美联储年终降息25基点 市场明显震荡 未来走向何方？

Shaw，金色财经

12月11日，美联储年终以降息收官，将基准利率下调25个基点至3.50%-3.75%，为连续第三次会议降息，符合市场预期，年内已累计降息75个基点。此次美联储FOMC声明，以常规步伐降息，但暴露了投票决策者内部六年来最大的分歧，暗示明年将放慢行动步伐，近期可能不行动。随后美联储主席鲍威尔的新闻发布会讲话比预期温和。美联储决议公布后，全球主要市场反应不一，美股、短期美债、黄金盘中上涨，美元跌，比特币震荡、盘中一度涨向94,500美元，但此后显著回落。

美联储年终以降息25个基点收官，但内部分歧为何仍在加剧？点阵图和鲍威尔新闻发布会信息比市场预期更鸽，这背后有哪些原因，怎么解读？未来市场又将去向何处呢？

一、美联储年终降息收官，明年能否持续尚不确定

今日凌晨，美联储公布本年度最后一次利率决议，将基准利率下调25个基点至3.50%-3.75%，为连续第三次会议降息，符合市场预期，年内已累计降息75个基点。随后公布的FOMC声明显示，美联储利率决议自2019年来首次遭三票反对，暴露了投票决策者内部六年来最大的分歧，暗示明年将放慢行动步伐，近期可能不行动。美国利率期货显示，美联储明年1月份会议暂停降息的可能性为78%，而FOMC决议前这一概率为70%。最新CME“美联储观察”显示，美联储明年1月降息25个基点的概率为22.1%，维持利率不变的概率为77.9%。到明年3月累计降息25个基点的概率为40.7%，维持利率不变的概率为52%，累计降息50个基点的概率为7.4%。预测市场Polymarket数据显示，市场针对美联储明年1月利率决议进行押注。决议公布后市场预期1月份维持利率不变的概率已升至80%。而押注降息25个基点的概率已降至19%。

本次利率决议公布后，全球主要资产市场反应不一。美股盘中刷新日高，临近鲍威尔新闻发布会尾，标普涨幅从1.2%收窄至0.7%，两年期美债收益率日内跌7.5个基点，现货黄金涨0.6%、刷新日高、逼近4239美元。美元录得近三个月来的最差表现。美元指数收盘下跌0.4%，创9月16日以来最大跌幅。比特币一度涨向94,500美元刷新日高、但此后大幅震荡显著回落，短时跌破90,000美元。

美联储本年度最后一次利率决议，市场早已预期降息25基点。但随后的FOMC声明以及点阵图等信息暴露出联储内部日益加剧的分歧，使得市场对美联储接下来的政策路径产生一定担忧，明年能否继续降息也存在疑虑。

二、FOMC声明凸显分歧加剧，点阵图比预期偏“鸽”

本次美联储FOMC声明宣布将于12月12日开始购买国库券，将在接下来的30天内购买400亿美元国库券。FOMC声明还宣布，以3.75%的利率开展常备隔夜回购协议操作，以3.50%的操作利率开展常备隔夜逆回购协议操作，并对每家交易对手设定每日1600亿美元的限额。通过购买国库券，并在必要时购买剩余期限不超过三年的其他美国国债，增加系统公开市场账户的证券持有量，以维持充足水平的准备金。声明表示，通胀较年初有所上升，仍处于偏高水平。经济前景的不确定性依然处于高位，近数月就业方面的下行风险有所上升。在评估是否需要对联邦基金利率目标区间进行进一步调整的幅度和时机时，委员会将仔细评估最新数据、不断变化的经济前景以及风险平衡。

美联储会后公布的点阵图显示，在19位官员中，有7位官员认为2026年不应降息，有4位官员认为应累计降息25个基点，有4位官员认为应累计降息50个基点，有2位官员认为应累计降息75个基点，有1位官员认为应累计降息100个基点，有1位官员认为应累计降息150个基点。

FOMC声明显示，本次美联储利率决议自2019年来首次遭三票反对。美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen I. Miran）继续主张本次会议上将联邦基金利率目标区间下调50基点；堪萨斯城联储主席施密德（Jeffrey Schmid）和芝加哥联储主席古尔斯比（Austan Goolsbee）主张本次会议维持联邦基金利率目标区间不变；其他FOMC票委均投票支持本次美联储利率决议。

本次美联储利率决议凸显了内部投票决策者内部六年来最大的分歧，暗示明年将放慢行动步伐，这更加引发了市场对美联储未来政策路径的担忧。

三、鲍威尔发布会比预期偏“鸽” 意图站好“最后一班岗”

美联储主席鲍威尔随后在新闻发布会上对此次降息决议以及经济形势进行了说明，并回答了记者提问。鲍威尔表示，现有数据表明前景未变。劳动力市场似乎正在逐渐降温，通胀水平仍然偏高，消费者支出依然稳健，数据显示经济正以温和的速度扩张。多数长期通胀预期与2%的目标一致。如果取消关税，通胀率将处于2%区间的低位。美联储致力于实现2%的通胀目标，但劳动力市场同样面临压力。鲍威尔称，上调2026年增长预期部分反映了政府停摆的结束；从现在到1月份FOMC会议期间将获得大量数据；基准预期是明年经济将稳健增长。鲍威尔认为，目前加息并非任何人的基准预期情形，当前政策分歧在于维持利率不变还是降息。

鲍威尔还表示，政策没有零风险的路径，近几个月来，风险平衡发生了变化。美联储一直在朝着中性利率方向调整，目前已处于中性利率区间的高位，目前尚未就一月事宜做出决定。他强调，美联储将逐次会议做出决定，货币政策并不存在预定的路径；国债购买规模或将在未来数月维持高位。在提问环节，鲍威尔表示，他想把这份工作交给下一任主席时，让经济处在一个非常良好的状态，希望通胀得到控制，回落到2%，希望劳动力市场保持强劲。关于个人前途，鲍威尔表示，对美联储主席任期届满之后没有任何新的打算。

在最后几个月的美联储主席任期内，鲍威尔试图平稳落地。特朗普即将公布继任者之际，“影子”美联储主席影响力日益增加，此次新闻发布会鲍威尔的表态既是预料之中，也是一种无奈之举。

四、如何解读美联储本次决议

针对美联储本年度最后一次利率决议，“美联储传声筒”华尔街日报记者 Nick Timiraos撰文表示，美联储官员连续第三次会议降息，但对于通胀还是就业市场应是更大的担忧，美联储内部存在不同寻常的分歧，因此官员们暗示继续降息的意愿不高。最近几周美联储官员的公开评论显示，委员会内部意见分裂严重，以至于最终决定可能取决于美联储主席鲍威尔希望如何推进。鲍威尔任期将于明年五月届满，这意味着他将只主持接下来的三次利率制定会议。物价压力坚挺伴随着劳动力市场降温，给美联储带来了一个令人不快的权衡取舍，这是几十年来未曾面对过的局面。在20世纪70年代所谓的“滞胀”时期，当官员们面临类似的困境时，美联储走走停停的应对方式使高通胀得以根深蒂固。

道富银行分析师Marvin Loh表示，美联储如预期进行了降息，但这只能被解读为鹰派行动，因为官员们没有改变他们对未来两年的预测。他指出：“这将使得利率非常缓慢地滑向理论上的3%中性利率。鉴于《经济预测摘要》（SEP）中的国内生产总值（GDP）被显著上调，在声明中加入‘程度’（extent）一词来描述额外的政策调整，暗示联邦公开市场委员会中有一部分成员正在考虑达到当前3%的长期‘点阵图’目标的实际必要性。”

嘉信理财分析师Richard Flynn表示，通过采取先发制人的行动，美联储正在不断上升的下行风险面前发出谨慎信号，特别是在全球增长保持低迷且政策不确定性持续存在的情况下。对于投资者而言，这是一次有分寸的调整，而非戏剧性的转向。虽然这次降息可能为风险资产提供短期支撑，并有可能推动季节性的‘圣诞老人行情’，但由于市场需要评估其对未来政策和更广泛经济前景的影响，波动性仍可能保持高位。

高盛分析师Kay Haigh表示，美联储已经走到了“预防性降息”的终点。她认为：“接下来的责任在于劳动力市场数据必须进一步走弱，才能证明额外的近期宽松政策是合理的。投票委员的‘硬异议’以及‘点阵图’中出现的‘软异议’突显了美联储的鹰派阵营，而声明中重新加入关于未来政策决定的‘程度和时机’措辞，很可能是为了安抚他们。虽然这为未来降息留下了可能性，但劳动力市场的疲软必须达到较高的门槛。”

Informa Global Markets对鲍威尔最新讲话点评道：所谓的“鹰派降息”也就如此而已。鲍威尔指出，美联储的双重使命之间存在紧张关系，但也承认自上次会议以来没有太大变化。他的表态总体上与此前类似。这场记者会最令人记住的一句话是：“现在的经济并不像一个引发劳动力驱动型通胀的过热经济。”

纽约MAI资本管理公司首席市场策略师Chris Grisanti评美联储利率决议：“最初的反应是没有意外，利率如预期般被下调。但当你往后看，会发现存在很多不确定性。当我们从今天的降息走向2026年时，降息带来的顺风效应将不再那么可靠。这可能会成为一个问题。进一步推演一下——随着美联储修订后的措辞强调未来降息的‘幅度和时机’存在不确定性，美联储实际上是在向市场传递一个信号：不要把降息视为理所当然。在我看来，这意味着我们只有在经济显著放缓的情况下才会看到更多降息。作为一名股票投资者，我希望2026年不会出现降息，因为那将意味着经济正在走弱。我宁愿拥有一个稳健的经济，而不是更多的降息。”

分析师Anna Wong表示：“我的评估是政策声明和更新后的预测总体基调偏向鸽派——尽管也存在一些鹰派的潜在信息。在鸽派方面，委员会大幅上调了增长轨迹，同时下调了通胀前景，并保持了‘点阵图’不变。联邦公开市场委员会还宣布开始进行准备金管理购买。另一方面，政策声明中的一个信号表明委员会倾向于长期暂停降息。”她继续指出：“尽管‘点阵图’显示2026年仅降息一次——而市场预期是两次——我们的观点是美联储明年最终将降息100个基点。这是因为我们预计就业增长疲软，并且目前看不到2026年上半年通胀重燃的明显迹象。”

Angeles Investments首席投资官Michael Rosen表示：“这次降息在预期之中，因此没有意外。以9票对3票通过25个基点的降息也在预料之中，其中施密德和古尔斯比支持不降息，而米兰则希望降息50个基点。再次，没有意外。声明强调了劳动力市场的疲软，这是25个基点降息的主要理由。这一细节被市场捕捉到，暗示美联储可能会继续放松政策，尽管目前仅计入在明年实施一次25个基点降息的宽松预期并未改变。”

此外，美联储降息25个基点，对于特朗普来说美联储做得还不够。周三下午，特朗普在白宫的一次活动中表示，25个基点的降息是“一个相当小的数字，本可以翻倍——至少翻倍。”他还重提了长期以来对美联储主席鲍威尔的批评。

五、市场未来走向何方？

美联储此次决议公布后，包括加密货币在内的主要资产市场未来该如何走呢？我们来看一看主要的分析解读。

1. CryptoQuant分析师Axel在社交媒体上发文表示，比特币在回调至 8 万美元后，已恢复其看涨结构。这一走势的背景是市场已几乎完全定价美联储连续第三次降息，此举将改善金融条件，并在鲍威尔未释放鹰派意外信号的前提下，为资产进一步上涨打开窗口。自 10 月峰值回调至 8 万美元区间后，过去 14 天价格呈现稳步上行趋势。

2. 富达旗下Fidelity Digital Assets发文表示，随着宏观预期的转变比特币重新获得上涨势头，目前价格在9万美元区间波动。交易数据显示，在8.55万美元附近（较历史高点下跌约32%）的比特币买入量达到约43万枚，意味着该价位将是一个重要支撑位，目前市场波动已趋于稳定，富达将密切关注市场对今日美联储会议的反应。

3. Matrixport发布图表分析称，比特币隐含波动率持续走低，随之而来的是年底出现显著上行突破的可能性也随之降低。今日的联邦公开市场委员会会议是最后的重大催化剂，但一旦会议结束，波动率很可能将延续下降趋势直至假期来临。若没有新的比特币 ETF 资金流入来推动方向性动量，市场可能将回归区间震荡状态。这种结果通常与波动率的进一步衰减相关联。事实上，这种调整过程已在进行中，隐含波动率不断下降，市场逐渐降低了12月底出现上行意外的可能性。

4. XWIN Research Japan研究显示，机构投资者正在积极调整仓位。链上数据显示，主要交易所BTC余额下降，而USDT和USDC储备上升，表明机构正减少风险敞口并积累稳定币。研究指出，这一模式与2025年8-10月期间相似：FOMC会议前资金费率飙升，公告后急剧下降，同时比特币价格见顶回落。当前CME期货未平仓合约停滞、大户现货持仓平稳，进一步佐证专业资金正在为波动做准备。 分析师建议投资者不要盲目追逐会前反弹，而应提前做好风险管理，因为FOMC周围的市场波动性通常会急剧扩大。

5. 币安创始人赵长鹏在比特币中东会议上表示，比特币“四年周期”或许不再适用，并提及随着机构参与度提升，市场可能进入“超级周期”。 所谓超级周期，是指机构和监管资本流动对市场的影响，强于以传统减半事件为核心的价格周期。赵长鹏还称，有关国家层面比特币储备的讨论可能会扩散开来。他提出，若美国就战略储备展开讨论成真，其他国家可能会纷纷效仿。

6. ARK Invest创始人Cathie Wood表示，比特币的四年周期将会被打破，我们可能已经见到本轮周期的最低点。

7. Liquid Capital创始人易理华发文表示，对于长期现货投资来说，几百美元并没有差别。ETH目前被远远低估原因，从宏观来看是降息放水预期，加密友好政策不断。从行业来看稳定币长期增长，金融上链趋势。ETH的基本面已经完全不同，同时这些因素也是重仓WLFI/USD1的原因。满仓后剩下的交给时间，短期内不会再波段。最后再次说现货波动足够大，尽量不要玩合约，一是大部分人技术和心理都不专业。二是合约作为九败一赢游戏，会掏空人的精力，有这个精力不如拓展场外业务。