Gabung/ Daftar

一度跌破3400美元关口黄金还值得投资吗？

2025/08/13 21:58

Mengikuti

在股市走势强劲背景下，曾在年内大热的黄金正逐渐失宠。

截至美国时间8月12日收盘，纽约商品交易所COMEX黄金主力合约失守3400美元关口，报3399美元/盎司。在此前一日的8月11日，纽约商品交易所COMEX黄金近月期货合约重挫近2.5%，创5月以来最大跌幅。在此之前，纽约商品交易所COMEX黄金期货结算价格在8月一直维持在3400美元/盎司以上。截至北京时间8月13日16时30分，其价格稍微回调至3400美元/盎司以上。

不仅如此，伦敦现货黄金的价格也持续走低，截至美国时间8月12日收盘报3348.02美元/盎司，其价格已较8月高位下跌1.4%。截至北京时间8月13日16时30分，其价格报3356.91美元/盎司。

在中国市场，黄金ETF的规模也持续缩水。Wind（万得）数据显示，截至8月12日，比较基准为中国黄金现货价格收益率（SGE黄金9999）的七只黄金ETF规模在一个月内缩水约69亿元。

Wind数据还显示，近一个月内，华安黄金ETF规模减少31亿元，易方达黄金ETF、国泰黄金ETF同期规模分别减少15亿元、12亿元。

在市场人士看来，随着全球贸易冲突缓解，市场避险情绪降温，投资者对黄金的热情有所下降。此外，美国总统特朗普表示，不会对进口金条加征关税，亦使黄金价格重挫。与此同时，中国在岸、离岸股市持续上涨，资金也从黄金市场中获利了结，转向股票等收益更高的风险资产。

有人获利了结，也有人在暗中加仓。

拉长时间来看，近一段时间，银行理财、公募基金、私募基金等都纷纷在加仓配置“黄金+”类型产品。不少银行理财的“黄金+”产品将黄金的资产配置比例控制在5%—10%。在私募基金中，某保险资管全球配置FOF配置黄金ETF的比例达到15%；保险资管黄金驱动产品业绩基准甚至将黄金占比设定为30%。所谓“黄金+”产品，一般是指在业绩基准或资产配置策略中配置5%以上黄金的多资产组合。

对于黄金价格的看法，是左右投资者决策的关键。在不少投资者看来，虽然金价近期遭遇盘整，但中长期仍有较大的看涨空间。

瑞银财富管理在最新报告中称，在基准情景下，国际金价的目标价为3500美元/盎司，不排除金价走高至3800美元/盎司。高盛在7月13日的报告中称，受投机资金回调、央行买盘等因素推动，2025年底前，国际金价或升至每盎司3700美元/盎司，并在2026年中期升至4000美元/盎司。

世界黄金协会中国区CEO王立新对《财经》表示，对于中国普通投资者而言，投资黄金可以全球化其资产配置。与此同时，在中国利率较低的背景下，亦可增厚其整体的投资收益。“一般而言，对于普通投资者而言，黄金投资有三难：决策难，普通投资者很难全面掌握黄金投资策略；择时难，不清楚该何时入场；持有难，买入黄金后拿不住。将‘黄金+’纳入银行理财、基金产品中，或在一定程度上借助专业机构的管理帮助投资者应对上述挑战。”

中国黄金ETF流出提速

彭博汇总数据显示，5月开始，华安、博时、易方达和国泰基金旗下四只黄金ETF便呈现净流出，7月以来这一趋势进一步加速。

具体来看，7月，规模最大的华安黄金ETF资金流出最多，其规模减少24.62亿元，其次是易方达黄金ETF、国泰黄金ETF和博时黄金ETF，同期规模分别减少11.74亿元、5.93亿元、3.69亿元。

这与关税战初期的表现相悖。彼时，华安、博时、易方达和国泰基金旗下四只黄金ETF获得大量资金流入。

中国市场的整体表现也是如此。世界黄金协会的数据显示，二季度，中国市场黄金ETF需求强势延续，当季流入61吨，创有史以来最强劲的季度表现。上半年，中国黄金ETF资产管理总规模（AUM）增长116%，总持仓飙升74%至200吨。

关税战降温，市场避险情绪下降是导致这一变化的一大成因。“近期的资金流出中国黄金ETF主要由个人投资者主导。黄金一直处于窄幅震荡区间内交易，投资者对黄金的热情有所下降。”欧洲矿业基金Commodity Discovery分析师李冈峰对《财经》表示。

近几个月，现货黄金价格徘徊在3300美元/盎司—3400美元/盎司之间。与此相对，4月底，国际金价一度升至3500美元/盎司的高位，当月上涨达6%。

8月11日，特朗普宣布，不会对进口金条加征关税，再度使金价重挫。当日，国际金价震荡走低超2%，创近三个月来最大跌幅。

此外，市场资金轮动也是影响金价走势的重要因素。高盛在7月13日的研报中称，自4月以来，国际金价一直盘整，但潜在驱动因素已发生变化。自2024年以来，国际金价有较多的投机性仓位，但目前已有回落。

黄金作为大类资产配置中的一环，在资金流出其投资产品背后，伴随着资金转向风险资产。“目前，中国股市上涨，资金也认为现在是从黄金中获利了结、转向股票以追逐更强劲动能的时机。”李冈峰亦表示。

7月，上证综指累计涨约4.8%，恒生指数涨逾6%，双升至三年多来高位。截至8月13日收盘，沪深两市全天成交2.16万亿元，较上个交易日放量2694亿元。其中，上证指数上涨0.48%，收于3683点。

高盛在7月28日的报告中称，维持对中国股市（A股和海外中概股）的市场的增持评级，更新后的12个月MSCI中国指数目标潜在回报率为11%。

高盛称，中美贸易紧张局势的缓和是推动中国股市再次加速上涨的关键因素，此外中国二季度强劲的国内生产总值（GDP）数据，中国政府应对关键行业“内卷化”的举措、香港IPO市场的复苏、创纪录的南向资金流入都是推升A股和H股复苏的关键。在此背景下，外国投资者对中国股票的兴趣日益浓厚。

同样带动黄金市场轮动也有美股行情。“近期美股持续上涨，我身边不少的投资者风险偏好上升，他们开始卖出黄金、买入美股。”一位投资者对《财经》表示。

仍有机构加仓

虽然中国市场黄金ETF近两月遭回撤，但仍有一些金融机构在长线布局黄金产品。据世界黄金协会统计，在银行理财方面，招银理财、兴业理财等公司正提升配比，将“黄金+”产品黄金配置中枢设置在5%—10%之间。

在公募基金领域，上述机构的数据还显示，富达基金、景顺长城、广发基金等公司在基金类型的“黄金+”产品中的黄金配置中枢达5%。

不仅如此，除“黄金+”产品，截至2025年上半年，持有黄金资产的FOF基金产品也已升至234个，占中国FOF产品数量的比例达45%。历史比较来看，截至2023年、2024年，持有黄金资产的FOF产品达98个、192个。

不少人士将上述含有黄金的理财产品称之为“黄金+”。世界黄金协会称，“黄金+”产品一般是在业绩基准或资产配置策略中配置5%以上黄金的多资产组合，由专业投资机构设计并管理，帮助个人投资者进行整体的组合管理。个人投资者可将一定比例的黄金纳入投资组合之中，使其成为长期战略资产配置的一环。

这与不少投行的观点不谋而合。瑞银财富管理在最新报告中再次建议，投资者应在多元化投资组合纳入对冲工具，持有约5%黄金敞口。

在王立新看来，银行理财、基金产品长期着眼于权益与固收产品，对黄金的关注度仍有提升空间。如果将黄金纳入投资组合，可以使资产配置更为多元化。

其主要原因在于，从全球市场情况来看，关税政策、地缘政治冲突对权益、固收类的产品均有冲击。黄金与其他资产的相关性较低，这可以对冲货币与股债市场波动，增强整体投资组合的抗风险能力。

从中国市场角度来看，黄金是全球定价资产，与美债利率、美元指数等有较强的相关性，实质上是海外资产配置的一环。在当前中国低利率环境中，增加黄金投资的比例，意味着提升全球资产配置比例。这不仅可以分散风险，也可以在一定程度上提高整体长期投资收益率。

“在中国现有的理财产品里面，大部分是固收类资产。但目前固收类资产普遍可创造的收益不高于2%。反观黄金，年初至今美元金价涨幅达26%；过去两、三年黄金的年化收益率超过了20%。”王立新称。

举例而言，某银行理财产品的数据显示，对于某成立于2023年11月，于2025年1月15日封闭的产品而言，其止盈收益率约为4.38%。其资产配比主要为80%的债券、10%的黄金和10%的量化中性产品。

不过，王立新也提醒道，黄金的波动性相比固收类产品还是更大。对于风险偏好较低的投资者，黄金的配置比例应当适度。

另外世界黄金协会的数据显示，对于长线资金——险资而言，保险资管已在配置含有黄金的私募产品，这背后的原因在于机构投资者正寻求长期稳定收益。

此外，黄金市场进一步开放也是背后的助推力。2月，保险业开启黄金投资试点，10家公司背后潜在的2000亿元资金入局。

放眼全球，不少海外长线资金已开展黄金投资。比如，桥水基金于2025年发行“全天候ETF”，黄金的配置比例达14%。此外，日本日兴资产发行多资产资管产品，黄金的配比约为20%。

还值得投资吗？

对于黄金价格的看法，左右投资者的决策。在不少投资者看来，虽然金价近期遭遇盘整，但中长期仍有较大的看涨空间。

瑞银财富管理在最新报告中称，在全球资产配置中，仍继续看好黄金。在基准情景下，国际金价的目标价为3500美元/盎司。倘若地缘政治或经济形势恶化，不排除金价走高至3800美元/盎司。高盛则在7月13日的报告中称，2025年底前，国际金价或升至每盎司3700美元/盎司，并在2026年中期升至4000美元/盎司。

在高盛看来，投机性仓位的回调，正为结构性资金（即黄金ETF流入和央行持续购买）流入黄金市场创造空间，这成为黄金需求主要的支撑点。

从央行需求来看，瑞银称，目前央行购金的步伐仍远高于2010年—2021年平均水平。从中国方向来看，中国国家外汇管理局的数据，截至7月末，中国人民银行黄金储备为7396万盎司，环比增加6万盎司，官方黄金储备连续九个月增加。

展望后市，最近公布的世界黄金协会央行2025年黄金准备调查显示，几乎所有受访者（73名中有69名）都预计增加黄金储备或保持稳定。43%受访者计划在2026年增加持仓（2024年调查为29%），创下历史新高。瑞银预计，2025年下半年，央行需求形势可望保持稳定，全年买盘或在900吨—950吨。

世界黄金协会中国区研究部负责人贾舒畅对《财经》表示，相较前几年，国际金价上浮较大，这在一定程度上影响了目前央行购金步伐。不过，央行购金的动力更在于多元化外汇储备，这将在中长期影响央行购金的趋势。

从黄金投资角度来看，瑞银称，美国总统特朗普在关税谈判上透露出“高举轻放”的态度，这令风险资产的投资情绪有所回温。不过，目前金价已计入了风险情绪改善、美元强劲反弹和美联储降息推迟等因素。但目前，美国就业市场意外疲软，叠加关税冲突再次升级，使得市场避险情绪回调，促使投资者的目光再度投向黄金。

7月，美国7月非农就业人口增长11.4万人，为2020年12月以来最低纪录。当月，失业率较前月上升0.2个百分点至4.3%，创下2021年10月以来最高纪录。此外，近日美国与印度、瑞士等国的关税冲突再度升级。

从中长期来看，李冈峰认为，最重要的因素是看美元指数。如果特朗普的关税政策促使美国经济衰退，并使得各国贸易紧张，或引发各国央行和投资者减持美元资产。

这与不少观点类似。贾舒畅亦表示，目前，标准普尔、惠誉、穆迪这三大主要国际信用机构已全线下调美国的AAA主权信用评级，美元信用问题成为推动黄金走势的关键因素。

Dapatkan pemahaman yang lebih luas tentang industri kripto melalui laporan informatif, dan terlibat dalam diskusi mendalam dengan penulis dan pembaca yang berpikiran sama. Anda dipersilakan untuk bergabung dengan kami di komunitas Coinlive kami yang sedang berkembang:https://t.me/CoinliveSG

Tambahkan komentar

Gabunguntuk meninggalkan komentar Anda yang luar biasa…

0 Komentar

paling awal

Muat lebih banyak komentar