稳定币热潮助推香港中资机构进RWA  业内人呼吁降温

作者：谢照青，来源：腾讯新闻《潜望》

香港的金融圈开始分层：外资机构依旧和往常一样在研究量化、对冲和IPO；而中资圈机构除了这些之外，他们多了一项新的任务——研究RWA（Real World Assets）。

RWA是指将现实世界中的资产，尤其是可产生稳定收入的资产，如酒店租赁、光伏发电、甚至股票、债券、大宗商品等，可通过区块链技术进行代币化，使其能够在链上进行交易、管理和流通。

“这是国内总部的安排，大多数兄弟机构都在努力尝试。”多位在港中资机构的金融从业者对腾讯新闻《潜望》表示，他们将“尝试落地RWA项目”。有些人直接将其称之为“命题作业或指定功课”。

一位在港的头部基金公司负责人对腾讯新闻《潜望》表示，不少机构在过去这段时间曾接到国内总部的要求，尝试探索RWA项目的商业机会。

腾讯新闻《潜望》获悉，和大多数在港的金融产品落地一样，这些中资金融机构探索RWA项目需要大量的律师参与。这也导致香港部分律所在币圈板块的生意开始增多，其中包括金杜律师事务所及君合律师事务所。

这使得香港中资机构的从业者变得更加繁忙。8月7日，蚂蚁数科和其他机构等一起在港交所举办了一场关于RWA的行业会议，其中全国政协副主席、香港特区前行政长官梁振英，香港特区政府财经事务及库务局局长许正宇等人出席了会议。举办方可能低估了香港金融圈对此的热情，当日下午2点半开幕时，会场爆满，大多数人都没有座位，站在会场后方。

“很久没有看到币圈在香港办活动，有这么多的传统机构的人来了。”一位传统金融机构的人士在现场对腾讯新闻《潜望》表示，他遇到了很多圈内熟人。

一、在港中资金融机构踊跃尝试RWA

“若是没有香港《稳定币条例》推出，也就不会出现这一波的中资热情。“一位在港头部资管机构负责人如此总结原因。

和他一样在中资资管机构任职的高管们，过去这段时间往返内地和香港多次，与总部及部分地方监管机构探讨稳定币推行下，香港可能的商业机会。

一位外派驻港的国企资管负责人对腾讯新闻《潜望》表示，“现在这一波其实是top down（自上而下）的，总部希望驻港的机构尝试去做RWA，为以后稳定币发行后的生态发展做准备。”

在此之前，除了像华夏基金香港公司、太平资管香港公司、嘉实基金、博时基金等中资机构在港发行了部分币圈产品外，大多数中资在港机构并未涉足币圈生意，甚至有些连资管旗下的牌照都未升级至可参与币圈产品的类别。

公开资料显示，作为在港的头部中资的基金公司，华夏基金（香港）公司已经于2024年在发行了比特币现货ETF、以太坊现货ETF以及2025年2月在港发行了港元货币基金代币化基金，并于今年7月又推出了人民币货币基金代币化和美元货币基金代币化基金。

截至8月21日收盘，华夏基金比特币现货ETF的规模约20.72亿港元。与此同时，嘉实基金和博时基金的比特币ETF规模分别为2.6亿港元、14.75亿港元。

腾讯新闻《潜望》获悉，华夏基金（香港）公司旗下的货币基金代币化产品中，港元基金代币化规模约12亿港元，美元基金代币化部分则为4000万美元。

太保资管香港曾于今年3月推出了首只美元货币市场基金代币化产品（CPIC Estable MMF），发行规模1亿美元。公开数据显示，太保资管是中国太平保险集团旗下资产管理机构，现在港的资产规模超过700亿港元，并于2023年9月升级了旗下1号牌、4号牌，可参与虚拟资产基金分销及投顾服务，也是首批在港获得虚拟资产牌照的资管公司。

对于为何选择美元货币基金作为代币化首选产品，太保资管香港CEO周成岗对腾讯新闻《潜望》表示，主要是从投资者需求、市场流动性等考量做的决定。

周成岗解释，货币基金代币化产品对于机构投资人来说相对更容易理解，此外，现在做代币化产品的意义重在探索和做好准备，并非追求规模。

“代币化产品现在香港可选择的合适的金融标的并不多，除了稳健的货币基金外，还有一些尝试权益代币化，甚至有些在探索Private Credit（私募信贷产品）代币化。“某国企基金的负责人表示，大多数机构在此之前并未接触过币圈产品。7月中下旬随着稳定币在港掀起热潮后，他们都不得不开始“攒”项目，甚至有些临时组团队搭建产品，为了“交功课”。

一位在港的中资机构负责人对腾讯新闻《潜望》表示，这并不意外，未来所有人都得学习上链产品。在他看来，随后可能会有更多的金融产品上链。

一位相对更为乐观的在港头部中资基金负责人对腾讯新闻《潜望》表示，未来5-10年，现在所有的金融产品都将上链，可以解决7x24小时交易问题，即变得更高效、更降本，“金融行业的发展和当下AI发展的趋势是一致的，都将面临全面变革。”

让这些在港中资资管机构的负责人们兴奋的地方还在于，美国市场已经有了成功的先行者，比如贝莱德。公开资料显示，贝莱德于 2024年1月11日在美国纳斯达克上市了比特币现货ETF即iShares Bitcoin Trust（IBIT），截至8月20日收盘，该基金的规模超过867.7亿美元，成为历史上增长最快的ETF，打破了多项行业记录。随后，贝莱德于 2024年3月20日 推出了 iShares USD Money Market Fund（BUIDL），这是其首个代币化美元货币市场基金。

更为重要的则是，RWA在美国市场增速也非常快。公开数据显示，截至8月，RWA市场规模约240亿-250亿美元（不含稳定币），其中底层资产为私人信贷的RWA规模超过130亿美元，其次则是底层资产为美国国债的RWA规模达80亿美元，后者包括了资管巨头贝莱德旗下的代币化基金BUIDL约23.8亿美元。

“想成为中国的贝莱德。“上述头部中资基金负责人对腾讯新闻《潜望》表示，作为世界最大的资管公司贝莱德“已经自我革命了”，作为在港的中资机构，“不能继续在传统金融市场的债券股票等红海里折腾”。

抓住香港政策和行业的变化，才能够适时地迎合整个资本市场的发展和变革。这是大多数在港资管机构负责人带着团队蜂拥下场RWA产品的初衷。这些乐观者认为，当下的公司策略并不难理解，只有在技术迭代的时候，提早布局，才有机会在行业里弯道超车，抓住新的机会。

二、从业者呼吁“这是虚火，得冷静”

但是也并非所有人都认为当下火热的RWA项目，适合所有机构参与。太保资管香港CEO周成岗对腾讯新闻《潜望》表示，当下RWA在香港“过于火热了，这是虚火，得冷静。”

蜂拥而来的乐观者认为，未来5-8年在港的所有金融资产都会上链。但周成岗并不完全认同。他认为，所有的金融资产将来都有机会上链，但暂时无法预测具体的时间表，因为这取决于RWA整个生态的发展。

更为重要的是，并非所有的资产都要上链，资产上链本身需要符合金融逻辑，且上链是为了解决具体的问题。和不少在港的金融从业人员一样，周成岗认可区块链的技术，但是他表示，“反对把任何一个新的技术神话。不少人将RWA未来多年后可做的事，当成当下可做的事，这其实是错误的认知，也会误导市场。”

和周成岗一样看法的人亦不在少数。多位在港的基金负责人（包括外资和部分中资）和币圈人士表示，现阶段在香港发行RWA产品，更多是为了探索RWA的意义。

一位在币圈多年的高管更为直接地指出，若是RWA的底层资产在传统金融领域能够快速实现融资，则意味着其流动性并不差，在当下流动性相对低的RWA市场上链并不会成为其首选。同样地，对于不足够优质的底层资产来说，即使上链了，其流动性依旧堪忧。

“现在香港RWA市场已经出现过热的风险。“包括周成岗在内的多位在港从业者表示，他们认为RWA未来在香港肯定会有很大的发展空间，但是现在香港的RWA生态仍属于非常早期阶段，其中包括RWA的融资能力、流动性等都有更多提升的空间。

随着稳定币热潮后，RWA的热度也随之上升。一位正带着团队计划落地RWA产品的资管人士对腾讯新闻《潜望》透露，他已经接触不少前来接洽的团队，这些团队的素质良莠不齐，甚至有些团队并不清楚RWA资产对应的法律权益等。

“RWA实际上基于一整套法律系统而建立的产品。”周成岗也有类似的看法。他认为，不管是对于投资者持有RWA资产的代币的权益、还是该权益对应的底层资产的所有权等，都需要有明确的法律规范。