Pantera：DAT机会和市场格局

作者：Cosmo Jiang，Pantera Capital合伙人；编译：AIMan@金色财经

Pantera 创建了一项基金，为投资者提供数字资产财库（Digital Asset Treasury ，DAT）机会。

Pantera 一直处于这一新兴行业的前沿，并坚信自己将成为美国首批 DAT 项目的基石投资者，其中包括 DeFi Development Corp. (DFDV) 和 Cantor Equity Partners (CEP)。我们的尽职调查流程在短时间内促成了多项业绩优异的投资。Pantera 的早期角色和初步成功开启了如今已成为更大趋势的领域。因此，我们很幸运地成为许多潜在 DAT 团队的首选，其中许多团队正处于构思的早期阶段，并寻求我们的战略指导，以规避潜在的风险。

我们拥有丰富的新资本配置机会，并通过 Pantera DAT 基金向投资者开放。过去几个月，我们已收到超过五十个项目推介，并观察了哪些因素促成了某些项目的成功，哪些因素促成了某些项目的失败，这进一步完善了我们的投资尽职调查流程，也提升了我们支持目标公司的能力。Pantera 的投资策略以审慎支持优质创业者为基石，我们很高兴能够在新兴领域继续践行这一策略。

机会之窗

今年股市的一个特点是，更传统的投资者对数字资产的热情高涨——无论是通过ETF、像Circle这样的IPO，还是DAT。Coinbase被纳入标准普尔500指数，是推动股市上涨的一个重要因素。现在，全球所有基金经理都被迫将数字资产纳入其指数，并必须密切关注。我们认为，这一趋势尚处于初期阶段，并将继续成为长期持续的利好因素，延长本轮周期。

DAT 是公开市场加密货币投资的新领域，受益于这一更广泛的长期利好。DAT 允许股票市场投资者通过熟悉的工具和中介机构获得加密货币投资。我们相信，数字资产财库公司的数量将显著增长，并且仍然有机会成为这一领域的先锋。

这就是为什么我们认为投资这支基金正逢其时。很少有人能进入一个新领域的起步阶段，因此，认识到这一点并迅速做出反应对于抓住投资机会至关重要。

在我们5月份的区块链投资者信中，我们详细阐述了我们的投资理念、投资 DAT 的基本理由，以及它们为何能够持续以高于其基础净资产价值 (NAV) 的价格进行交易的理由（参阅金色财经此前报道“Pantera：我们为何看好数字资产财库公司"）。基于此，我们认为有必要进一步阐述 Pantera DAT 基金的投资策略为何如此引人注目。

不对称风险/回报潜力

Pantera DAT 基金有机会在 DAT 发行初期进行投资。这意味着我们投资的价格等于或接近底层代币价值（1.0 倍资产净值），或者在 DAT 在公开市场上以潜在溢价交易之前。我们认为，这样做存在风险/回报不对称，尤其相对于持有底层代币而言，在“正面赢，反面损失不大”的情况下。

以下是 DAT 交易不对称回报概况的简单可视化。

上行空间— “正面赢”：  DAT 投资的短期上行空间是潜在的资产净值溢价（请注意，DAT 同类产品的交易价格为资产净值的 1.5 倍至 10.0 倍），长期上行空间则来自于每股资产净值的增长和该溢价的维持。

下行风险—— “反面损失不大”：  下行风险有限，因为即使DAT没有溢价交易，投资者也以大约1.0倍的资产净值进行投资，仍然能够按比例获得标的资产净值和标的代币收益（例如现货BTC、ETH）。此外，我们认为，随着该领域日益饱和，以及DAT的交易价格开始低于1.0倍的资产净值，整合的机会就存在。我们尽职调查流程的一个重要部分是筛选与激励机制一致的管理团队，这样我们才能相信他们不仅是帝国缔造者，并且在下行情况下会做出正确的选择——无论是并购还是回购。

市场对DAT的热情高涨，其发展速度远超我们投资首只DAT时的预期。与任何行业一样，我预计超额回报会引发竞争，从而压低回报。正因如此，投资新兴类别的这个机会之窗才如此及时。DAT的价格走势目前并将继续波动，正如任何新趋势一样，有成功也有失败。我们坚信，凭借我们领先的知识储备、增值的战略指导、交易结构以及严谨的尽职调查流程，我们将持续推动DAT的成功。

DAT 市场格局

7月2日，Fundstrat 管理合伙人兼研究主管 Tom Lee 和 Pantera 普通合伙人 Cosmo Jiang 将深入剖析 DAT 的崛起趋势。两位嘉宾将探讨围绕 DAT 的共同担忧，并为这一公开市场加密货币领域的新领域提供投资案例。

Pantera 很荣幸成为 BitMine Immersion Technologies 的基石投资者，Tom 将担任该公司董事长，并协助制定以太坊财库战略。  这是我们预计 Pantera DAT 基金将达成的众多交易中的第一笔。Pantera预计将向 DAT 交易投入 1 亿美元。