Hyperliquid 的 USDH 竞标战

作者：David Christopher 来源：Bankless 翻译：善欧巴，金色财经

在过去一年里，最激动人心的发展之一，就是 Hyperliquid 呈现出越来越惊人的增长轨迹。

该交易所不仅在各项成功指标上不断刷新高点，而且通过一种新颖的网络设计组合实现了这一目标——其中最新的便是备受热议、其网络原生的 USDH 稳定币。

USDH 是什么？

上周三发布的《提案征集书》邀请稳定币发行商向 Hyperliquid 社区提交方案，以发行和管理 USDH——这一举措旨在刺激现货市场，减少对 USDC 的依赖，并提高交易所效率。

USDH 上线后，将用于特定的现货交易对，并能将这些交易对的手续费降低 80%。此举旨在将 HyperCore（Hyperliquid 的旗舰交易所）打造成一个全方位服务的交易所，帮助平衡其现货交易量，因为目前其现货业务落后于其占据主导地位的永续合约业务。

然而，更重要的可能是 USDH 将如何让 Hyperliquid 解决其与 USDC 关系中的关键漏洞。该交易所目前在其桥接中持有高达 ~8% 的 Circle USDC 总供应量，这种模式不仅造成了对第三方的深度依赖，每年还向 Coinbase 泄露 1 亿美元（因为这家美国交易所声称拥有 Circle 50% 的收入），而 Hyperliquid 自身生态系统却没有任何收益回流。而一个原生稳定币将消除这种流失，并可将 USDC 产生的约 2 亿美元收入在 Hyperliquid 生态系统中循环，以推动增长（尽管如何做到最好仍有待商榷）。

为什么各团队都在争夺这个机会？

提案已于今天截止，标志着为管理 USDH 而展开的第一轮激烈竞争告一段落。但如果你不熟悉这个交易所，你可能会问，为什么各团队要在 Discord 上试图向 Hyperliquid 生态系统许下“海誓山盟”，只为了获得发行其原生稳定币的机会。

答案是，Hyperliquid 的周均交易量达到 570 亿美元，以目前的速度，其赚钱能力甚至超过了 纳斯达克。在某些时期，它独自贡献了所有区块链收入的 35%。截至 8 月，按人均收入计算，它也是世界上最赚钱的公司。换句话说，对于那些雄心勃勃的团队而言，能分得这块蛋糕，绝对值得为此一战。

以下是已提交提案的几个领先团队，以及对他们所承诺内容的细分：

主要竞争者

尽管所有提案都各有优势，通常结合了收益分成和监管准备等因素，但根据 Hyperliquid 提出的标准——即“Hyperliquid 优先、与 Hyperliquid 目标一致、合规且原生铸造的美元稳定币”——有三个提案脱颖而出。

正如 Reciprocal Ventures 投资团队成员 James Evans 所说：

• Hyperliquid 是他们的“主场”吗？

• USDH 的增长是否等同于 Hyperliquid 的增长？

• 这会降低监管风险吗？

对照这些标准，有三个团队脱颖而出，他们的方案最有说服力，尽管各有侧重：Native Markets、Ethena 和 Paxos。让我们来分析一下每个团队的优势：

Native Markets 的提案最贴合 Hyperliquid 的原生精神。该团队由 Max Fiege（Liquity 校友，备受尊敬的 HYPE 贡献者）领导，成员还包括 MC Lader（前 Uniswap Labs 首席运营官）和 Anish Agnihotri（Paradigm 研究员）。他们的提案概述了收益在 HYPE 回购和增长激励之间的分配，并进行了仔细的监管配置。

总的来说，他们的优势同样来自于 Max 的人脉资本和他们所展示的一致性——通过自举而非接受背书，首先构建一个完全有机的项目，而不是依赖激励。不过，一些人质疑他们为什么在《提案征集书》发布后立即提交，这让一些人猜测他们事先知道提案会上线。

无论如何，Native Markets 可能是最契合 Hyperliquid 有机增长理念的团队——尽管自举模式能否为 USDH 的增长提供足够的“火力”，仍然存疑。

Ethena 带来了 DeFi 领域的信誉。虽然最初引发了热烈反响，但随着投票的开始，其提案的热度有所减退，部分原因是他们的关注点仍然比 Hyperliquid 更广泛。尽管他们通过生态系统合作关系展示了参与度，并理解了需要关注的增长催化剂，但考虑到他们庞大的产品套件，人们仍然担心他们会分散精力。

他们的提案重度依赖其分发能力，承诺投入至少 7500 万美元来发展稳定币，并承诺将 Securitize 和 Anchorage Digital 等机构玩家带到 Hyperliquid，这可能会进一步推高该链的总价值。

总的来说，Ethena 的优势在于其过往业绩，以及它在 DeFi 和传统金融领域都具有影响力，但其更广泛的业务范围和更传统的融资背景意味着与 Hyperliquid 的标准不那么完全契合。

Paxos 在今天早上提交截止前几小时发布了其 V2 提案，获得了强劲的势头，从“安全选择”转变为“只有 Hyperliquid 赢，我们才赢”。V2 强化了其第一份提案中关于 PayPal 合作的讨论，增加了在 PayPal/Venmo 上线 HYPE、免费全球出入金渠道，以及 2000 万美元激励的承诺。此外，他们还引入了一个新的分级收益系统，规定在 USDH 的 TVL（总锁定价值）达到 10 亿美元之前，他们将收取 0% 的费用，将利润分配给回购和生态系统激励池；一旦 USDH 超过 50 亿美元，他们最终将把 70% 的收益分配给援助基金（Hyperliquid 的代币回购来源），25% 用于增长，5% 归 Paxos 所有（以 HYPE 形式支付）。

Paxos 带来了在十年间经历联邦诉讼洗礼而练就的耐力和监管实力，以及在传统金融领域的实力——但它仍然比生态系统原生团队更具企业色彩。

谁将获胜？

无论谁最终胜出，过去这几天都令人叹为观止，这应该被视为加密货币领域的一个胜利时刻。

加密货币已经打造出了一个如此受追捧和渴望的产品，以至于我们看到机构们纷纷打开 Discord，撰写冗长的提案，认识到 Hyperliquid 蕴含的巨大机遇，以及它所设定的典范。

自 USDH 登上主舞台以来，我们看到 MegaETH 也宣布推出原生稳定币。我预计未来我们将会看到越来越多的生态系统效仿 USDH，并试图内化（而非流失）像 Tether 或 USDC 这样巨头所产生的收益。也许最令人惊讶的是，这种现象以前竟然没有更多出现。

无论 Hyperliquid 的社区最终选择 Native Markets 的草根精神、Ethena 的 DeFi 复杂性，还是 Paxos 的传统金融桥梁，这个选择所带来的影响都将远远超出单一稳定币本身。如果执行得当，USDH 不仅会壮大 Hyperliquid——它还将延续该交易所的成功记录，再次展示当真正有价值的东西以有机方式构建时，加密货币能走多远。