SEC主席宣告加密资产的时代已到

美国证券交易委员会（SEC）主席 Paul S. Atkins 于2025 年 9 月 10 日在巴黎出席经济合作与发展组织（OECD）首届全球金融市场圆桌论坛发表演讲，他强调了在促进全球资本市场竞争和经济增长方面国际合作的重要性。

讲话重点阐述了SEC对外国发行人的特殊监管安排、高质量会计准则的重要性，以及财务实质性原则在监管中的核心地位。

同时，他深入探讨了数字资产（加密货币）监管的新方向，宣布了SEC通过“加密项目”推动证券规则现代化、明确加密资产属性、鼓励创新的决心。

此外，他也提及人工智能在金融领域的变革潜力，并呼吁与国际伙伴共同协作，在保护投资者的同时为创新和繁荣创造空间，旨在巩固美国在金融创新领域的领导地位并促进全球经济的繁荣发展。

演讲原文：

女士们、先生们，下午好。首先，我要感谢秘书长科尔曼的热情介绍。同时也感谢卡迈恩邀请我参加这次首届圆桌会议，并组织了这场及时对话，让我们共同探讨如何携手鼓励资本市场全球竞争，并促进我们各自辖区的经济增长。我知道各位都致力于实现这些目标，你们今天的出席就是证明。

我非常高兴能与大家相聚，尤其正值我们美国证券交易委员会（SEC）正回归我们的核心使命：保护投资者；维护公平、有序和高效的市场；促进资本形成。

在我进一步阐述之前，我相信各位都理解，我在此表达的观点仅代表我个人，不一定反映证券交易委员会作为一个机构或我的其他委员同事的观点。但对我个人而言，重返法国算是一次归家之旅。

在1980年代末，我曾是纽约一家律师事务所巴黎办公室的年轻律师，在那里我不仅学习了国际金融的复杂性，也领悟到跨文化合作的持久价值。

在此后的几十年里，我在SEC的多次任职经历进一步向我表明，我们在美国所珍视的原则——其中包括自由企业的力量和资本市场的活力——如何在海外找到共同的事业。正是本着这种精神，我欢迎今天关于推动我们国内经济增长和机遇的讨论。

对外国发行人的特殊安排

美欧合作这个话题多年来一直吸引着我。我清楚地记得1992年“金融大爆炸”前的筹备时期，它催生了欧洲单一市场以及随之而来的巨大机遇浪潮。对于我们当时在此地的人来说，看到欧洲统一市场在商业和竞争力量的推动下逐步成形，令人振奋——这些主题在今天再次成为焦点，因为欧洲正在考虑储蓄与投资联盟等倡议的方向。

与此同时，即使对于一个联系更加紧密的欧洲大陆而言，与新欧洲市场之外的互动仍然重要。当然，像美国这样强大的主权国家也必须继续以促进我们繁荣的方式与世界进行建设性合作。

在SEC，这些优先事项体现在我们的工作中：吸引外国公司进入美国市场，为美国人提供投资这些公司的机会，同时确保美国和外国公司拥有公平的竞争环境——并且我们的投资者受到保护。

当然，美国资本市场的规模和深度过去和现在一直对非美国公司具有吸引力。它们可以获得多种潜在好处，包括更高的估值、更强的流动性、获得美国资本的机会，以及在金融市场中提升知名度和声誉。

自SEC成立以来，我们的规则就一直为进入美国资本市场的外国公司提供特殊安排。这些安排承认了美国公司与外国公司在商业和市场惯例、会计准则、公司治理要求等方面的差异。

尽管如此，SEC也一直注意到，美国投资者需要获得关于外国发行人的充分信息，以及这些信息在其母国司法管辖区法律要求下的提供程度。

1983年，SEC为其现行标准奠定了基础，该标准规定了外国公司有资格获得这些特殊安排的条件。此后，SEC根据需要重新评估和更新了这一标准，以应对全球市场的变化并保护美国投资者。

在我担任主席后的首批行动之一，就是要求委员会批准发布一份概念公告（concept release），以收集公众反馈，探讨是否应更新该标准以反映金融市场和公司法律结构的演变。

该概念公告征求公众意见，即在美国上市的外国公司是否应满足额外条件——例如最低外国交易量或在主要外国交易所上市——才能获得美国公司无法享有的特殊安排。

需要明确的是，SEC欢迎寻求进入美国资本市场的外国公司。概念公告并非表明SEC意图阻止这些公司在美国交易所上市。相反，我们的目标是更好地理解过去二十年间，在美上市外国公司群体的重大变化对美国投资者和美国市场产生的影响。

这些显著变化包括向SEC报告的外国公司的构成，以及在一个司法管辖区（如开曼群岛）注册成立，但其总部所在地、运营地以及适用的涉及股东利益的治理框架却位于另一地的趋势。

鉴于这些变化，SEC最初不加限制地向所有外国公司提供特殊安排的基本理由是否仍然成立？我们的规则是否应该更新？对我们的规则进行回顾性审查，以评估它们是否继续实现其预期的政策目标，是一个有效监管议程的标志。

虽然官方评议期已于上周一截止，但SEC在评估是否提出规则修改建议时，当然也会考虑在截止日期后收到的意见。我期待审阅关于此议题的公众反馈。

高质量的会计准则

在我们以新的视角审视享受特殊安排的外国发行人类型时，我们也不应忽视任何有效监管制度的基石：高质量的会计准则和财务重要性。

关于会计准则，美国公司必须按照美国公认会计原则（U.S. GAAP）编制财务报表。在我2007年上一次担任SEC委员期间，我曾投票支持规则修改，允许外国公司提交根据国际会计准则理事会（IASB）发布的国际财务报告准则（IFRS）编制的财务报表，而无需按U.S. GAAP进行调节。

当SEC取消这一调节要求时，它指出“IASB的可持续性、治理以及作为标准制定者的持续独立运作是（取消调节要求的）重要考虑因素，因为这些因素关系到IASB继续制定高质量的全球公认准则的能力。”SEC特别提到了IASC基金会（IFRS基金会的前身）为IASB获取“稳定资金”的能力。

2021年，IFRS基金会宣布成立国际可持续发展准则理事会（ISSB），其受托人现在负责为IASB和ISSB双方确保资金。IFRS基金会职责范围的最近扩张不能转移其对其长期核心责任——为IASB提供资金——的关注。

反过来，IASB必须推动高质量的会计准则，这些准则应 solely 专注于驱动可靠的财务报告，而不被用作实现政治或社会议程的后门。可靠的财务报告对于支持资本配置决策至关重要。

我们都与IASB能否获得充分资金和正常运作休戚相关，我鼓励IFRS基金会实现其“稳定资金”的目标，并优先保障IASB及其对财务会计准则的关注，而不是去处理似是而非和推测性的议题。

如果IASB不能获得充分、稳定的资金，那么SEC在2007年取消对外国公司调节要求的基本前提之一可能就不再成立，我们可能需要对那一决定进行回顾性审查。

财务重要性

当然，除了高质量的会计准则，基于财务重要性的监管是最大化资本高效流动的另一个支柱。关注财务重要性意味着披露要求、公司治理标准和其他法规都旨在服务于投资者的利益，毕竟，是投资者提供了资本，驱动公司创造产品、服务和就业机会。相比之下，基于双重重要性的监管制度则考虑其他非财务因素。

在欧盟，最近通过的两项法律——《企业可持续发展报告指令》（CSRD）和《企业可持续发展尽职调查指令》（CSDDD）——推行了一种双重重要性的监管方法。这些法律也对在欧盟运营的美国公司产生影响。

我对这些法律的指令性性质及其对美国公司造成的负担深感忧虑，这些成本可能会转嫁给美国投资者和客户。尽管令我鼓舞的是，欧盟最近承诺确保这些法律不会对跨大西洋贸易造成不当限制，并努力简化和优化这些法律，但要重新将监管制度聚焦于财务重要性而非双重重要性的原则，仍需进一步努力。

事实上，在欧洲寻求通过吸引更多公司和投资来促进其资本市场之际，它应专注于减少对发行人不必要的报告负担，而不是追求与公司经济成功及其股东福祉无关的目标。

加密项目

在我们呼吁合作伙伴在其辖区内培育投资者信心和充满活力的市场之际，同样的优先事项也要求我们美国在本土释放数字资产的潜力。

正如我今天早些时候提到的，在1980年代末，我曾在距离我们现在开会地点大约四公里处——协和广场工作。那时，我几乎无法想象会以现在的身份重返此地，谈论那些曾经被断然拒绝或抵制、但现在正革新全球金融的新技术。

在这里，距离维克多·雨果大道仅几步之遥，引用他的名言来呼应我们的时刻似乎再合适不过：“on résiste à l'invasion des armées; on ne résiste pas à l'invasion des idées”——可以抵抗军队的入侵，但无法抵抗时机已到的思想。女士们、先生们，今天我们必须承认：加密技术的时代已经到来。

在太长的时间里，SEC将其调查、传讯和执法权力武器化，以颠覆加密行业。那种方法不仅无效，而且有害；它将工作岗位、创新和资本驱赶至海外。美国企业家首当其冲——被迫将巨额资金用于构建法律辩护而非发展业务。那一章已成为历史。

SEC迎来了新的一天。政策将不再通过临时性的执法行动来制定。我们将提供清晰、可预测的道路规则，以便创新者能在美国茁壮成长。特朗普总统已责成我和政府各部门的同僚将美国打造成世界加密之都——而总统的数字资产市场工作组已提交了一份大胆的蓝图来指导我们这些努力。

在国会起草全面立法之际，工作组已指示美国监管机构迅速行动，以实现我们过时规则手册的现代化。在本机构，我们正通过“加密项目”来执行这一任务，这是一项全面的倡议，旨在实现证券规则的现代化，使我们的市场能够上链运营。我们的优先事项很明确：我们必须明确加密资产的安全属性状态。

大多数加密代币不是证券，我们将清晰地划清界限。我们必须确保企业家能够在没有无尽法律不确定性的情况下在链上筹集资本。并且我们必须允许增加市场参与者选择的“超级应用”交易平台创新。平台应能够在单一的监管框架下提供交易、借贷和质押服务。投资者、顾问和经纪交易商也应有权在多种托管解决方案中进行选择。

同时，根据最近的工作组报告，SEC将与其他机构合作，以便一个平台可以在单一的监管框架下提供加密资产（无论其是否为证券）交易以及质押和借贷等服务。我认为监管机构应提供保护投资者所需的最低有效监管剂量，仅此而已。

我们不应以只有最大现有企业才能承受的重复规则来过度 burden 企业家。通过释放交易场所和产品竞争，我们可以帮助确保美国公司在全球公平竞争环境中竞争。

特朗普总统称美国为“建设者的国度”。在我的领导下，SEC将鼓励那些建设者，而不是用繁文缛节窒息他们。我们的目标很简单：在美国本土激发金融创新的黄金时代。无论是通过代币化的股票账本还是全新的资产类别，我们希望突破发生在美国的市场、在美国的监管之下、并为美国投资者带来利益。

与国际同行合作的机会

当然，当我们与共享对创新和监管清晰度承诺的国际伙伴进行战略合作时，这些优先事项才能发挥其最大潜力。当资本自由流向其最具生产力的用途时，市场就会繁荣。而公有区块链天生具有全球性，为支付和资本市场基础的现代化提供了一个难得的机会。

通过共同努力，美国和欧洲可以加强我们的国内经济，同时巩固我们的跨大西洋伙伴关系。值得称赞的是，欧洲很早就采取了行动。正如《数字资产市场》报告所承认的，欧盟的《加密资产市场法规》（MiCA）是综合性数字资产监管体系的典范。

一些欧洲政策制定者已经呼吁制定“MiCA 2”以应对去中心化金融、非同质化代币和数字资产借贷。我赞赏我们的欧洲盟友在首次尝试监管清晰化方面所展现的远见，并认为美国学习这些努力至关重要。

话虽如此，我决心确保美国在培育支持金融创新的经济环境方面绝不落后于人。在我们追赶的过程中，我期待与我们的国际同行合作，以促进更具创新性的市场。用亚历克西·德·托克维尔的话来说，共同努力，我们可以“扩展”自由与繁荣的“领域”。

人工智能与金融：市场创新的新时代

就我们而言，美国的金融领导地位取决于规划未来，而不是恐惧未来。正如区块链正在重塑我们交易和结算资产的方式一样，人工智能（AI）正在为“代理金融”打开大门——这是一个由自主AI代理执行交易、配置资本和管理风险的系统，其速度无人能及，并且证券法合规性已嵌入其代码中。

其好处可能是巨大的：更快的市场、更低的成本，以及更广泛地获取曾仅限华尔街最大公司使用的策略。通过将AI与区块链结合，我们可以赋能个人、加强竞争并释放新的繁荣。

政府的责任在于确保建立常识性的防护栏，同时消除扼杀创新的监管障碍。AI现已融入我们的资本市场，其作用只会增长。我们必须抵制因恐惧而反应过度的诱惑。链上资本市场和代理金融已现曙光，世界正在瞩目。

摆在我们面前的选择简单而深刻：要么美国满怀信心和信念向前迈进，要么他人将取而代之。我选择领导力、自由和增长——为了我们的市场，为了我们的经济，也为了下一代。我渴望与有兴趣加入我们这一追求、共建一个更加繁荣自由社会的国际同行们合作。

最后，在各位的伙伴关系下，我们可以共同塑造未来的监管倡议，使其既实现保护投资者的预期功能，又为创新者和企业家留下充足的繁荣空间。正如我之前所述，SEC迎来了新的一天，我们正在使该机构的持久原则与新出现的可能性重新对齐。

我坚信，在我讨论的这些监管事务上进行国际合作，从长远来看将使我们在美国和全球各地的所有人受益。我期待以配得上眼前机遇的决心，共同投身于这项工作。

在此，我要感谢各位的关注。你们一直是耐心且宽容的听众。我衷心祝愿各位在圆桌会议接下来的时间里一切顺利。

来源：

https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements/atkins-keynote-address-inaugural-oecd-roundtable-global-financial-markets-091025