引言

美国中央银行——美国联邦储备委员会（简称“美联储”）因其政策被指加剧了“无声的萧条”而备受批评。这种萧条表现为实际工资下降、过度金融化以及“K型经济”，即华尔街致富而中产阶级被边缘化。前世界银行行长戴维·马尔帕斯（David Malpass）和前美联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh）提出了大胆的改革方案，旨在将美联储的政策重心转向工资增长、小企业支持以及减少对财政赤字的资助。然而，他们的计划面临重大权衡，包括通货膨胀风险和市场不稳定性。

本文分析了他们的提议，评估其复兴中产阶级的潜力，并结合关键数据和见解，探讨美国经济挑战背景下的风险。

无声的萧条：一个破碎的经济体系

自二战后繁荣时期以来，美国经济发生了深刻变化，当时高名义增长、强大的工业能力和不断上升的实际工资定义了繁荣。如今，经济呈现以下特征：

• 实际工资下降：以黄金计价，平均小时工资从2001年的0.6盎司暴跌至2025年的0.1盎司，下降超过80%，反映了购买力的严重侵蚀。相对于M2货币供应量，实际工资同样停滞，因为货币扩张超过工资增长。

• 过度金融化：自1980年代以来，标普500指数（大型公司）远超罗素2000指数（中小型公司），凸显了大型企业蓬勃发展而小型企业挣扎的K型经济。金融资产增长快于GDP，顶层1%人群的净资产增长远超经济增长。

• 财政和贸易赤字：美国维持着巨大的经常账户赤字和比2007年恶化七倍的财政赤字，联邦债务利息支付每年超过1万亿美元（占GDP的5%，接近历史最高水平）。

• 经济活力低下：货币流通速度（M2/GDP）自2000年代初以来下降，反映了实体经济的停滞。自2008年以来，私人银行信贷创造落后于GDP增长，美联储资产负债表（现占GDP的22%，历史上为6%）通过量化宽松（QE）填补了这一空白。

这些趋势因全球化（例如2001年中国加入WTO）和美联储的量化宽松政策而加剧，重创了中产阶级，降低了住房可负担性，并将财富集中在精英阶层。在这一背景下，马尔帕斯和沃什提出了变革性改革。

戴维·马尔帕斯：将美联储重心转向工资和增长

提议

• 优先考虑实际工资增长：马尔帕斯主张将美联储的使命从2%的通胀目标转向实际工资增长，以CPI、M2或黄金为衡量标准，旨在扭转25年来购买力的下降。

• 定向信贷工具：他提议美联储推出支持中小型企业（SMBs）的信贷计划，以对抗大企业的主导地位。

• 降低利率，促进增长：马尔帕斯建议降低利率以减少债务服务成本（目前每年超过1万亿美元，占GDP的5%），同时推动名义GDP增长超过债务成本，模仿二战后的去杠杆化策略。

潜在好处

• 中产阶级复兴：关注实际工资可能恢复购买力，如二战后高名义增长（实际GDP+通胀）时期，实际收入和货币流通速度上升。从1945年至1980年，实际个人收入强劲增长，金融资产表现不如GDP，惠及底层90%人群。

• 中小型企业支持：定向信贷可为中小型企业创造公平竞争环境，这些企业雇佣了美国46%的劳动力（美国小企业管理局，2023年）。这可能刺激就业和本地经济活动。

• 债务减少：保持债务成本低于名义增长可降低债务占GDP的比例，如二战后债务从1945年的120%降至1980年的30%。

风险与挑战

• 通胀风险：更高的名义增长通常带来通胀。尽管马尔帕斯设想工资增长（例如6-7%）超过通胀（例如4-5%），但历史数据显示通胀往往侵蚀实际工资。从2001年到2025年，CPI通胀年均2.5%，但实际工资因货币贬值而下降。

• 债券市场阻力：债券市场会调整收益率以反映名义增长预期。通过量化宽松或收益率曲线控制强行压低收益率可能导致金融压制，债券持有人蒙受实际损失，可能引发市场波动（例如2025年特朗普-鲍威尔试探气球期间债券收益率飙升）。

• 结构性限制：与二战后不同，美国现在缺乏工业能力，持续运行贸易和财政赤字，且过度金融化。这些限制了马尔帕斯策略的有效性，因为名义增长可能推高资产泡沫而非实体经济增长。

凯文·沃什：缩小美联储的角色

提议

• 减少美联储的影响：沃什批评美联储资产负债表过于庞大及其通过量化宽松资助赤字的角色。他主张缩小其规模，专注于核心货币政策。

• 更严格的通胀目标：沃什提议设定1-2%的固定通胀目标或遵循泰勒规则，摒弃美联储当前灵活的、数据依赖的做法。

• 监管改革：他呼吁遏制美联储的监管过度（例如ESG授权），优先考虑货币稳定而非社会目标。

潜在好处

• 财政纪律：减少量化宽松可能迫使国会解决每年2万亿美元的赤字（占GDP的7%，CBO 2025年估计），稳定长期债务动态。

• 市场稳定：明确的1-2%通胀目标可稳定预期，减少波动。泰勒规则将利率与通胀和产出缺口挂钩，可提供可预测的政策。

• 缓解财富不平等：缩小美联储资产负债表可能减缓量化宽松驱动的财富不平等，因为量化宽松使顶层1%人群的净资产（自2008年以来增长300%）远超GDP增长（80%）。

风险与挑战

• 经济放缓：减少美联储的角色可能收紧信贷条件，减缓增长。自2008年以来，私人银行信贷创造相对GDP下降20%，量化宽松填补了这一空白。没有量化宽松，中小型企业和消费者可能面临更高的借贷成本。

• 赤字融资问题：美联储减少购买国债可能推高收益率，增加债务服务成本。2025年，10年期国债收益率上升1%可能使年度利息支出增加3000亿美元（财政部数据）。

• 政策冲突：沃什呼吁降低利率以刺激增长，与他缩小美联储的目标相矛盾，因为较低利率通常需要量化宽松或收益率曲线控制，扩大资产负债表。

影子美联储与政治背景

2025年特朗普起草信函拟解雇美联储主席杰罗姆·鲍威尔的事件凸显了改革的巨大政治压力。“影子美联储”概念——提前宣布新主席以预示政策转变——可能提前影响市场。市场对鲍威尔新闻反应剧烈，美元下跌2%，10年期国债收益率上升50个基点，股市下跌3%（彭博社，2025年7月17日）。虽然政府随后撤回，但鲍威尔的任期将于2026年5月结束，为新主席实施改革铺平了道路。

马尔帕斯和沃什的理念与斯特劳斯和豪（Strauss and Howe）描述的“第四转折”结构性变革相呼应。二战后，1951年《美联储-财政部协议》赋予美联储独立性，但当前收益率曲线控制或大规模量化宽松的提议可能逆转这一局面，呼应1940年代美联储为战债融资而压制收益率的政策。

权衡与可行性

马尔帕斯和沃什的目标是解决无声的萧条，但他们的提议存在内在冲突：

• 量化宽松与缩小美联储：降低利率以刺激增长需要量化宽松或收益率曲线控制，这会扩大美联储资产负债表，与沃什缩小美联储的目标相矛盾。量化宽松还加剧财富不平等，自2008年以来，顶层1%人群的净资产增长是GDP的3倍。

• 通胀与工资增长：高名义增长可能引发通胀，除非管理得当，否则可能侵蚀工资增长。二战后，实际GDP年均增长4%，工资增长超过通胀。如今生产率较低（2025年年均1.5%，BEA数据）使得这更难实现。

• 市场稳定与改革：强行将收益率压低至名义增长以下可能引发市场动荡，因为债券持有人要求更高回报。2025年鲍威尔试探气球显示市场对美联储不确定性的敏感性。

观点：必要但冒险的改革

马尔帕斯和沃什的提议是对美联储专注于通胀和金融市场技术性做法的欢迎转变。针对实际工资和中小型企业可能解决中产阶级的困境，扭转25年来购买力的下降和K型经济。然而，风险很大。量化宽松驱动的增长不成比例地惠及富人，压制债券收益率可能引发通胀或市场不稳定。美国结构性弱点——贸易赤字、低生产率和过度金融化——限制了二战后模式的适用性。

一个平衡的方案可能包括：

• 混合使命：结合1-2%的通胀目标与实际工资增长指标，确保政策惠及工人而不破坏价格稳定。

• 定向量化宽松：将量化宽松限制于中小型企业信贷工具，尽量减少资产价格通胀，同时支持实体经济。

• 财政协调：将美联储改革与提高生产率（例如基础设施投资）和减少赤字的财政政策相结合，解决结构性限制。

若执行不当，这些改革可能加剧不平等或通胀，但无动于衷将加深无声的萧条。美联储必须演变以优先考虑中产阶级，但权衡的导航将是一个艰巨的挑战。

结论

马尔帕斯和沃什为改革联邦储备提供了大胆的愿景，解决无声萧条对中产阶级的冲击。他们对实际工资、中小型企业支持和更精简的美联储的关注可能恢复经济公平，但通胀、市场波动和结构性限制构成了重大风险。随着鲍威尔任期于2026年结束，美国接近潜在转折点，下一任美联储主席将面临微妙的平衡。未来的道路需要创新政策、财政纪律和对被遗忘的美国工人的承诺——否则无声的萧条将进一步加深。