴起。然而，这些都不是专门针对稳定币的。这些链上的稳定币转账仍然与掉期、永续合约以及用户在这些链上可以做的其他所有事情争夺更多的区块空间，因为网络活动和采用率都在扩大。

用户体验

尽管链上交易比通过银行结算快得多，但用户体验仍然笨拙。波士顿咨询集团 2025 年的稳定币报告指出，“用于交易费用的 Gas 代币管理”和碎片化的流动性是零售和企业用户在使用稳定币进行支付时面临的关键技术障碍。

最明显、最容易解决的问题是 Gas 代币摩擦：在以太坊或 Solana 上接收 USDC 的人本身就需要 ETH 或 SOL 才能转移或花费他们的资金。对于新用户来说，入门仍然不切实际。

流动性是另一个挑战。稳定币供应目前在数百条链上是碎片化的，这使得转移大额资金或在以太坊之外保证即时转换回法币变得更加困难。这种碎片化也稀释了网络效应，迫使用户和机构去处理桥接、Gas 代币和流动性来源，而不是依赖一个单一的、统一的流动市场。

在今天的稳定币基础设施上，也缺乏隐私。公共区块链默认会暴露交易细节。虽然存在保护隐私的应用程序，但用户必须特意去寻找和使用它们。没有集成好的“开关”来启用隐私交易。这意味着与现金甚至传统银行相比，使用稳定币进行的日常支付要透明得多。对于个人消费者来说，这可能只是感觉被侵犯了隐私。而对于企业和金融机构来说，这根本无法接受。

链上用户体验已显著改善，但仍有改进空间。

缺乏集成基础设施

今天的稳定币轨道所面临的一个被低估的挑战是缺乏集成基础设施，特别是与法币轨道的集成。向朋友发送 USDT 与他们能够在杂货店花掉它不是一回事。实际上，当用户试图在区块链轨道和本地支付系统之间转移时，他们仍然面临外汇差价、隐藏的费用和合规瓶颈。

出金涉及使用中心化交易所或其他中介机构，这些机构要求用户创建账户，通常需要 KYC 验证，并支付服务费。对于跨境交易来说，这会变得更加麻烦，因为这通常会引入更多的中介机构和外汇差价，进一步侵蚀转移的金额。

在稳定币无缝集成到法币轨道之前，它们对于在加密货币之间转移价值非常有用，但在主流全球支付方面仍然 largely 不切实际。

那么接下来我们该何去何从？

稳定币已经跨越了鸿沟。它们不再是加密市场的小众副产品。它们每年处理数万亿美元的交易量，有时甚至每月，并且已经在新兴经济体中为加密交易、DeFi 和点对点市场提供动力。

但这种程度的采用，尽管意义重大，但与作为全球金融轨道的支柱所需的要求是不同的。像 VisaNet、SWIFT 和 ACH 这样的结算系统在更严格的要求下运行：近乎即时的最终性、可靠性和跨不同司法管辖区的统一合规框架。稳定币已经转移了巨大的数字，但它们所运行的链从未被设计成能持续地在全球范围内满足这些标准。

一个解决方案是等待通用链发展和硬化为支付级基础设施。另一个是拥抱专为稳定币打造的基础设施。

专为稳定币打造的基础设施

几乎所有以可靠性、风险管理和性能为必备条件的重大行业，其构建都围绕着专业化的、专用的基础设施。

像 Visa 和 SWIFT 这样的全球支付网络都是为安全地在全球范围内转移资金而专门构建的，它们在为数据完整性、法规遵从性和正常运行时间而优化的隔离环境中运行。在云计算中，金融机构和研究中心不使用 AWS 或 Google Cloud，它们仍然依赖于专为处理海量物理数据而构建的专用设置。在金融领域，高频交易公司将服务器与交易所的撮合引擎并置，因为通用基础设施无法在每一毫秒都至关重要的市场中提供所需的延迟和可靠性。在医疗保健、保险或金融等领域，使用特定行业数据训练的 LLM（大型语言模型），其准确性、错误率和法规一致性始终优于其通用模型。

在密码学世界中也没有什么不同。对互联网扩展至关重要的标准——用于安全通信的 RSA、用于浏览器身份验证的 SSL 和用于数字交易的 ECDSA——都是为单一任务而专门构建的：保护和验证在线双方之间的数据。

稳定币现在正处于那个拐点。

应用链理论的应用

区块链遵循相同的逻辑。随着应用获得吸引力并活动规模化，通用链的局限性就会显现。不可预测的 Gas 费，吞吐量上限，合规性差距。不胜枚举。作为回应，应用越来越有动力推出自己的链。

我们已经看到了这种情况：像 Osmosis、dYdX 和最近的 Unichain 这样的去中心化交易所；像 Immutable 这样的游戏和 NFT 平台；像 Pyth 这样的数据网络；都采用了某种形式的应用链模型。这个理论起源于 Cosmos，它认为应用应该拥有为其需求而优化的主权区块空间，同时仍然可以与更广泛的生态系统进行互操作。

当一条链是专为某个目的而构建时，它可以提供确定性的性能和可预测的定价，不受无关区块空间需求的限制。它可以嵌入专为受监管产品量身定制的合规程序、披露和风险管理。它可以直接将经济激励、治理和价值捕获与其用户群和社区的需求对齐。

特定应用的基础设施允许链摆脱一刀切的环境，从而实现更多的定制化、更强的性能和更好的用户体验。鉴于稳定币的采用轨迹，我们相信稳定币需要同样专用的基础设施只是时间问题。Plasma 是第一个直接朝着这个愿景构建的团队之一。

Plasma：专为稳定币打造的区块链

Plasma 是一条专为稳定币流动而打造的新型 L1。它结合了自定义共识协议、EVM 兼容的执行层和专门的智能合约，以支持大规模的高性能，同时通过原生的比特币桥接将状态根发布到比特币以获得安全保障。

Plasma 的使命很简单：通过专业的稳定币基础设施改变全球资金流动的方式。正如 TCP/IP 使互联网成为一个全球信息中心一样，Plasma 旨在赋能稳定币成为全球支付中心。

Plasma 旨在通过其核心功能解决当今基础设施的痛点——性能、用户体验和集成：

• 首日流动性：Plasma 推出时将拥有原生的 USDT 和 20 亿美元的首日稳定币流动性。

• 零费用 USDT 转账：通过 Plasma 的前端进行 USDT 直接转账是免费的。Gas 费通过协议内的 Paymasters 合约进行补贴，使用基于授权的转账控制来限制速率并防止滥用。

• 自定义 Gas：Plasma 上的用户和应用可以使用白名单代币支付 Gas 费。推出时，Plasma 将支持使用原生的 USDT 和 pBTC 支付 Gas 费。

• 专用架构：Plasma 建立在模块化架构之上，结合了自定义的高性能共识协议和 EVM 兼容的执行环境。

• 比特币安全性：Plasma 通过一个最小信任的桥接将其状态根锚定到比特币，以实现直接的 BTC-EVM 可编程性。这个桥接还支持原生 BTC 存款，这些存款在 Plasma 上被转换为 pBTC。

• 集成基础设施：推出时，Plasma 将支持超过 100 个 DeFi 应用，包括 Aave、Ethena、Fluid 和 Euler 等领先协议，以及各种物理的点对点现金网络。除此之外，Plasma 将支持一个广泛的开发者工具和基础设施生态系统，涵盖账户抽象、链上分析和区块浏览器、互操作性协议、预言机、索引器和 RPC 提供商。

为了更好地理解 Plasma 究竟如何实现这些功能，我们有必要更深入地研究其核心架构。

系统架构

从根本上说，Plasma 是一个比特币侧链，它维持自己的共识并将状态证明发布到比特币。它建立在模块化的多层架构之上，结合了自定义的 BFT 共识协议（PlasmaBFT）、基于 Reth 的 EVM 兼容执行环境、最小信任的比特币桥接和协议原生的稳定币智能合约。

Plasma 上的交易始于用户层，通过一个受支持的前端。它通过 RPC 广播到 Plasma 链。从那里，它通过共识，一旦 2/3 的 PlasmaBFT 验证者验证了它，用户的交易就会被执行。然后，Plasma 会通过其原生桥接定期将状态根发布到比特币。

PlasmaBFT

共识是链上系统的核心。它是将区块链与银行和金融科技区分开来的协调机制：不是由单一机构，而是由一个去中心化的分布式节点网络来验证传入的交易。然而，这种设计机制会引入延迟，尤其是在网络扩展和增加更多验证者时，这是目前许多链牺牲性能的代价。

为了克服延迟瓶颈，Plasma 引入了 PlasmaBFT，这是一个专为支持高吞吐量而设计的自定义共识协议。PlasmaBFT 是用 Rust 编写的 Fast HotStuff 协议的流水线实现。最终性是确定性的，可在数秒内实现。

顾名思义，PlasmaBFT 遵循经典的**拜占庭容错（BFT）**假设。在实践中，这意味着只要恶意验证者的数量不超过三分之一，网络就能保持安全（这可以用 n ≥ 3f + 1 来表示，其中 n 是总节点数，f 是拜占庭节点数）。

要参与，验证者必须质押 XPL 并运行支持的硬件（2 个 CPU 核心，4 GB 内存，基于 SSD 的持久存储）。然后，根据 XPL 质押加权的投票过程，他们被选中来提议和验证 Plasma 上的区块。

该协议通过双链提交过程来敲定区块。验证者对区块提案进行投票，一旦形成两个连续的法定证书（QC），区块就被敲定。QC 是聚合的验证者证明；将它们链接在一起以强制执行单一的规范历史。

PlasmaBFT 经过优化以支持 L1 上的高性能。这得益于 Plasma 对流水线的使用：当一个区块正在被敲定时，下一个区块已经可以被提议。因此，区块只需两轮即可被敲定。

这种设计源自 Fast HotStuff，这是一个旨在实现快速的现代 BFT 协议。HotStuff 引入了基于领导者的结构和 QC 链接以减少通信开销。Fast HotStuff 进一步优化了[链提交路径，以实现更低的延迟和更高的吞吐量]。

像 HotStuff 一样，PlasmaBFT 使用基于领导者的回合结构，旨在最小化通信开销，同时仍然保持容错能力。领导者提议区块，验证者投票，一旦收集到足够的票数，就会生成一个 QC。如果一个领导者失败或离线，协议会使用聚合的 QC 转移到一个新的领导者。

Plasma 计划分几个阶段扩大验证者的参与。最初，最大的优先事项将是确保基线网络稳定性，因此 Plasma 在发布时将由一组白名单验证者进行保护。随着时间的推移，验证者集合将增长，以在更大的委员会下进行性能压力测试，直到最后阶段，即向公众开放参与。

Plasma 的执行环境

虚拟机（VM）处理交易，运行智能合约，并在其底层链上的所有参与者之间保持状态同步。VM 读取链的当前状态，执行新的输入，然后确定性地更新状态。它确保相同的代码总是产生相同的结果，并且状态在所有节点之间同步。

Plasma 采用通用的以太坊虚拟机（EVM）执行环境。这意味着开发者可以部署现有的 EVM 智能合约，并使用熟悉的工具和基础设施。

Plasma 的执行引擎是 Reth，一个模块化的、基于 Rust 的以太坊客户端，它将共识与执行分离。这使得更新更高效，区块生产和执行之间的界限更清晰，并使性能和行为更具可预测性。

当交易在 Plasma 上提交时，Plasma 的执行环境通过 EVM 处理它们，确保相关的智能合约运行，并且状态在所有 Plasma 节点上保持一致更新。

比特币级别的安全性

区块链通常仅通过其自身的验证者集合来确保自身安全。这种安全性受限于验证者池的大小及其背后的经济权重。对于稳定币而言，由于可能涉及大量价值，仅仅依赖一个新的或相对较小的验证者集合可能存在风险。

为了缓解这一问题，Plasma 定期将其状态根发布到比特币。锚定到比特币提供了额外的结算保证：一旦一个 Plasma 状态被记录在比特币上，更改它将需要重写比特币的历史。这使得审查或回滚远不那么可行，并赋予 Plasma 比仅依赖其验证者集合更强的安全基线。

Plasma 通过一个比特币原生桥接实现这一点。该桥接由一个验证者网络组成，每个验证者都运行完整的比特币节点来观察存款并验证状态锚定。Plasma 的状态根通过交易（例如 OP_RETURN）定期提交到比特币，验证者网络证明这些锚点与 Plasma 的规范链相匹配。

除了结算之外，该桥接还使得原生的 BTC 可以流入 Plasma。用户将 BTC 存入一个指定的地址，验证者在比特币上确认该交易，然后 Plasma 铸造 pBTC：一种由 BTC 1:1 支持的可互换 ERC-20 代币。提现遵循反向过程：用户在 Plasma 上销毁 pBTC，一旦验证者确认，BTC 就会在基础链上被释放。

这个桥接使得原生的 BTC 可以在 Plasma 智能合约内部使用。pBTC 作为标准的 ERC-20 发行，它基于 LayerZero 的 OFT 标准构建，以允许跨链可移植性，同时不影响其对底层比特币的可验证性。用户总是在 Plasma 上以 1:1 的比率收到与存入的 BTC 等值的 pBTC。

为了确保提款安全，Plasma 依赖于多方计算（MPC）。不是由一方持有私钥，而是由多个验证者共同生成签名，没有任何单一实体能够单方面释放资金。

稳定币原生智能合约

在当前的稳定币轨道上，稳定币以通用的 ERC-20 代币形式存在。它们是建立在基础链之上的应用。这种设计在一定程度上有效，但仍然会出现摩擦：交易费用以单独的 Gas 代币支付。每个应用或钱包都必须操作和维护自己的自定义 Paymaster。隐私支付是不可行的。

在 Plasma 上，这个功能是直接内置在协议中的。一组协议内合约，用 Solidity 编写并集成到执行层，赋予稳定币头等公民待遇。这些合约用 Solidity 编写，集成到 Plasma 的执行层，并与任何 EVM 钱包或合约系统兼容，包括 EIP-4337 和 EIP-7702 等 AA 标准。

Plasma 将推出两个核心模块。第一个是用于零费用 USDT 转账的协议管理 Paymaster。这个合约会赞助直接 USDT 转账（transfer() 和 transferFrom()）的 Gas 成本，这样用户就不需要 XPL 就能发送稳定币。其范围设计得非常狭窄：它只适用于官方的 USDT，并且只适用于直接的点对点转账，不适用于任意合约调用。为了防止滥用，资格通过轻量级的身份检查（如 zkEmail、zkPhone 或验证码系统）来限制，并且使用受速率限制。其经济模型由基金会管理的预先资助的 XPL 池覆盖，该池代表用户支付 Gas 费。开发者除了通过标准的智能账户流程路由转账外，不需要进行自定义集成，并且系统支持 EOAs 和智能合约钱包。随着时间的推移，Plasma 正在探索诸如为符合条件的 USDT 转账保留区块空间等功能，以确保即使在网络拥堵时也能被纳入。

第二个模块是用于自定义 Gas 代币的 ERC-20 Paymaster。这个合约允许用户使用白名单代币（最初将是 USDT 和 pBTC）支付任何交易的费用，而不仅仅是转账。这个过程很简单：用户授权 paymaster 花费所选代币，paymaster 咨询预言机以计算该代币有多少等于所需的 Gas，然后在幕后以 XPL 支付给验证者，同时从用户那里扣除等量的金额。这消除了对掉期或原生代币余额的需求，从而简化了新用户的入门流程。开发者从中受益，因为 paymaster 是在协议层面处理的，所以他们不必构建或维护自己的费用抽象系统。钱包只需要显示授权和处理错误，而用户则看到一个统一且直观的用户体验。

通过在协议层面运行这些模块，而不是留给个别应用，Plasma 确保了应用之间的行为一致性，无需外部资金代币即可实现补贴 Gas，并将这些功能直接与区块生产和执行绑定。

XPL 和 Plasma 的经济学

Plasma 商业模式的核心是其原生代币 XPL，它用于保护网络并补贴 PlasmaBFT 验证者。

Plasma 上的每笔交易都需要支付基础费用，并有基于需求的动态费用。这些费用，连同新发行的代币，构成了维持验证者激励的奖励池。

Plasma 对罚没采取了一种独特的方法。它没有惩罚恶意验证者，而是通过一种新颖的奖励罚没机制来激励诚实行为。在这个模型中，行为不端或未能参与的验证者会失去他们的区块奖励，但保留他们的本金质押。惩罚较轻，但它降低了机构运营商参与的风险，因为突然的资本损失在商业上通常是不可接受的。重要的是，在少于三分之一的验证者恶意行为的标准假设下，拜占庭安全性仍然得到保留。

验证者因提议区块、在共识中投票和验证交易而获得 XPL 补偿。他们的奖励来自交易费用和代币排放的混合，使得验证者的激励直接与网络活动和更广泛的 XPL 经济学挂钩。

Plasma 生态系统

围绕 Plasma 的技术工作，是一个正在成长的、集成的生态系统。Plasma 正在以 20 亿美元的稳定币流动性和超过 100 个 DeFi 集成推出，其中包括 Aave、Ethena、Fluid 和 Euler 等知名项目。

Plasma 最近宣布了 Plasma One，这是其主要的面向消费者的应用。它作为一个稳定币原生钱包和卡片界面，为用户提供了一个“一站式”的地方来持有、发送和消费 USDT。转账是无 Gas 费的，余额可以直接用于支付，并且入门流程非常快，可以在几分钟内发行一张虚拟卡。

在集成方面，Plasma 已与 Binance Earn 合作，允许用户直接从网络访问收益产品。此外，与新兴市场的法币进出金通道和点对点现金网络的工作也在进行中，旨在使稳定币和本地货币之间的转换更少地依赖于中心化交易所。

Plasma 还将推出一个广泛的开发者工具和基础设施生态系统，涵盖账户抽象、链上分析和区块浏览器、互操作性协议、预言机、索引器和 RPC 提供商。

Plasma 的前景

鉴于我们现在对 Plasma 的了解，值得我们放大并思考一些影响其未来发展路径的最重要催化剂和考量。

竞争格局

Plasma 有一个雄心勃勃且重要的使命：改变全球资金的流动方式。毫不奇怪，他们面临来自多个角度的竞争。

首先，通用区块链不会消失。以太坊在稳定币流动性和网络效应方面仍然占据主导地位。波场掌握了最大份额的 USDT 转账和点对点交易量，而 Solana 也在不断努力开发以提高性能。与此同时，像 Monad 和 MegaETH 这样的新链也在高性能和完全 EVM 兼容性的基础上展开竞争。

与此同时，我们看到了类似于 Plasma 的稳定币专用链，或“稳定链”的兴起。Circle 正在构建 Arc，一个为受监管的 USDC 结算而设计的许可链。Stripe 正在研究 Tempo，专注于将稳定币嵌入到商户支付中。谷歌最近宣布了 Google Cloud Universal Ledger（GCUL），这是一个专注于为金融机构提供数字支付和代币化的 L1。与此同时，其他项目以差异化的方法和独特的价值主张脱颖而出。例如，Payy 也引入了新银行稳定币基础设施，包括其自己的专用链，但核心重点是保护隐私的转账。

即使在加密货币之外，非区块链支付轨道也已经在趋同，以提供与稳定币许多相同的关键优势。这意味着 Plasma 不仅必须达到加密基准，还必须达到这些传统标准的性能、速度和覆盖范围。

重点关注领域

考虑到这一点，有哪些关键关注领域可以帮助 Plasma 团队？

首先，分发就是一切。像任何企业一样，一条链如果不能将其产品送到用户手中，就无法成长。对于区块链来说，这主要局限于加密原生应用、交易所、连接的链和 DeFi 协议。尽管 Plasma 推出时有超过 100 个集成和 20 亿美元的流动性，但更艰巨的挑战是超越加密原生采用，进入零售和企业加密相关用例。Plasma 计划支持 100 多个国家、100 多种货币和 200 多种支付方式，为强大的初始分发足迹奠定基础。然而，从长远来看，维持现实世界的采用将需要持续的努力：入驻商家，与金融科技合作伙伴合作，并利用 Tether/Bitfinex 现有的网络。波场的崛起表明了草根分发的力量。问题是 Plasma 能否留住用户并在其加密原生基础之外建立持久的渠道。

流动性是另一个关注领域。对于一个专为稳定币打造的链来说，深度流动性是生存之本。Plasma 正在以数十亿的原生 USDT 发行量推出，使其在第一天就成为第八大 USDT 链。为了确保它能够维持未来的增长，桥接、通道和存款流程必须尽可能简单和无摩擦。

隐私是另一个被低估的部分。机密支付已在计划中，但不会随 Plasma 的主网测试版一起发布。正在探索的核心思想是在保持可组合性和可审计性的同时，保护敏感的转账数据。该功能最初将作为一个轻量级的、可选的模块来实现，尽管 Plasma 未来很可能寻求在协议层上固化隐私功能。

凭借其新颖的架构、生态系统覆盖范围和流动性基础，Plasma 处于有利地位：

• 锚定到比特币提供了一个差异化优势。Plasma 定期将其状态根发布到比特币，提供了超越仅仅依赖其验证者集合的额外结算保证。

• 此外，作为一条公共的、无需许可的链，Plasma 可以触及更广泛的受众，同时能够强制执行像基于身份的转账等功能，以实现零费用 USDT 转账等专业体验。

• 使用自定义共识协议使 Plasma 能够支持高吞吐量下的快速执行。

• 首日推出时拥有超过 100 个 DeFi 集成和 20 亿美元的 USDT，使其从第一天起就成为按稳定币供应量计算的第八大链。

应用和用例

Plasma 提供了支持各种稳定币特定用例和应用的轨道。

全球支付和汇款

最直接的应用之一是作为全球支付轨道。一个在美国的工人可以向在尼日利亚的亲戚发送 100 美元 USDT。这位亲戚然后可以直接通过集成的商家消费，通过加密卡直接使用，或通过当地的 OTC 柜台和交易所兑现。

在尼日利亚、阿根廷和土耳其等国家，稳定币已经充当了对冲通货膨胀和汇款的生命线，Plasma 可以进一步减少摩擦。这里的成功取决于与本地钱包、ATM 和支付系统的集成。波场通过多年的草根推广实现了这一点，因此 Plasma 将需要类似的合作关系，可能利用 Tether 的现有网络。如果执行得好，Plasma 可以作为汇款公司或新银行的后端，提供即时美元转账，而无需他们自己的区块链基础设施。

商户支付和微支付

由于波动性和费用，用加密货币支付一直很罕见，但 Plasma 上的零费用 USDT 转账可以改变这一点。商户可以在销售点通过二维码接受稳定币，从而避免信用卡费用和退单。

隐私功能将让企业能够向竞争对手隐藏收入数据，而微支付也将变得可行。平台可以对每篇文章、流媒体或下载收取几美分，而无需担心费用侵蚀利润。对于商户来说，关键将是用户友好的工具和法规合规。稳定币支付处理器可能会在 Plasma 上出现，随着时间的推移，甚至传统供应商也可能在费用高或银行服务不足的地区集成它。

外汇和跨货币交易

稳定币市场已经超越了美元，欧元、离岸人民币和黄金支持的代币已经开始流通。如果支持多种法币稳定币，Plasma 可能会成为一个链上外汇中心。

例如，用户可以在一个基于 Plasma 的 DEX 上以接近零的成本将 USDT 换成 EURT。这使得外汇交易比通过银行更快、更便宜。想象一下一家跨国公司通过将数百万美元即时转换为欧元并在链上结算交易来向欧洲供应商付款。这将需要深度流动性，但零费用和机构需求可能会吸引做市商。

稳定币和 BTC 的 DeFi

Plasma 的 EVM 兼容性为专注于稳定币和比特币的去中心化金融打开了大门。潜在的应用包括：

• 稳定币 DEXes 和 AMMs：低成本、高交易量的稳定币对（USDT/USDC，USDT/EURT）或稳定币/BTC 对的交易。

• 货币市场和借贷：平台可以让用户以 BTC 作为抵押品借出或借入 USDT。

• BTC-DeFi 创新：在 Plasma 上铸造没有托管人的比特币支持的稳定币。

机构金库和结算

交易所、金融科技公司甚至银行等机构可以使用 Plasma 作为大额转账的结算层。由于其速度和零费用，交易所可能更喜欢 Plasma 而非波场或以太坊来处理交易所间的 USDT 流动。

银行或公司财团也可以在 Plasma 上运行私人叠加层，以比特币支持的最终性来结算大型银行间转账。对于公司金库来说，在子公司之间转移 5000 万美元可能只需要几秒钟，而不是像 SWIFT 那样需要几天。隐私模块将允许对审计师或监管机构进行选择性披露。如果像 GENIUS 法案这样的美国立法取得进展，受监管的机构可能会采用像 USDT 和 USDC 这样的公共稳定币，而 Plasma 则有望抓住这一需求。

除此之外，还有更多加密原生用例，我们很乐意看到团队探索在 Plasma 上构建。零费用 USDT 转账可以为在 Plasma 上构建自主代理支付基础设施提供一个非常有吸引力的案例。有了首日部署的 20 亿美元，Plasma 可以提供深度稳定币流动性，这是预测市场维持有意义的用户活动所需要的。Plasma 还可以作为跨多个链的稳定币流动性的路由层。

总结

Plasma 的主网测试版现已上线。我们很高兴看到专为稳定币打造的基础设施将如何发展。稳定币必将颠覆全球支付和金融服务领域的其他部分，但它们需要专用的、为特定目的打造的轨道才能蓬勃发展。尽管 Plasma 不是唯一一个追逐这个北极星的项目，但它提供了最有前景的解决方案之一，可以抓住这个万亿美元的稳定币机会。